废铜市场深度解析

政策冲击下的挑战和机遇

铜精矿开采进入瓶颈后，“城市铜矿”的重要性越发明显。废铜作为重要铜原料，深度参与并重构了整个铜产业链条，它对于冶炼厂和中下游加工企业都有着重要意义。

笔者近期对湖北的数家再生铜企业进行了走访调研。2024 年，再生铜企业历经波折。它们先后遭遇了铜价的暴涨暴跌，还受到了反向开票和税收政策的冲击，同时也在进行工艺的改进优化等工作。这些企业迫切希望能够学习到如何利用期货套期保值工具来对冲原料和产品的价格风险。

本文会从大的方面进行观察，从小的方面开始着手，对废铜市场进行简略的整理和总结，剖析废铜企业进行套期保值的难点以及痛点，研讨废铜企业在政策冲击的状况下所面临的挑战与机遇。期望能够借助本文，协助再生铜企业更优地运用期货以及期权等金融衍生品工具，达成企业稳定运营，让企业长久发展。

一、2025年废铜供需分析

2024 年已被回顾。在供应方面，国内废铜的总供应量约为 652.48 万吨，与去年相比增长了 9.8%。其中，国产废铜的量为 427.5 万吨，占比 65.12%；进口废铜的量为 225 万吨，占比 34.88%。这些进口废铜主要来自 RCEP 成员国，像马来西亚和日本。

进口增速超出了预期，达到了 34.48%，它填补了国内在拆解效率方面较低以及政策收紧所留下的缺口。市场预计在 2025 年，国内废铜的供应量为 680.6 万吨，同比增长 6.15%。其中，国产废铜的增速逐渐缓慢，仅增长 0.06%。而进口废铜可能会受到美国关税政策的影响，其增速也会放缓。国内拆解效率的提升，例如家电报废周期的缩短，或许能够缓解供应方面的紧张局势。

需求方面，2024 年铜价呈现大起大落的态势，整体处在高位。下游需求较为疲软，精废价差有所收窄，再生铜杆企业的开工率下滑幅度超过 50%。然而，电网投资达到 7000 亿元，新能源汽车和 AI 高速铜缆需求使得市场规模每年增长 230%，为铜价提供了支撑。市场预计在 2025 年，因为政策的驱动，比如《节能降碳行动方案》，会促使再生铜的需求增长。然而，替代品像铝材，可能会对部分需求起到抑制作用。预计精废价差可能会稍微扩大，套保企业需要关注淡旺季库存的波动情况。

废铜供应偏紧，精废价差开始收敛。在中下游的加工需求端，废铜对精铜的替代效应有所减弱。2024 年电解铜进口量增长至 336.84 万吨，增幅为 5.29%。这一增长挤压了废铜的消费空间。

在原材料这一端，因为废铜与铜原料之间存在互补关系。在铜矿供应处于紧张状态的情况下（2025 年全球铜矿产量的增速仅为 4%），废铜作为低成本原料，其需求或许会出现反弹。

除此之外，国内再生金属占比提升的目标（例如《节能降碳行动方案》）或许会促使废铜在冶炼端的替代比例有所提高。

如果放眼全球，在特朗普上台之后，美国加征关税这一行为对废铜产生的影响在持续累积。因为美国是中国第二大废铜进口来源国，2024 年进口量为 43.89 万吨。倘若加征 10%的关税，美废价格可能会上涨 5%至 8%。这将进一步提升废铜的成本。部分企业为规避关税风险，或许会把工厂和贸易转移到海外，也可能会转向从东南亚（像马来西亚、泰国这样的国家）以及欧盟进口，不过这样做需要应对当地存在的拆解产能不足以及品质波动的问题。

最后，在百年未有之大变局的背景下，地缘风险出现了升级，贸易摩擦也在加剧，逆全球化的现象十分猖獗，全球供应链遭受到了冲击。近期，美国本土的铜价处于高位（CMX-LME 价差达到 900 美元/吨），这可能会导致国际铜市出现割裂的情况。人为地对市场供需进行了扭曲，再生铜加工企业的利润受到了挤压，生产压力也随之增大。

2025 年国内废铜的供需处于紧平衡状态。供应方面可能存在 30 到 50 万吨的缺口。拆解产能的扩张，其中新增了 15 家再生铜企业，以及进口存在不确定性，像美国的关税等，这些是核心变量。这些核心变量值得我们一直持续关注。

二、国内废铜行业现状

1. 废铜行业分布

首先，我们来梳理国内的废铜产业链。我国的废铜企业主要集中在以下四个地区，它们分别是：

长三角地区中，以宁波、台州为核心。它们利用废铜来生产铜材及黄铜制品，并且国产废铜在其中所占比例较高，例如废电线电缆的品位能达到 98%。

珠三角地区中，广东佛山以及清远是进口废铜进行拆解和分类的中心，在这些地区，进口黄杂铜所占的比例超过了 60%。

环渤海地区中，天津、东营以及青岛都将重点放在电线电缆的生产上。同时，华北地区对废铜的需求在全国范围内占比为 20%。

中部经济带中，河南、湖北等地新增了再生铜加工产能，在 2025 年规划达到 126 万吨/年，这推动了区域拆解效率的提升。

废铜的供应主要来源以下三个渠道：

A[社会回收] --> (个体回收商) 占比62%

B[产业回收] --> (生产企业边角料) 占比28%

C[进口拆解] --> (海关监管区加工) 占比10%

2023 年再生铜原料进口标准开始实施。此后，大量废铜由于无法满足进口标准，就需要在海外进行二次加工。像江西铜业、宁波金田等企业，它们加快了对海外预处理基地的布局。

不同的中下游加工企业对废铜的需求分化明显：

不同地区的废铜供需也存在较大差异：

2. 废铜企业运作模式与工艺流程

销售端：含税的废铜会流向大型冶炼厂（比如江铜），不含税的废铜则通过灰色市场进行流通。

2) 工艺流程：

关键工艺方面，废铜在进入锅炉之前需要增添预加热这一环节，这样可以节约热能，提高效率和产出。

三、反向开票的税务规划与避税策略

2019 年有《资源综合利用增值税政策》，其中包含反向开票的政策。2023 年《再生资源回收税务管理办法》进行了核心调整。2024 年开始出现关键变化，实行了反向开票加进项税核定扣除。2024 年的财税新政允许资源回收企业反向开具发票，以此来解决进项税缺失的问题，不过需要预扣 20%的个税。

通过反向开票政策，规避了企业税务违规的风险。首先，它保证了交易的真实性，能够确保废铜的来源是可追溯的，比如对农户的身份信息进行核验，从而避免了虚开发票的风险。其次，通过税务申报，反向开票需要同步申报增值税和企业所得税，并且完善了采购合同、磅单等凭证链。

首先，企业能够合理运用避税策略。例如，借助区域性税收优惠，像江西再生资源产业园这样的地方，来降低综合税负。其次，企业可以利用“转口加工”模式，以此规避关税。然而，不同的地区在政策的执行方面存在差异。

比如，以年处理5万吨废铜企业为案例测算：

反向开票政策会对行业的商业模式进行重构。其一，企业的原材料渠道会进行调整。其二，大型回收企业会建立起“定点回收+反向开票”的体系。其三，中小商户不得不接入产业互联网平台，比如阿里再生资源交易中心。

其次是促使企业开展财务创新：江西保太集团开展“税务成本转嫁”机制的试点工作，利用加工费分成的方式来平衡上下游的税负。最后是对整个行业的供给侧进行推动出清，加快行业的洗牌进程，市场预测将会有 30%的中小回收企业因为无法承担电子台账系统（每年成本 20 至 50 万元）而面临被淘汰的局面。

四、企业套保难点与痛点

废铜企业大多属于中小型民营企业，这些企业的现金流较为紧张，抵御市场风险的能力也比较弱。当铜价出现剧烈波动时，如果无法准确踩准行业的节奏，那么就很有可能会遭遇原材料上涨以及产成品价格下跌的双重价格风险。

废铜企业的原料和产成品皆为非标准交割品，所以难以进入上期所的交割市场。在现货结算时，需在电解铜价格基础上，从盘面上扣减加工费以及升贴水。基于此，我们建议废铜企业在进行套期保值时，要打破常规，擅长运用期货和期权等工具，以与传统铜企不同的方式来开展套期保值。

在废铜企业套期保值的时候，常常会面临以下难点：

基差风险方面，精废价差的波动较为剧烈，这使得套保效果容易受到铜价与废铜价格联动性的影响。在极端个别情形下，会出现精废价差倒挂的情况，也就是废铜原料的价格比精铜价格还要高，从而致使企业不得不以高价购买原料，却只能以低价销售产品。

4. 当基差对企业有利时，锁定合理的利润。

资金方面存在压力：在铜价呈现单边行情时，期货端出现浮亏，需要追加保证金，然而现货端的盈利却无法立刻变现，这使得中小企业的现金流承受着压力。企业套保中，期货的资金管理极为重要，有太多企业在进行套期保值时，对杠杆缺乏敬畏之心，最终有的因杠杆而成功，有的因杠杆而失败。盲目自信，使得账户风险被放大，难以抵御行情的波动。或者是因为对期货规则不熟悉（节假日交易所上调保证金），从而导致追保不及时，最终被迫平仓，致使浮亏转变为实质性亏损。

能够灵活地减少或增加套保比例。

政策存在不确定性。例如在 2024 年，“783 号文”使得再生铜加工企业停产。反向开票政策提升了税务合规成本。废铜企业的加工利润较为微薄2025年废铜价格走势图，税收的变化让企业无法获利，生产一吨就亏损一吨，最终不得不停产。在此之前投入的固定资产以及进行的人工配置都处于闲置状态，同时还需要承受银行贷款的利息。

解决方案：安排会计专员学习套期保值会计，安排税务专员学习税务处理。与当地税务部门保持实时沟通，以寻求合理合法的避税途径，以及企业税务政策的补贴、优惠和税收返还等。

部分企业存在操作误区，他们将套保误当作投机工具，或者过度地去追求超额利润，从而偏离了风险对冲的初衷。

解决方案为：将决策岗位与下单操作岗位进行分离；使期货与现货形成一一对应的关系；让销售部门和采购部门加入套保团队；每日对期现头寸进行实时更新；并将账轧平以实现对齐。

某废铜企业需要采购 1000 吨废铜原料，将其生产加工后销售铜杆。该企业主要锁定产成品端的库存跌价风险。它可以通过前期卖出套保来锁定加工利润，尤其是在基差比较小且大概率走扩的时候，卖出套保更具性价比。到了后期产成品销售点价时，企业可以平仓期货，或者平仓一半期货，同时买入看跌期权，以此来规避价格下跌的风险。

五、总结与展望

2025 年废铜市场会面临三方面的挑战。一是供需重构，包括拆解产能的扩张以及进口的限制；二是政策冲击，涵盖关税和环保等方面；三是套保复杂性，涉及基差和资金等因素。企业需要强化产业链的整合，例如布局海外的拆解基地；要优化税务的合规情况；并且借助期货工具来对冲价格波动带来的风险。

关注美国关税的落地节奏，关注国内反向开票政策的执行细则，以此来应对市场的不确定性。

本次调研和走访后，笔者深切体会到了废铜企业生产经营的艰难。在外部环境持续施压的情况下，国内存在生产力过剩的问题，且同质化竞争十分激烈。企业正面临着产业转型和升级的痛苦。当各种 AI 工具不断为产业赋能，逐渐抹平市场的信息差异时，传统的生产经营模式已经很难适应快速变化的时代。

市场既有机遇也有挑战。谁能最大限度地开发和利用科技以及金融衍生品，谁就能掌握开启未来的关键。希望本文能给废铜企业的管理和运营者带来帮助与启发，让期货衍生品为企业的发展提供保障，助力企业实现稳健经营2025年废铜价格走势图，长久发展。感谢您的阅读。