自2022年3月7日沪铝价格攀升至24255元/吨，创下五个月来的最高点，截至2022年6月27日，其价格已大幅下跌21%。观察2022年全年走势，我们可以看到“暴涨”与“暴跌”交替出现，如同过山车般起伏不定。那么，在这次价格“跳水”之后，铝价是否能够像2021年年末那样，再次步入上涨的轨道呢？

图1：2014-2022年沪铝主力走势

2021年，铝价强劲上涨，成功突破十五年来最高点。在能耗双控政策的强力推动下，各地严格执行限产措施，电解铝价格持续攀升，屡次刷新历史最高纪录。年中时，价格一度逼近25000元/吨的高位，最终最高达到24765元/吨，创下自15年以来的最高水平。显而易见，价格持续攀升对行业的发展造成了不利影响，同时，宏观经济中不确定的因素逐渐增多。政府部门已经多次通过发表声明和实施相关政策来介入，再加上全球疫情的波动不定，2021年10月下旬，铝价开始出现大幅下跌。在短短一个月内，铝价跌破了两万元每吨的重要关口，跌幅达到了24.8%。

经过一个月的剧烈下跌，铝价终于止住了继续下跌的势头。俄罗斯与乌克兰之间的紧张关系以及随后的战争爆发，为铝价上涨注入了新的活力。铝价因此重新进入了上涨的轨道，2022年第一季度，铝价迎来了一波“牛市”行情，上海铝期货主力合约价格最高接近24000元/吨的大关。

然而，美好时光并未持续太久，欧美地区的通货膨胀率持续攀升，这迫使欧美央行启动了加息进程。与此同时，国内突发的新冠疫情也对市场造成了冲击。在这样的背景下，大宗商品普遍承受了压力，铝价也随之进入了下跌趋势。在上周五，沪铝主力合约跌破19000元/吨的重要支撑位，价格最低下跌至18600元/吨，而在6月27日的收盘价为19135元/吨。

成本支撑或将显现，部分地区已亏损

图2：2021-2022年中国电解铝综合成本走势

表：各地区电解铝运行产能及盈亏

自铝价跌穿两万元每吨大关，成本方面的支撑作用逐渐显现。根据综合成本的计算，目前电解铝的平均成本大约为每吨一万八千三百元；截至6月27日，华东地区的现货铝价格报出每吨十九万一千九百元，整个行业的综合盈利空间大约在每吨九百元左右。然而，由于电价持续高位，一些地区的电力成本压力显著增加，电解铝的成本已经逼近成本底线，甚至出现了亏损现象，这一情况主要发生在广西、福建以及重庆等省份。短期成本支撑或将显现，沪铝反复争夺19000关口。

淡季需求，下游开工率回落

炎炎夏日，7至8月通常是消费的淡季，经我们富宝铝研究小组的调查发现，市场需求并不旺盛。尽管政府陆续推出了多项激励措施，但房地产市场整体数据依然低迷，铝型材的订单情况也显得较为疲软。不过，在汽车用铝和光伏产业用铝的订单方面，情况相对乐观。上海的车企已全面恢复生产，汽车行业前景被看好。同时，新能源领域的表现持续出色，这也促使铝合金锭的开工率有所提升。

表：国内主要行业数据同比变化

数据显示，5月份，房地产新开工面积较上月环比下降41.9%，降幅较前一个月进一步扩大了2个百分点；与此同时，汽车产量在5月份的环比增长表现最为突出，尽管同比下降了4.8%，但降幅较前一个月缩小了39个百分点；此外，5月份原铝产量实现了3.1%的同比增长。

图3：2021-2022年国内铝材开工率

在开工率方面，新增订单表现不佳，6月份铝型材的开工率大约在60%，而铝箔和铝板带的开工率则稳定在80%左右。建筑型材的开工率受国内房地产行业低迷影响，市场需求有所下降，再加上国内主要铝型材消费地疫情频发，多地实施封控和管控措施，使得需求不足，消费增长趋于缓慢。原生铝的开工率大约在80%，而再生铝合金的开工率有所回升，目前大约在50%左右。

到货减少，仓储库存持续下降

图4：国内电解铝社会铝锭库存

至6月23日，我国电解铝的社会库存总量为75.1万吨，这一数字较上周有所减少。具体来看，上海地区的库存为3.7万吨，无锡地区为28.3吨，南海地区达18.5万吨，杭州地区有6万吨，巩义地区为8.6万吨，天津地区库存为8万吨，重庆地区库存仅有0.3万吨，临沂地区库存为1.7万吨。尽管库存持续减少，但这并不代表市场需求有所改善。由于广东仓库的质押事件，部分显性库存转变为了隐性库存，从而导致实际到达仓库的库存量有所减少。

富宝有色网铝研究团队观点如下：时过境迁，美国实施激进加息政策后，市场对美国经济衰退的忧虑加剧，导致大宗商品普遍呈现疲软态势。在需求层面，我国内需增长暂缓，未来能否实现进一步增长，还需观察政策导向及其实际执行效果，故短期内向上的动力相对不足。宏观调控下大量出售易拉罐废铝，预计下半年铝价总体呈现弱势走势，未来一至两年内，铝价有可能再次进入15000至18000元/吨的“合理”价格区间，并出现波动震荡。

有色金属市场经历剧烈波动，人们正探讨其走势在反复不定中是否能够摆脱低迷状态。富宝有色携手华泰期货，即将拉开2022年有色金属线上研讨会的序幕，此次研讨会聚焦铜铝领域。

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