伦敦金属交易所三个月期铜价格上个月达到每吨 6204 美元，这是九个月来的高点。之后，它就在 6000 美元以下的较宽区间内波动，且波动没有方向。

数据统计显示，伦敦金属交易所三个月期铜价格上个月达到了九个月的高点，为每吨 6204 美元。之后，它就在 6000 美元以下的较宽区间内波动，且毫无方向。这其中的原因，一方面是库存处于高位；另一方面，大量废铜冲击市场，从而抵消了因铜矿罢工而导致的供应中断的影响。

铜矿罢工不断冲击市场

上周四，智利工会结束了其在全球最大铜矿的历史性罢工，此次罢工持续了 43 天。分析师认为，这场罢工的时长达到了 43 天，比预期的要长，并且要恢复全面生产需要一定时间，这会使得产出减少约 23 至 24 万吨。

秘鲁的大型铜矿 Cerro Verde 由天源二手物资进行运营，它也正处于持续的罢工行动当中，然而对于产出水平所受到的影响并不明确。

不过，这是因为周围有很多库存。全球交易所的铜库存本月到现在增加了约 16.7 万吨伦敦废铜，达到 75 万吨，是 2013 年中以来的最高水平。各地的实货升水都急剧下降到极低水平。如果不把废铜供给激增这个隐藏因素考虑进去，这看起来似乎不合常理。

废铜供给激增冲击市场

废弃金属在工业金属市场中扮演重要角色，同时也是供应链中晦涩不明的部分。在发达国家，许多废弃金属是以家庭形态运作的。

S&P 评估显示，去年第二季纯度最高的废铜即 1 号光亮铜，其价格与 CME 铜价保持持平。然而到了 11 月，1 号光亮铜变为每磅贴水 9 美分，换算成每吨则贴水 198 美元。含铜量通常在 94 - 96%的 2 号废铜也呈现出类似状况，到 2017 年初时，其贴水从 2016 年中的每磅 20 - 21 美分扩大到了 40 美分。

这一价格走势表明，因为铜价上涨，所以供应有了大幅的增加。中国在全球铜市场中占据重要地位，它既是全球最大的铜精矿买家，也是最大的精炼铜买家，同时还是最大的废铜进口国。在 1 至 2 月期间伦敦废铜，中国的废铜进口量增加了 24%，达到了 54.9 万吨（这里指的是毛重，而非所含铜的重量），这种情况打破了之前一直持续的进口下降趋势。它是欧洲最大的废铜加工商之一。在 2016 年第四季的电话会议上，它对分析师表明，到今年第二季末的时候，公司拥有数量众多的废铜。

各种迹象表明，价格下跌时，废料经销商会选择囤货而不卖。只有当价格出现反弹，出售存货开始能给他们带来获利的时候，他们才会释放囤积的存货。

废铜平衡市场的重要机制

这种集体行为意味着，价格下跌时废料供应会减少，而价格上涨时废料供应会增加。它实际上充当了一个在价格迅速涨跌时的平衡机制，这也直接对铜的生产和消费产生了影响。

去年铜市的铜矿供应激增，而此次废铜供应增长的追踪和定量较为困难。花旗分析师暗示，废铜供应在进入铜市的生产端或消费端时，相比去年可能会增加 100 万吨。据花旗计算，今年迄今的供应中断使铜矿供应减少了 37.5 万吨。花旗和其他分析师集体提高了今年铜矿供应的“中断容忍”值。如果估测比较靠谱，那么这种提高的影响仍将被废铜供应大大抵消。

这波废铜供应潮蔓延至整个铜供应链，本质上是一次性的现象。2015 - 2016 年低价环境中积累的库存被释放后，这波供应潮就结束了。在这个影响完全消失之前，废铜一直会是平衡市场的重要机制，能让铜市从预期的供应盈余转为供应短缺的过程更平稳。

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