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一、国际铜期货交易的历史与现状

国际铜期货市场的产生背景

缘于英国的工业革命伦敦金属交易所才诞生，早在几个世纪之前英国便是铜和锡的主要生产国。

早年，英国铜与锡能够依靠自身实现自给自足，所以长时期内其价格始终处于稳定维持不变的状态。可是后来在19世纪的时候，工业革命于那个时期发生，这使得英国对金属的需求急剧增多，消费的数量远远超出了生产出来的数量，进而引发了从其他地方大量进口金属的情况，那么这种大量金属进口的现象出现后，金属贸易以此之便在英国得到了快速迅猛的发展，与此同时，金属的价格也就随之相应地出现了大幅度的变动。

存在一个严重问题摆在金属贸易商面前，他们从距离甚远的智利以及马来西亚那儿买铜和锡的原矿与精矿，可全然不清楚几个月后货船抵达英国时金属的价格会怎样，通过海路去进口大量金属矿石给商人和消费者造成极大风险。然而那时的交易与定价全是随机的，船运时间不明确，信息匮乏，还不存在正式的商业市场。之后有两个外部因素把这种状况给改变了，蒸汽机被用于航运，电报也得到了运用。

这样一来，人们能够预估船运时间，在船只和货物抵达伦敦以前，就能够知晓相关信息。于是乎，伦敦的金属商人开始汇聚在城市的咖啡馆之中，针对即将到达的货物展开远期交易，提前售卖在某一特定日期的一批货物，以此避免价格下跌所引发的损失。

1869年，苏伊士运河开通，这使得从马来西亚运输锡前往英国的时间缩短成了3个月，此时间和从智利运铜到英美3个月的时间相一致，这致使了LME拥有独特的合约结构，那是3个月内每日都是一个到期日行合约结构，有鉴于为满足英国工业不断增长的需求，金属交货量变得越来越大，越来越多商人受吸引而来做买卖交易，进而也就需要找寻一个能够让众人聚合起来每天开展交易的地方。

1877年，那时金属交易规模已然达至相当程度，商人们遂决定于Lombard Court地区一家售卖帽子的商店的楼上创立伦敦金属交易所公司，也就是London Metal Exchange Company，专门从事金属交易，而此便是现代伦敦金属交易所，即LME的最初形态。自那个时候起始，铜的期货交易便已然开启了。

当下在国际范围之内，开展铜期货交易的，除了LME之外的，还有纽约商品交易所，也就是NYMEX有个COMEX分部。这二者呢，被称赞为世界第一以及第二的铜交易所。

在20世纪90年代之后，对于国际铜期货市场而言，于其发展进程当中，展现出了一些最新的特点。

市场主体发生变化，基金、银行成为铜交易的重要参与主体。

临近百年之际，国际有色金属期货市场已然设立，在此期间，国际市场上铜的交易主体大多源自现货范畴，也就是那些相关的生产企业、消费企业以及流通企业。到了20世纪90年代，除了大型的生产消费流通企业依旧是市场的主要参与者之外，基金、银行等的加入为市场融入了新的生机与活力，进而使得铜交易量在20世纪90年代之后呈现出飞跃态势。

铜领域的企业向来都是LME期货开展交易的主要部分。LME合约所进行的设置，其定价的机制，还有结算的制度啦等诸如此类，能够极为妥善地契合铜企业进行交易的需求，这是为何，原因就在于他们所从事的业务是与LME现货流以及现金流相互适配的，另外，LME会员具备向客户提供信用额度的能力。所以，在全球范围之内，铜的生产商、消费商以及贸易商，均在不同程度上有着参与到利用LME markets中去的情况。

20世纪90年代起始，基金参与到商品期货交易这种行为，其程度大幅度提升，铜凭借它那“硬通货”的特性以及和经济形势很高的相关性得到了基金的喜爱，进而变成基金投资构造里重要的一部分，基金的操作趋向已经成为剖析铜价格趋向的重要其一要素。

二、我国铜期货交易的历史与现状

1．我国有色金属期货市场产生的背景

1990年，郑州粮食批发市场成立，而这般成立的郑州粮食批发市场，乃是后来郑州商品交易所的前身，随后，该市场开启了农产品远期合约的交易活动。

有色金属期货市场是在这样的背景当中产生的。有色金属价格的改革开始得比较早，大致是在有色金属总公司成立之后的十几年期间开展的，历经了从以调整为主、调整放开相结合，到以放开为主、迈向市场的进程。有色金属价格的市场化乃是有色金属期货市场得以建立的根基所在。价格的市场化必定会引发价格的波动，再加上经济转型阶段市场处于无序状态，所以在探讨物资流通体制改革的会议之上，专家、学者以及领导一同发出了呼吁：要尽快构建起规范的有色金属交易市场。

关键有色金属国际贸易里，中国占据重要地位，早在八十年代初期的时候，部分规模庞大的进出口公司，已然投身于国际市场的期货交易之中；他们从国外聘请了期货方面的专家，来讲解期货理论以及期货交易实务，进而促使有关部门萌生出成立有色金属期货市场的构想。

有单位联合做了投资创建之事，这些单位是中国有色金属工业总公司下属的有色深圳联合公司及有色供销运输总公司等，创建的是深圳有色金属交易所，该交易所是在1991年6月30日正式成立的，之后开启了铜、铝、铅、锌、锡、镍六个基本金属的远期交易，这一交易标志着中国有色金属期货市场雏形已然形成。

1992年5月28日，上海金属交易所隆重开业，上市品种为铜、铝、铅、锌、锡、镍6个基本金属，从中远期合约开始，而这是在深圳有色金属交易所成立半年之后，原物资部及上海市人民政府联合向国务院提交《关于试办上海有色金属交易所的请示》，该请示陈述了试办交易所的必要性、基本条件、基本思路及筹建进展情况等，之后经国务院批准才得以开业的。1993年3月起，到 1993年11月止，先后推出了铜期货标准合约，推出了铝期货标准合约，推出了铅期货标准合约，推出了锌期货标准合约，推出了锡期货标准合约，推出了镍期货标准合约，至此真正开始了6个基础金属品种的期货交易。

2.  我国有色金属期货市场的变迁

铜在上海进行交易，其起步相较于深圳而言，时间上要晚一些，然而，其交易量迅速地，大幅度地超越了深圳。上海以及深圳的金属期货市场取得成功，这吸引了众多省市的领导前来参观视察，并且掀起了开办有色金属市场的高潮。在深圳、上海之后，沈阳、天津、重庆、成都等地也都纷纷成立了交易所，以此开展有色金属的期货交易。

铜成为了这些交易所共有的交易品种当中的一个，只是地区性的分割和交易所规模交易的特点相违背，这些后起的交易所里铜的交易都较为低迷，期货市场的功能无法得到发挥。在中国期货市场表面呈现蓬勃发展态势但实际问题持续不断的情形下，国务院着手开展对期货市场的清理整顿。自1995年起，中国期货市场展开了两次重大的结构调整，第一次发生在1995年至1996年期间，第二次是在1998年至1999年。

1995年，中国证监会开启整顿国内期货交易所之举，还重新审定经纪公司以及兼营机构的代理资格，在四十多家期货交易所里保留15家当作试点，原上海金属交易所顺理成章成为15家试点交易所当中的一个，1998年，国内商品期货市场历经诸多波折后，管理层再度对期货市场实施了结构调整。

此次调整的主要内容为，交易所从14家（1996年已然取消一家）撤并成3家，上市品种留12个（铜为其中之一），经纪公司注册资金最低额从1000万提升至3000万。在该次调整期间，上海金属交易所同上海商品交易昕及上海粮油交易所合并成为上海期货交易所，深圳、重庆、沈阳、成都、天津等9家交易所被取消，进而上海期货交易所成为国内开展铜期货交易的仅有交易所。

3．我国铜期货交易的规模及特点

通观我国铜期货交易，其发展历经十二年历程，从1992年开始，直到2004年，大略能够划分成四个阶段。

第一阶段——快速上升期(1992--1994年)，

第二阶段——回落低迷期(1995--1997年)，

第三阶段——回升期(1998--1999年)，

第四阶段——稳步发展期(2000--2004年至今)。

率先的阶段——处于快速上升的时期内（时间范围为一九九二年至一九九四年）：铜的价格出现了极大程度上的上升，成交量如同铜价那般呈现逐年持续的提升态势，因期货交易性质类似初现的新事物仿佛迅速被市场予以接纳。此刻的铜市场主体参与者缘由多来自有色金属行业以及流通范畴，机构投资者所占比例达九成以上，而单独个人投资者的参与范围以及所占比重都相当微小。

第二个阶段，也就是回落低迷期，时间跨度为1995年至1997年，在此期间，铜价从高点开始回落，价格波动依旧非常大，然而此阶段的交易量却出现了滑坡，原因大概有以下这些点，其一，一些具备高投机性的期货品种出现，吸引了大量资金，铜作为一个和国际市场紧密关联的品种，受国际市场行情的影响极大，国内市场变成了国际市场的影子，独立行情比较少，这对于国内一些着重投机、炒作的参与者而言，缺乏吸引力，其二，期货市场开始进行整顿，一些兼营机构逐渐退出了市场。三、受到业内存在的不同于其他品种的负面作用的波及，社会在对期货行业的认知方面形成了错误的观念，众多的投资者因而没有勇气去参与交易。

回升期，即第三阶段，处于1998年至1999年，在第一阶段的整顿结束之后，有一些投资者，在其他品种那里遭遇挫折郑州废铜回收，从而意识到铜品种具备规范性，之后便重新返回了这个市场。

第四阶段，即稳步发展期，时间跨度为2000年至2004年直至如今。在此阶段，期货市场的清理整顿大体已然结束 ，随之开始迈入规范发展的阶段。在这个阶段之中 ，铜的交易量呈现出大幅上升的状况 ，并且年递增率超过了40％。同时 ，持仓量跃升至新的台阶 ，这充分彰显了市场规模的不断扩大。而其原因主要涵盖以下几个方面：

首先，交易所加大宣传力度，投资者以及社会公众对于期货交易的认识误区得以纠正，进而意识到期货交易同样是投资渠道中的一种。铜向来是业内一致公认的最为成熟规范的品种，过去交易所较为着重宣传铜的保值功能，在近两年里，基于这一基础之上，交易所更加侧重于宣传铜是一个具备良好特性的值得投资的品种这种理念，成功地举办了以及协办了诸多场研讨会和推介会，并且强化了对投资者的教育工作。在各方各面的共同努力之下，铜是一个良好的投资品种这样的理念获得了市场的基本认可。

其次，证券市场处于低迷状态，这为期货市场给予了机会。2001年初的时候，股市处于徘徊不前的态势，在此期间，其中存在的问题逐渐暴露出来，管理层强化监管的基调愈发明显，这预示着中国股市的繁荣暂时宣告段落，开始步入调整阶段。在投资证券市场获取利润的机会大幅减少的情形下，资金需要寻觅新的投资方向。期货交易双向选择的优势得以充分展现，铜的投资价值凸显出来，成为稳健型投资机构参与期货交易的首要选择，其资金逐渐流入铜市。多有这部分资金，是以获取无风险收益为目的，进而参与铜的跨期套利，还会参与铜的跨市套利！

首先，市场化程度有了进一步的增长，其次，企业所遇上的风险呈现出了加大的态势，再者，回避风险的需求有了提升，然后，为了保障生产活动以及经营过程的稳定，并且强化市场竞争力，最后，数量越来越多的企业自动自发地参与到期货保值交易当中。

首先，是第四点，个人投资者参与铜交易的程度有了极大提高。其次，个人投资数量比例在1994年以前低于10％，而如今已上升到80％以上啦。再其次，其交易份额从原本微不足道的比例上升到了超过50%。最后，正是由于增量投资资金的介入，使得市场的流动性得到加强，铜交易变得大大活跃起来，并促使交易量显著提高了。

整体来看这几年我国铜期货交易的情形，大致展现出下面这些特点：首先，拥有大型规模的铜生产企业、消费企业以及流通企业（其中涵盖进出口公司）始终是市场里的关键力量，它们主要凭借套期保值以及套利策略，对稳定市场、强化市场信心起到了积极的功效。其次，国内的铜市场跟国际市场紧密相连，市场规模较为庞大，交易很难被操控。最后，投机交易、短线交易在其中所占的比重呈现出上升的态势。

4．我国铜期货市场的功能及影响

期货市场里极具突出性的经济功能，也就是价格发现还有套期保值，在铜期货市场当中获得了充分的体现，价格发现是什么呢，它是说期货市场聚集了数量众多的买者以及卖者，这些买者和卖者靠集中竞价所形成的价格，能够去反映商品未来的价格走向趋势进而为进行生产以及经营的人提供价格方面的参考，套期保值又是指企业借助于在期货市场开展和自身现货头寸数量相同但方向相反的操作，能够达成规避现货市场价格风险这样的效果，这两大经济功能的发挥是一定要构建在规范而且透明的市场基础之上的，期货价格必须是要跟现货价格紧密关联的。

对比历年上海金属交易所交割月收盘价以及现货价格，发现二者相关系数达0.97，期货价格跟现货价格高度相关，这表明期货价格可反映现货价格变化趋势，此为生产企业、消费企业、流通企业借助期货市场开展套期保值来规避现货市场风险提供大力保证。

已成为生产层面企业进行现货销售定价基准的上海期货交易所铜的期货价格，也成为消费层面企业进行原料采购定价基准，还成为流通层面企业进行贸易定价基准，且这个定价覆盖了全国高达98％范围。

铜期货市场的保值功能会体现在如下几个方面的情况：其一，生产企业依据期货市场来开展保值操作，进而确保了产品利润得以实现，并且确保了贷款能够及时回收。其二，消费企业借助期货市场开展的保值行为，确保了原料来源得以保持，确保了原料的品质符合要求，并且锁定了原料成本；由于套期保值被广泛地推行开展，使得所有的铜下游企业基本上达成了零库存的成效。其三，流通企业凭借期货市场提高了物资的流通速度郑州废铜回收，拓宽扩大了业务渠道范围，确保了贸易利润得以获取。

期货市场发展，致使整个铜行业产生巨大改变，上海期货交易所摇身成为世界大三铜交易市点之际，铜工业由封闭行业成长为市场化程度颇高行业，期货市场给企业稳定且长远发展予以有力保障。

铜行业信誉因期货市场带动有显著提升。有色金属期货市场以铜为代表，其建立与发展对有色行业及企业影响深厚。有色大型企业在期货市场有效保值与否关乎核心竞争力，有色企业成本控制与期货市场关联。有色行业上市公司皆需信息披露，阐述如何套期保值，以及保值成效与效益。在期货市场机制发挥影响的同时，有色企业具备相当之高的风险控制水平，而且把风险当作管理的核心(清易论期)。