摘要

4月25日，上海期货交易所发布了公告，公开征求社会各界对铸造铝合金期货合约、期权合约及业务细则的意见。根据对近年来部分期货新品种上市过程的观察，从合约征求意见稿的公布到最终挂牌交易，大约需要1至2个月的时间。据此推测，铸造铝合金期货合约有望在2025年5月底正式开始交易。

2024年，我国在铝合金铸造领域的产能达到了约1300万吨，实际产量则是620万吨，这一数字在全球范围内占据了26.2%的市场份额，并且超过了再生铝合金总产量的80%。此外，该领域规模以上生产企业共有129家。在消费方面，表观消费量约为673万吨，其市场价值高达1300亿元。具体到ADC12这一品种，其产量约为465万吨，价值约900亿元，而表观消费量约为505万吨，价值约970亿元。

2023年，我国再生铝的使用比例大约是23%，这一数据明显低于全球平均的33%，与发达国家超过50%的使用比例相比，差距尤为显著，预示着其发展潜力巨大。[id_1803658270]

我国的再生铝生产企业以再生铸造铝合金企业为主，行业集中度不高，前六家企业所占的比重不到30%废铝合金模具回收，且分布区域紧邻废铝供应区域。在2021年，大约80%的废铝被用于生产附加值相对较低铸造合金，而这一比例预计到2024年将降至60%，这一变化反映出我国在保级回收方面的整体水平正在不断提升。当前，再生铝的生产能力显著超过了废铝的供应量，导致再生铝行业的整体开工率长期稳定在50%的水平，而小型企业的开工率则大约只有30%。

ADC12作为再生铸造铝合金中的主要分支类型，其应用在多种铝加工材料和铸件中位居第二，市场潜力巨大。这种铝合金以锭状形式流通，具备优异的耐腐蚀性能，便于存放与运输，且标准化水平较高。其质量指标体系及检验方法均有明确的标准依据，并拥有客观的评价标准，因此在现货市场上得到广泛认可，且在争议解决方面也遵循较为规范的流程。[id_1079190270]

风险因素：铝价波动风险、废料供应不足、中美贸易争端

首创期货研究院

有色分析师：廖容荣

从业资格证号：F03113977

投资咨询资格证号：Z0020552

报告正文

2025年推出的首个期货或期权类新产品：针对铸造铝合金的期货及期权合约。

4月25日，上海期货交易所发布了一则公告，公开征求关于铸造铝合金期货合约、期权合约以及相关业务细则的意见。此举标志着铝合金期货和期权的上市工作即将启动。铝合金期货和期权的推出，是我国期货市场服务实体经济、支持“双碳”战略的重要行动，同时也为我国铝产业链风险管理体系的建设迈出了关键的一步。

上海期货交易所铸造铝合金期货业务细则（征求意见稿）：

期货合约在交易时，所采用的铸造铝合金单位为每手10吨；而在交割环节，则以每30吨（即3手）为一个交割单位。

交割物品为铝合金锭，其化学成分需满足GB/T8733-2016标准中的383Y.3或JISH2118：2006标准中的AD12.1要求（统称为ADC12），同时还需满足以下条件：a.铅含量不得超过0.1%；b.针孔度需达到或超过二级标准；c.夹渣量需符合K值不超过0.2的要求；d.铸锭断口组织需保持致密，不得含有熔渣和杂质。

仓单存放规定严格，具体来说，铸造铝合金仓库内每份标准仓单的有效期限是从该批次产品最早生产日期开始计算，不超过360天。同时，该批次产品必须在最早生产日期后的180天内被送入交割仓库，才能形成标准仓单。换句话说，能够形成仓单的产品，其生产日期必须在180天之内。此外，仓单的储存期限同样是从产品生产日期开始计算，最长不超过360天。

标准仓单所涉及的铸造铝合金，必须由同一家企业生产，拥有相同的牌号、注册商标、块形和包装数量（重量大致相当），且这些铝合金的生产日期需在连续60天内，以最早的日期作为该仓单的生产基准；根据近年部分期货新品种的上市历程，从合约征求意见稿的发布到正式挂牌交易，大约需要1到2个月的时间，据此推测，铸造铝合金期货有望在2025年5月底开始进行交易。

2、铝合金——铸造铝合金介绍

铝合金，以铝为基础，融入镁、硅、铜等合金成分，其密度较低，强度较高，具备出色的耐腐蚀性、良好的可塑性和优异的导热导电性能。根据原料来源，铝合金可分为原生铝合金与再生铝合金两大类；依据加工工艺，又可细分为变形铝合金与铸造铝合金，其中铸造铝合金的比重超过了60%。变形铝合金经过轧制、挤压、锻造等压力加工手段，能够塑造出板材、带材、箔材、管材等多种形态。

铝合金分类及性能特点

铸造铝合金，亦称生铝，系指通过回收利用废旧铝制品进行再生的产品。此类再生铸造铝合金在铸造铝合金总产量中占据了大约80%的比例。其生产过程涉及重力铸造、低压铸造等多种工艺，将熔融的铝合金倒入模具，冷却后形成各种形状的零件毛坯。此类合金包括以Al-Si、Al-Si-Mg-Cu为基的中等强度合金，以Al-Cu为基的高强度合金，以Al-Mg为基的耐蚀合金，以及以Al-Re为基的热强合金。它们适用于制造梁、燃汽轮叶片、泵体、挂架、轮毂、进气唇口和发动机的机匣等部件。此外，还适用于生产汽车气缸盖、变速箱和活塞，以及仪器仪表的壳体和增压器泵体等零件。与变形铝合金相比，铸造铝合金在力学性能方面略逊一筹，然而其生产效率更高、成本更低，因此在机械制造、日常用品等众多领域扮演着关键角色。诸如383Y.3和AD12.1（以下简称ADC12）、A380、AlSi9Cu3（Fe）等，都是常见的铸造铝合金牌号。

我国铸造铝合金期货交割的常用品种是ADC12，这一牌号在现货市场的占有率超过七成，成为主流。鉴于383Y.3与AD12.1的化学成分相近，市场上通常将这两个牌号一并称为ADC12。ADC12的熔点为580℃，沸点达到2519℃，密度为2.7g/cm³。它具备众多优点，如重量轻、耐用性强、机械性能卓越、耐腐蚀、导热性能优越以及加工性能优良。因此，它非常适合用于构建复杂的压铸项目。在众多应用中，ADC12常被用于制造汽车汽缸体、缸盖、机车减震器、引擎齿轮箱、农机齿轮箱、摄影机机体以及电动工具机体等关键零部件。

3、再生铝产业链

铝产业链涵盖了从原料的开采与回收到冶炼加工，再到最终需求的全过程。根据原料的来源，它又可以分为原铝和再生铝两大类。相较于原生铝产业链，再生铝产业链的结构更为简洁，流程较短，主要由废铝原料的回收、废铝的熔炼与加工，以及铝制品的应用等环节构成。在我国，汽车、建筑、包装容器等行业是废铝的主要来源，其中以国产废铝为主。中游企业主要生产出符合质量标准的铸造铝合金锭以及铸件等产品，而下游终端市场则主要集中在汽车及交通运输领域。

4、铸造铝合金锭的供应

废铝原料来源分为进口废铝及国内回收废铝两部分，其中国产废铜在市场上占据主导地位。2024年，我国进口废铝金属总量及进口复化锭总量共计约191万吨，而国产废铝供应量则达到了1106万吨，其供应量在市场中所占比例高达85%。

国内废铝关注社会铝累积量以及回收率。我国工业化进程相较于国外发达国家尚显较短，社会积累的铝资源相对较少。据安泰科数据，截至2023年年末，我国铝资源储备量已达到4.8亿吨，这一数字占到了全球铝资源储备总量的28%。同时，我国铝的使用存量约为4.1亿吨。另外，根据IAI的估算，2023年我国新旧废铝的总量约为0.15亿吨。目前，我国尚未步入废铝报废的高峰期。根据安泰科和SMM等机构的数据分析，2023年我国再生铝的使用比例大约在23%，这一比例明显低于全球33%的平均水平，与发达国家超过50%的使用比例相比，差距更为显著，显示出巨大的发展潜力。有色金属工业协会的数据显示，我国在2003年至2005年间铝合金的运用范围逐渐扩大。据此推算，2025年我国的报废量预计将出现显著增长。然而，鉴于当前国内经济的运行状况以及市场消费情绪的不稳定，尤其是房地产市场仍处于调整阶段，报废量的快速增长可能将推迟到来。

铝合金使用年限

废铝的进口规模主要受到进口政策的制约，根据税则的具体规定，在2025年的海关税则中，税号7602的铝废碎料类别中，将76020000.20调整为76020000.30后，允许进口再生铸造铝合金原料，包括铝块和屑料；同时，还新增了76020000.40，允许进口再生纯铝原料，以及76020000.50，允许进口再生变形铝合金原料。2024年11月发布的《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》中，新增的编码自实施起适用的进口税率为1.5%。到了2025年，这三种材料的进口暂定税率将下调至0。这一调整预示着，再生铝及铝合金原材料的进口将迎来更加优惠的关税政策，此举被视为政府放宽对再生铝及铝合金原材料进口门槛的又一举措。

再生铝锭产量呈现稳步上升态势，据统计局公布，铝合金产量的年增长率保持在12.6%左右，连续五年保持这一增长速度。具体到2024年，铝合金的总产量达到了1427万吨，较上年同期增长12%。在这其中，再生铝合金的产量占据了总产量的近半壁江山，达到了49%。此外，SMM发布的数据显示，2024年我国的再生铝合金产能为1762万吨，实际产量约为704.5万吨，两者之间的差距并不明显。2024年，我国铝合金铸造业产能高达1300万吨，实际产量达到620万吨，在全球范围内占据26.2%的市场份额，对再生铝合金产量的贡献超过80%。此外，规模以上生产企业共有129家。在这一年里，我国铝合金的表观消费量约为673万吨，其市场规模达到了1300亿元。具体来看，ADC12铝合金的产量约为465万吨，市场规模约为900亿元，而其表观消费量约为505万吨，市场规模达到970亿元。

在2020年以前，我国铝合金锭主要以外销为主，但到了2020年之后，进口渠道逐步放宽。这主要是因为国内对进口废铝实施了逐年递增的限制措施，而新的废铝标准却一直未能正式实施。此外，2020年伊始，全球范围内的疫情爆发导致铝价急剧下跌，尤其是ADC12的价格下跌滞后于整体市场，与此同时，海外铝合金锭的价格保持在较低水平，内外市场力量对比之下，国外供应过剩的低价铝合金锭大量涌入国内市场。依据海关统计数据，2024年我国对未锻造铝合金的净进口量达到了大约97万吨。这一显著增长主要得益于新能源汽车和汽车轻量化趋势的推动，以及高端铝合金对外部供应的较高依赖性，再加上加工贸易政策的变动和关税的调整。

我国的再生铝生产企业以再生铸造铝合金企业为主，国内再生铝加工领域呈现出规模小、分布散、竞争低效的特点，行业整体集中度不高，前六家企业所占集中度不到30%，且区域分布多靠近废铝供应区域。近期，行业规范力度加大，环保标准也逐步提高，导致不少小型企业及不符合规定的企业纷纷退出市场。这一现象促使行业逐步向规模化、集中化方向发展，进而使得市场集中度得到了显著增强。在此背景下，立中合金、顺博合金、华劲铝业等企业成为了铝合金行业的典型代表。2021年，大约百分之八十的废旧铝被用于制造经济价值相对较低的铸造合金，而这一比例预计到2024年将降至百分之六十，这一变化反映出整体回收利用的水平正在稳步提升。目前，由于再生铝的生产能力显著超过废铝的供应量，再生铝行业的开工率中心线长期保持在五十个百分点，而小型企业的开工率则大约只有三十个百分点左右。

再生铝的生产区域在中国主要集中于东部沿海地带，尤其是华东、华南和华中这三个关键区域，这些地方废铝原料资源丰富，从而成为了再生铝产业的核心聚集区。在这些区域中，华东的市场份额最为突出，其产量占据了全国总产量的超过40%，紧随其后的是华南地区，占比超过20%，而华北地区以及中西部地区也在努力迎头赶上。

5、铸造铝合金锭的下游需求

建筑行业和交通运输领域是铝材需求的主要下游市场，其需求量占总需求的一半以上。随着中国经济的转型升级，建筑用铝的比重逐年减少，而交通运输和电子电力用铝的比重则有所增加。具体来看，铸造铝合金主要应用于汽车和摩托车制造；而变形铝合金则更常以铝合金支架结构的形式应用于建筑和交通运输等领域。

汽车行业是再生铝合金应用的主要领域。尽管目前再生铝合金主要用于传统燃油车型，但近年来，汽车零部件制造商正加快从燃油车型核心部件向新能源汽车系统的转变，这一趋势推动了再生铝企业开发满足新需求的高性能铝合金产品。新能源汽车将成为再生铝合金材料需求增长的主要动力。据SMM分析预测废铝合金模具回收，到2025年，汽车领域对再生铝合金的需求量有望增至446万吨。摩托车行业对铝合金的运用已相当普遍，铝铸件在其中扮演着至关重要的角色。关键部件如气缸盖、气缸体、减震器、制动器、手把罩以及边盖等，都大量采用了铝合金。据SMM的研究数据，2024年摩托车行业对再生铝合金的需求量预计将比上一年增长3.4%，达到76万吨。

ADC12是再生铝合金领域中广泛应用的典型品种，其在铝加工材料与铸件领域的应用量位居第二，市场占有率相当可观。这种铝合金以锭状形式流通，具备优异的耐腐蚀性能，便于存放与运输。其标准化水平较高，质量指标及检验方法均有明确的标准依据，并拥有客观的评价体系。在现货市场上，ADC12普遍受到认可，且争议解决机制也相对规范。在需求领域，ADC12的主要用途集中在汽车制造业，其市场发展潜力巨大。

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