宏点

宏观财经：美元指数持续走弱，全球风险偏好持续上升

【宏观】海外，美联储官员称就业市场疲软应为9月降息打开大门，美元指数与美债收益率持续下跌，全球风险偏好继续上升。国内，中国7月经济数据普遍放缓不及预期，经济复苏步伐放缓；不过政策刺激预期有所增强，加之海外市场持续复苏，国内风险偏好继续上升。资产方面：股指短期震荡整理，维持短线谨慎观望；国债高位震荡，谨慎观望。大宗商品板块方面，黑色金属短期弱势震荡，谨慎观望；有色金属短期震荡反弹，谨慎做多；能源化工品短期震荡整理，谨慎观望；贵金属短期内震荡偏强，做多需谨慎。

【股指】在贵金属、轨道交通设备、银行保险等板块的带动下，国内股市继续小幅上涨。基本面来看，7月中国经济数据普遍放缓不及预期，经济复苏步伐放缓；但政策刺激预期有所增强，且海外市场持续回暖，国内风险偏好持续上升。操作上，短期可谨慎观望。

黑色盘子

黑色金属：新旧国标切换因素减弱 钢材期货、现货价格小幅反弹

【钢铁】周一，国内钢材期货、现货市场价格小幅回升，市场成交量小幅回升。根据交易所规定，8月19日，老国标螺纹钢不得办理仓单注册，受此影响，09合约大幅上涨，带动10合约上涨。基本面方面，需求仍显疲软，五大钢材品种库存、表观消费量均有不同程度下降。但品种间出现分化，螺纹钢继续去库存，卷板库存压力较大。供应方面，钢厂亏损加剧，五大钢材品种产量延续前期下降趋势，但降幅有所减缓。同时，成本端继续下行，焦炭第五轮涨跌幅范围扩大。短期内，预​​计钢材市场将以底部震荡为主。

【铁矿石】 周一铁矿石期货、现货价格小幅反弹。钢厂亏损加剧，利润份额持续下降，铁水产量持续下降。上周全国主要钢厂高炉日均铁水产量已跌破230万吨。供应方面，本周外矿发运量环比反弹201万吨，整体到货量保持平稳。同时，受港口清仓量高位影响，上周港口库存继续小幅去化。短期内建议以震荡偏弱心态对待铁矿石，密切关注铁水产量和铁矿石港口库存变化。

【焦炭/炼焦煤】区间运行，周一煤炭、焦炭区间震荡。现货方面，炼焦煤现货成交一般，焦炭第五轮涨价降价实施，市场仍预期第六轮涨价降价；供应方面，上周国内煤炭产量边际增加，进口煤方面，我国1-6月进口量可观，6月蒙煤进口量回升，进口煤补充国产煤。需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比减少。短期来看，煤炭、焦炭低位震荡，等待宏观经济走向。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观经济不及预期；上行风险：供应增幅不及预期，需求增加，宏观经济向好。

【硅锰/硅铁】周一硅锰现货价格小幅下跌，硅铁现货价格持平。河钢最新硅锰招标价格下调至6100元/吨，实际需求仍显疲软。锰矿方面，报价4.2美元，市场接货意愿不强。同时，近期加蓬维持少量到港，港口锰矿库存回升至39.8万吨。硅铁受内蒙古电价下调影响，整体走弱，加之亏损增加，硅锰、硅铁产量均有所下降，后期关注供应收缩对铁合金的影响。短期预计维持震荡偏弱走势为主，关注下方成本支撑影响。

有色金属

有色金属：市场情绪转为看涨，供应扰动叠加，铜价逐步上行

【铜】宏观方面，美联储9月降息基本确定，市场情绪好转，期货价格共振上涨。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下跌0.22美元至5.9美元/吨，智利铜矿生产扰动仍存；炼厂受废铜政策影响辅料采购困难，8月产量或将下降；进口窗口打开，保税区电解铜持续流入市场。需求端，铜价继续下跌，下游补库情况好转，8月19日社会仓库去库2.99万吨至28.89万吨。铜价下跌后下游消费好转，精炼铜杆、铜板带开工率持续回升，补库情绪相对较好，本轮铜价反弹主要得益于市场情绪好转。同时，去库存速度加快，价格重心有所上移；但继续上涨的动力可能有限，走势或将震荡偏强。

【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产情况尚不明朗，目前部分炼厂受原料紧俏影响减产，云南、江西周开工率为63.77%，与上周持平。现货进口继续亏损，但受沪锡价格上涨影响亏损大幅收窄至-3874.15元/吨。需求端，锡焊料消费受光伏影响暂时回落，锡化工品季节性走弱，受市场情绪转为看涨、矿端紧俏影响炼厂生产等影响，锡价共振上涨。

【碳酸锂】供给端，低成本锂盐湖生产仍有盈利，开工率维持高位，天元二手料多数亏损，少数低成本炼厂尚可正常生产；受国内价格下滑影响，进口亏损进一步扩大，8月进口或将回落；高库存下供给弹性相对较好。需求端，8月磷酸铁锂产量或将反弹至20.97万吨，三元材料产量或将反弹至60905实物吨，下游电池企业需求有所好转，但增量较为有限。受碳酸锂生产技术持续下移导致成本不断下移影响，下游需求增长难以带来有效去库存，供给弹性尚好，期货价格难以形成有效反弹，在压力位做空仍为宜。

【工业硅】供给方面，虽然周产量、开工率有所下滑，但受益于生产成本下降，整体供给情况处于较高水平，且行业总库存不断积累，尚未出现拐点——整体供给弹性良好。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计不存在出口量大幅下滑的风险；受限于多晶硅、单晶硅片、单晶电池片等价格低迷、需求疲软，多晶硅产量低位徘徊，需求未见好转迹象；硅料厂家订单、价格有所好转，但8月中下旬将有停产检修的现象；铝合金逐渐进入需求旺季，产量或将逐步回升。总体来看废铜指数，工业硅下游需求虽有好转迹象，但整体影响较为有限，供应过剩局面暂时难以扭转。

【铝】基本面供需矛盾有所减轻，国内电解铝供应基本见顶，预计未来仅贵州、四川等地出现零星复产，下游消费在传统旺季及国内经济刺激政策下或将向好方向发展，铝社会库存去库存拐点或将出现。近期氧化铝震荡走强，电解铝成本端支撑较强，预计短期内铝价或将有所反弹。

【锌】宏观环境回暖、矿山短缺、成本上涨逻辑对锌价底部形成有效支撑，国内锌精矿加工费创近年新低，考虑到目前冶炼仍处于亏损状态，炼厂生产积极性较低，周一七地锌锭库存继续减少，但黑色金属价格继续拖累镀锌消费，下游消费淡季，沪锌价格缺乏上涨动力。

【黄金/白银】金价周一受压，在上周五突破2500美元后，早盘一度触及2509.96美元/盎司的历史高点，随后投资者趁着创纪录的涨势获利了结。温和的通胀数据与美国货币政策的鸽派观点相一致，目前市场预计美联储将在9月FOMC会议上降息0.5%，市场焦点将转向周三公布的美联储上次政策会议纪要以及周五鲍威尔主席在杰克逊霍尔经济研讨会上的讲话。美国通胀总体降温，贵金属仍维持回调买入的观点。

能源化工

能源和化学品：需求担忧压倒中东紧张局势，油价下跌

【原油】近期中国需求缓慢复苏，盖过中东地缘政治紧张局势的影响。随着运输逐渐脱碳，需求缓慢复苏，中国进口需求依然疲软，油价再度下跌。此外，市场正在等待伊朗可能对以色列采取报复性袭击。以色列与哈马斯之间的新局势阻碍了停火努力。哈马斯对周日特拉维夫的自杀式行动负有责任。此外，利比亚瓦哈油田产量已恢复至30万桶/日的正常水平，短期供应压力将增加。

【沥青】油价小幅调整，但沥青基本面阶段性向好。在目前盈利亏损的情况下，整体维持低位运行，终端需求仍受制于资金投放情况，但目前工厂库存已降至极低水平。未来专项债或对基建需求仍有一定推动作用，超长期专项国债也有助于缓解地方政府压力。旺季还有时间，继续关注需求的恢复。原油压力仍在，沥青短期反弹空间或受限。

【PTA】受PX走弱带动，PTA价格再度走弱。PX检修装置陆续重启，国内PX产量仍将维持高位。供应宽松格局下，PTA龙头工厂销量增加，也导致过剩压力加大。目前终端产量恢复有限，对聚酯链的价格支撑仍一般，但近期下游库存有一定程度的去化，基差回归升水，显示现货基本企稳，市场下行压力更多来自于资金面，在原油短期企稳的情况下，后续下行空间将有限。

【乙二醇】基差仍较稳，目前在09+38附近，出货量持续回暖，乙二醇价格稳步回升。港口库存再度维持稳定，且受近期终端开工影响，下游开工未有明显反弹，若后期下游开工逐步恢复，乙二醇将重回去库存格局。市场已预估此逻辑，主力反弹明显，长线来看，多头配置性价比犹存，但短期关注原油回调风险。

【甲醇】太仓甲醇弱势震荡，基差不变；8-9月价差稳定。现货价格参考2420-2425，8月下旬参考2440-2445，9月下旬参考2460-2465。国外市场，远月非伊朗甲醇到港船货参考商谈276-291美元/吨，少量远月非伊朗到港船货报价291美元/吨。远月中东其他地区到港船货参考商谈+0.1-1.5%。山西孝义市骏杰新材年产25万吨甲醇因突发故障，于8月4日停车检修，19日检修完毕，即将恢复生产。预计周内产出合格产品。7月17日，陕西神木化工20万吨、40万吨两套年产甲醇装置因热交换器故障临时停车检修。据了解，该公司一期20万吨/年项目近期已逐步复工，初步预计19日恢复正常；二期40万吨/年项目预计20日复工。内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置运行正常，60万吨/年MTO装置已点火复工，计划于8月22日投产。本周到货量有所增加，环比增加9万吨左右，内地装置复工计划集中，下游需求未见好转。供需再度转弱，预计库存继续上升，价格弱势震荡，久泰、城志烯烃项目有回暖预期，关注月底或月底重启节奏。

【塑料】PE市场价格弱势运行，华北地区LLDPE价格在8140-8350元/吨，华东地区LLDPE价格在8180-8600元/吨，华南地区LLDPE价格在8340-8580元/吨。PE美元市场稳中为主，线性货源主流价格在960-975美元/吨，高压货源主流价格在1130-1150美元/吨，低压膜料主流价格区间在920-960美元/吨左右。进口利润变化不大，LDPE、HDPE小中空进口窗口开启，其他类别均关闭等待开启。线性膜料生产占比最高，目前占比28.3%，年均水平在30.8%，相差2.5%。市场供给压力加大导致价格下跌，下游需求并未明显增加，大棚膜需求有所启动，但下游工厂需求未见好转，价格单边波动乏力。国际油价持续下跌，塑料价格或将继续探底回升。

【聚丙烯】PP市场价格弱势运行，华北地区拉丝主流价格在7550-7670元/吨，华东地区拉丝主流价格在7510-7650元/吨，华南地区拉丝主流价格在7500-7650元/吨。PP美元报价维持稳定，均聚物985-1020美元/吨，共聚物990-1125美元/吨，吹膜1155美元/吨，透明1115-1205美元/吨。东莞聚正源二期一线（30万吨/年）PP装置重启。利和致信（30万吨/年）PP装置重启。中韩石化三线（30万吨/年）PP装置重启。东莞聚正源一期一线（30万吨/年）PP装置停车检修。荆门石化（12万吨/年）PP装置停车检修。PP装置日产量环比略有下降，但供应仍显宽松，目前需求反应中性，下游原料库存低位，​​订单未有明显好转，成品库存高位，外销不佳。随着时间临近，市场对于旺季需求预期增加的信心有所增强，但国际油价回落，成本支撑减弱废铜指数，基本面矛盾并不突出，或将跟随原油价格波动。

农产品板块

农产品：美豆空头回补及国内豆粕现货情绪有望好转 豆粕迎来阶段性反弹

【美豆】美国中西部作物检验尚未反映产量预期。此前，美国农业部预计该作物将获得丰收。检验期间，CBOT大豆空头回补，引发逢低跟进买盘。截至8月15日当周，美国大豆出口检验量为398,233吨，市场此前预估为25-45万吨，符合预期。本作物年度迄今，美国大豆累计出口检验量为43,784,599吨，而去年同期为51,546,643吨，略低于达到美国农业部目标所需的季节性检验量。

【蛋白粕】据天元二手料调查数据显示，第33周（8月10日至8月16日），油厂大豆库存704.75万吨，较上一周减少10.03万吨，环比减少1.40%，同比增加183.40万吨，环比增加35.18%；豆粕库存149.65万吨，较上一周增加2.64万吨，环比增加1.80%，同比增加77.43万吨，环比增加107.21%。油厂大豆库存出现拐点，豆粕收储节奏放缓，有利于现货情绪好转。虽然美豆价格有所反弹，但短期内豆粕价格也有可能出现阶段性上涨。

【大豆、菜籽油】国内大豆、菜籽油受棕榈油价格、蛋白破奇板支撑逻辑影响，仍处于震荡行情。短期油价大幅下跌后，大豆、菜籽油区间重心下移，但随着时间的推移，大豆、菜籽油相对于棕榈油性价比提升有限，支撑现货成交及基差价格改善。后期受外盘油价走弱影响，预计棕榈油对大豆、菜籽油支撑力度将有所减弱。

【棕榈油】马来西亚棕榈油出口数据环比下跌，受美豆油等相对国际油价拖累，棕榈油价格下跌。国内豆油价差倒挂，需求替代消费犹存，去库存预期节奏受阻。短期价格存在下跌压力，中期从出货采购、成本预期来看，尚无形成趋势行情的基础。关注宏观衰退交易环境下能源价格表现，以及欧洲、美国及印尼生物柴油政策预期变化。

【玉米】周一市场收涨，现货港口价格企稳，但东北产区跌势未止。产区贸易商出货积极性尚存，部分地区春玉米已上市，供应相对宽松；下游深加工消费略有提振，但库存高企，企业仍在降低库存，低价采购，部分企业已停止采购。东北地区强降雨导致市场出现减产传言，但实际对产量影响尚不明朗。短期内市场有企稳迹象，价格维持底部，等待利好推动。

【生猪】上周末需求负反馈下，现货价格缺口较大。上周大体重猪出栏比例及平均出栏体重均有所增加，而出栏量增加有限。本周现货支撑较为强劲，二繁心态平稳，无圈养压力。随着前期二繁猪达重出栏，现货价格开始调整，且市场反馈有减重、出栏量增加的迹象，或将阶段性拖累现货价格继续下跌。本周首日期货价格跳涨，随后窄幅横盘震荡，盘中波动尚小，与预期较为一致。参考现货调整节奏，虽然8-9月现货回调支撑价有望上行，但相对10月现货价格估值，预计@18500-19000高位区间仍将维持不变。

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贾丽君

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