美国进口商品的需求减弱，国内市场购买力提升速度减慢，摩根大通提示铜价可能承受价格下滑风险。

根据央视新闻报道，在7月30日的当地时间，美国总统特朗普签署了一项官方文书，决定从8月1日起针对铜管、铜线以及电缆等中间产品，同时对铜含量高的成品加征50%的关税，不过并未将作为国际贸易主要形式的精炼铜排除在外，阴极铜和阳极铜也包含在内。

铜关税政策出现重大调整，铜价近期经历了大幅度的起伏，上周更是下跌了百分之二十以上。根据相关资讯透露，摩根大通最新发布的研究报告指出，虽然基础金属价格在短期内依然保持强势，但“抢购进口”的现象逐渐减少，加上市场需求有所放缓，铜价在接下来的几个月里可能会承受更大的下行风险，有可能下探到每吨九千美元的价位。

报告同时指出，美国七月份非农就业人数的下滑或许反映出美国经济核心指标开始显现问题，投资者对于美联储在下半年减少货币政策的预期随之增强。回顾过往记录，那些对经济周期变化反应灵敏的铜价以及各类基础原材料电线废铜价格最新行情，在美联储进入降息阶段前后往往难以获得良好表现，即便是在1995年经济平稳过渡且美联储实施宽松政策的情况下也不例外。

美国“抢进口”效应消退，拖累全球供需平衡

今年前7个月，美国精炼铜的输入数量大幅上升，累积的存库增长了五十六万吨左右，显著高于常规状况。关税措施确定之后，“争相采购”的现象会慢慢减弱。

当前市场行情已经体现出这一趋势。据相关文件揭示，由于美国地区积压的库存可以直接运往新奥尔良等地的伦敦铜仓库，LME的铜库存量或许会迅速攀升，同时期货市场的价格曲线形态已经转变为更为显著的溢价格局。

尽管COMEX纽约铜与LME铜的关联性很强难以彻底分离，价格偏差很小，因此不会促使大量库存转往海外销售。

这一情形促使美国下半年的输入数量锐减，进入非常少的阶段，导致相当一部分铜资源被分流到世界上的其他地区。

摩根大通分析，美国进口增加现象修正之后，下半年全球精炼铜市场会出现供应超出需求的情况，具体为16.5万吨，这个数值比前两年同期的过剩量还要多出约28万吨。

铜需求增长将在下半年显著放缓

报告还表明，今年上半年，由于“出口争夺”现象和促进消费的措施等众多原因，中国精炼铜的消耗量比去年同期增加了将近7.5个百分点，不过六月份的增长速度已经减慢。

摩根大通指出，铜的终端市场，包括交通运输、空调、消费耐用品和机械设备，这些领域目前还在增长，不过增长速度会显著减慢电线废铜价格最新行情，原因是之前的需求已经过度消耗。

报告分析，今年下半年全球铜的需求增长速度大约是1.1%，这个数字明显小于上半年的4.5%。

供应脆弱为铜价提供中期支撑

尽管短期面临下行压力，铜价下跌空间仍受供应面脆弱性限制。

调查指出，精矿市场当前呈现紧绷态势，从而阻碍了精炼铜制造能力的进一步提升空间。摩根大通最近把2025年矿产供应量增加的预估，从年初设想的2%调整为几乎为零，这主要是因为Kamoa-Kakula项目削减了其产量预期，同时El Teniente矿山发生的事故也造成了影响。

这一供应面的结构性制约为铜价提供了重要支撑。

摩根大通分析，若宏观经济未进一步恶化且未陷入衰退——这并非该机构的基本预测——铜价将在9000美元/吨以下获得支撑，并会吸引逢低买入。

预计到2026年，铜价可能再度获得稳固的支撑基础，同时摩根大通预测矿产供应方面将有所增加，增幅大约为2.8%。