能源化工

PTA/乙二醇：

上周聚酯环节的库存有的上涨，有的下跌，呈现出涨跌互现的态势，但涨幅和跌幅都不大。从目前的整体情况来看，压力并不是很大。需求方面的支撑依然存在。然而，在上周末的时候，原油价格处于高位并出现了回调，这对市场情绪以及成本产生了利空的影响。

上周国内 PTA 周均的开工率为 80.43%，与上一周相比上调了 0.09 个百分点，其变化幅度较小。四川能投化学（晟达）的一套 100 万吨 PTA 在 6 月 1 日短暂停车后重新启动，到周末时负荷提升到了 9 成。福海创的一套 450 万吨 PTA 装置在 6 月 8 日开始起降负，期限大概在 3 到 4 天附近。其他的装置暂时没有明显的变化。本周关注江阴汉邦 220 万吨装置是否会重启。部分 PTA 装置推迟了检修期限，其开工率或许会小幅上调。PTA 在流通环节的库存持续下降，尽管目前库存仍处于高位，但在目前的开工水平下，PTA 的供需仍能维持紧平衡状态。

本周乙二醇港口到货量初步计划在 22.6 万吨附近。上周库存有小幅减少。然而，乙二醇的开工情况在本周将会有小幅度的增长，之前处于检修状态的装置有可能在接下来的时间里陆续恢复正常运行。需要关注国内乙二醇开工情况的变化。如果开工情况没有增加，目前下游的需求仍然能够起到一定的支撑作用。

沥青：

5 月国内沥青总产量约为 279 万吨。3 月到 5 月每月产量的增加都超过 40 万吨，保持着高增长态势。同比的增量也在 44 万吨左右。由此可见，在低油价的情况下，由于利润的推动，3 月到 5 月炼厂的开工一直维持在高位。并且监测到 5 月原油到港量进一步增多，由此可以预见，在未来 1 到 2 个月内，炼厂的开工将继续维持在高位，以消耗这些到港的原油。随着油价的升高，炼厂炼制的利润在降低。要是油价长时间保持在 40 美元/桶之上，炼厂的利润就会大幅度减少。从上周的平均价格来计算，利润已经减少到 100 元/吨以下。从其他基本面的情况来看，上周炼厂的开工率上升了 2%，达到了 68%，山东、华北以及东北地区因为炼厂的增产和复产而促使开工率上升。6 月 11 日，国内沥青整体库存水平下降了 1%，降至 29%，库存总量约为 61.35 万吨。前期华东地区刚需较为活跃，使得该地区工厂库存出现下降。受此因素的带动，几个地区的库存都发生了变动。东北地区有个别炼厂进行船运套利，从而带动了东北地区库存的下降。另外，发往川渝地区的船货也有所下降，川渝地区的供需状况同样较为紧张。华南地区降雨集中，这对需求产生了影响。然而常熟市废铝市场，主营炼厂将货物发船运至川渝地区，导致库存下降。未来，在 6 月中旬，长江中下游将会有强降雨，这种情况或许会导致华东地区的需求回落，并且有可能对后续的需求造成影响。供应的增加也会带来利空的因素。此观点仅供参考。

橡胶：

周五时，华东地区的天然橡胶现货价格为 10150 元/吨。胶水的价格是 45.8 泰铢/公斤，杯胶的价格是 31.65 泰铢/公斤。东南亚的天胶船货报盘在上涨之后进行了整理。产区的产出释放比较缓慢，原料供应比较紧张，并且收购价格一直处于高位起到了支撑作用，所以供应商没有降低报价的意愿。在涨价之后，市场对于涨价的接受程度相对比较滞后，场内的情绪处于观望状态，成交情况一般。贸易商报盘差异较为显著，美金报价较为坚挺，场内存在严重的畏高心态，下游工厂在拿货时较为谨慎。到 6 月 12 日时，上期所库存的天然橡胶库存增加了 650 吨，达到 238,749 吨。下游轮胎企业的整体开工率保持在 48.6%不变。国内消费市场持续恢复，许多轮胎零售商表示库存压力有所减轻，整体环境变得良好。气温升高后，轮胎厂的生产积极性有所降低。听闻环保组进驻东营地区，检查力度比之前增大了。部分规模较小以及环保设备不够完善的工厂进入了停产状态，这影响了拖拽行业的整体开工水平。从技术分析方面来看，日均线呈现出正向排列的态势，趋势是向上的。建议暂时保持观望。STR20 的报价为 1290 美元/吨至 1310 美元/吨，SMR20 的报价为 1270 美元/吨至 1280 美元/吨，此观点仅供参考。

原油：

6 月 12 日是周五。市场存在对需求恢复的担忧，这种担忧使得油价承受压力。然而，OPEC+的减产以及最新公布的美国钻井数跌至历史新低，这两个因素仍然对油价起到了支撑作用。

纽约商品期货交易所的 WTI 7 月原油即期合约收盘时价格下跌了 0.08 美元，最终停留在 36.26 美元每桶，跌幅为 0.22%。

涨幅为 0.47%。

上海能源交易中心的原油价格在夜盘时出现下跌。主力期约以 269.1 元/桶的价格收盘。该价格下跌了 1.4 元/桶。跌幅为 0.52%。

工业品

纸浆：

周五时，银星的价格为 4350 元/吨，阔叶浆巴桉的价格在 3600 元/吨到 3700 元/吨之间。文化用纸，尤其是双胶纸，其供需关系有所好转，出版方面的订单需求开始释放，教辅教材也开始印刷，规模较大的纸厂接到的订单情况向好，天源的二手物资大多按照订单进行生产安排。白卡纸厂发布了产品的指导价格，华南地区的经销商有着强烈的涨价意愿。6 月开始后港口库存一直在缓慢增加。国内的青岛、常熟、保定这三个地方的纸浆库存总计约 190 万吨。其中青岛港的纸浆总库存大概是 104 万吨。常熟港的木浆库存为 74 万吨。保定港的库存是 10.7 万吨。到 6 月 12 日的时候，上期所的纸浆库存减少了 4013 吨，变为 吨。智利的月度报价中，针叶浆下调了 30 美元，本色浆下调了 10 美元，阔叶浆价格保持平稳。本周进口木浆市场较为平稳，市场心态有了好转。需求方面较为有限，市场呈现出供需两弱的格局。浆厂的生产情况在盈亏平衡线附近徘徊。周末时，废纸价格上调了 120 元/吨。离岸人民币汇率突破了 7.06。期现价差为-14。从技术分析来看，日均线处于粘合状态，短期市场会出现震荡。在策略建议方面，在成本 4400 附近可以进行轻仓做多操作。1-9 合约的跨期价差为 134，此观点仅供参考。

纯碱：

周内纯碱的开工率为 62.10%，与上一周相比变化幅度较小。有新增检修的企业，像安徽德邦、江苏中盐昆山、湖北新都，它们先是进行检修，之后再减量，还有双环也在减量。天津碱业和河南骏化则是因为装置问题而减量。唐山三友的检修已经结束并且已经点火，徐州丰成点火了，云南大为的装置开车时间推迟到了下旬。部分企业目前仍在持续进行减量生产。周内纯碱的产量是 43.63 万吨，相比上一周有所下降。纯碱库存为 149.57 万吨，较之前下降了 8.92 万吨。本周玻璃现货市场的总体走势还算可以。生产企业的出库情况呈现出区域分化的态势。市场情绪有所降低。成交价格依然有略微的上涨。由于北方处于农忙时节，南方又处在雨季等天气因素的影响下，终端市场的需求与上一个周期相比有所减弱。采购玻璃原片的速度也有了小幅的下降。部分地区厂家的产销率已回落到当期产销平衡以下。然而，部分地区的贸易商和加工企业采购较为积极。玻璃库存减少了 18 万，降至 4976 万重箱。在 6 月 12 日，轻碱和重碱的现货价格未发生变化，期现价差为 165。从技术分析来看，日均线处于粘合状态，呈现短期震荡态势。在策略方面，建议在 SA009 价格处于 1400 附近时逢低买入做多。1-9 合约跨期价差 97，观点供参考。

有色金属

铜：

上周沪铜指数呈现出震荡攀升的态势。全周最高达到 47560 元，最低则下探至 45420 元，最终收盘于 46800 元，相比之前上涨了 1590 元，涨幅为 3.52%。LME 铜库存减少了 9200 吨，COMEX 铜库存增加了 5367 吨，上海期货交易所铜库存减少了 11782 吨，全球交易所的显性库存为 42.8 万吨，相比之前减少了 15624 吨。从消息面角度来看，5 月 SMM 中国电解铜的产量为 77.01 万吨，且环比增长了 2.35%。从下游消费方面来看，依据 SMM 调研数据表明，5 月 SMM 中国电解铜产量是 77.01 万吨，环比增加 2.35%。从下游消费角度来看，根据 SMM 调研数据显示，5 月份线缆企业的开工率为 101.74%，环比增加了 1.30%，同比增加了 9.68%。其开工率环比回升了 8.7 个百分点。从原料供应方面来看，目前最新的铜精矿加工费为 51 美元。由于智利疫情的影响在加大，所以精矿加工费出现了下跌的情况。海外的疫情影响在逐渐减弱，需求也在逐步恢复。今年国内新基建的投资项目增多了，新能源汽车和 5G 项目从中受益，从而拉动了相关需求的回升。市场出现反弹之后，下游追高的意愿不是很足。消费的淡季即将到来，建议进行短线交易，通过买近卖远进行套利，然后逐步离场，同时要关注政策和经济的实际需求状况。

铝：

上周沪铝指数呈现出震荡且攀升的态势。全周的最高价格达到 13630 元，最低则下探至 13065 元，最终收盘于 13385 元，相比之前上涨了 335 元，涨幅为 2.57%。LME 铝的库存一周增加了 27225 吨，沪铝库存一周减少了 18126 吨，国内铝的社会库存减少了 69000 吨，变为 72.6 万吨。从消息面来看，美国铝挤压材协会再度呼吁撤销 232 条款中对进口铝所征收的关税，并且宣称特朗普政府的关税政策提升了企业的成本，对于美国铝行业来说，弊处要多于益处。2020 年 4 月期间，进口废铝的数量为 7.2 万吨，与去年同期相比减少了 53.3%，相较于上个月则减少了 6.7%。在 1 月至 4 月这段时间里，累计进口废铝的数量是 27.0 万吨，与去年同期相比减少了 64.7%。从下游消费方面来看，空调箔从 5 月起环比有明显的回暖态势，加工费也有所提升，部分龙头企业开始主动增加空调箔这类产品的产量，主要原因是终端需求好转。根据 SMM 的调研数据，4 月国内工业型材行业的开工率为 56.13%，与去年同期相比下降了 7.62%，与上月相比下降了 5.26%。4 月国内建筑型材行业的开工率为 63.73%，与去年同期相比增长了 1.89%，与上月相比增长了 9.99%。同时，要关注下游需求进一步转好的信号。

锌：

上周沪锌指数呈现震荡且回落的态势。全周最高达到 16820 元，最低下探至 16180 元，最终收盘于 16395 元，相比之前下跌了 205 元，跌幅为 1.23%。LME 锌的库存一周增加了 30750 吨，上海交易所的库存一周减少了 4395 吨，锌的社会库存减少了 900 吨，变为 20.59 万吨。从消息层面来看，国产锌精矿加工费当下已降至 5000 元/金属吨。5 月 29 日当周相比，它下降了 100 元/金属吨。当前锌精矿的供应情况是充裕的，大部分冶炼厂的原料库存较为充足。5 月期间，中国的精炼锌产量为 47.41 万吨，相较于上一个月环比减少了 1.14%，与去年同期相比减少了 1.26%。2020 年 4 月进口的锌精矿数量为 46.06 万吨（实物吨）。3 月进口的锌精矿数量与之相比，增加了 15.36 万吨（实物吨）。与 2019 年同期相比，增加了 156.9%。锌加工费因价格下跌以及疫情的影响，近期出现了明显的回落。在供需端方面，中国 1 至 3 月锌矿砂及其精矿的进口量为 100 万吨，同比增长了 26.21%。今年 1 月至 3 月锌的产量为 149.5 万吨，相比去年同期增长了 14.51%。从下游的消费情况来看：中国乘用车协会作出表示，在 5 月份，中国广义乘用车的零售销量为 164 万辆，相较于上一个月环比增长了 12.3%，与去年同期相比增加了 1.9%。锌精矿的加工费出现下滑，国内冶炼的产量增速将会逐渐放慢。消费的淡季即将到来，建议以进行短空交易为主，同时要关注全球 LME 库存回升所发生的变化。

贵金属

上周黄金周涨幅约为 2.7%，此时现货黄金的报价为 1730.75 美元/盎司。白银周涨幅仅 0.34%，现货白银报 17.49 美元/盎司。虽然经济逐渐放开的希望提升了市场风险偏好，曾使美股反弹且美债收益率升高，给金价带来压力，但对疫情二次爆发的担忧情绪以及美联储对经济的悲观预期，仍让金价在周度实现了涨幅。美元一度跌至 3 个月新低，这推动了黄金刷新逾一周高点。美联储上周暗示疫情可能对经济造成永久伤害，并且承诺会继续购买资产，这强化了市场对美联储持续宽松的预期。所以，美元指数一度跌至 95.71，是 3 月 10 日以来的最低值。上周美股有单日暴跌的情况，美油曾一度下跌超过 10%。美元指数出现了大幅反弹，且反弹势头很强劲，这在短期内会给贵金属带来压力。同时，由于刺激所带来的通胀在中短期不太可能出现，所以贵金属缺乏持续上行的动力。建议投资者保持不动，等待市场对全球经济前景进行进一步评估，以及等待美联储出台进一步的刺激措施。

黑色金属

铁矿石：

普氏价格上涨了 1.4 达到 105.35。港口的现货在期货的带动下上涨了大约 10 元。唐山的钢坯稳定在 3330 。下游的钢价有小幅的上涨。样本钢厂的开工率相比环比有略微的改善。样本钢厂的成品库存以及社会库存相比环比的降幅大幅度地收窄了。然而，钢厂的产量仍然有增长。因为今年的需求启动比较晚，当前下游去库存的速度仍然比往年要高，并且钢厂的开工还有部分可以改善的空间，这支撑了矿市的需求。一季度主要矿山因季节性因素而大幅减产。二季度若供应不受疫情冲击，将会环比增加。然而，此前巴西爆发疫情，这使得市场对矿石供应的担忧进一步加剧。上周，巴西铁矿的发货量达到年内新高常熟市废铝市场，为 700 万吨，这使市场对供应的忧虑稍有缓解。在周末，巴西新增确诊人数徘徊在 2 万左右，这仍然给巴西供应的连续性带来了隐忧。操作建议是 91 正套持有。

螺纹钢：

5 月的人民币贷款增加了 1.48 万亿元，M2 的增长幅度为 11.1%。6 月上旬，全国粗钢产量的日均产量是 289.09 万吨，与上一个周期相比增加了 0.66%。从基本面来看，本周高炉的开工率与上一个周期持平，产能利用率呈环比上升的态势，生铁产量持续环比上升，贸易商的库存和钢厂的库存继续呈环比下降的趋势，不过下降的幅度在继续收窄。整体而言，钢材产量达到了新的高度。6 月时，终端消费呈现出季节性下滑的态势。并且，多地出现高温天气，这对室外作业极为不利。基于此，市场在短期内的上涨空间较为有限，而回调的概率却在增加。然而，因为铁矿石以及焦炭的价格一直保持坚挺，所以钢价受到了成本的支撑，回调的空间也比较有限。在周末，唐山钢坯价格保持持平，为 3330 元。

国债期货

中金所公告，国债期货的开盘时间将推迟 15 分钟，改为 9:30 开始。此公告将于 2020 年 7 月 20 日正式实施。上周，央行进行了 1200 亿逆回购投放，以此来对冲 5000 亿 MLF 的到期量。在那之后的整个一周，都有逆回购投放。全口径计算，全周净回笼了 3000 亿元。然而，央行较为罕见地提前向市场公告，本周一将会进行 MLF 操作，以对冲全月的 MLF 到期量，其安抚市场情绪的目的十分明显。本周公开市场存在 4200 亿逆回购到期量，还有 2400 亿 MLF 到期量。上周收益率一直处于下行态势，美联储对于经济的预期保持着悲观态度，市场对美国第二轮疫情的爆发存在担忧。在周末，国内的疫情压力也有所增大。今日需关注经济数据的表现以及央行在公开市场上的操作。

期权

金融期权：

周五国内股市因受外围市场影响而低开。期权的合成期货贴水在开盘之际大幅降低，这表明衍生品市场呈现出相对乐观的态势。随后，沪深300指数持续上扬。在市场稳定的情况下，波动率难以出现大幅的上涨或下跌，当前的策略主要是以卖出波动率为主。沪深300的6月期权将于本周到期，在那时候要注意进行平仓操作。

商品期权：

上周铜的隐含波动率变化较为显著，然而期权波动率处于历史极值状态，并且到期时间大约还有一周，所以建议持续卖出波动率，以等待时间价值的收入，在进行操作时要留意日内趋势的对冲。铁矿方面，尽管隐含波动率在短期内有所上升，但是行情实际的波动却有所减小，这使得买入期权进行日内对冲的难度增大。对于尚未入场的投资者，应关注巴西疫情的变化，然后再寻找入场的时机。

豆类油脂

美豆：

美国大豆的出口需求有所改善。USDA 在最新的供需报告中把 20/21 年度的大豆压榨量上调了 0.15 亿蒲，达到 21.45 亿。同时，期末库存被下调了 0.64 亿蒲，变为 3.95 亿。供需报告呈现出偏多的态势，从而提振了美豆的价格。美国有几个州出现了新冠疫情反弹的迹象。美元汇率出现了飙升的情况。这对大豆等农产品形成了压力。气象预报显示作物的天气状况良好。这提振了大豆的丰产预期。同时也制约了美豆的上涨空间。预计在短期内，美豆可能会呈现偏强震荡的运行态势。

豆粕：

上周国内豆粕有小幅的调整。大量进口大豆陆续抵达港口，这使得国内大豆库存增多了。油厂的开机率一直处于较高的水平。豆粕库存持续在增加。近期南方遭遇暴雨灾害，两广地区的水产养殖受到了显著的影响。国内现货的基本面依然是偏空的局面，现货方面的压力仍然存在，从而抑制了粕价。中美关系处于紧张状态，美豆进入了生长期，天气炒作随时有可能发生，巴西贴水处于较高的位置，导致大豆进口成本比较高，大豆榨利面临着亏损的情况。同时，近期生猪存栏在持续恢复，饲料需求也有所好转，油厂有想要挺粕价的意愿。由于受到以上这些利好因素的支撑，豆粕的下跌空间是有限的。总体而言，存在多种情况并存的局面。短线来看，豆粕价格处于震荡整理的状态。然而，中美关系存在较大的不确定性，并且美国大豆进入了生长期，天气炒作随时都有可能发生。预计在中美关系缓和之前，豆粕整体可能仍会处于震荡偏强的格局。后期需要持续关注中美关系的进一步发展以及北京发现的新冠疫情的控制情况，还有美豆产区的天气情况。

豆油：

国内中下游买家为了确保后期的供应，一直在买入远月豆油基差合同。这导致了豆油市场连续多日都有大量的成交。并且，日前有传闻说华南某油厂进口加菜籽的 GMO 证书申请被拒绝了。这使得市场对中国在孟晚舟案之后对加拿大进行反制的担忧有所增加。因此，郑菜油期价在本周出现了连续两日的拉升，这都给豆油现货行情带来了利好的提振。一方面，棕油买船的数量相对较少。另一方面，棕油的整体需求还可以。基于此，棕榈油在最近一段时间一直承担着领涨的角色。同时，美豆出现反弹，巴西汇率也反弹了。在这之后，巴西大豆到港的成本明显提高了。这些因素都将促使豆油行情继续保持涨势。需要注意的是，中国买家前期大量采购了巴西大豆。5 月份开始，国内进口大豆到港量大幅提升。进口大豆的港口库存逐渐恢复。截止到 5 月 29 日，国内进口大豆库存总量上升到阶段性的新高 600 万吨。并且 6 月至 8 月，大豆月均到港量超过 1000 万吨。后期油厂开机率有希望保持在超高位。马来棕油库存大增的消息再次出现。这些因素可能会导致行情在上涨过程中仍有频繁震荡的风险。但在中美关系缓和之前，油脂的整体走势可能仍会偏强运行。此外，需密切关注北京新冠疫情控制情况。

软商品

棉花：

上周内外棉价主要呈高位回调态势。美棉出口在连续几周下调之后，重新得到了中国大单的青睐。USDA6 月的全球棉花供需报告表明，全球棉花消费持续下调，库存有所增加，报告的利空因素较为明显。国内 6 月的商业库存大幅下降，这显示出近期去库存的速度在加快。与此同时，北京出现了新增疫情，国内的担忧情绪再次兴起，刚刚出现反弹的纺织服装消费又面临着变化。从操作层面来看，干旱蝗虫以及下游消费反弹的这一逻辑依然没有发生改变。在郑棉方面，处于低位的多单仍然可以继续持有，而新进入的多单则需要等待回调的机会。以上观点仅供参考。

白糖：

郑糖上周主要呈现震荡下调的态势。进口政策面临调整是主要原因。加工产能突然增加，产销区的现货价格出现倒挂现象。这使得产区的现货报价变得松动。集团近期的促销效果并不明显。乌鲁木齐中间商报价为 5800 元/吨。在操作方面，郑糖呈现震荡的概率这一观点没有改变。从短线来看，主力处于五千下方时可以参与反弹。此观点仅供参考。

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