我国餐厨垃圾的成分比较复杂。从物理成分来看，主要包括水、肉、骨头、米、贝壳、动植物油等，此外还含有一定的金属、纸、织物等。同时，由于饮食的不同，各个地区的生活习惯和生活习惯，餐厨垃圾的成分和产生量存在明显的地区差异。一般来说，一般情况下，水分含量占80%以上，有机物含量占10%左右，含油量在1%~3%之间。

我国餐厨垃圾处理项目以政府主导、社会资本参与为主，投资运营项目主要采取BOT模式。在餐厨垃圾收集、运输、处置方面，天元二手料进行监督管理，确保项目安全、稳定、有效运行。经过十余年的发展，我国餐厨垃圾处理行业已初步成熟，逐步形成定点收集、统一运输、集中处置的模式。

目前，在生活垃圾焚烧发电增量市场拓展有限的背景下，固废处理行业收集处置一体化、协同处置逐渐成为趋势。围绕静脉产业园模式，部分企业深度涉足固废领域，并向厨卫、污泥、环卫等相关环保细分领域延伸。据环保圈统计，2022年上半年，涉及垃圾焚烧项目协同处置/技改、与其他有机固废掺混的项目共24个，其中涉及协同处置/技术改造、与其他有机固废掺混的项目共10个。 -食物垃圾的处理。餐厨垃圾处理可以与生活垃圾焚烧、发电实现高度协同，主要集中在两个方面：

物料协同：餐厨垃圾处理中的固体残渣和沼渣可输送至焚烧发电厂进行处理，并与焚烧发电厂共享污水处理系统。无害、资源化、减量化程度高。同时，可以有效降低投资成本。

能源协同：垃圾焚烧发电产生的余热蒸汽可用于餐​​厨垃圾湿式厌氧消化。进一步实现成本控制，确保项目盈利。

餐厨垃圾处理收入主要由三部分组成：处理服务费收入、废油脂销售收入和沼气收入。根据我们在《环保产业专题报告：餐厨垃圾处理行业全景》中的测算，以200吨/日处理规模的餐厨垃圾处理运营项目（非协同处理、一体化收集、一体化处理）为例，以目前主流的垃圾处理方式为例，采用氧消化工艺，单位餐厨垃圾收集收入可达500元/吨以上，其中处理补贴收入占比50%以上，油品销售收入账户30%以上，沼气发电收入约占16%。根据具体项目情况有所不同。产生的废油可进一步加工成生物柴油，具有更高的经济效益。产量受当地饮食差异影响，价格受国际原油价格等因素影响。根据2021年7月修订的欧盟可再生能源指令（RED II），到2030年欧盟可再生能源占能源消费总量的比重将上升至40%，其中交通领域可再生燃料的比例达到26%。作为可再生清洁能源，欧盟市场对生物柴油的需求持续上升。由于欧盟自身产能有限，需要大量进口生物柴油。我国生物柴油及其混合物的平均出口价格和出口量快速增长，从2021年1月的1052.01美元/吨增至2022年7月的1866.32美元/吨，价格涨幅接近80%。自2022年8月以来，出口均价有所下降，10月达到1,596.75美元/吨。与此同时，出口量出现一定波动，总体仍处于历史高位。

3.2 减碳主线——资源回收与火电柔性化改造

3.2.1 推动资源循环利用，支撑“减碳”目标

以“减量化、再利用、资源化”为目的的循环经济，是我国双碳目标不可或缺的组成部分。据中国循环经济协会测算，“十三五”期间发展循环经济对我国碳减排的综合贡献率约为25%。 2020年，通过发展循环经济，累计减少二氧化碳排放约26亿吨。 2021年7月，国家发展改革委发布《循环经济发展“十四五”规划》。 《规划》提出，到2025年：农作物秸秆综合利用率保持在86%以上；大宗固体废物综合利用率达到60%；建设垃圾综合利用率达到60%；废钢利用量达到3.2亿吨，再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铜、再生铝、再生铅产量分别达到400万吨、1150万吨、290万吨。同时，《规划》提出，到2025年，资源循环利用产业产值达到5万亿元，比2017年提出的2020年3万亿元目标增长65%以上。循环发展引领行动”。

2022年1月，国家发展改革委等部门印发《关于加快废旧物资回收利用体系建设的指导意见》。 《意见》提出，到2025年：建成1000个以上绿色分拣中心。废钢、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等九大再生资源回收量已达4.5亿吨。约60个大中城市已率先建立并基本完善废旧物资回收利用体系。 2022年8月，60个废旧物资回收体系建设重点城市名单发布。我国资源循环利用产业已进入快速发展阶段，进一步推进循环经济进程。

目前，我国再生资源回收产业仍处于早期阶段。由于行业进入门槛较低，企业规模以中小企业为主，技术水平较低，存在大量依靠人工拆解的作坊式企业。整体形势还没有形成明显的趋势。规模效应。我国再生资源回收产业市场规模较大。据中国物资回收协会统计，我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废轮胎、废电池等十大类再生资源总回收量约为3.81亿吨2021年同比增长率为2.4%，2012年至2021年年均复合增长率为10.1%。 2021年再生资源回收价值约13695亿元，同比增长35.1%。 2014年至2021年年均复合增长率为11.4%，整体增长持续稳定。 2014年至2021年，再生资源平均单位回收价值总体保持上升趋势，2021年达到3600元/吨，同比增长32.0%。

按类别，主要再生资源可分为废钢铁、废纸、废塑料、废有色金属、废玻璃、废机动车、废轮胎、废纺织品、废电器电子产品、和废电池。 2021年占比较高的再生资源包括废钢、废纸、废塑料、废有色金属、废玻璃；价值比例较高的再生资源包括废钢铁、废有色金属、废纸、废塑料、报废机动车分别达到54.9%、21.0%、10.9%、7.7%和2.0%。

结合近年来部分类别再生资源回收量的变化趋势，我们发现，再生有色金属和再生废旧电池（铅酸除外）的回收量增长较快，年均复合增长率为2015年至2021年分别增长7.5%和27.0%。2021年再生有色金属产量达到1348万吨，同比增长9.6%。其中，废铜、废铝、废铅、废锌回收量分别为241万吨、700万吨、270万吨、137万吨。再生金属用途广泛，随着我国工业制造业的持续发展，需求依然广阔。同时，废有色金属和回收废电池的单位回收价值较高。近年来整体回收价值在2万元/吨左右。他们的回收产品具有良好的经济效益。总体而言，再生有色金属和再生废电池回收产业具有良好的发展前景。建议关注行业壁垒较高的危险废金属资源回收企业和动力电池回收企业。

3.2.2动力电池回收前景广阔

废旧动力电池属于一般工业固体废物。废旧动力电池的危害主要集中在其中含有的少量重金属，如铅、汞、镉等。随着新能源汽车的不断增长，废旧动力电池回收处理的需求日益迫切。增加。对于废旧动力电池，主要处理方式分为梯次利用和拆解回收再利用两种。一般情况下，当动力电池的容量下降到80%以下时，就很难满足新能源汽车的使用。需要更换原装动力电池。对于容量低于80%的动力电池，如果直接报废回收，会造成很大的资源浪费。 。这时可以采取阶梯式利用的方法，对退役电池进行回收、筛选、再利用，用于储能领域，如调峰填谷、风能、太阳能储能、备用电源等。容量持续下降，当难以应用于储能等领域时，就会通过回收处理。这种情况下，电池容量受损严重，可以通过物理化学方法提取高价的镍和钴。 、锂等贵金属达到回收利用的目的。目前汽车上最常用的是磷酸铁锂电池和三元材料电池。

新能源汽车保有量持续上升，从2014年的约22万辆增加到2022年9月的1149万辆，占汽车保有量的比重从0.14%上升到3.65%。占比仍较低，且有较大增长空间。 2018年至2022年，动力电池月产量大幅增长，2022年10月达到62819.5MWh。从目前的技术水平来看，动力电池组的循环寿命约为1000-1500次，折算成使用寿命为大约5年。随着新能源汽车普及率的提高，动力电池回收市场空间广阔。

该研究机构与艾维经济研究院联合发布了《中国废旧锂离子电池回收拆解及二次利用产业发展白皮书（2022）》。数据显示，2021年我国废旧锂离子电池理论回收量将达到59.1万吨。其中，废旧动力电池理论回收量29.4万吨，3C及小动力废旧锂离子电池理论回收量24.2万吨，其他相关废料理论回收量5.5万吨。预计2026年我国废旧锂离子电池理论回收量将达到231.2万吨，市场规模可能达到943.2亿元。一方面，由于废旧电池回收量快速增长；另一方面，由于下游锂电池需求快速增长，上游金属原材料价格持续上涨，进而导致再生金属价格上涨。

动力电池回收中的高价金属包括钴、锂、镍、锰等，2021年以来，原材料价格快速上涨。其中，碳酸锂价格从2021年初约6万元/吨上涨至2022年11月约56万元/吨；钴价从2021年初的约31万元/吨上涨至2022年3月的约31万元/吨57万元/吨，近期又回落至约34万元/吨。锂电池行业的高景气以及相关上游金属价格的上涨，推动了动力电池回收行业的快速发展。天元二手材已实现动力电池回收产业布局地炉冶炼废铝方法，如旺能环境、博世、福龙马、哲福控股等。

3.2.3 新能源消纳——火电灵活性转型

近年来，我国西部地区风电、光伏发电规模快速增长，成为我国新能源电力发展的重要场所。截至2022年5月底，我国非化石发电装机容量达到10.1亿千瓦，其中风电、光伏发电等新能源发电容量合计6.67亿千瓦，为电力平衡提供重要支撑。但由于当地消纳能力有限，西部部分地区仍存在“弃光”、“弃风”的情况。另一方面，由于今年夏季气温普遍较高，全社会用电量大幅增加。 7、8月份，全社会用电量分别为8324.0亿千瓦时和8520.00亿千瓦时，同比分别增长7.3%和12.0%。短期内电力供应不足，部分地区出现拉闸限电情况。目前，不少地区调峰能力仍然不足。未来，新能源电力消纳问题仍亟待解决。

解决新能源出力的波动特性需要电网增加储能或增加灵活电力储备规模。常见的储能包括抽水蓄能、电化学储能等，还需要对现有火电机组进行灵活改造，增加出力调节范围。现阶段比较适合我国的电力体系结构。

火电灵活性通常是指火电机组适应出力较大波动和应对各种变化的能力。相关指标包括运行范围、爬坡率、启停时间等。灵活性成本主要包括：新建/改造投资成本、运行过程中产生的额外运维成本、折旧成本、发电收入损失等。总体来看，火电柔性改造成本较低，具有良好的经济优势。灵活改造后，煤电机组最低出力可降低至额定容量的30%左右。在成本结构上，常规煤电投资及改造成本约为600-700元/千瓦，电化学储能、抽水蓄能投资及改造成本分别为1.5-2.0元/瓦时、6300-分别为7200元/千瓦。

“十三五”期间，我国新能源装机比重从11.3%提高到24.3%。 “十四五”时期是我国能源低碳转型的关键时期。新能源在电力系统中的比重不断提高，提高电力系统的灵活性，有利于推动可再生能源高质量、市场化发展。中电联数据显示，截至2021年底地炉冶炼废铝方法，全国柔性电源装机比例约为17%，欧美地区稳压电源比例更高。其中，美国和西班牙的稳压电源比例分别约为49%和34%。相比之下，我国灵活可调电源装机容量还有很大提升空间。目前我国以燃煤发电为主。在储能尚未大规模应用时期，燃煤机组参与灵活性调节非常有必要。 2016年至2022年，国务院、国家发改委、国家能源局等相继出台多项政策推动火电柔性化改造。其中，2021年10月发布的《全国煤电机组改造升级实施方案》提出：现有煤电机组要完成灵活改造，“十四五”期间完成2亿千瓦增加系统调节容量30-4000万千瓦，促进清洁能源消纳。 “十四五”期间，煤电机组柔性制造规模为1.5亿千瓦。 2022年夏季长江流域极端高温少雨，导致再次大面积“停电”。据国际能源网预计，未来将有大量煤电项目获批。今明两年每年核准8000万千瓦，后年预计投产8000万千瓦。与原来预计的装机容量增幅相比，预计翻倍。

国内火电柔性化改造的核心是降低最小出力，实现快速启停、快速升载。其中，降低最小产量是最重要的改造方法。改造内容主要包括：锅炉低负荷燃烧稳定技术、宽负荷脱硝技术、汽轮机侧透平流程设计及末级叶片性能优化技术、供热机组热电解耦技术、提高机组性能的协调优化控制技术等。技术改造后，煤电机组最低稳定出力可降低至额定容量的20~30%，控制启停次数增加，降低运营成本并促进装置维护。国家发改委能源研究所数据显示，柔性改造后，煤电机组爬坡率由1-2%Pn/min提高到3-6Pn/min，热启动时间约为4小时，冷启动时间约为5小时，一般比较适合深度调峰和小时级处理调整。

2022年12月，国家能源局西北监管局发布《西北电网灵活调节容量市场运行细则（征求意见稿）》。 《运营方案》指出，新电力系统灵活调节资源的需求可通过技术改造或加装储能来满足。其中，新增的电网灵活调节资源容量包括：调峰容量、调峰容量、调频容量、爬坡容量、转动惯量等。现阶段，西北地区灵活调节资源容量市场仅开展调峰容量市场和调峰容量市场。高峰容量交易方面，火电机组不分等级申报。申请处理区间为【额定容量的95%，符合相关规定的最大容量】，报价区间为（5、40）元/（MW·天）。

3.3 探索环境友好型企业突破

传统环境治理业务更多依赖政府付费和补贴，以环保监管为驱动。经过“十二五”、“十三五”时期的快速发展，市场潜力得到充分释放。随着传统环境治理领域增速放缓，环保产业由快速进展转向平稳状态。天元二手材结合自身优势，寻求发展瓶颈的突破点。主要可分为以下三种方式：1）深耕产业链，结合静脉产业园模式，为同一客户提供多元化服务； 2）促进核心技术应用场景多元化； 3）聚焦行业，放眼新能源。

3.3.1 结合静脉产业园模式，为同一客户提供多元化服务

静脉产业园模式可实现固体废物协同处理和无害化利用。广义的固体废物包括生活垃圾、工业固体废物、危险废物、餐厨垃圾、建筑垃圾等。随着我国垃圾处理逐步走向集约化、低碳化、可循环化，以垃圾为载体的静脉工业园区模式以焚烧发电厂为核心可实现较高的经济效益、较低的污染物排放成本和项目建设投资成本。静脉产业园项目的协同处理，需要运营单位综合考虑各子项目的边界条件以及各协同模式下的相关参数，实现高效协同，实现项目效益最大化。因此，运营单位对项目综合管理能力提出了更高的要求。 。目前，在项目协作中，广泛采用“生活垃圾+城市污泥”、“生活垃圾+餐厨垃圾”、“生活垃圾+餐厨垃圾”、“生活垃圾（蒸汽）+医疗垃圾”等。

以汉澜环境为例，公司建设运营的南海固废处理环保产业园以生活垃圾焚烧发电项目为能源核心，纵向形成前端环卫、中端环卫一体化模式。 ——末端收集转运、末端处理，横向整合协调城市垃圾（包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥等）、一般工业垃圾、危险废物等污染源的处置。 2022年12月，公司董事会审议通过了南海生活垃圾焚烧发电厂扩建项目（二期）及相关议案。将在佛山南海新增1500吨/日垃圾焚烧发电项目，新增餐厨垃圾、餐厨垃圾。餐厨垃圾生产能力1000吨/日，配套炉渣综合利用项目55万吨/年。南海生活垃圾处理规模达到6000吨/日，完全满足“无废城市”建设要求，进一步推进“汉澜模式2.0”。在“汉蓝模式2.0”计划中，汉蓝将以资源化利用为核心，推动各类固废协同处置、能源交换和资源循环利用。

3.3.2 推动核心技术应用场景多元化

在环保新形势下，一些拥有核心技术的环保企业不断延伸产品应用领域，实现与新兴产业的有机融合。以水处理膜材料为例，天元二手材料已开始布局“盐湖提锂”。主要逻辑是用国产膜材料替代叠加膜法，实施盐湖提锂工艺项目。膜法是盐湖提锂中一种更高效、分离效果更好的技术。具有能耗低、工艺操作简单、无二次污染等优点。可广泛应用于盐湖卤水锂资源提取领域。目前，膜法提取锂的主要方法有膜吸附法、膜溶剂萃取法和膜电渗析法。近年来，盐湖提锂工艺取得了重大进展。吸附法、膜法等工艺已实现量产，技术已应用于盐湖提锂场景。以九物高新为例，该公司实施了国内首个将膜分离技术引入盐湖提锂产业化项目，并在此基础上开发了吸附耦合膜提锂技术和新型提锂吸附材料。其技术可应用于氯化锂、氢氧化锂、碳酸锂等碱性锂盐产品的盐湖提锂工艺，技术方案覆盖全国大部分盐湖。同时，公司推进提锂吸附剂产能建设，铝基吸附剂在青海金海锂业、藏格矿业项目均获得大规模应用订单。目前公司掌握锂吸附剂和膜两大核心材料，并可提供相关提锂工艺解决方案，技术优势明显。

3.3.3 立足“大环保”，放眼新能源

结合2.1相关内容，环保产业经过“十二五”、“十三五”期间的快速发展，已达到相当规模，天元二手材具备较强的资金优势和产业协同能力。天元二手材秉承节能低碳的宗旨，积极探索新能源相关业务，在新业务领域寻求突破，主要围绕动力电池回收、新能源电池制造、氢能、风能、太阳能储能项目运营作为新能源的“后来者”，多数环保企业缺乏相关技术积累和项目运营经验。想要在新的领域取得突破和发展，一方面必须充分利用自身的资源禀赋，另一方面需要寻找“经验丰富”的项目合作伙伴。正方形。 2022年以来，一些具备资金优势的环保企业在新能源相关领域实现了快速布局。以伟明环保为例，该公司正在积极培育新材料业务。截至2022年8月，公司已签署高冰镍项目合资协议，投资印尼8万吨红土镍矿冶炼含镍金属高冰镍项目，并签订温州锂电池新项目材料项目。合资协议。作为垃圾焚烧发电行业的龙头企业，伟明环保在现金流和资金方面优势明显，为新业务布局奠定了坚实的基础。 2016年至22年3季度，公司经营活动现金流量净额保持稳定增长，2022年前三季度达到12.80亿元，高于去年全年的11.94亿元。公司资产负债率保持在50%以下，现金流优势明显。