（国元期货有色分析负责人范锐）

上周铜价震荡走弱。本周初美国制造业指数表现不佳，市场对美国经济感到担忧。全球股市受拖累，铜价也未能幸免。虽然铜价平稳下跌至71520元后反弹，但美国重磅非农数据表现不佳，市场担忧情绪再次增加。

宏观方面，本周初公布的美国8月ISM制造业指数为47.2，低于预期值47.5，较前值46.8有所反弹。就业形势有所改善，但总体趋势仍显示制造业活动低迷。美股因数据大幅下跌，铜价也难逃冲击。随后，美联储褐皮书整体评估不够乐观，经济增长放缓、物价下跌、招聘降温。周五公布的重磅非农数据再次加剧了经济担忧。美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期值16.5万人。 7月数据大幅下调，从11.4万户大幅下调至8.9万户，6月数据下跌。该数字上调了61,000人，表明美国劳动力市场仍面临诸多问题。市场对经济衰退的担忧明显加剧，美国三大股指均暴跌。 CME集团工具显示，交易员预计美联储本月降息50个基点的可能性升至47.0%，降息25个基点的可能性降至53%。 。

纵观全球交易所库存：截至9月6日，LME铜库存较一周前减少3350吨，至31.76万吨。自今年5月以来，库存一直在增加。尽管上周库存略有下降，但库存水平仍维持不变。处于较高水平；上期铜库存减少26,371吨至215,400吨。 6月以来国内铜库存持续下降，上周有加速去库存的迹象； COMEX铜库存减少99吨至4万吨，继续低位运行。

行业方面，据路透社消息：第一量子正在就滞留在该公司旗舰矿的一批半加工铜矿石向巴拿马寻求赔偿。第一量子认为，巴拿马要么让这12万吨铜精矿离开现场，要么根据该金属的市场价值对公司进行补偿，最终听证会定于2025年9月举行。目前，海外供应情况铜精矿依然紧张，但如果第一量子旗下矿山的铜精矿投放市场，对短期矿石供应的影响将更加明显。废铜方面，由于财税新政策即将实施，阳极板企业生产受到一定影响。目前国内去库存趋势较为明显废铜指数，推测阳极板供应仍将保持谨慎。需求方面，据SMM调研显示，国内铜缆企业开工率环比提升1.3个百分点至95.93%。这主要是由于铜价下跌，促使部分下游客户逢低抄底，提振企业开工率。空调行业生产旺季即将到来。行业在线数据显示废铜指数，9月份家用空调计划生产1054.2万台，同比增长8.8%。短期内需求还有小幅复苏的空间。

综合来看，铜价短期金融属性将增强，呈现震荡格局。