本报（）记者叶青 北京报道

近期全球铜价上涨态势很迅猛。伦敦金属交易所（LME）的铜价在不断攀升，已经快要接近每吨 1 万美元这个重要关口了。到 3 月 13 日 23 时 52 分的时候，伦铜暂时报收在 9833 美元/吨，从今年开始到现在累计涨幅差不多有 11%。与此同时，沪铜主力 2505 合约在夜盘的时候表现得很强劲，盘中曾经一度触碰到 80290 元/吨。

沪铜价格从 1 月起一直处于上涨态势。国内经济呈现向好的预期，并且两会所带来的积极政策预期对铜价的上涨起到了支撑作用。在这种情况下，特朗普的关税政策使得美国本土产生了通胀预期，尤其是对进口的精炼铜和铜制品加征关税，这就促使投机资金流入，从而推动了美铜价格的上升。美铜与非美地区铜价之间的价差开始逐渐扩大，美铜的强势带动了其他非美地区铜价的上涨。”中州期货分析师杨朝舜接受《华夏时报》记者采访时表示。

贸易流因美关税生变

今年年初开始，因为宏观和基本面产生共振，铜价一直在上涨。从宏观角度来讲，美联储保持着高利率，国内延续了去年 12 月中央经济工作会议的主要精神，运用了相对宽松的财政政策，通过刺激消费以及扩大投资的举措，这些因素给整个有色金属板块带来了提振效果。南华期货有色金属研究组的负责人肖宇非在接受《华夏时报》记者采访时进行了表示。

肖宇非表示，从基本面上来看，供给端一直处于比较紧张的状态。需求端方面，国内电网给予了很大的利好预期。去年总投资额超过了 6000 亿，今年预期超过 6500 亿。这不仅体现了其逆经济周期的属性，还为工业及高科技用电的增量提供了保障。

此外，美铜价格对沪铜价格上涨产生了影响。其背后的原因是美关税政策的反复。自今年年初起，美国总统特朗普宣布对加拿大、墨西哥、中国的商品加征关税，随后又为加拿大、墨西哥提供了 2 个月的缓冲期。这导致了美铜与伦铜、沪铜之间出现了巨额价差。COMEX 市场带动了其他两个市场的铜价上升，同时也几乎将沪铜的结构拉平了。

对此，杨朝舜称，一季度国际铜供需的最大变化在于区域贸易流的变动。因美国对进口精炼铜和铜制品征收关税，使得美铜与非美地区的铜价产生了明显价差。此价差导致非美地区的电解铜更多地流入美国，像 LME 亚洲仓库中可交割 COMEX 的电解铜持续注销仓单，并自 1 月起陆续运往北美；南美地区发往亚洲的货源量减少，与此同时，非洲地区部分货源也增加了对北美地区的发货。

贸易流发生变化，这会致使非美地区电解铜的供应出现下降的状况，接着会抬升非美地区铜价的重心。今年 1 月，智利的铜产量有轻微下滑。据悉，1 月份的铜产量为 10.27 万吨，与去年同期相比下降了 4%。现在主要在刚果（金）存在供应风险。1 月起，该地区一直有内部动乱发生。不过，动乱主要集中在东部，南部产区的生产尚未受到影响。杨朝舜称。

杨朝舜表示，美元指数下跌会对铜价起到一定的助涨作用。因为伦敦铜是以美元计价的，美元贬值会使得铜价的名义价格上升。不过，这种关系并非完全是强相关的。美元指数主要衡量的是美国与非美国家的经济强弱关系，而真正影响铜价的因素依然是经济前景、政策预期以及实际的供需情况。

现货加工费暴跌

值得关注的是，铜价持续上涨后，一部分冶炼厂的经营出现了问题。肖宇表示，目前有一部分铜冶炼厂处于亏损运营的状态，主要是以依赖现货铜精矿的中小型企业为主。冶炼厂的长单和现货存在差异，2025 年的长单 TC 为 21.25 美元/吨，这是历史最低水平，仅能覆盖部分成本。对于中小型冶炼厂而言，如果不把副产品（如硫酸）考虑在内，单吨的亏损大约是 800 元。

现货加工费 TC 降至了负 15 美元每吨。废铜进口受到了限制，这其中有美国关税的影响。同时，粗铜供应也比较紧张。即便把硫酸收益算上，单吨依然亏损 1500 元。如果冶炼厂减产，就一定会影响到下游企业的供应，并且会对铜价起到提升的作用。市场消息人士称，天源二手物资旗下的冶炼厂采取了一些措施。这些措施包括减产，提前进行大修并且延长大修时间，还有计划外的大修等。通过这些措施，旨在抑制铜精矿现货市场继续恶化，同时坚定地维护国内冶炼厂的利益。肖宇非称。

杨朝舜表示，对于冶炼厂当前面临的困境，2 月份已开始有个别冶炼厂因原料成本过高而降低负荷。随着时间推进，在原料供应依旧紧张的状况下，可能会有更多冶炼厂削减产量。这会成为铜价上涨的推动因素，而高铜价也会对下游消费构成抑制。下游更多处于一种价格被动接受的状态。价格回落之后，现货采购的热情会再次升温。

一些冶炼厂出现了亏损，然而电解铜的产量并未受到影响。上海有色网统计显示，2 月中国电解铜产量环比增加了 4.44 万吨，升幅为 4.38%，同比上升 11.35%，并且比预期还增加了 0.28 万吨。对此，肖宇非称，铜价的上升对冶炼厂精炼铜产量的影响不会很大，而且大型冶炼厂有自身的生产计划表，一般情况下不会有太大改变。目前冶炼厂的开工率已经较高。

上海有色网统计显示，2 月电解铜行业的样本开工率为 82.81%，且环比上升了 2.59 个百分点。其中，大型冶炼厂的开工率为 86.63%，环比上升 3.48 个百分点。用铜精矿进行冶炼的工厂开工率为 87.1%，环比上升 1.1 个百分点。不用铜精矿（废铜或阳极板）进行冶炼的工厂开工率为 62.4%，环比下降 6.3 个百分点。

杨朝舜称，2 月份电解铜产量处于高位。铜精矿现货 TC 虽已跌至负数，但多数冶炼厂在年前已备足原料库存，2 月尚未受铜精矿加工费走低影响。国内铜现货库存约为 37 万吨，比去年同期的 33 万吨略高。过去五年同期平均为 30 万吨左右，库存偏高。这也是抑制铜价快速上涨的主要原因。目前国内累库已经基本结束，接下来将进入季节性去库阶段。

短期铜价易涨难跌

铜价持续上涨后，接下来的影响因素引发了投资者的关注。对此，杨朝舜指出，首先要关注海外宏观经济的发展态势，看其是否从滞胀转向衰退。滞胀环境对铜价而言并非是很大的利空。然而，影响铜价走势的核心因素是衰退，这里包含两个观察窗口，一个是美股，另一个是十年期美债收益率。如果这两者快速往低处走，就得对衰退风险是否在酝酿加以警惕。

国内经济复苏的节奏需要予以关注。当前，国内经济已有一些较为积极的信号废铜价格最新行情2025，比如 2 月官方制造业 PMI 再度回升至荣枯线上方，2 月挖机销量呈现较快增长态势，各项经济指标持续回升。此外，铜品种自身基本面的驱动因素不可忽视，尤其要重视供应端的驱动作用。

2025 年铜精矿长单 TC 降至 21.5 美元/干吨。长单不再是冶炼厂的避风港。2024 年铜精矿现货 TC 进一步下降。目前已出现深度负值。冶炼厂生产压力持续增加。若后续更多冶炼厂出现计划外检修，可能会成为推动铜价上涨的因素。另外，美铜价格呈现上涨态势。在此情况下，美国向我国出口的再生铜原料预计会大幅减少，并且再生原料的供应预计也会变得紧张。杨朝舜如是称。

肖宇非针对铜价后期走势表明，最新公布的通胀数据比预期要低，这对铜价起到了支撑作用。并且，国内两会所带来的财政政策利好，让市场对需求抱有较大的预期。所以，从短期角度来讲，市场的看涨情绪较为浓厚，铜价依然呈现出容易上涨而难以下跌的走势。另外，美国关税政策使得美铜引领伦铜、沪铜的这种现象还在持续着。

肖宇非表示，从中期来看，当下较高的精废价差以及下游对高铜价的抵触，会使得铜价仍有希望出现一定程度的回落。从长期角度来讲，今年铜矿长协 TC 较低，这有望提升冶炼厂实际减产的概率，并且美国的关税政策对铜需求所产生的实际影响要比情绪影响小。在国内方面，凭借较高的电力投资，再加上以旧换新政策对消费品的刺激，整体的用铜需求或许会保持增长，从而抬升铜价。

杨朝舜谈及铜价走势时表示，伦铜和沪铜的大方向依然是看涨。2025 年可能迈向三大发展主题，其一为 AI 算力的扩张以及“AI+产业”；其二为绿色能源的转型与电气化发展；其三为全球供应链的重构与韧性建设，也就是“技术—能源—安全”的三角战略体系。

铜因其具备优异的导电性、导热性、耐腐蚀性等物理化学性质，成为了“技术—能源—安全”三角战略体系的核心基础材料。它支撑着 AI 算力的扩张、绿色能源的转型以及供应链韧性的建设，这给铜消费带来了更广阔的前景和想象空间。然而，杨朝舜指出，由于当前铜价已涨至较高位置，当下并非一个非常好的介入时机。

当前沪铜已接近 8 万整数关口。一般来讲，整数关口往往会成为一个比较强的技术压力位。短期涨幅已经比较大了，追多的话，盈亏比不高。并且，外部环境也可能会出现比较大的变数。因此，更倾向于等待更好的入场点。后续的走势总体上有四种情况。其一废铜价格最新行情2025，沪铜增仓放量能够直接突破 8 万关口，在这种情形下，铜价的表现最为强劲。如果想要追进买入，建议以 5 日均线作为止损依据，要谨防因意外风险而使行情突然发生转向。杨朝舜称。

杨朝舜称，其二，沪铜在接近 8 万关口时再度开始震荡，在此情况下可多观察一段时间，等候震荡区间下沿的显现，然后依据震荡区间下沿进行买入操作；其三，沪铜出现快速回调，下跌至前期震荡区间下沿 76500 至 77000 附近后停止下跌并企稳，这种时候也可以考虑在行情企稳后进行买入；其四，沪铜快速下跌，直接突破了震荡平台，在这种情况下应当谨慎观察为宜。这里面要更多关注一些底部信号的K线组合。