21世纪经济报道记者 董鹏

12月1日早盘，市值超过千亿的江西铜业触及涨停。

前一日晚间有公告表明，在11月23日时，公司向伦交所上市公司SolGold Plc也就是索尔黄金提交了非约束性现金要约，而后在28日，公司又再次提交了非约束性现金要约。其中最新的一项非约束性现金要约打算以每股26便士的价格，去收购目标公司的全部股份。

索尔黄金所拥有的核心资产，是厄瓜多尔Cascabel项目的百分百股权，那个项目中的矿山，被视作具备潜力，能够成为南美顶级的铜金矿。

在这之前，江西铜业收购了索尔黄金百分之十二点一九的股权，进而成为了它拥有单一持股的第一大股东，其他占据重要地位的股东当中，还有必和必拓、纽克雷斯特等海外的巨头，到了公告披露的那个日子，上述两项不具有约束性的现金要约被索尔黄金董事会给拒绝了。

然而，二十一世纪经济报道的记者，从江西铜业的人士那里得知，这样的情形，在海外市场是比较常见的，不会对潜在的要约收购，形成实质性的影响，当下公司依旧在跟索尔黄金的董事会，以及相关的重要股东，展开沟通。

依据英国的《城市收购及合并守则》，江西铜业需要在不迟于12月27日凌晨1点的时候，针对上述收购事宜发布正式的要约公告，要不然需要当在此之前，就放弃收购这件事发布清晰明确的公告。

考虑到江西铜业目前具备的、相当可观的那种铜冶炼产能条件，若是上述提到的要约收购可以成功实现落地的话，在后续阶段，伴随着Cascabel项目开始启动开发，并且投入运营之后，有希望能够给公司带来较为巨大的资源增量，进而借此缓解公司阴极铜产品盈利方面存在的不足问题。

索尔黄金所属的矿产勘探及开发公司贵溪废铜冶炼厂，拥有英国的注册地，并且在伦敦证交所上市在多伦多证交所上市，两地上市情况同时存在。

核心资产属于该公司的，是地处厄瓜多尔的Cascabel项目100%股权，它被视作近十年间在南美所发现的，规模状况为最大，品位条件是最优的未开发铜金矿当中的一个，这里说的就是该项目。

上述项目里主要的Alpala矿床，当下存有探明资源量，还有控制资源量以及推断资源量，其中涵盖了铜1220万吨，金3050万盎司，银10230万盎司。与此同时，Cascabel项目于2024年已完成预可行性研究，并且索尔黄金在厄瓜多尔等地还拥有数十个处于不同阶段的勘探项目。

在此之前，江西铜业收购了索尔黄金的2.09亿股，今年3月，江西铜业又收购了1.57亿股，此次收购价格为1800万美元。

彼时，江西铜业已然表明，“借由此次交易，公司会成为索尔黄金单一持股的首位大股东，在公司跟索尔黄金达成共识的状况下，公司会给位于厄瓜多尔的索尔黄金的Cascabel项目去供应技术方面的咨询服务。”。

截至12月1日，江西铜业持有索尔黄金股份，共计3.7亿股，那3.7亿股约占索尔黄金已发行股份的12.19%。

并且，除了江西铜业之外呀，索尔黄金呢，是有着必和必拓，还有纽克雷斯特等重要股东的。

据历史公告表明，截止到2024年6月末的时候，BHP Billiton Holdings Limited（必和必拓）持有其3.1亿股，Newcrest International Pty Ltd（纽克雷斯特）持有其3.09亿股，它们的持股比例都大概是10.3%，其余的股份是由别的股东所持有。

11月23日，另外，11月28日，江西铜业给索尔黄金董事会递交了两项并非具有约束作用的现金性质的要约贵溪废铜冶炼厂，最新的那一项并非具有约束作用的现金要约打算以每股26便士的价钱，去收购目标公司的全部股份。

在上述要约收购被提出这件事之后，索尔黄金的股价呈现出状况，连续地出现了大幅的上涨情形，从11月21日所对应的20.1便士这个数值，一度朝着上升方向变化最后达到了11月28日的30.77便士。

这表明，江西铜业当中，潜在的收购成本，存在着或许会有所增添的可能性。但最终方面，是不是正式开启要约，要约收购价格会不会上调，有可能要到这个月月底，才能够知晓确切答案。

在公告被披露的那个时候，江西铜业所提出的那两项并非具有约束性质的现金要约，都已经遭到了索尔黄金董事会的拒绝，至于公司在后续的时间里会不会针对此提出正式的要约，同样存在着不确定性。

就此当前状况而言，江西铜业，以及索尔黄金董事，还有相关利益方，或许同样正笼罩于充满变量的相互博弈态势之内，这一状况一直持续至今。

江西铜业指出，按照英国《城市收购及合并守则》，公司存有提出别的对价形式或者不一样的对价组合的权利，公司还保留在特定常见情形之下，以不比潜在收购所包含的条款更优的条件对目标公司发出要约的权利。

另外，依据《收购守则》的相关规定，在北京时间12月27日凌晨1点以前，江西铜业需要针对上述收购发出正式的要约公告，又或者针对放弃收购发布清晰明确的公告。

此次收购，是江西铜业寻求资源端突破的又一举措。

2023年，江西铜业自产铜精矿含铜达到20.2万吨，2024年，该公司自产铜精矿含铜达到19.97万吨，上边提到的矿产铜，全部源自公司在产的德兴铜矿、永平铜矿等五大自有矿山。

年产量二十万吨，这般产量不算少，尽管显著落后于像紫金矿业等处于第一梯队的头部公司，然而置于中资铜企里面，稳稳处于第二梯队的头部位置。

然而，江西铜业所拥有的铜冶炼产能实在是过于庞大了，乃至于到了2024年的时候，其阴极铜冶炼产能已然达到了230万吨每年，而在该公司旗下的贵溪冶炼厂，更是成为了全球范围内单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。

欲要满足上述冶炼产能所需求的铜精矿，得是紫金矿业、洛阳钼业以及五矿资源捆绑在一起方可达成，更不用说江西铜业了。所以，公司需从国内外采购大量铜精矿，其盈利能 力也就远远难以和上述同业公司相比较。

有关数据表明，在过去的五年当中，江西铜业居首位的主营产品阴极铜的毛利率，长时间维持在百分之三至百分之四这个范围之内上下波动移动，在个别年份的时候甚至还低于百分之三。

特别是在2025年的时候，TC/RC现货价格不停持续下滑，现货报价甚至于下滑到较大的负值状态，那些原料供给不足的铜冶炼企业，其经营压力进一步加大了。

上述背景下，江西铜业开始尽力寻求自身资源端的突破。

一方面，推行现有正在生产的矿山的资源进行升级勘查以及开展深部探矿工作，以此实现内部挖掘潜力，另一方面，要于外部寻觅战略投资的机会。

这一回，试图达成要约收购索尔黄金全部的股权，这可是江西铜业在外部资源方面进行拓展的关键的一步。

时至当下，江西铜业要是没披露索尔黄金潜藏的产能规模，然而整合亚洲金属网以及mysteel等行业机构所传消息，索尔黄金正加快推进Cascabel铜金项目，并且打算于2026年开启早期工程，2028年达成首次投产。

在2024年的预可研报告中还提到，这个矿预计运营的周期会很长，长达28年，平均每年的铜产量能够达到12.3万吨，黄金产量是27.7万盎司，白银产量是79.4万盎司。在产能处于峰值的阶段，铜每年的产量甚至有希望突破21.6万吨。

放到行业之内，上述那预期产量，已然极为可观。西部矿业旗下的玉龙铜矿，在三期项目建设完毕之后，其年产量也仅仅不过就是十八至二十万吨每年，江西铜业旗下核心矿山德兴铜矿在二零二四年的矿产铜量也仅仅只有十五点五万吨。

要是江西铜业对索尔黄金全部股权的收购能够顺利完成，那么公司在远期的矿产铜产量也许会呈现出翻倍的增长态势。到了那个时候，公司原料自给率较低以及阴极铜盈利能力欠缺的这些问题，都期望能够得到一定程度的改善，而且公司在整体行业当中的地位也将会得到明显的提升。

另外，除开在索尔黄金的股份之外，江西铜业还通过间接的方式持有加拿大矿商第一量子的18.47%股权，稳稳占据后者第一大股东的重要地位。

其一，量子乃是全球范围内十大铜矿生产者当中的一个，其二，往后江西铜业会不会接着增加它所拥有的持股权益呢，其三，同样是值得长时间去关注的。