期货从业资格号：F3025190

2025年5月26日，上期所宣布：自2025年6月10日（周二）开始，将正式开展铸造铝合金期货的交易。当天，交易时间将从08:55至09:00进行集合竞价，随后在09:00正式开盘。

自2025年6月10日（周二）晚21:00起，将启动铸造铝合金期权的交易，该日20:55至21:00为集合竞价时段，随后21:00正式开盘。

在之前的讨论中，我们已对再生铸铝产业及其上游的废铝供应环节进行了深入的探讨，现在，我们将沿着再生铸铝产业链的脉络，进一步深入其中游环节，本篇专题将重点分析中游制造领域的市场状况。

一、我国再生铸铝行业市场集中度较低

再生铸铝产业涵盖了从废料回收至终端使用的整个流程，其关键环节主要分为原料供应、制造中游和应用下游三个阶段。具体而言，制造中游环节特指那些生产再生铸造铝合金锭的企业，这些企业主要生产ADC12产品，且以民营企业为主力，市场化的程度较高，但市场集中度相对较低。根据集团数据，位列前茅的五家企业，其市场份额（CR5）大约为30%，具体包括重庆顺博铝合金股份有限公司、华劲铝业、新格集团、帅翼驰新材料集团以及立中集团下的隆达铝业；而在市场份额占比（CR10）方面，前十名企业的份额约为44%，其中排名最后五位的依次是万泰铝业、怡球资源、重庆剑涛、大正铝业以及江西保太。值得关注的是，这十家领先企业的总产能已超过500万吨。

2024年，我国再生铸造铝合金的产能大约为1323万吨，产量则达到了599万吨，但开工率却不足50%，大约只有45%。在这些产量中，ADC12的产量约为465万吨，占据了再生铸造铝合金总产量的77.5%左右。由于铝合金牌号众多，单一牌号的产量统计难度较大，目前各家机构对于ADC12产量的细分和高频数据并未给出。

在我国，再生铸造铝合金企业的区域分布特点明显，主要集中在汽车工业较为繁荣且便于进口废旧金属的沿海地带，诸如江苏、浙江、广东等地；同时，在汽车、摩托车产业同样发达且具备产业基础的安徽、重庆、江西等省份，也形成了相当规模的产能分布。我国铸造铝合金的生产能力主要集中在广东、江苏、安徽、重庆、浙江等地，这些地区的产能占比分别是16.93%、15.87%、11.04%、8.18%和6.79%，合计占比达到全国总产能的约58.81%。

我国铝合金铸造需求主要集中在华东、华南以及川渝等地区，这些区域汽摩产业较为兴旺。在这些区域中，浙江省、广东省以及江苏省的消费份额分别达到了29.4%、29.1%和15%，三者相加，占据了总消费量的73.5%。

中国有色金属工业协会再生协会的数据显示，2023年，规模以上生产企业共有129家，平均产能达到8.9万吨。在这些企业中，单厂产能超过30万吨的企业共有120万吨，占总产能的10.5%。而产能介于10万至30万吨的企业总产能为260.7万吨，占比22.7%。产能介于5万至10万吨的企业总产能为390万吨，占比34.0%。至于产能低于5万吨的企业，其总产能为377万吨，占比32.9%。

二、行业理论利润水平相对有限

专题一中对ADC12交割品成本构成进行了详尽阐述，其中废铝成本占比超过85%，硅和铜的占比分别大约为3%，天然气则约为1%。行业生产以销售为导向，废铝原料价格的波动对成本的影响尤为明显。SMM历史统计数据揭示，再生铸铝行业开工率不高，且具备较强的灵活性。因此，ADC12的理论利润空间相对有限，大部分时间其利润水平维持在-400至400元/吨的区间内。在极端情况下，利润可超过800元/吨，亦或亏损接近600元/吨。

三、政策以及沪伦比值影响下太仓回收废铝，仍需进口补充

我国再生铝合金产业面临产能过剩的严峻问题，工厂开工率长期处于较低水平，导致在2020年以前，我国铝合金锭主要依赖出口。然而，自2020年起，这一状况发生了转变，转而成为净进口。这一变化的主要原因是我国废铝进口受到政策限制，进口量逐年下降，不得不依赖进口来弥补。具体来说，国外废铝资源经过加工，以再生铝合金锭的形式进入中国市场。在2020年至2024年间，我国未锻轧铝合金的年均净进口量约为100万吨，而到了2024年，这一数字下降至97.1万吨。观察进口国别，马来西亚、泰国以及越南等东南亚诸国占据了进口总额的65%。

四、行业龙头上市企业概况

1、顺博合金

重庆顺博合金股份有限公司于2003年正式成立，其业务主要集中在再生铝合金锭（液）系列产品的生产与销售领域。作为在固体废弃物转化为可再生资源的关键加工制造领域扮演核心角色的企业，该公司主要依托国内回收途径以及部分从海外进口的废铝原料，经过预处理、精细配料、熔炼、合金化、精炼、检验以及铸锭（铝液直接供应）等多个工艺流程的严格把控，向客户供应各种标准牌号或定制牌号的铝合金锭（液）和变形铝，以此达到铝资源循环利用的目的。

在铸铝产能领域，特别是在铝合金铸造领域，公司已在重庆合川、广东清远、湖北襄阳以及安徽马鞍山等地建立了四大生产基地，总产能达到了105万吨。这些基地共同构成了一个覆盖西南、华南、华东及华中等再生铝主要消费市场的经营网络。公司致力于深化区域市场布局和强化客户关系，旨在稳步提升铸造铝合金产品的产销业绩，进而稳固其在再生铝合金领域的领先地位。在2024年，安徽顺博一期的可转债项目已顺利完成40万吨产能的建设，铸造铝合金产品的销售区域划分日渐成熟，销售覆盖范围亦持续扩大。公司专注于铸造铝合金板块，该板块的产品主要包括多种牌号的再生铝合金锭（液），如ADC12、A380、AC4B等，其中ADC12作为再生铝合金中应用最广泛且最具代表性的牌号，备受青睐。公司作为铝合金产业链的关键原料提供商，其客户群体涵盖了众多从事压铸业务的企业。这些产品主要流向西南、华南、华东以及华中等区域，并在汽车、通用机械、通信设备、电子电器、五金灯具以及摩托车等多个行业中，被用于制造铝合金铸造件和压铸件。

在确定产品价格时，公司主要依据已购入材料的成本、产品在市场上的售价、生产过程中工艺控制的复杂程度、客户的付款周期以及信誉状况等多重因素进行考量，并据此设定产品的合同价格。该定价方式具体可分为两种模式。首先，遵循市场规律，通常情况下，废铝、A00铝锭等铝材的市场价格与铝合金产品的市场价格呈现紧密的关联性；其次，“随行就市”的定价策略下，原材料价格波动的风险能够得到有效管理。二是采用成本加成法，首先计算铝合金中铝、硅、铜等金属成分的加权平均市场价格，然后在此基础上增加一定数额，这种定价策略有助于锁定原材料价格波动的风险，从而保障公司能够获得合理的加工利润。

2、怡球资源

怡球集团在1984年正式成立，随后在2001年设立了怡球金属资源再生（中国）股份有限公司，并于2012年4月实现了成功上市。该公司的主营业务涵盖了铝合金锭的生产和废料贸易，其核心产品包括铝合金（再生铝）以及金属废料，在国内铝资源再生行业中占据领先地位，是行业内的领军企业之一。该企业是国内为数不多的几家在伦敦金属交易所（LME）注册并能够进行实际交割与销售的铝合金锭生产企业之一，其产品质量达到了国际市场的标准，且在生产和节能技术方面处于行业领先地位。

在铸铝产能领域，公司设有两个再生铝生产基地，分别位于苏州太仓（年产能达30万吨，但受国内废铝价格飙升影响，海外废铝进口受限，现已停产）和马来西亚（年产能156.98万吨）。值得一提的是，马来西亚基地的27万吨产能已于2013年全面建成。而且，针对马来西亚年产130万吨铝合金锭的“项目”，其基础建设及第一期65万吨产能的建设工作也已圆满完成。

在产品销售与定价策略上，该企业选用废铝作为关键生产原料，目前主要在马来西亚设立生产基地。它通常遵循“按需生产”的原则，即以客户订单为中心，根据客户的具体要求来编制生产计划，并组织大规模生产。此外，为了满足客户对定制化产品的特殊需求，企业实施了灵活的多种牌号组合生产方式，确保能够迎合客户多元化的需求。集团内部会依据具体状况，对国内外市场的销售额度进行灵活调整，旨在确保集团利益的最高化。公司的产品主要面向终端用户进行直销。位于马来西亚的工厂生产的铝合金锭产品，已经成功在英国伦敦金属交易所（简称LME）完成注册，从而能够参与到LME的市场交割体系中。公司产品的定价依据包括伦敦金属交易所、上海期货交易所、上海有色网、长江有色金属网以及灵通网的公开发布价格，同时兼顾成本和利润因素，经过与客户充分协商后最终确定。

3、立中集团

立中集团诞生于1984年，2015年成功登陆深圳证券交易所创业板，被誉为国家级的专精特新“小巨人”企业。N通新材的前身，曾于2018年和2020年分别完成了对立中车轮集团以及立中合金集团的收购。这一举措使得公司在再生铸造铝合金、功能中间合金以及铝合金车轮这三大主营业务上实现了同步发展。通过这一战略布局，公司构建起了规模化的完整产业链，并在此过程中成为了全球领先的再生铝合金、汽车轻量化产品以及新材料制造商。

在铸铝产能领域，公司的再生铸造铝合金业务已遍及河北保定、秦皇岛、天津、长春、烟台、滨州、扬州、扬中、武汉、广东增城、清远、六安、重庆以及泰国等多个地区。进入2024年，公司生产的铸造铝合金产量与销量均实现了显著增长，分别达到了107.08万吨和107.1万吨。市场信息表明，2025年，随着六安和重庆的产能陆续投入使用，公司的铝合金铸造能力预计将增至182万吨。

在销售、生产及定价领域，该公司针对各类原材料均建立了相应的安全储备，其中关键原材料涵盖电解铝与再生铝：电解铝市场行情公开透明，公司一般与供应商通过协商达成价格，签订采购协议；采购价格方面，主要参照长江有色金属网、上海期货交易所、伦敦金属交易所等机构发布的市场行情。同时，公司对某些原材料的价格实施锁定策略，以应对市场价格的波动风险。公司在外采购的再生铝，其质量、种类、价格存在较大差异。在收购过程中，我们会综合考虑成分、种类、形状、洁净度以及出成率等因素。同时，我们还会参考各地再生铝及铝合金的市场报价，通常情况下，我们会将电解铝市场价格乘以一个特定的系数来决定收购价格。

4、永茂泰

永茂泰公司于1987年成立，并于2021年3月成功在上海证券交易所主板挂牌交易。2022年，公司荣获危险品运输及铝危废处理的双重资质，跻身国内少数几家持有铝危废处理资质的企业行列。公司构建了涵盖废铝回收、汽车用铸造再生铝合金生产、汽车零部件制造、铝危废运输以及资源化利用的上下游一体化全产业链，实现了低碳循环发展。在铝合金铸造行业，该公司是国内领先的铝合金制造企业之一，同时还是中国有色金属工业协会再生金属分会的正式理事成员，以及中国再生资源产业技术创新联盟的理事成员。此外，它还荣获了上海市汽车工程学会等机构颁发的“2019年最具潜力的汽车材料创新奖”。其产品被广泛用于汽车发动机、变速箱、车身结构部件以及通讯基站等多个领域。该公司在铝合金汽车零部件行业自主研制并生产了一系列产品，涵盖传统燃油车型和新能源汽车所需的零部件，并且具备了从铝合金原料的开采、模具的制造、铸造成型、精密加工直至自动化装配的完整生产链。

在铸铝领域，该企业专注于制造铝合金锭（液）。目前，其再生铝产能已达到27.3万吨，实际运行产能为23.70万吨，其中铝合金锭产量为10万吨，铝合金液产量为13.7万吨。

在原料采购与定价环节，采购部门依据生产销售策略和库存状况来安排采购活动。采购的主要原材料涵盖纯铝、废铝、硅、铜等。具体而言，纯铝、硅和铜的市场供应充足，价格公开透明。公司一般会与资质合格的供应商通过询价、谈判、竞标等方式分批签订合同，而采购价格则主要参照长江有色金属网、上海有色网等平台发布的价格信息。另外，针对部分铝合金客户对原材料价格波动的担忧，公司会依据客户的销售预测来向其指定的供应商订购一定数量的纯铝，确保纯铝采购价格的稳定。同时，公司向客户销售铝合金锭的价格，则是依据客户指定供应商提供的纯铝供应价格，再加上一定的加工费用来确定的。再者，公司所采购的废铝种类包括新废铝和旧废铝。新废铝的定价主要依据纯铝的市场价格，并乘以一个既定的系数来计算，因此其价格相对较为透明。公司主要通过签订季度或年度的采购合同与合格的供应商进行合作，供应商在合同有效期间内分阶段提供货物，或者通过向合格供应商分批提交投标的方式来完成采购。废铝的品种繁多，价格波动较大，针对这类原材料，我们公司通常依据废铝市场的最新报价，对符合标准的供应商采取询价和议价策略，分批次进行采购。

在销售定价领域，公司的产品直接面向终端消费者进行销售。主要客户群体为汽车零部件制造商，其产品价格设定主要依据长江有色金属现货市场、上海有色网、上海期货交易所等平台发布的铝合金成分报价，同时兼顾损耗和合理利润等因素，经过与客户协商后最终确定。

风险提示：

我们已竭力确保报告内容的客观性与公正性，然而，报告中的观点、结论以及建议仅作为参考太仓回收废铝，其中的信息或意见并不应成为投资者作出投资决策的依据。

建信期货研究发展部

宏观金融研究团队  021-60635739

有色金属研究团队  021-60635734

黑色金属研究团队  021-60635736

石油化工研究团队  021-60635738

农业产品研究团队  021-60635732

量化策略研究团队  021-60635726

建信期货研究服务