本报综合报道，铜价近期的涨势十分凌厉，这引起了市场的广泛关注。近期，沪铜期货的主力合约整体呈现出一轮明显的上升态势。在 3 月 21 日和 3 月 24 日，它在 1 万美元处冲高后回落。接着，在 3 月 26 日，它创出了年内的新高。3 月 27 日，国内的沪铜期货有所调整，主力合约下跌了 1.03%，报 81560 元/吨，然而，年内的累计涨幅仍然超过了 10%。“有色金属之王”为何会出现价格狂飙的情况？还能持续上涨多长时间？自 2025 年起，铜在众多金属类大宗商品中表现得极为突出，其涨幅甚至比黄金还要高。从年初到现在，COMEX 铜价累计涨幅约为 25%，远远超过了 COMEX 黄金与 COMEX 白银 15%的涨幅。那么，铜价的大幅上涨受到了哪些因素的影响呢？从政策层面来看，宏观经济以及政策环境对铜价的上涨起到了很大的助力作用。多国央行实施的宽松政策为铜价提供了支撑，从而推动铜价上升。此外，美国打算对铜加征 25%关税的预期引发了供应链方面的担忧，这促使企业提前进行囤货，进而推高了铜的短期价格。高盛方面指出，因为美国铜价在特朗普政府计划征收关税之前就已经走高了，所以在未来几个月，美国铜的净进口量可能会增加 50%到 100%。担忧情绪致使铜市场出现抢跑现象，COMEX 铜的溢价幅度较大，大量铜产品被运往美国。与此同时，国内铜的需求依然十分旺盛，这为铜价的走强提供了支撑。中国作为全球最大的精炼铜消费国，传统行业以及新能源产业所产生的需求对铜价起到了一定的支撑作用，并且中国与主要产铜国之间贸易关系的稳定性会直接对全球市场的供需平衡产生影响。

今年 3 月开始，铜价呈现加速上涨的态势。这主要是因为供应端存在忧虑，从而对其产生了驱动作用。今年的铜精矿供应较为紧张，持续给铜精矿加工费带来压力。与此同时，铜陵有色宣布进行检修，使得供应忧虑集中在了冶炼环节。基于这些因素，铜价得以持续走强。值得关注的是，近期发布的中国《铜产业高质量发展方案》以及国内政策端在促消费方面持续发力等情况，对市场所起到的提振作用是不可忽视的。国元期货有色研究负责人范芮称，当下有 LME 与 COMEX 铜市场的套利操作。海外部分电解铜被运往纽交所，这可能给未来我国进口铜到货带来影响。同时，冶炼厂原料偏紧，对全球铜价也有一定影响。全球铜价加速上涨，必然会对产业链上的企业造成一定的扰动。2024 年之后，全球铜价多次上涨并刷新历史纪录。这无疑给电力、建筑、家电等传统行业带来了成本方面的压力，使得相关产品的制造成本被推高，市场竞争也变得更加激烈。铜价的持续上涨，一方面促使下游企业进行技术创新，比如用铝替代铜线缆；另一方面也呼唤各国出台政策性补贴来消化压力。长远来看，绿色能源转型以及全球基建复苏会对铜需求起到支撑作用。供应端由于受到资源限制和投资周期的影响，缺口可能会持续扩大。有分析表明，因为季节性因素的影响，这种供应缺口预计会在今年下半年集中体现出来。然而，如果美联储的货币政策出现明显转变，或者铝的替代速度加快等因素，都将会对未来铜价的走势产生影响。

在这场铜价的大变局里，投资者需要密切关注市场动态并做好应对预案，产业从业者也同样需要这样做。铜价上涨会对下游加工型企业产生影响，部分企业可能会面临中标订单的原料采购困境。南华期货有色金属研究组的负责人肖宇非称，我国是全球最大的铜消费国。当面临美国铜市的“囤货潮”时，相关企业一方面要保证原料的充足供应，另一方面应避免盲目地进行补货，以防因高价采购而对需求造成不利影响。同时，铜价上涨会给产业链上的企业带来一定影响。范芮表示，铜价上涨会对下游的加工型企业产生明显的影响。部分企业或许会陷入中标订单的原料采购的困境，这给企业的资金管理带来了要求，也对风控体系提出了要求，同时还对生产节奏的把控提出了要求废铜交易，从而倒逼企业去优化供应链管理。正信期货的高级分析师张杰夫表示，在铜价出现大幅上涨的这种背景之下，进出口贸易相关的企业也会受到比较大的冲击。对于这类企业而言，需要尽可能地避免使用 COMEX 铜来计价，而要多以 LME 铜的价格作为主要的参考。在此背景之下，范芮提出建议，相关企业要持续对外围市场的波动以及国内政策的动向进行跟踪。通过灵活地运用多元化的风险对冲工具，构建出更具韧性的市场应对机制，这样就能有效地抵御不确定性带来的冲击，增强自身在市场中的竞争力。中信证券的研报表明，美国加征关税对于我国需求的抑制作用或许是有限的，相反，还可能会对我国精炼铜和废铜的进口起到制约作用。

叠加的政策带来温暖的气息不断吹拂，交易层面和基本层面加快了共振的速度，铜价有希望冲击之前的高点。同时也有分析表明，随着生成式 AI 技术不断发展，数据中心以及 5G 基站所需要的计算能力大幅度提升，从长期来看，用铜的需求也随之而上升废铜交易，在 AI 技术的推动作用下，铜行业将会迎来新的发展机会。近日，北方铜业与天源二手物资签订了《全面合作协议》。双方会在有色金属行业的数字化转型方面进行深度合作，也会在工业互联网平台及场景化应用方面展开合作，还会在信息基础设施建设等方面进行合作。并且北方铜业今年的涨幅已经超过了 50%，在上市铜企的涨势中处于领先地位。恒银期货认为，未来铜需求的核心驱动力将会因为中国制造业的持续复苏以及 AI 技术革命的深化落地而显著受益。AI 产业链上，AI 算力硬件进行规模化部署，推动了高精度铜合金的需求，单台 AI 服务器的铜用量比传统型号有所增加。半导体制造设备和边缘计算终端进行精密化升级，将促使铜箔、铜靶材等高端产品的渗透率提升。未来铜的价格中枢大概在哪个区间呢？范芮指出，当下铜价已在很大程度上消化了供应偏紧的基本面形势。然而，因为美国贸易政策对国内废铜供应以及精炼铜进口都产生了不同程度的影响，所以，供应紧张的问题将会持续对铜价起到支撑作用。在铜价上涨的过程中，需要持续留意海外铜市场价差以及美国针对铜相关产品的贸易政策。

近期，高盛发布了有关铜的研报，摩根大通也陆续发布了有关铜的研报。高盛一直看涨铜价，他们预计在 2025 年第四季度铜价能够达到每吨 10200 美元。倘若美国对铜的新关税政策没有提前实施，那么 COMEX 对 LME 的近月铜期货合约溢价应该会下降。摩根大通同样预测 2025 年铜需求会大幅增长。从明年起，全球铜市场会出现供不应求的情况。预计到 2030 年，这种缺口会扩大到每年约 300 万吨。所以，由于需求端的刺激，铜价有机会上升到每吨 1.15 万美元。