国有债务

‌青岛双星是青岛市国有资产监督管理委员会下属企业。从股权结构来看，青岛双星的控股股东为双星集团，后者的实际控制人为青岛市国资委：青岛市国资委通过天元二号——手控材料双星集团。

青岛双星的本次并购重组项目或能在债务减免的背景下顺利进行。

随着中国政府加强地方债务管理，减债概念已成为A股市场的重要投资主题。债务转化就是将地方政府短期、高成本、不透明的“隐性债务”转化为长期、低成本、透明的“显性债务”。

本轮减债政策总规模超过10万亿元，旨在减轻地方财政压力。因此，A股市场化债券概念成为新的热点话题。解决债务的主要途径是债务转型、债务重组和债务置换。化学债概念股包括AMC、天元二手材等相关公司。

据悉，中央已提出制定实施一揽子减债计划，启动发行专项再融资债券，中央层面持续出台支持政策，引导山东逐步降低高债务风险水平。 ——风险领域，引导金融机构积极配合化解地方政府债务风险。青岛的一揽子计划可能会以债务置换为主，辅以资产注入、资产盘活、扩大城投公司经营还款等措施。

‌青岛双星‌青岛国资实际控制人为青岛市人民政府国有资产监督管理委员会管理的国有企业。在此背景下，青岛双星的并购重组项目或能在债务化解的背景下顺利进行。

对于青岛双星来说，在资产重组之前，股价明显开始上涨一段时间。股价从3月11日不足4元，上涨至3月25日停牌前5.5元/股左右，涨幅达40%。复牌后，股价在5元/股附近波动。截至11月19日收盘价为5元/股。

走出亏损螺旋？

公开资料显示，双星集团始建于1921年，总部位于青岛西海岸新区。拥有橡胶轮胎、人工智能及高端装备、绿色生态循环三大产业，以及锦湖、青岛双星两家韩国上市公司。

青岛双星此次重组，旨在解决锦湖轮胎行业竞争问题。也预计锦湖轮胎的业绩将为目前深陷亏损“漩涡”的青岛双星带来增量增长。

据悉，“锦湖轮胎”和“双星轮胎”品牌均跻身“亚洲品牌500强”。 2024年，“双星轮胎”品牌将成为中国价值超千亿的轮胎品牌。双星轮胎、锦湖轮胎是一汽、东风、重汽、北汽、比亚迪、吉利、奇瑞、长城以及宝马、奔驰、奥迪、通用、日产、现代等全球顶级新能源汽车制造商的主要供应商。

青岛双星和锦湖轮胎一直存在行业竞争问题。

2018年3月，青岛双星控股股东双星集团与青岛城投集团、天元二手材共同设立基金，认购锦湖轮胎45%股份，成为其控股股东。合并完成后，青岛双星与锦湖轮胎一直存在同业竞争问题。

值得注意的是，截至11月19日收盘，青岛双星最新市值仅为40.02亿元。此次投资49.27亿元收购锦湖轮胎是一笔“蛇吞象”交易。

作为本次并购标的，青岛双星自2019年以来一直处于亏损状态。重组报告显示，青岛双星2021年至2023年及2024年上半年净利润为-3.7亿元，-分别为6.87亿元、-2.13亿元、-7500万元。

锦湖轮胎实现了稳定的盈利能力。

此外，交易转让方双星集团也对锦湖轮胎未来四年的业绩做出了承诺。如果承诺得以履行，锦湖轮胎2024年至2027年将为青岛双星带来8668.45亿韩元的扣除非归属利润的净利润。

减价出售并购资产

经过连年亏损，青岛双星的资金面临压力。

重组报告显示，截至2024年6月末，青岛双星资产负债率为78.6%，流动比率为0.59。其中，资产负债率较2019年同期的57.76%上升20.84%。同时，青岛双星也面临着相当大的偿债压力。同期，青岛双星货币资金为9.81亿元，但对应的短期借款和一年内到期的非流动负债分别为34.71亿元和1.26亿元。也就是说，青岛双星明年的货币资金远远不够。多年欠债，终须偿还。

值得注意的是，如果收购锦湖轮胎，青岛双星的货币资金将增加至23.51亿元，但同时，短期借款和一年内到期的非流动负债余额也将增加至8.367亿元和12.55亿元。对于青岛双星来说，其偿债压力将进一步加大。

在此压力下，青岛双星近期低价出售了收购的资产。

青岛双星公开挂牌转让此前以8.99亿元收购的广饶吉星，作价2.05亿元。此次投资是青岛双星利用行业整合机会整合优质产能。也是公司实施轮胎行业新旧动能转换的重要一步。

不过，值得注意的是，广饶吉星近两年刚刚扭亏为盈，2022年、2023年分别实现利润1072.68万元、4122.81万元。青岛双星年报显示，此前2020年、2021年，广饶吉星分别亏损1866.17万元、5316.19万元。

该子公司刚扭亏为盈就被出售，可见其急于回笼资金。

对此，青岛双星仅在公告中表示，“本次股权转让有利于公司战略的优化和调整，对公司财务方面的影响及具体数据需要待审计评估工作后计算”完全的。”

记者 杨雪婷

佘士杰校对

褚念英编辑

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