2024 年铜价走势回顾

2024 年的铜价走势很是波澜壮阔。在宏观经济以及供需基本面等多种因素相互交织影响之下，行情呈现出极为复杂的态势。年初的时候，在全球经济有复苏预期以及能源转型使得铜需求大幅增加的这样一个背景里，铜价开启了强劲的上涨态势。在新能源汽车、太阳能、风电等领域快速发展的推动下，市场对铜的未来需求呈现出极为乐观的态势。铜价持续攀升，并且突破了历史新高，曾经一度达到每吨 11104 美元，市场上的多头氛围十分浓厚。

然而，时间不断推移，市场情况发生了改变。从供应端方面来讲，铜矿开采遭遇了一些难题，像矿石品位降低啦，部分地区的开采政策出现变动等等。不过，整体供应却在逐渐增多。一些新的铜矿项目开始投产，并且现有的矿山产能也得到了提升，这使得市场上的铜精矿供应情况有所好转。与此同时，全球的冶炼产能一直在持续扩大，精炼铜的产量也在平稳地上升。

需求端存在一些隐忧。全球经济增长的步伐在年中开始变缓，特别是在欧洲地区，像德国等主要经济体的制造业、汽车和建筑业需求处于低迷状态，这对铜的需求增长产生了明显的制约。同时，在中国，尽管大规模刺激计划在一定程度上对铜的需求起到了支撑作用，然而由于房地产市场持续进行调整，这使得铜在建筑领域的消费受到了影响。

下半年开始，铜价呈现冲高后回落的态势。美国经济数据出现波动，像 ISM 制造业指数降低，失业率上升等情况，这使得市场开始担忧美国经济会出现衰退。而铜价作为对宏观经济较为敏感的指标，随之也出现了下跌的情况。从 5 月处于 11000 美元上方的高位，一路下滑到 8 月份大概 8700 美元的水平。在这期间，市场的投机情绪出现了转变。多头选择获利了结，空头的力量在逐步增强。

在第四季度，铜价有了一定程度的回升。原因主要是季节性因素，四季度一般是铜的消费旺季，中国现货市场的需求在上升，并且部分冶炼厂进行了减产，这使得市场供应紧张的局面有所加重。与此同时，美联储的降息预期为铜价提供了支撑，美元的走弱让以美元计价的铜对外国买家更有吸引力。

2025 年宏观经济形势对铜价的影响美国经济与政策走向

2025 年值得展望，美国经济的走向对铜价影响重大。从经济增长态势方面来讲，美国经济正从软着陆逐渐向弱复苏进行切换。在历经了前期的一系列经济调整以及政策刺激之后，美国经济呈现出了一定的韧性。然而，复苏的步伐并非稳健，仍然面临着许多不确定性。

美联储在货币政策方面进入降息周期的慢车道。2024 年美联储开启了降息周期，这对铜价起到了一定的支撑作用。然而到了 2025 年，通胀虽然有所降温，但仍有一定的反复性，所以美联储在降息决策上变得更加谨慎。点阵图显示 2025 年美联储仅有两次降息，这使得市场对资金面宽松的预期有所收敛。美元是全球主要储备货币，它的走势与铜价关系密切。美联储降息步伐放缓，这可能让美元指数相对变强。以美元计价的铜价会面临一定压力。因为美元升值后，持有其他货币的投资者购买铜的成本会增加，这样就抑制了需求，给铜价带来下行压力。

特朗普当选美国总统之后，他的政策主张给铜价带来了许多不确定性。特朗普承诺要实施大规模的基础设施建设计划，这肯定会提升对铜等基础金属的需求。在基建项目里，无论是道路的建设，还是桥梁的建设，亦或是能源设施的升级，都离不开铜材的广泛运用。从电线电缆这方面来看，到各种机械设备，铜在其中都起着不可缺少的作用。相关机构预测，若特朗普的基建计划能够全面实施，那么每年对铜的额外需求数量或许能达到数十万吨。

特朗普的贸易保护主义政策，例如对进口商品加征关税，可能会打乱全球贸易秩序。这种政策不但会影响美国自身的经济增长，还会给全球经济复苏带来负面影响，从而抑制铜的需求。举例来说，如果对从中国等主要铜生产和出口国的商品加征关税，就可能使相关铜产品的出口遇到阻碍，市场需求降低，铜价也会因此受到影响。

中国经济政策与市场反应

中国是全球最大的铜消费国。其经济政策以及市场动态对铜价的影响是很明显的。在 2025 年，中国持续保持政策支持，经济呈现出较弱的修复态势。在房地产政策方面，政府坚守“房住不炒”的定位，并且出台了一系列根据不同城市情况而实施的调控措施，目的是推动房地产市场平稳且健康地发展。这些政策实施后，短期内房地产市场不会出现大幅反弹，不过能稳定市场预期，防止房地产投资和销售过度下滑。房地产行业是铜的重要消费领域，从建筑的电气布线方面，需要大量铜材；从给排水管道方面，也需要大量铜材；到家电设备等方面，同样需要大量铜材。稳定的房地产市场意味着对铜的需求会保持相对稳定。

在基建领域，政府一直持续地加大对基础设施建设的投入力度。尤其在新型基础设施建设这方面，像 5G 基站的建设、特高压输电以及城市轨道交通等。这些领域呈现出快速发展的态势，从而为铜的需求带来了新的增长契机。以 5G 基站建设作为例子，每个 5G 基站都需要运用大量的铜缆来进行信号传输。随着 5G 网络在全国范围内迅速地普及开来，对铜的需求也在持续不断地攀升。特高压输电工程的建设需要大量铜材来制造输电线路以及变压器等设备。经统计，每公里特高压输电线路的铜使用量能够达到数吨那么多。

在货币政策领域，中国人民银行借助降准、降息等举措，让市场流动性处于合理且充裕的状态。这不但有利于降低企业的融资费用，推动实体经济的发展，还对铜价起到了一定的支撑作用。若市场流动性充足，企业便能拥有更多的资金去扩大生产以及采购原材料，此时铜的需求也会随之增加。这样会推动铜价上涨。

2025 年在铜的供需基本面分析中，供应端方面：再生铜呈现出不稳定的状态，同时存在铜矿的缺口。

从供应端方面来看，2025 年铜精矿供应偏紧的态势依旧会持续下去。在全球这个范畴内，铜矿资源的勘探以及开发遭遇着诸多方面的挑战。像是优质铜矿资源正变得日益稀缺，开采成本在不断上升，还有部分地区的政策处于不稳定的状态等。这些因素使得新的大型铜矿项目投产的难度提升了，在短时间内很难大幅度地增加铜精矿的供应。

在这种背景之下，再生铜作为一个重要的补充来源，它的流向以及供给的稳定性都受到了极大的关注。2024 年，当铜精矿供应处于偏紧的状态时，再生铜大量流向了冶炼端，以此作为原料进行补充，为精铜产量的提升做出了重要的贡献。根据相关数据表明，2024 年精铜与去年相比增加了 50 万吨，而其中再生铜贡献的增量为 45 万吨。在低 TC（铜精矿加工费）的背景下，这种流向结构发生了转变，并且具有一定的“不可逆”性。低 TC 导致冶炼企业从铜精矿冶炼中获得的利润降低，于是冶炼企业转而更加依赖再生铜作为原料，以此来降低成本。

再生铜的供给对价格的弹性较高，这表明供给端存在不稳定性。铜价上涨时，再生铜供应商有增加供应的动力，为获取更高利润；铜价下跌时，他们可能会减少供应，等待价格回升。再生铜的回收与供应受政策、环保要求以及回收渠道等多种因素影响。2025 年再生铜杆企业的放假时间提前了，并且备货变得很谨慎。这在很大程度上是因为受到了政策执行差异以及基本面供需双双走弱的影响。“反向开票”政策在执行情况上存在差异，使得原材料的流向发生了改变，企业的开工心态也进行了调整。在湖北、安徽等地，废铜的供给减少了，所以企业不得不采取减产或者提前放假的措施。

全球铜矿产量的增长存在一定缺口。一些现有矿山有扩产计划，然而受到多种因素制约，实际产能增长难以达到预期。部分铜矿由于矿石品位下降，开采难度增大，导致产量逐渐减少。据相关机构预测，2025 年铜矿供给可见的增量约为 60 万吨，而全球铜需求持续增长，这使得铜矿存在缺口，对铜价起到了一定的支撑作用。

需求端：新能源的增长与传统领域的拖累

需求端方面，2025 年铜的消费中枢有望提升。不过，难以实现显著突破。预计 2025 年消费增速有望提升到 2.6%，而 2024 年为 1.6%。但仍难以明显突破到 3%以上。从主要分项的贡献度来看，新能源板块依然是核心的亮点。

全球能源转型加速推进，新能源行业迎来了黄金发展时期。中国等国家积极推动新能源产业发展，为铜的需求提供了强劲增量。在新能源汽车领域，单车用铜量比传统燃油车多 2 - 3 倍。新能源汽车销量持续增长，铜的需求呈现爆发式增长。预测显示，到 2025 年时，全球新能源汽车的销量有希望达到 1500 万辆。这会带来大概 150 万吨的铜需求增量。在光伏领域，光伏组件里的电线电缆以及逆变器等需要大量铜材；在风电领域，风力发电机的绕组和塔筒等也需要大量铜材；在储能领域，储能设备的电极材料同样需要大量铜材。全球风光装机容量持续增加，这些领域对铜的需求也在不断攀升。

泛电气化需求处于长期上升的周期。新能源以高比例接入，同时 AI 等新兴技术在发展，这带动了用电需求的提升。用电需求提升后，拉动了电网改造扩容的需求。中美欧等地区都在纷纷加大电网的投资力度。从长周期来看，这种情况将有力地拉动相关有色金属的需求。中国电力行业对铜的需求经测算占总需求的近 50%。电网建设投资在增加，这会为铜的需求提供坚实的支撑。

传统领域的需求给铜价带来了一定的负面影响。在中国，房地产市场在政策扶持下逐渐稳定下来，然而待竣工面积仍处在调整周期，相关需求的改善幅度比较小。房地产行业是铜的重要消费领域，无论是建筑的电气布线废铜价格走势，还是给排水管道，亦或是家电设备等，都需要大量的铜材。房地产市场的调整，导致铜在建筑领域的消费受到了一定程度的抑制。基建项目的资金来源有了一定改善。然而，鉴于投向结构发生了转变，其对相关实物量需求的拉动幅度还需要进一步观察。在海外方面，欧洲地区的经济增长较为乏力，制造业、汽车以及建筑业的需求都处于低迷状态，这对铜的需求增长产生了明显的制约作用。

2025 年铜价走势预测不同机构观点及依据

众多机构针对 2025 年铜价走势进行了各自的预测与分析，观点存在差异。瑞银持乐观态度，认为铜价将会上涨到每吨 10,000 - 11,000 美元的区间。其判断的依据主要是铜的需求同比增长超过 3%，同时铜市场将会面临约 25 万吨的轻微供应短缺。在能源转型的大环境之中，铜在新能源汽车领域、太阳能行业以及风能等可再生能源行业里的关键地位越发明显地凸显了出来，其需求一直在持续地上升。然而，供应端的精炼铜产量与去年同期相比，增速还不到 3%，这样的增速难以满足需求快速增长的态势。

花旗银行有更激进的预测，它认为铜价或许会飙升到 15,000 美元/吨，比现在的水平高出 75%。这一预测主要是因为可再生能源需求急剧增加，还有对美元贬值的预期。随着全球大力发展可再生能源，对铜的需求呈爆发性增长态势。美元贬值会让以美元计价的铜在国际市场上更有吸引力，从而进一步促使铜价上涨。

德意志银行预计铜价会稳步上升，在 2025 年第四季度能达到 9800 美元/吨。该行指出市场将会进入赤字状况，这种状况会提升铜价。全球经济逐步恢复以及刺激政策得以实施，会使对铜的需求大幅增加。但从长远的角度而言，铜的供应增速会受到采矿成本不断上升这一因素的限制，同时也会受到环境政策逐渐收紧的影响，并且还会受到主要铜生产国政治存在不确定性等因素的制约，进而导致供应短缺的可能性有所增加。

预计铜价的波动区间为 53,000 - 80,000 元 / 吨（约合 7,000 - 10,600 美元 / 吨）。美国加征关税会对全球贸易造成影响，会抑制铜的需求。对于那些向美国出口相关铜产品的企业来说，它们将面临市场份额下降以及需求减少的困境，这种情况进而会对铜价产生负面影响。

综合分析与个人观点

综合上述分析，2025 年铜价走势情况较为复杂。从宏观经济形势方面来讲，美国经济政策存在不确定性，同时中国经济呈现出弱修复的态势，这两者都会对铜价造成影响。美联储的货币政策以及特朗普的政策主张，一方面有可能促使需求增加，另一方面也有可能因贸易保护主义而使市场变得不稳定。

从供需基本面来看，供应端存在铜矿缺口且再生铜不稳定，而需求端新能源在增长，传统领域却在拖累。这就导致铜价的支撑因素与抑制因素同时存在。尽管新能源行业发展迅速，为铜价提供了强大支撑，但传统行业需求疲软，同时供应端可能发生变化，这也对铜价的上涨空间形成了限制。

我认为结合机构观点来看，2025 年铜价整体趋势是震荡上行的。不过，其波动幅度可能较大。预计铜价的主要波动区间在 8500 到 10500 美元/吨之间。在上半年，因为宏观经济存在不确定性，并且供应端有一些调整，所以铜价可能会在相对较低的区间内波动。甚至有可能因为市场情绪的影响而出现短暂的下跌。全球经济逐步复苏，新能源行业持续快速发展，这使得对铜的需求不断增加。下半年铜价有望逐步攀升，会向预测区间的上限靠近。投资者关注铜价走势时，要密切留意宏观经济数据、政策变化以及供需基本面的动态，合理地调整投资策略，从而应对市场的不确定性。

投资策略与风险提示投资策略建议

在单边价格方面，2025 年铜价整体预计会呈现震荡上行的态势。投资者可以在价格回调到支撑位附近的时候，比如 8500 美元/吨左右，以较轻的仓位建立多头头寸。同时要设置合理的止损位，要是价格跌破 8300 美元/吨就止损，以此来控制风险。而当价格上涨到阻力位，例如 10500 美元/吨附近时，就可以考虑部分止盈，把利润锁定住。关注宏观经济数据的变化，关注供需基本面的变化，并且要密切关注，然后根据这些变化及时调整头寸。

在跨市套利方面，到 2025 年，国内铜元素的缺口会有一定程度的增大。由于低 TC 无法为进口利润提供额外的补充，所以潜在的进口盈亏重心将会向上移动。投资者可以关注阶段性的跨市反套机会，也就是卖出国外市场的铜期货合约，同时买入国内市场的铜期货合约。然而，需要注意的是，跨市套利涉及不同市场的交易规则以及汇率风险，在进行操作之前，必须充分了解相关的信息。

在跨期套利方面，2025 年精铜仍存在小幅过剩情况。上半年由于处于国内季节性淡季，所以有过剩现象废铜价格走势，而下半年则转入去库阶段。投资者可以在上半年市场预期过剩的时候，进行正套操作，也就是买入近月合约，同时卖出远月合约；在下半年市场预期去库的时候，进行反套操作，即卖出近月合约，买入远月合约。然而，全年处于过剩状态且库存偏高，这对正套持续盈利是不利的，所以需要把握好操作的时机。

风险提示

美国的货币政策、财政政策以及贸易政策等存在较大不确定性，这带来了宏观政策波动风险。美联储的降息决策，特朗普政府的基建计划和贸易保护主义政策，都有可能对铜价产生重大影响。如果美联储降息步伐不及预期，就会使美元走强，那么铜价可能会面临下行压力；特朗普的贸易保护主义政策引发了全球贸易摩擦的加剧，抑制了铜的需求，从而对铜价产生影响。

供应链存在扰动风险：全球铜矿资源在勘探和开发方面面临诸多挑战。新的大型铜矿项目投产变得更加困难，在短期内难以使铜精矿的供应大幅增加。再生铜的供给对价格有着高弹性，并且存在不稳定性。倘若再生铜的供应由于政策、环保要求或者回收渠道等因素而出现大幅波动，就会对铜的整体供应产生影响，进而对铜价造成影响。

要及时对投资策略进行调整。