5月27日, 傍晚时分, 6点的时候, 青岛大港站那里雾气弥漫着, 这时, 一艘运载着铜精矿的大船慢慢地朝着岸边靠去。

这边一艘船, 由西班牙于3月11日启航出发, 途径通往地中海与苏伊士运河的航线, 历经78天时间才抵达青岛港。而后, 这批铜精矿会自胶济铁路起始, 朝着中部一处大型冶炼厂运送过去。

与此同时进行运输, 海关实验室持续去针对所取样的品质项目开展检测。工作人员说道, 那便是货物于港口多停留一日, 冶炼厂则必然要多支付一日的仓储费用。

北方极为重要的铜精矿通关基地是青岛大港港区, 它承担着大量原料通关以及中转, 这些原料是供应山东、河南、内蒙古、甘肃等地铜冶炼厂的。

前4个月, 是在今年, 铜精矿进口到港量, 与同期相比, 要少11.14%, 然而货值却高了18.43%, 数据表明国内外炼厂在有原料成本方面, 因海外铜精矿价格增长原因而起了变动。

某铜业公司港口运输部经理高云飞告知《锋面》记者, 从前, 我们全都不会去看这种规模较小的矿山。相较于采购量以往较多的智利以及秘鲁而言, 西班牙的矿山不但规模小, 并且航程还长, 并非采购的首要选择对象呐。他还表示, 然而今年是卖方占据主导优势的市场状况, 能够买到便已然算是不错的了。

要说对于冶炼厂而言, “卖方市场”所意味着的事, 是购买原材料时那议价的空间处在不断被压缩的状况,5月中旬的时候，铜精矿现货加工已经跌破了-100美元每 吨干矿这种情况（这里粗炼费用是TC, 还有相应的精炼费用RC是-10美分每磅铜哟）。后来随后还在继续地下降, 向下行走着, 这就等同于国内的冶炼厂每进口1吨铜精这种矿的时 候, 得倒贴给矿山超过1100元的人民币（大约是170美元呢）。

原因出在哪儿？

冶炼：主业亏本，副业输血

四五年前进行着这样的逆转, 原本是矿方给我们钱, 现在变成我们给矿方钱, 高云飞说道, 在那过去的时段里加工费还是正值, 每吨有几十美元, 然而如今已然跌至负数阶段也还有！

虽然冶炼厂针对加工费不断喊苦, 然而今年电解铜行业的开工率依旧保持在较高水准。就月产量而言, 安泰科——中国有色金属工业协会旗下的机构——所跟踪的23家样本企业的数据表明, 今年1至4月累计产量是427.61万吨, 同比增长了8.38%。这23家样本企业占据全国总产能比例超过80%。

那“倒贴”着的加工费呈现出越来越多的态势, 冶炼厂的产能为何依旧展现出强劲的状况呢, 这本账的另一面, 呈现的是一笔全然不一样的账。

在2026年的春天时节, 中东地区的地缘冲突突然间急剧升级, 致使霍尔木兹海峡的航运受到阻碍。一艘艘装载着硫磺物资的远航货轮, 静静地停靠在港口之外, 并未能顺利进港。炼油厂所储备的硫磺库存, 随着时间一天天过去, 逐渐减少直至见底的状态。硫磺这一物品的价格, 随着库存的减少而迅速上涨的态势十分明显, 在不到一个月的时间里, 国内硫磺价格升高的幅度迅速达到了80%。

生成硫酸的主要原料是硫磺, 铜冶炼的重要副产品是硫酸, 硫磺价格急剧上涨, 促使硫酸价格大幅提升, 每吨价格几乎可达1800元, 安泰科铜首席专家杨长华告知《锋面》记者, 每冶炼一吨矿铜, 大概会副产3.5吨硫酸, 依据上述硫酸价格, 减去制酸成本, 仅硫酸这一项, 就能给每吨铜带来超过5000元的收益。

和此形成对比的是, -110美元、10.0美分这样的加工费, 折合成人民币大概是4200元每吨铜。有进有出, 副产发挥的“输血”作用超过了主业出现的“失血”情况, 冶炼厂开工所具有的积极性因为这样大幅提高了。

然而, 风险却是潜藏于其中的。杨长华表明, 要是硫酸价格从处于1800元的高位回落至正常状态的价位, 那么冶炼厂吨铜综合收益将会急剧下降, 下降幅度超过3000元。

不过, 冶炼厂存在别的对冲手段。将含铜量大概20%的铜精矿, 冶炼成纯度高于99.9%的电解铜, 此过程并非只会生产出铜。矿石里伴生着金、银、硒、碲等稀贵金属, 它们也会一块儿被提取出来。“除了金、银超过特定品位要计价以外, 其他稀贵金属被提取出来, 便是纯利润。”一位业内人士讲道。

得将这些“纯利润”切实置于口袋之中, 技术的源源不断投入至关重要。于传统工艺状况下, 稀贵金属的回收比率存在局限之处, 大量带有价值属性的元素滞留于冶炼废料里。当下, 技术方面的革新正将此状况予以改变。列举来讲, 铜陵有色金冠铜业分公司, 已然能够从往昔难以处理的铜阳极泥内达成“充分利用”样式的综合回收, 从而从中回收金、银、硒、碲、铂、钯等十多种具备价值的元素。

冶炼厂因硫酸的高利润构筑起了一道利润防线, 贵金属提取技术有突破, 这道防线变得益发坚固, 倒贴付出的每一分钱, 都能够从硫酸的差价以及稀贵金属的提纯里以此倍数挣回来呀。

矿山：“来者不拒”

对于冶炼厂而言，光有炼铜的技术还不够，还要保证有铜可炼。

长年时候, 中国铜精矿对外占比例从而依存有着超过到80%这样的很高程度。为能达到填饱的状况是炉膛一直需要的, 中国诸多企业就不得不去到各个地方去找寻具有矿性质的物质。正如同高云飞所宣称的那样, 进口层面围绕铜精矿的, 出现来源格局开始或者说有迹象正发生着不断变化或者叫作转变情况。昔日所去关注角度基本是只要关注智利和秘鲁的这类厂子是冶炼厂的, 如今西班牙、蒙古、塞尔维亚、俄罗斯以及厄瓜多尔的矿也变成了采购相应单子上面的对于内容来说是重要的可供选择项目。

安泰科所统计的数据表明, 在今年的1月至2月期间, 中国从作为两大进口国的智利以及秘鲁进口的铜精矿, 其所占的比例下降到了54.8%, 该比例相较于2025年的同一时期, 下滑了大约6.4个百分点。

缩着南美大矿的份额, 补着其他地方的替代货源。有蒙古的陆路货源, 有俄罗斯的铁路通道, 还有非洲和欧洲的小批量集装箱……只要能保证冶炼供应, 冶炼厂就全都愿意去试。

与此同时天津废铜回收天津废铜回收，国内矿山也在发力。

金属材料有限责任公司里头, 有个主管名叫王彦奎, 他是总经理, 这家单位做的是内贸买卖, 也就是把国内矿山产出的铜精矿, 卖给冶炼厂, 再来说一说这两头对于时间规定不同, 矿山那边要求款到才发货去而冶炼厂呢, 是货到之后才付款, 如此一来, 两头的账期相差的时间, 从少得一周到多得一个月。王彦奎这份买卖, 就在一边矿山发货时间和另一边冶炼厂付款时间这种博弈里头不断生长, 做的是现货交易, 靠赚取其中差价来经营生计。

博弈的天平，始终在向矿山倾斜。

前些年间里头, 铜价呈现出较低的状况, 在国内范围之内, 好多矿山呢就是由于品位偏低, 而且开采成本又比较高, 于此类情形之下, 要么就主动地进行减产操作, 要么呢干脆就停止开采导致停产了。“那个时候国内的矿, 根本就没人把它当回事”, 这是王彦奎所说的话。现如今, 铜价已然站上了10万元每吨的价位, “这样一来账就能够算得过来了”, 前面呢0.8%以下的矿石是不值得去开采的, 而现在呢0.2%的矿石同样具备了开采所拥有的价值。

门槛一降, 国内矿山产能开始释放, 2026年1月, 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期正式建成投产, 达产后年矿石采选规模从4500万吨跃升至1.05亿吨, 达产后, 这座中国最大的铜矿山, 矿产铜年产量将从2025年的19万吨提高至30至35万吨, 2026年作为爬坡首年, 预计产量将达30万吨。

王彦奎手中可调配的国内矿变得更多了, 他宣称, “刚刚签订好了一个价值2亿元的长协合同”。

然而这增加的量, 依旧不能够将冶炼厂那十分巨大的炉膛给填满。安泰科进行了预计, 到2026年的时候, 全国铜精矿产量是大约186万吨金属量之数, 而冶炼厂在一年里对于铜精矿的需求量接近1000万吨金属量, 其自给率不够二成。

废铜：一台旧空调，多卖200块

本国生产的矿供应不够, 进口的矿价格高且难以获取, 废铜正变成填充炉膛缺口的关键部分。

吕晓清, 天津的废旧金属回收商, 称一台1.5匹旧空调, 去年卖400多块, 如今能卖五六百块, 原因是铜价上涨了。

从2024年开始, 废铜步入一轮强势向上的周期, 2024年里面, 再生铜（光亮铜级）年度平均价格已经上涨到约7.04万元每吨；到了2025年时节, 行情持续变得火热起来, 光亮铜的价格在7.2万元每吨的高位线上不停地来回震荡。进入2026年阶段, 废铜的价格进一步往上拉高。在五月中旬时期, 在铜的价格一度攀升到10.8万元每吨的刺激状况下, 再生铜不包含税的价格也顺势冲高到9.3万元每吨附近。

吕晓清表示, 每天的价格呈现出波动状态, 他记不清具体每一天的价格, 然而涨价的感受切实存在, 价格是一点一点地往上涨, 涨得快到他“不敢堆积”。他如今的生意策略是快进快出, 以9万的价格收购, 9万2、9万3 就将其卖出去。吕晓清还说, “也有的人喜欢囤货, 挣得也再多, 可风险极大, 行情一旦发生变化, 就来不及卖了。”。

吕晓清的回收清单之上, 列着此行业的“活地图”, 装修换下来的旧电线, 冰箱压缩机里缠绕的铜线圈, 洗衣机电机里的绕组, 电视机电路板上的铜箔和接插件, 甚至一把老式铜锁, 一只铜水龙头, 一条落满灰的铜质钥匙, 皆不止于“废品”。

电线电缆, 属于所有含铜废料里回收价值相当直接的品类中的一种, 普通家装电线以及废旧电缆含铜量一般在六成上下, 经过机器破碎之后, 废旧电缆被粉碎成如同米粒那般大小的精品铜米且出铜率将近50%。

吕晓清会将加工好的铜米迅速发往集散中心去交易, 这些铜米一般是从天津出发, 被送往河北周边的铜厂, 在那里被重新熔炼成2.5平方的电线以及各种铜材, 然后循环着回到市场。一台旧空调、一卷废电线、一把老铜锁, 它们从千家万户启程, 经过回收厂变为铜米, 接着进入冶炼炉, 最终又转变成新的电线、新空调管、新车线束。

据中国有色金属工业协会给出的数据, 2025年时国内再生铜产量预计将会达到450万吨, 其占精炼铜总产量的比重会提升至35%。在行业进行扩容的这个当口, 入局的人也在急剧增多。吕晓清最有直观感受的是, 竞争在不断加剧, 说到“收废品这条街上同行变得越来越多了”。

加工费：相差50倍

铜价于矿山那里被炒变热乎, 于冶炼厂凭借硫酸以及贵金属给托住, 于回收商手上被快速地转手, 然而切实将铜转变为商品的, 乃是铜加工企业。

河南有一家大型铜加工企业, 它是长江以北行业的“价格风向标”。销售经理白小天说, “我们出价格了, 别人才会出价格”, 该公司当天的报价影响着行情波动。

然而, 这份定价的权力所带来的并非是丰厚的利润所得。白小天表示, 对于电解铜而言, 若以每吨10.8万元进行计算, 再加上大概550元的加工费用, 如此这般便是铜杆的价格了。

遵循需求的走向, 加工费随之变动。白小天讲，尽管行情处于看好时不过采购态势欠佳的情形里, 加工费反倒是倾向于降低的；要是行情出现下滑然而采购呈现积极热闹的状况, 加工费用则会上涨了。他还说, 就算铜价往上涨的幅度很大, 只要下游的客户不认可并不能接受, 加工厂的利润空间必然就会被挤压缩小了。

下游恰恰正处于观望状态, 白小天表示, “几乎不存在囤货的情况, 都是随用随购买的”, 电缆厂、漆包线厂以及汽车线束厂的采购节奏显著地放缓了, “只有拥有了自身的订单才敢于前来下单”。去年的时候, 有电缆厂押宝铜价会出现回调, 从8万块钱等到9万块钱, 接着又等到10万块钱, “亏得那是一塌糊涂。而今年, 再也没人去赌了。”。

一吨铜杆加工费为550元, 经过废铜回收商转手倒卖一次, 每吨便可赚取两三千块, 然而加工厂的利润, 居然比如收废品的还要微薄。

实际上, 铜加工存在着另外一条途径。铜箔, 作为新能源汽车电池以及人工智能服务器电路板的关键所用材料, 正为其开拓打造出另一层面意义上的利润增长空间。

有一辆属于主流类型的纯电车型, 其动力电池大概要用40到50公斤锂电铜箔, 锂电铜箔的加工费并非几百块，是上万的金额, 依据上海有色网6月12日给出的数据，6微米锂电铜箔加工费平均价格为21000元/吨, 而4.5微米的加工费已然达到27000元/吨, 在AI数据中心建设的带动之下, RTF系、HVLP系这类高端电子电路铜箔的需求不断上升, 电子电路铜箔加工费也出现了多次的上涨情况。

铜杆每吨的加工费仅仅只有550元, 然而锂电铜箔的加工费却高达每吨2.7万元, 两者的加工费相差大概50倍。从“钢筋水泥”转变到“电力”“算力”, 铜的产业叙事正在重新书写。

需求存在着爆发, 这是背后的情况。在业内这方面有着预计, 到2026年的时候, 中国新能源车对于铜的使用量会达到184万吨, 到2027年的时候会突破200万吨。摩根士丹利等这样的机构有着预测, 到2026年这段时间, 全球数据中心对于铜的使用量预计会达到74万吨, 到2028年的时候会上升到130万吨。

进行调研期间, 《锋面》记者发现, 那些增量并非处在纸面预测的状态, 而是属于已然落地的产能竞赛, 国内头部企业现已经实现了4.5微米极薄锂电铜箔的产量产生并将货物交付出去, 高端电子电路铜箔进入到了批量供应货物的阶段, 并且朝着AI服务器等场景进入的速度加快, 依据研报给出的数据, 在2025年的时候国内锂电铜箔进行货物输出当中5微米以及4.5微米极薄产品所占的比例已经上升到了25%, 预计在2026年的时候将会进一步上升到50%。

杨长华指出, 铜价已进入“超级周期”, 其高位波动变成常态化趋势, 主要驱动力包含供给增长缓慢, 金融属性与战略属性得以强化, 还有市场对于能源转型、人工智能等领域铜需求持有乐观预期。