钢材产业链价格变化及传导逻辑：月均价涨跌均存

2月钢铁产业链产品价格涨跌均存，除个别产品外波动幅度偏小。部分产品价格承受着压力。其次，年前钢厂库存总量不高，社会库存处于低位，所以节后钢厂压力比去年同期略低。并且春节前贸易商大多没有大量囤货，压力相对偏小。节后市场让利的意愿偏低，随着期货阶段性上涨，部分商家选择挺价。最后，2 月 17 日的民营企业座谈会为民营经济的发展指明了方向，给市场注入了一剂强心针，市场信心得到了修复，对钢材市场起到了一定的支撑作用。

从各产品的价格走势来看，上游原料端的价格变动较为明显。中间品及钢材价格主要是以窄幅波动为主。在月初春节放假期间，焦企的生产保持稳定，但是由于物流发运受到限制，多数焦企出现了累库的现象。节后，焦化厂积极进行发运和排库2025废钢铁的利润，使得焦炭市场的供应量明显增加，价格也因此受到了压力。2 月份钢材市场需求处于淡季，工地尚未恢复生产，导致钢材社会库存持续增加。钢厂高炉开工回升较为缓慢，对焦炭的需求释放有限。年后关税政策频繁对市场信心造成扰动，使得钢材需求预期偏空。在这种情况下，钢厂对焦炭的采购维持刚需，部分钢厂还进行了降库操作，焦炭需求依然维持偏弱状态。铁矿的基本面情况较好。港口的发运节奏受到较大的扰动。钢企的盈利水平还可以。铁水在盘整之后仍然有回升的预期。总的库存有保持下降的希望。基本面对于矿价的支撑比较强。

钢材上下游产业链开工负荷变化：多数开工环比上涨 个别回落

2 月从钢铁产业链产品开工负荷方面来看，多数产品的开工负荷相比上月有所上涨。在原料端，废钢铁的开工负荷下降得较为明显，下降幅度超过了 10 个百分点。其主要原因是，废钢铁由于节后复工的速度较为缓慢，多数是在元宵节之后才开始复产的，并且因为利润不足，所以复产的积极性比较低。成材方面主要是中厚板开工负荷环比有明显下降。其他产品的开工负荷环比则是上涨的。原因主要在于 1 月底恰逢春节假期，部分钢厂为了缓解假期期间的累库压力，在 1 月份安排了检修。而 2 月份由于预期市场整体比节前有所好转，并且多数钢厂在假期期间，或者在元宵节前陆续完成了检修，生产积极性比较高，所以多数产品的开工率比上月有所增加。

钢铁产业链利润变化对比：成本微增 利润表现差异化

从 2 月钢铁产业链利润表现来看，原料端方面2025废钢铁的利润，焦炭和废钢铁的利润下降较为明显；成材端，热轧板卷、冷轧板卷以及结构钢的利润出现了下滑，其他成材的利润则在不同程度地增加。在原料端，焦炭的价格利润环比下跌超过 90%，这主要是因为 2 月第十轮提降得以落实，从而导致利润明显下降。热轧板卷、冷轧板卷、结构钢在成本增加的前提下利润下降了。

3月钢铁产业链产品走势预测：整体震荡偏强运行

3 月钢铁产业链产品趋势预估整体呈震荡趋强态势。传统需求旺季到来，钢厂生产积极性有所提升。北方个别地区产线开工率预期会有所回落，整体供应压力不算大。随着市场需求持续改善，钢厂库存预期会继续减少，供应端为市场提供了支撑。同时在传统需求旺季来临的时候，部分贸易商及终端可能会积极进行备货。3 月之后，全国气温逐渐转暖，户外施工条件变得良好，多地会集中开始重大项目建设，农业机械、家电等行业的生产在春季会有所提升，刚需还有一定的回升余地。并且由于近期重要会议召开，市场对政策端发力的预期在升高。2024 年末中央经济工作会议明确了“积极的财政政策”导向。2025 年专项债有望提前发行。基建投资可能成为托底钢材需求的关键因素。如果重要会议释放出利多政策，在短期内或许能够提振市场情绪。所以，在供应端压力得到缓解且需求仍有回升空间的情况下，再加上利多消息的释放给市场带来了信心，预期 3 月整体会呈现出震荡偏强的运行态势。