矿价在2025年全年的走势是，一开始会冲高，之后呈现回落趋势，到年末的时候会再次开启反弹，全年氧化矿的盈利空间是比较可观的，处于半碳酸盈亏边缘，在下游需求持续走高的情况下，锰矿价格以及消耗依旧是值得期待的，2026年需要重点关注硅锰新增产能的情况，锰矿山发运的波动以及错配问题，康密劳运输何时能够完全恢复的情况，行情需要锰矿端与合金端配合才能盈利，不然的话二者会持续争夺利益并且会制约价格高度， 。

一、海外锰矿山报价回顾

上半年，年初时，康密劳矿山报盘数量减少，到港数量也减少，长协客户货权集中度显现，2024年末到今年初，锰矿库存去库速度加快，带动市场价格明显上行，海外矿山报盘连续4个月上行至上半年高位，然而价格偏高，市场接货积极性一般，后期，随着现货价格持续走弱，以及澳洲发运的陆续恢复，国内现货价格带动外盘价格逐步回落，部分贸易商为了拉低综合成本，市场抄底情绪显现。二季度的时候，接货的积极性处于高位状态，与此同时，市场当中的其他一些参与者开始抄底并进入市场，这主要体现在半碳酸这一方面，半碳酸的外盘价格已经基本上回归到年初的水平，贸易商的成本正在逐步地向下移动，。

下半年，在外盘价格下调以后，呈现出窄幅震荡的态势，这给国内矿商提供了一定的利润空间，其中氧化矿的利润空间较大。从11月开始，海外锰矿价格以及需求比国内看好，然而Tshipi半碳酸对华报盘的数量却下降了，不过半碳酸系外盘却是保持着坚挺向上的状态，成本支撑也在逐渐走强。再者，加蓬发运维持在低位，氧化矿报盘同样坚挺，鉴于利润比较宽松，国内接货情绪积极。

截至当前这个时间点（也就是2026年1月5日），那些占据主要地位有着重要影响力的矿山公布了关于往中国销售的2026年1月份的报价情况：South32针对往中国销售在2025年1月装船时所给出地澳洲矿块报价是4.85美元每吨度，康密劳加蓬矿块的报价是4.7美元每吨度，CML澳洲矿块报价是5美元每吨度，而南非半碳酸方面占据主要位置的矿山（这里面包括S32、jupiter、nmt和umk）统一给出的报价是4.15美元每吨度。

二、国内三大主流矿市场价格走势回顾

上半年，年初时，锰矿价格在盘整之后快速地上行，主要原因在于，康密劳矿山2月报盘出现减量，氧化矿到港量下降，港口大幅去库，货权集中度有所提升，硅锰期货上涨起到助推作用，合金厂节前补货被动情况下接受高价，在众多因素共同作用下推进锰矿价格上涨，氧化矿涨幅达到26%。2月时，锰矿市场先是上扬，而后转为下跌，节后锰矿维持强势态势，报价不断向上攀升，锰矿现货成交也随之跟进，随着加蓬大船发出后资金离场，硅锰盘面出现跌停并回落，市场信心转而变弱，下游采购开始拖延，锰矿价格呈阴跌走弱态势，整体处于阶梯状向下状态，锰矿成交维持在偏低位置，进行窄幅震荡，。

下半年之际，7月时，“反内卷”情绪持续不断地发酵，宏观消息带动诸多品种价格出现拉涨情况，在焦煤等品种处于领涨并带动的情形下，硅锰主力合约价格向上实现突破，进而经历6400高位涨停，然而锰系品种涨幅 versus 双焦涨幅偏小，锰矿原料价格基本处于温和向上运行状态，7月氧化矿到港数量偏少，再叠加硅锰厂家在盘面高价之后陆续进行套保以锁定利润，此举使得对锰矿价格的接受度得到适当提升，7月矿端相比而言较为强势 。8月到来，硅锰盘面跟着整体市场略微有所回落，那个“反内卷”的情绪相较于之前的时期有所降温，锰矿价格在硅锰回落所产生的影响之下，整体成交稍微显得有些松动，月中时，天津港港口拉货运输受到限制，工厂陆陆续续地进入到备货周期，市场成交的氛围比较活跃，锰矿成交价格稍微有了探涨的情况2026废钢铁的利润，但是随后黑色期货向下行，矿价成交变得混乱并向下走。11月时，港口面临着氧化矿库存偏少的情况，加蓬方面难以询价，这种局面助推了市场成交价格向上，而南非系处于长期横盘状态。进入12月，锰矿市场处于高位且保持坚挺，下游硅锰期货盘面出现反弹，氧化矿货权集中性强，库存持续消耗，港口贸易商挺价情绪继续上升。加蓬领涨后，工厂对澳块的询盘活跃度上升，价格随之被上调，南非中铁价格同样上涨，南非系延期跟涨。新一轮氧化矿外盘将继续推动锰矿价格，价格将持续保持坚挺。

三、期货锰矿到港盈利情况

2025年，在一季度的时候，康密劳到港发运出现了减少的情况，South32澳矿暂时没有发运，锰矿库存去库的状况十分明显，现货价格上升起来，锰矿的利润空间增大了，其中氧化矿的表现格外显著。加蓬块的最高利润达到了21.27元每吨度，澳矿的最高利润是17.57元每吨度，半碳酸的最高利润为9.16元每吨度。年后返程之后，资金迅速撤离，硅锰盘面出现跌停，市场信心发生了一些转变，锰矿价格冲高之后又跌落，利润空间虽然收窄了但依旧还是比较可观的。直到二季度的时候，锰矿市场一直持续呈现阴跌状态，高价的矿到达港口，锰矿开始出现亏损情况，全年来澳块亏损最高达到了5.42元每吨度，加蓬块亏损到了7.01元每吨度，半碳酸亏损至6.23 元每吨度。在二季度末的时候，伴随国际局势变得紧张起来，黑色盘面趋向回暖，硅锰期货以及钢招一同走向强势，以加蓬块、半碳酸为主的报盘进一步出现上升态势，处在宏观因素以及南非锰矿发运量下降，现货货源集中等多种因素共同推动的情况下，锰矿成交在有所跟进之后又继续进行探涨，利润逐一得以修复。三季度、四季度，氧化矿报盘呈现盘整震荡态势，这给国内带来一定利润空间，半碳酸成本与现货价格相近 。

四、全球主要锰矿国家发运及到货情况

来源：Mysteel发运监测系统

主要国家进行发运，包含全球发运，其中南非，2025年的总发运量是2958万吨，与上一年相比上升了14.5%；澳大利亚的发运量为522万吨，同比上升幅度是69.3%；加蓬的发运量是767万吨，同比下降了5.82%；加纳的发运量为627万吨，同比上升比例是2.39%。

来源：Mysteel发运监测系统

主流锰矿进口情况如下，据Mysteel发运系统监测，2025年进口南非矿数量为1859万吨，与之前相比同比增长了16%，进口澳大利亚锰矿327万吨，同比增长幅度为57%，进口加蓬锰矿358万吨，同比呈现下降态势，下降了18%，进口加纳锰矿522万吨，同比增长了31% 。

五、中国主要锰矿港口库存情况分析

在2025年的时候，天津港锰矿库存整体呈现出一种态势，那就是一开始比较低后来走向高，到了最后年末呈现出稳中有落的走势。在2025年上半年期间，天津港的库存处于一种较为平稳的状态，整体上波动的幅度比较小。年初的时候库存处于相对低的位置，1月刚开始的时候是422.7万吨，从那之后在下游合金厂保持较高开工以及到港节奏比较弱的背景状况之下持续进行去库操作，到4月的时候库存下降到了266.7万吨，形成了全年最低的水平。二季度库存下降的幅度放缓，4月到6月主要是在272万吨至333万吨这个区间进行震荡，这反映出矿山发运比较稳定，且下游需求稍微有点走弱的情况。到了三季度，主要因南非高铁、加蓬加纳大船相继到港，澳块发运处于高位，库存渐渐不断积累。6月末时库存为334万吨，到9月库存升至376万吨。四季度库存开始 downward trend，主要体现为11月初库存水平有所下落，库存大多处在362 - 387万吨这个区间，不过高点显著低于2024年同期的574.7万吨。总体来讲，2025年天津港库存压力比2024年大幅减轻，库存结构健康程度提高，对市场情绪产生一定支撑 。

六、硅锰产业生产回顾

2025年全年产量为1013万吨，与上一年相比减少了0.2%，数量基本处于持平状态，在一季度开始的时候，硅锰市场受到锰矿加蓬报盘数量减少的推动，使得硅锰期现货价格出现反弹并大幅冲高，工厂价格得以提升，硅锰厂家的生产利润有所增加，宁夏以及南方产区出现了200至300元每吨的盈利空间，内蒙古的利润空间达到了400至500元每吨左右，厂家接连开展盘面套保操作，使得开工率有所上升，随着锰矿价格在2月下旬开始回落，硅锰市场呈现出前高后低的态势，阶段性地走弱，逐渐回归到基本面情况，工厂大多交付订单，一季度生产积极性得以保持，月均产量维持在86万吨。

二季度时，硅锰跟着原料以及黑色系价格，整块地往下跌，悲观情绪不断扩大，厂家成本处于高位，硅锰厂家出货碰到阻碍，钢厂招标定价以及基差贸易出货的底部价格，都下探到近几年的最低位水准，与此同时，厂家进入大幅亏损阶段，开启了减产计划，产量在5到6月份有比较明显的体现，下降到75万吨左右，随着硅锰原料锰矿、焦炭、电费价格触底，工厂减产动作停止，成本优势下生产积极性得以恢复。

三季度，硅锰产量是逐步在增加的，就算承受着比较低的现货以及期货价格带来的压力，然而生产情绪仍然是较高的，其目的在于储存低成本合金库存以便择机进行套保，紧接着7月开启了“反内卷”行情，硅锰价格跟着就得到了提振，价格开始反弹，工厂套保的机会增多，生产持续保持在高位，8 - 9月产量高到了90万吨。

四季度，10月份产量维持在90万吨的水平，进入11月，南方云南产区步入枯水期，电价上涨，成本压力增大，进而开启减产行动，其余产区中的贵州产量也同样出现下降，北方产区波动暂时不显著，内蒙古产区有新增产能，宁夏产区存在检修情况，年末整体产量减少源自南方地区。

七、2026年锰矿市场行情展望

供应方面，就2025年的运输情形来讲，当下海运费用的波动暂时并非表露得十分显著，往后持续下降的可能性微乎其微；于汇率层面予以观察，当下美元朝着人民币贬值的速度正在加快，然而后期不能排除像美国关税等相关因素致使美元出现上涨状况，进而使得锰矿的成本有所提高 。国内现实环境对于进口矿的要求，主要在于稳定以及价格优势，所以主流矿还会维持当下的高进口占比，与此同时，加蓬2026年暂时不会对出口产生制约，供应保持正常，并且加蓬和南非地区依旧有产能扩张的自身条件，加纳在下游电解锰需求高的情况下或许会继续维持高产，港口主要消耗矿的供应充足，可是矿山高品开采能力预计将会缓步下降，后期高品矿的优势将会更加凸显，同时South32与加蓬的价格将会进一步进行博弈。

2、港口库存，进入2025年，部分锰矿商降低量，铬矿贸易商纷纷进场，大量接货之后货权又一次走高，预计2026年库存集中程度偏高，随同发运量增加之后货权渐渐分散，南非系仍然是库存最大的品种，预计高铁的占比持续不断提升，整体库存暂时没有大幅冲高的可能性，将会出现高供应以及高需求的状态。

市场需求方面，2026年，预计国内硅锰产能会继续往上升，2026年时，预计会投产257万吨，到了2027年，预计投产36.79万吨。2026年作为新增产能投产关键的一年，主要新增产能集中于内蒙古地区，宁夏及南方因成本压力大，新增产能前景相对有限，竞争力较弱的企业会遭遇严峻的生存考验，促使硅锰行业整合程度进一步加深，北高南低的产能分布差距会进一步加剧，锰矿端同样南非港口分化，北方需求加强。

按照时间来看，2026年年初的时候，因为春节以及冬储所带来的影响，市场的反应会持续保持在较好的状态，锰矿的库存有希望继续下降，并且新一轮的外盘会持续保持向上探索的态势，成本支撑会变得更强，从分品种的角度来看，氧化矿的盈利空间比较好，南非系矿商处在微利的状态，氧化矿在经历了上行之后，与南非的价差有所扩大，这将会带动南非系向上行，要是二季度的时候加蓬铁路运输缓慢恢复，预计到港量会冲击港口库存，虽然下游需求端的需求还算可以，但是供需都处在“双高状态”，而且下游合金矛盾长期存在2026废钢铁的利润，供需矛盾依旧是限制价格的主要因素，锰矿或许会出现逐步从氧化矿高位回落的状况，三季度的时候下游以及钢材处于旺季，还有国庆中秋重叠的节点，采购备货带动锰矿价格反弹，四季度会逐步回归平稳，年末备货会反弹，春节在2027年2月初，工厂需求或许更多集中在12月至2027年1月，年末预期或许会小幅反弹，氧化矿高利润会逐步收缩，但是需求高位下价格支撑较强，风险可控。