数据是个宝

数据宝

投资少烦恼

美国实施的“对等关税”政策实施后，此前因关税传闻而大规模囤积的美国铜市场，受到该政策落地影响，铜价先是上涨后迅速下跌。“传闻买入，实际卖出”，这一情景在美国期铜市场再次上演，市场囤积的逻辑明显减弱。多头投资者迅速撤离，导致铜价大幅下跌，纽约铜价在上周录得自5年以来的最大单日跌幅。而美铜对于全球价格的高溢价也开始大幅回落。

多头资金急速退场

4月7日，上海期货交易所铜期货主力5月份合约开盘时遭遇跌停，跌幅高达7.01%。美国宣布实施“对等关税”政策后，美铜市场的“囤货”策略受到严重削弱。在此背景下，前期铜价的大幅上涨趋势因多头纷纷平仓获利而出现显著逆转。上周，纽约（COMEX）铜期货主力5月份合约价格呈现大幅下跌，单周跌幅高达14.09%，尤为值得注意的是，4月4日当天跌幅更是达到了8.81%。进入本周一，亚洲交易时段内，纽约铜期货价格继续走低，跌幅一度逼近8%。

美国关税文件透露，部分商品将免除“对等关税”的限制，这其中包括已经受到第232条关税影响的钢铁、铝制品以及汽车及其零部件；还有铜、药品、半导体和木材制品；以及未来可能受到第232条关税影响的各类商品；黄金；以及美国难以获取的能源以及其他特定的矿产。尽管铜、铝等工业金属并未享受“对等关税”的待遇，然而，市场对那些先前因关税传闻而大量囤积的金属铜，却因“对等关税”的实施而感受到了显著的价格下跌。

美国宣布对更广泛的商品实施大幅提升的同等关税措施，同时，受此影响，美国铜的出口量显著减少，导致纽约市场上的铜价承受着巨大的下跌压力。花旗集团的研究报告指出，关税的上升对全球经济增长的预期产生了负面影响，同时影响了铜的消费和投资者的风险偏好。考虑到目前铜等工业金属的持仓水平较高，铜、锌和铝被认定为最易受到市场下行风险冲击的金属品种。尤其是铜，预计到2025年第三季度，其价格将下降至大约8500美元每吨。

多头减持并退出市场是导致铜价显著下滑的关键因素之一。据美国商品期货交易委员会（CFTC）的统计数据表明，截至4月1日的一周内，COMEX铜期货市场的投机者净多头头寸已减少至2352份，总量降至31274份。今年1月7日的一周，投机者仅持有COMEX的净多头头寸6138手合约，但随后在美国加税预期的影响下伦敦废铜价格最新行情，投机者的净多头头寸急剧增加，直至3月25日的一周达到了33626手。鉴于上周的数据公布将有所延迟，市场普遍预计，在4月第一周，投机者的减仓规模将会极其巨大。

套利窗口正在关闭

随着美国铜市看涨势力逐渐退出，该国期货铜价格相较于国际市场展现出极高的溢价，且这一溢价正迅速下降。目前，这一溢价已降至每吨1000美元以下。

今年第一季度伦敦废铜价格最新行情，全球铜价普遍攀升，不同市场的涨幅存在显著差异，其中美国铜价上涨幅度超过伦敦铜价，伦敦铜价又超过了沪铜价。COMEX铜价在季度末达到了历史最高点，累计涨幅达到了约25%。与此同时，伦敦铜价也在季度末突破了1万美元的重要关口，累计涨幅约为11%。

美铜价格上升幅度超过伦敦铜，这一现象使得纽约铜与伦敦铜的合约价差一度攀升至1700美元/吨以上，进而促使LME在欧洲和亚洲地区的铜库存流向北美。天源二手物资透露，今年第一季度对美国铜的出口量较去年同期增长了50%。

上周经历了一次重大调整后，美国铜市在全球市场中的额外价值迅速被削减。纽约（COMEX）铜期货的5月主力合约在一周内跌幅达14.09%，伦敦金属交易所（LME）的铜期货同样在一周内下跌了11.48%。以3月26日的高点为参照，纽约铜价已累计下跌约19%，伦敦铜价则下跌了14%。目前，这一溢价水平已从前期的峰值1750美元/吨大幅下滑，跌破了1000美元/吨的关键价位。

市场对“囤积”行为的依赖减弱，而基本面因素正逐渐重新占据市场主导地位。银河期货的分析师车红云指出，基本面因素将主导金属铜市场的走势，铜价有望再次出现下跌。据预测，今年铜的供应过剩量将达到20万吨。

车红云强调，全球经济正笼罩在动荡的阴影之下，而作为经济风向标的铜价，也将面临严峻的挑战。面对美国对全球实施额外关税，英国、日本以及欧洲各国，乃至美国自身，纷纷下调了对经济增长的预估。在此背景下，铜的消费增长预期也将随之降低，而铜的过剩问题或许还将加剧。