人民币贬值曾经是热门话题，现在更是热门话题。用一句老生常谈的话来说，人民币贬值与否与每个人的钱袋子有关，但现在已经与大多数人的钱袋子无关了。

（来源： ）

在微信上搜索时，无论输入哪个关键词，人民币、贬值、汇率、人民币贬值……都没有话题。微信指数显示，讨论强度甚至不如2023年底和2024年初。

如此少的关注，一度让人们怀疑人民币是否真的贬值了。既然人民币兑美元的贬值不是镜像，那么人们关注的是什么？注意工作，注意消费，注意饮食。

人民币现在没有像过去那样被讨论得那么多，这或许本身就值得分析。大家的心态真的发生了变化。他们不再那么关心宏大的叙事，变得更加佛系，变得渺小而幸运，并且更加关心自己的日常生活。

（来源： ）

如果特朗普上台，人民币将何去何从？

人心就像钟摆，在两个极端之间摆动，汇率问题也是如此。

9月24日，一系列刺激政策出台后，股市、汇市短期大幅上涨。在激素的影响下，市场对人民币的预期高达6.8、6.6。当时，人们并不关心特朗普在哪里，会发生什么，人民币汇率中几乎没有考虑到特朗普因素。

两个月后，特朗普已经成为市场情绪的主人，似乎已经离不开特朗普了。特朗普的一笑一皱被媒体无限放大解读，产生实质性影响，就像时任美联储主席艾伦·格林斯潘一样。

11月5日之后，人民币贬值几乎完全是特朗普因素造成的。 11月6日，特朗普确定当选，人民币汇率突然从7.1突破至7.2，跨越一个平台。

（来源： ）

经过7月25日几天的盘整，特朗普于12月1日发表声明，表示“如果金砖国家创造新货币或支持取代美元的其他货币，将征收100%的关税”。消息一出，人民币又一步上扬，从7.25直冲7.3。

这期间，关税、制裁的声音不断，新闻时有传出。人民币兑美元汇率一直弱势。按理说，特朗普上台符合预期。特朗普的大胆言论早已为人所熟知。为什么市场似乎第一次对特朗普感到兴奋？

美国一家机构绘制了2016年特朗普当选前后的美元指数图表，以及2024年同期的拟合程度。奇迹般的是，8年后，美元指数走势几乎一模一样和8年前一样。

每个人似乎都在按照剧本走，重复着历史。如果真是这样，未来一段时间美元指数势必保持强势，人民币贬值压力也不会减少。

问题是，人民币会贬值多少？这取决于有关部门对人民币的态度以及人们对中美经济的看法。

我们先来说说中国对人民币的态度。

（来源： ）

在国际金融市场上做空人民币极其困难。面对能力超强、弹药充足、不知道什么时候会重拳出击的对手方，做空者不能善罢甘休。做空者不仅需要了解中国的经济数据，还需要了解央行和更高层的人民币底线。

底线不是一成不变的，会随着情况的变化而变化。 2024年8月9日，央行发布第二季度货币执行报告。当时其对于汇率的态度是：

坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，充分发挥市场在汇率形成中的决定性作用，实施综合政策，稳定预期，坚决纠正强化预期和自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

随着9月24日经济刺激力度加大以及特朗普上台，央行对人民币汇率的态度发生了变化。在2024年11月8日发布的三季度货币执行报告中，央行对于汇率的态度变成了这样：

坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调整、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，实施综合政策，加强对汇率的引导。防止形成单边共识预期和自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

（来源： ）

二季度的“稳定预期，坚决纠正顺周期行为”被三季度的“强化预期引导”所取代，强化预期引导，别乱来，我就行动。或多或少，你说什么并不重要。

从实践来看，据光大证券统计，二季度后，逆周期因素干预明显减少。直到最近，似乎即将有效跌破7.3，并略有上升。

华创证券报告还发现，11月6日之后，央行倾向于不再干预汇率，而是选择跟随非美货币波动。直到12月3日左右，逆周期因素加强，维稳意图才显现。

大家不用担心。对于央行来说，现阶段7.3还是可以接受的。不要太过蛮横，也不会强行干预。据证券时报网站消息，12月9日，人民币兑美元汇率中间价较前一交易日中间价7.1848贬值22个基点至7.1870。看来央行对于本轮下跌并不太着急。而且，不要只看兑美元汇率，还要看人民币指数。它是稳定的。下图是人民币兑欧元的月K线，在人民币指数中占比很大。中轴线清晰。

从市场角度来看，中美利差是影响人民币兑美元汇率的核心因素。这不仅是利率差异，更是信心差距。

一个很有趣的现象是，从经济数据来看，近期中美两国经济都在好转，但从信心角度来看，市场却倾向于相信美国的好转。

（来源： ）

中国PMI连续三个月回升，连续两个月位于荣枯线之上；社会零数据连续三个月回升，同比增速逐月提升； 9月底以来，以一线城市为代表的楼市成交量持续大幅增长。价格已经止跌，股市还没有转为牛市，至少交易量回到了1.5万亿左右……一切似乎都在好转，但10年期国债收益率仍然下跌低于2%。国债如此受欢迎。人们对经济前景仍然心存疑虑，那为什么不买国债呢，这样更安全。

美国则是另一回事。即使大批富豪名流离开美国，即使经济数据恢复到平均水平，也不会影响人们的信心。 12月2日，美国公布11月ISM制造业指数。结果显示，为48.4，比预期高0.9，但仍低于盛衰水平。

在美国和国内机构的叙述中，数据高于预期是一个很大的惊喜。令市场兴奋的是，美国新订单指数时隔8个月终于突破50。再看中国新订单的变化，11月也八个月来首次突破50。情况完全一样。中国仍处于繁荣与萧条线之上，没有多少人对此感到兴奋。

（来源： ）

12月5日，据美联社报道，美联储重视的经济褐皮书调查显示，美国11月经济活动小幅增长，​​企业对需求前景更加乐观。不少美联储投票委员会成员认为，小幅上涨就足以乐观，是时候考虑降息的进程了。

也在改善，但市场给出了完全不同的反应。这是一个经济问题，也是一个心理问题。

经济学家或许无法解释信仰的力量，心理学家也无法量化它，但它体现在当前中美利差的出现——逐渐拉大。

对于人民币汇率而言，只要类似的心理状态没有发生实质性改变，贬值压力自然就会存在。这就是外资的叙事总能在中国市场掀起巨大波澜的根本原因。他们更懂人心，也积累了多年的经验。信用资本。

有媒体总结了外资机构对于人民币未来的展望。他们中的大多数人预计 2025 年将达到 7.5 左右。

会达到7.5吗？这个问题首先要由央行来回答，然后才是市场。

（来源： ）

人民币弱于美元

与其他货币相比，一点也不弱

与其他货币相比，人民币并不弱。近期，印度卢比再创新低，俄罗斯卢布再创新低，墨西哥比索受袭，欧盟因法德局势不稳定而下跌，韩元因法国、德国局势不稳定而下跌。内部和外部的困难。与这些货币相比，人民币被认为是稳定的。

人民币三大指数保持稳定。其中，CFETS人民币汇率指数衡量人民币兑一篮子货币的变动情况，采用贸易权重法计算。

据央行官网消息，2023年12月29日，CFETS人民币汇率指数进行调整，并对不同币种权重进行重组。最新权重如下：

美元占比不足20%，CFETS人民币汇率指数走势平稳。特朗普上台以来，人民币依然升值。这说明人民币兑美元汇率不会从根本上影响人民币与其他国家的贸易，也不会引发全球性的货币贬值战争。

此前，印度储备银行表示，如果中国允许人民币贬值以对抗美国关税，印度也会让卢比贬值。由于印度经济不及预期，外资撤离，印度很难不让卢比贬值。

其他国家的情况也类似。近期全球最受关注的国家韩国连续超预期降息。 11月28日，韩国央行将基准利率下调25个基点至3%。韩国央行表示，降息的原因是出口增长放缓、内需低迷以及美国政府即将换届可能对韩国构成风险。

（来源： ）

降息当天，韩国央行还将2024年经济增长预期下调至2.2%、2025年1.9%。

以前大家似乎都认为特朗普回来的时候美国会是最混乱的，但现在却不是这样了。特朗普上台后，相比欧洲、韩国等地，美国更加稳定，世界一片混乱，他却坐享其成。

A股脱敏，走自己的路

不关心人民币兑美元汇率

过去，人民币与股市经常同频共振。如果人民币贬值，股市就会下跌。如果人民币坚挺，股市就会稳定。很多人甚至通过人民币的走势来猜测市场。

现在，人民币与股市的关系似乎已经解开了。人民币贬值期间，股市并没有跟随贬值。很难维持一个有升有降的状态。好在成交量还不错，天天都有炒作，怪物股永不停息。大A真是独一无二。

（来源： ）

市场对人民币脱敏的一个重要原因是外资影响力下降。过去，外资是对人民币最敏感的资金。一旦贬值，往往最先出逃的是国内资本。近段时间，国内资本的风格明显发生了变化。外资出走，内资继续在牌桌上玩。

截至11月24日，自9月24日刺激政策以来一直在底部买入A股的海外资金已全部抛售。海外主动基金总持仓量甚至低于9月24日，被动基金行业几乎跌破水位线。

即使境外投资者离场或再次净抛售，A股仍能保持1.5万亿元以上的交易量，说明境内投资者确实有不断交易的新生力量。

国内投资不再追随外国投资。原因之一是经济内循环和进口替代。从市场来看，近期表现相对较好的板块大多集中在内需、自主可控、技术等领域，而出口表现不佳。这说明资金对当前的需求状况有一个总体的感觉，但对未来可能的经济刺激和科技的崛起有一定的想象。资金讲述了未来的故事。

（来源： ）

连日来，外资不断放出小文章。预计12月中旬的重要会议将出台超预期的刺激政策。国内机构对此消息纷纷跃跃欲试。

12月9日，一次重要会议出炉，时隔十余年再次提出适度宽松的货币政策。它还明确表示将稳定股市和房地产市场。

期待的兴奋再次响起。

会议新闻稿出炉后，富时50指数迅速上涨逾4%，港股尾盘也迅速上涨，但人民币汇率仍保持保留。

股市上涨，汇率稳定，代表着一个新的阶段。房价、股价、汇率终于不再矛盾，都成为维持经济的重要组成部分。

（来源： ）