摘要

1、国内废铝回收量不及预期；2、汽车消费大幅不及预期。

报告正文

一、何为铸造铝合金

铝合金包含铸造铝合金与再生铝合金。交易所计划上市的期货品种是铸造铝合金（再生）。预计交割的标的为 ADC12（JIS H5302 - 2006）。具体而言，包括 AD12.1（JIS H 2118 - 2006）以及 383Y.3（GB/T 8733 - 2016）。铸造铝合金是通过将熔融金属填充到铸型中，从而获得各种形状零件毛坯的铝合金。铸造铝合金的导热性良好，所以可以用于高热传导的应用场景；它的导电性良好，因此可以用于电导的应用场景。

铸造铝合金与变形铝合金相比，主要区别在于其合金化元素硅的最大含量比多数变形铝合金的硅元素含量高。此类共晶型元素使得合金具备足够的流动性，所以能够填充铸造时出现的收缩缝。当前，世界上铸造铝合金的种类非常多样。不过，从根本上来说，可将其分为以下四种：有 Al-Si 系；有 Al-Cu 系；有 Al-Cu-Si 系；有 Al-Mg 系；还有 Al-Zn 系。其中，Al-Cu-Si 系合金目前在应用方面最为广泛。Cu 有提高合金强度的作用。Si 可以增强铸造性能。ADC12 属于此类合金。此外，常见的 A380 也是 Al-Cu-Si 系合金。ADC12 是日本牌号，A380 是美国牌号。

二、铸造铝合金产业链简析

铸造铝合金与变形铝合金的产业链大致呈并列状态。上游及终端应用领域有部分是重叠的，但前者相对来讲更为简单。铸造铝合金的产业链起始于铝土矿的开采以及氧化铝的冶炼，通过电解来生产原铝，或者回收废铝以获取再生铝原料，接着添加硅、镁等合金元素并熔配成铸造铝合金（像 A356、ADC12 等）。中游利用压铸、重力铸造等工艺将其加工为零部件，下游在多个领域有广泛应用，如汽车轻量化领域的发动机缸体、轮毂，航空航天领域的结构件，3C 电子领域的散热部件等。产业链的核心环节包含合金熔炼、精密铸造以及后处理，并且依靠废铝回收体系来降低成本和能耗。未来的趋势集中在一体化压铸、再生铝利用以及高端合金的研发方面，这些都受到新能源汽车和绿色制造需求的驱动。

ADC12 是常用的压铸铝合金，它的生产过程主要包含以下四个方面：一是……；二是……；三是……；四是……。回收的废铝（像汽车拆解件、型材边角料等）先经过破碎、磁选、脱漆等预处理步骤，接着把预处理后的废铝与原生铝锭按比例投入熔炼炉；在温度处于 700 - 750℃的熔融状态时，精确添加硅（10.5 - 12%）、铜（1.5 - 3.5%）、镁（0.3%以下）等合金元素，并且通过六氯乙烷等精炼剂除气除渣；经成分光谱检测合格后，把铝液转入保温炉，再用压铸机在 60 - 高压下注入模具使其成型，快速冷却后获得毛坯件；最后经过修边、抛丸等后处理工序，形成具有良好流动性、耐热性和机械性能的 ADC12 压铸件，这种压铸件广泛应用于汽车发动机壳体、电机端盖等部件。在生产过程中，要对铁含量进行严格控制，使其不超过 1.3%，这样就能避免出现脆性。再生铝的利用率能够达到 80%以上，这充分凸显了其环保经济性。

从成本端来看，铸造铝合金（再生）的原材料主要为废铝，原铝的使用相对较少。废铝通常能被分为旧废料和新废料。旧废料指的是平均年限在 10 到 20 年的废铝以及废铝件，其主要来源于建筑和交通领域。新废料则是指下游加工企业所产生的工艺废料，或是因性能不合格而报废的产品，它主要受当年电解铝消费量的影响。中国有色金属工业协会数据显示，全部废铝中约 70%的数量流向了铸造铝合金（再生）。另外，有 25%的废铝流向了再生铝棒，5%的废铝流向了再生板带箔。SMM 数据表明，近五年国内废铝供应量一直在持续增长。这主要是因为在双碳目标的指引下，得到了政策扶持，国内废铝回收体系也日益完善，并且进口废铝增多等因素。其中，国产废铝回收量的增长是主要的驱动因素。

从供给端来看，我国再生铝合金的产能呈现稳定增长态势。据 SMM 数据，到 2024 年底时，国内再生铝合金的产能约为 1762 万吨。同时，其产量也呈现稳定增长，截至 2024 年底，再生铝合金产量约为 705 万吨。国内再生铝合金产能的年均复合增长率约为 12.15%，产量的年均复合增长率约为 4.64%。中国有色金属工业协会数据显示，2023 年我国铸造再生铝合金产量约为 580 万吨。此产量占到再生铝合金总产量的 84.5%。其中，ADC12 的产量在 435 万吨左右。该产量占到铸造再生铝合金总产量的 75%。由此可见，ADC12 在铸造再生铝合金中占据着主要位置。并且，其价格具备一定的代表性。

从国内生产分布方面来看，铸造铝合金在不同地区以及企业之间的产能分布集中度不是特别高。在地区层面，国内的江苏、广东、浙江这几个地区的再生铸造铝合金数量相对较多，而安徽、江西、河北、湖北、山东、重庆和福建也有一定数量的再生铸造铝合金企业1吨废铝可熔多少铝锭，并且从数量上看，它们之间的差异并不是很大。从企业的角度来看，再生铸造铝合金行业里中小企业的数量比较多。根据中国有色金属工业协会的统计，该行业的平均产能大约是 8.9 万吨。规模在 10 万吨以下的企业，其占比达到了 66.83%。

目前，行业内规模较大的企业包含顺博合金、华劲铝业、新格集团、帅翼驰、隆达铝业、万泰铝业、怡球资源等。这些企业中，部分是上市公司。2024 年 5 月，顺博合金公布公司在铸造铝合金板块设有 4 个生产基地，总产能为 105 万吨。

从消费端去看，我国 ADC12 每年的消费量大概是 450 万吨1吨废铝可熔多少铝锭，其主要的消费领域是交通运输行业。从地区方面来讲，我国再生铸造铝合金的消费主要集中在华东地区和华南地区，这与压铸企业以及汽车生产企业的分布情况较为相符。当下，铝合金压铸行业正处在快速发展的阶段，这主要是因为新能源汽车、轻量化的趋势以及 3C 电子等行业有着旺盛的需求。全球节能减排政策变得越来越严格。汽车制造商加快了采用铝合金来替代传统钢铁部件的步伐。这推动了一体化压铸技术得到广泛应用。未来，再生铸造铝合金的消费预计会一直保持良好的态势。

三、ADC12价格走势分析

近五年来，ADC12 铝合金的价格呈现出波动且上行的态势。这种价格走势主要是由供需关系、铝锭成本以及政策因素所导致的。2020 年初，由于新冠疫情的影响，价格出现了短暂的下跌，跌至大约 1.4 万元/吨。然而，随着全球范围内的复工复产以及新能源汽车需求的爆发，在 2021 年，价格快速反弹到了 2.4 万元/吨的高位。2022 年，俄乌冲突导致能源及电解铝供应变得紧张，其价格曾经一度突破 2.3 万元/吨。2023 年，由于国内经济复苏速度放缓以及海外加息的压制，价格下降并在 1.8 万-2.1 万元/吨的区间内震荡。2024 年开始后，随着光伏和汽车轻量化的需求持续增加，再加上环保限产政策变得更加严格，价格再次温和地回升到 2.1 万元/吨左右。整体来看，ADC12 的价格受到再生铝原料供应的影响，同时也受到下游压铸行业订单变化的显著影响。

四、风险提示

1、国内废铝回收量不及预期；

2、汽车消费大幅不及预期。

天源二手物资

联系人：薛鹤翔

从业资格号：

分析师：李野

从业资格号：

交易咨询号：

联系人：孙文馨

从业资格号：

交易咨询号：

地址：在中国（上海）自由贸易试验区内，有 7 楼、8 楼、10 楼、11 楼以及 3401 室，这些房间位于东方路 800 号的 7 楼、8 楼、10 楼、11 楼和 3401 室。

邮编：

电话：

传真：