核心观点

■铜市场分析

期货行情：

8月29日，沪铜主力合约开盘报74250元/吨，收盘报74200元/吨，较上一交易日收盘价下跌1.13%，当日成交量为98457手，持仓量为手。

昨日夜盘，沪铜主力合约开盘报73820元/吨，收盘报74110元/吨，较昨日下午收盘下跌0.09%。

现货情况：

据SMM了解，昨日升水表现与昨日相仿，持货商撑价情绪依旧浓厚。盘初持货商报主流平价铜较次月票贴水10元/吨-平价，CCC-P、金川大板等好铜较次月票贴水10元/吨-20元/吨。随着铜价下跌，下游买盘升温，现货升水表现偏强。进入主流交易时段，主流平价铜较次月票贴水10元/吨-平价部分成交，少量低价货秒杀，好铜较次月票贴水10元/吨，MV等湿法铜贴水40元/吨部分成交。上午11点前，现货升水逐渐企稳。

观点：

宏观方面，上周美国初请失业金人数23.1万废铜价格走势，略低于预期，第二季度美国实际GDP修正年化季率3%，好于市场预期，受此影响美元继续反弹；国内方面，央行在公开市场操作中从一级交易商购买了4000亿元特别国债。

在采矿方面，作为围绕该公司已关闭铜矿的更广泛仲裁的一部分，First Ltd. 正在向巴拿马寻求赔偿，赔偿该公司旗舰矿场滞留的一批半加工铜矿石。根据目前的铜价，这些铜的价值在 2.25 亿至 3.4 亿美元之间。这些铜矿在这座巨型铜矿上已经闲置了数月，而巴拿马政府正在确定这些铜是在去年 Cobre 被勒令关闭之前还是之后开采的。这家加拿大矿业公司警告说，必须紧急解决这个问题，因为如果闲置，这些库存可能会贬值，并带来环境风险。

冶炼方面废铜价格走势，据悉上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少2000吨。周内华北地区冶炼厂检修尚未结束，对产量影响较大，加之少数冶炼厂继续减产，部分冶炼厂或因安全事故部分停产，因此产量环比有所减少。此外，目前粗废铜供应趋紧，因此供应端仍有干扰的可能。8月21日，据上海金属网消息，天元旧料电解提质增效项目首批阴极铜产出阴极铜300吨，杂质总含量23.1ppm，产​​品通过质检入库，标志着项目一次性投产成功。公司新增阴极铜设计产能5万吨/年，自2021年达产以来，天元二手材料持续推进科技创新和自动化、智能化装备技术应用，工艺配置更加科学，确保产品产量合理增长和产品质量不断提升。

消费方面，上周由于周内铜价震荡，持货商维价意愿、下游采购积极性均有所下降，下游加工企业新单表现不佳，日内采购需求较前一周有所下降，且从市场升贴水报价来看，市场或存在一定看跌预期，因此市场整体消费略有下降，上海市场仓库出库量也有所减少。

库存仓单方面，LME仓单较上一交易日增加8700吨至3.23万吨；SHFE仓单较上一交易日减少2200吨至13.72万吨；SMM社会库存减少5500吨至28.34万吨。

国际铜与伦敦铜方面，昨日比价收盘报7.09，较上一交易日下跌0.37%。

总体来看，随着海外降息时机临近，美元弱势，对有色板块相对利好，同时国内消费旺季逐渐临近，供给侧干扰因素仍然存在，因此国内社库去库存较为明显，同时加之宏观因素利好，总体来看铜产品避险仍建议逢低买入。

战略

铜：谨慎看涨

套利：暂停

期权：卖出看跌期权@70,500元/吨

风险

国内去库存难以持续

海外流动性踩踏风险