国际铜的价格, 正处于一轮极为少见的, 有着强劲基本面的行情之中。截止到7月22日的时候, 伦敦金属交易所的铜价, 上升到了13905.5美元每吨, 上海期货交易所的铜主力合约, 同样上涨到了106600元每吨, 二者都快要接近在2026年1月30日所创下的历史最高位。与此同时, 因为受到美国和伊朗冲突的推动, 国际原油的价格不断攀升, 布伦特原油的价格最高达到了95.43美元每桶, 自7月中旬开始以来, 累计的涨幅超过了25%。一个直观的问题是, 这一波铜价的上涨, 是跟随油价而上涨, 还是存在着其他根本性的推动因素呢? 后者更被答案偏向——铜的供给端正历经自2007年以来最为严重的紧张态势, 需求端的增长逻辑正被AI算力基建重新书写。油价对其影响更多是短期情绪方面的推动因素, 铜价的核心驱动力量源自供需自身。## 矿端发出“断供”警报, 冶炼厂已处于亏损状态, 铜价强势的根本原因, 首要在于矿产端近乎所有方面的供应出现纷乱变动。当下, 进口铜精矿的现货加工费（TC）已下滑至-146美元/吨, 这是2007年以来的最低点位。简要来讲, 这加工费乃是冶炼厂从矿商那里承接业务干活所获取的服务费用, 此数字变为负数, 则表明冶炼厂不但没有服务费可获得盈利, 反倒得贴补钱财才可接到订单, 整个行业已然陷入深度亏损状态。供应端的不利消息仍在持续累加, 智利冬季风暴致使大型铜矿作业暂停, 港口通行受到限制 , 印尼Grasberg铜矿复产时间延迟一年 , 刚果（金）KCC铜矿因税务问题被查封停产, 该矿年产能大约为19万吨。多重冲击之下, 国内从事冶炼的企业, 已然达成了削减矿产铜负荷百分之十的共识, 全球铜矿增量的预期, 被持续不断地向下修正。库存出现“搬家”情况, 非美市场现货趋于紧张, 同矿端紧张同步出现的, 则是全球铜库存正在经历一场结构性的失衡, 截至7月21日, 国内电解铜社会库存下降至10.73万吨, 继而创出年内新低, 现货升水扩大到440元每吨, LME铜库存也处在下行通道, 注销仓单所占比例超过50%, 这意味着已申报出库的货源远远超过剩余库存, 流通货源持续处于偏紧状态。只是让人觉得奇怪的是, 处于另一边的COMEX铜库存数量竟然高达**69.5万吨**, 这创下了历史的新高度。究其原因是, 市场针对美国即将加征铜关税所产生的预期, 正让大量货物源加速运往美国, 在这之中有着速度提前、抢占先机这么一层意思, **非美地区实际能够进行流通的货物源反倒被抽空了**。这样一种库存的不同区域之间出现的错配情况, 更进一步地让亚洲市场的现货紧张感提升起来。## AI算力进行基础建设, 正逐渐成为铜的“新需求铁三角”要是供给端出现的紧张状况是导致铜价下跌的“刹车”装置, 那么需求端出现的结构性变化, 就是使得铜价中枢向上移动的“发动机”。传统需求端之中的地产、线缆, 其表现呈现出疲弱态势。上半年全国住宅竣工面积同比出现了下降, 幅度为25.3%, 在7月中旬线缆开工率环比存在下滑情况, 下滑的幅度是1.89个百分点。然而新兴需求处于弥补状态, 甚至已然超传统缺口。摩根士丹利做了预测, 在2026年全球数据中心铜消费量可以达到74万吨, 2027年将会冲击100万吨这个大关。存在一个直观的换算情况, 每1GW功率的AI算力中心, 耗铜量超4万吨。电网投资对铜消费也起到了拉动作用。6月底的时候, 一批重点电网工程,像陕北—安徽±800千伏特高压直流输电工程等安徽今日废铜价格,密集地投产了安徽今日废铜价格, 全国最大电力负荷已然突破了**1.6万万千瓦**。中金公司研报表明, 美国或许因自身算力以及电力建设周期, 持续“虹吸”全球可贸易精炼铜, 预估非美地区铜供应会越发紧张, 下半年铜价运行区间是**1.3 - 1.5万美元每吨**。## 这对于普通人而言意味着什么呢? 铜价在高位运行, 最笔直的传导路径是经由工业品成本向终端消费渗透。对于家电、汽车以及电子产品等包含铜的商品而言, 其成本压力将会持续存在, 然而在当下这个消费淡季的时候, 厂商因为要保住市场份额, 所以在短期内不一定会大幅度地提高价格, 而利润空间被压缩得更多的是上游的加工企业。涉及关注资产配置的普通投资者而言, 铜价走势背后存在两个值得连续跟踪的信号, 其一, 是美国铜关税政策最终落地的细节情况, 要是关税力度超出预期, 就会引发新一轮囤货潮, 进而进一步推升非美市场铜价；其二, 是美联储加息预期的变化情况, 高盛已经发出警告, 要是中东冲突加剧通胀以及加息担忧, 铜价就存在短期下行风险。铜, 正从传统的“周期品”向具有战略资源属性的关键工业金属转变。这一轮行情的根本逻辑所在, 并非是油价在短期内出现的波动情况, 而是全球铜矿存在着那种想要挖掘却没办法挖掘出来的供给刚性状态, 并且还有AI算力基建呈现出一旦有需求了就无法停止的需求重塑态势。