股指期货

观 点

市场在全天处于震荡调整的状态。三大指数全线呈现下跌态势，量能进一步出现了萎缩。短线方面，目前只需先关注 5 日线即可。在 5 日线未被有效跌破之前，指数后续或许仍具备向上攀升的动能。在盘面上，市场的热点较为杂乱。作为近期绝对核心的概念股，其内部的分歧有所加大。然而，多数前排的核心标的依然维持着强势。预计后续该方向的内部个股分歧将会继续延续。热点轮动为主的背景下，仍可留意指数的结构性机会。

策 略

多单以观望为主，或逢高减仓。

贵金属

观 点

本轮特朗普上台引发的黄金避险交易已持续一个多月。其加征关税等政策仍在陆续出台。市场担忧美国对进口贵金属加征关税，致使国际黄金流入美国，提升了黄金的投机交易氛围。COMEX 黄金价格最高达到 2968 美元/盎司，接近 3000 美元/盎司的整数关口。11 日黄金价格冲高后回落，振幅超过 1%。基差走高。SPDR 黄金 ETF 持仓短期上升，但未与黄金价格同步创出新高。多头市场情绪有缓和的迹象。今日晚间美国会公布通胀数据。近期美国的经济数据大多没有达到预期。然而在过去一个多月的时间里，国际原油价格有了显著的回升。美国的通胀是否会继续反弹受到广泛关注。美联储近期的言论表达了对通胀出现反弹风险的担忧。避险交易已经持续了较长时间。之后，其他重要的交易信息以及对行情的影响会逐渐增多。黄金价格在高位出现冲高回落的情况，这或许意味着宏观数据将会对行情产生较大的影响。所以，需要关注通胀数据的变化。

策 略

避险交易有所缓和，关注通胀数据的变化。

铜

观 点

美国 1 月份非农就业人口增长了 14.3 万人，这是过去三个月的最低水平。它远低于市场预期的 17.5 万人。与此同时，失业率降至 4%，比前值和预期的 4.1%都要低。整体来看，劳动力市场放缓但依然健康。数据没有对市场预期产生实质改变。在国内方面，近期外资纷纷表态会看多中国，肯定了中国制造业和服务业的竞争力优势，市场风险偏好有所回升。供需端方面，周度铜的 TC 费用呈现出继续回落的态势。进口铜精矿的 TC 费在周度时下降了 0.5 美元，降至-2.7 美元/吨。铜精矿的供应偏紧问题依然较为紧张。此外，中美双方进行关税互制，这对废铜供应产生了影响。中国进口废铜会变得相对紧张。美国是中国的第一大废铜进口国，废铜和废铝贸易商已经停止了对美国的相应报价。废铜的进口量将会下降，在短期内会加重铜供应端的紧张程度。库存仍在继续累积。

策 略

短期处于高位且出现震荡，建议投资者在五日均线附近进行做多操作，将目标调高至 78000 附近。

铝

观 点

特朗普钢铝关税政策会推升美国铝价，同时可能重塑全球贸易流向。从基本面上看，短期的累库趋势预计会持续，然而下游开工的逐步复苏会让累库幅度变慢并且逐渐走向去库。总体而言，近期宏观情绪呈现向好的态势，但依然面临着关税等较大的不确定性，基本面有边际改善但仍承受着压力，技术面表现得比较强，所以整体上保持谨慎偏多的观点。

策 略

关注下游需求实际表现，谨慎偏多，建议轻仓操作，观望为主。

锌

观 点

美国 1 月的非农数据有喜有忧。美元指数依然处于高位运行状态。国内的“以旧换新”政策随着产品范围的扩大而继续发挥作用。外资时常对中国经济表示看好。市场情绪出现了回升。供应端方面，锌精矿偏紧的改善预期逐渐得以实现。国产锌精矿的加工费修复到了 2500 元/吨以上，进口锌精矿的加工费转为正值。原料不足对炼厂生产的限制有所减弱，炼厂的亏损幅度也在收窄。并且，春节期间多数冶炼厂正常生产，锌的产量能够得到保证。因此，供应约束缓解对价格的支撑力度有所减弱。消费端方面，春节期间下游企业放假的情况较多，这导致采买提货的数量减少。由于这种情况，锌锭库存环比出现了大幅增长。预计到下周，随着下游企业逐渐复工，需求将会得到恢复。

策 略

预计锌价在短期内会在【23400，24200】这个区间内来回波动。建议投资者在锌价高的时候卖出，在锌价低的时候买入。

镍

观 点

当前镍价受情绪影响波动较大，盘面静态估值处于稳定状态，价格整体呈现震荡运行的态势。在宏观方面，其影响一直偏向空头。从产业层面来看，节后精炼镍的现货成交情况比较冷淡。矿端方面，印尼以及菲律宾存在较多的不确定因素，这引发了市场的担忧，原料对镍价起到了支撑作用，硫酸镍价格保持弱稳状态，目前盐厂处于亏损状态，部分镍盐厂进行了减产或停产的操作，然而下游需求仍然难以出现好转。库存方面，近期海外 LME 的库存处于高位且保持稳定。国内的社会库存在不断累积。保税区的库存维持不变。从基本面整体来看，呈现出弱势状态。

策 略

短期价格偏弱震荡，或将下探支撑位和元/吨，阻力位和元/吨。

钢材

观 点

这些因素导致了卷螺盘面价格承受着压力。成材库存处于低位，并且累库幅度比较小，这支撑了多头的信心。然而，由于产量回升的确定性较高，所以对于后续的需求表现有较高的要求。在盘面平水或者小幅升水之后，继续走高的动力不足。受到近日美国对钢材加征关税这一利空因素的影响废铜指数，昨日出现了破位回调的情况，短期内呈现偏弱震荡的态势。

策 略

观望为主，月线转变为重要压力位。

铁矿

观 点

澳洲飓风天气产生影响，外矿发运再度大幅下降。在 2 月 3 日至 2 月 9 日期间，澳洲巴西铁矿的发运总量为 1898.1 万吨，相比之下环比减少了 872.3 万吨。上周铁水产量持续回升，对原料端需求起到了支撑作用。然而，钢厂在节后将进入去库存阶段，上周港口库存大幅增加，并且后续仍有库存累积的预期。从多头持仓的情况去看，铁矿对于国内宏观方面的发力有着较强的预期。并且海外的供应状况频繁发生。在盘面上，技术方面保持着强势。然而当前成材的反弹遇到了阻碍，矿价继续走高的话，就会面临较大的库存压力。整体呈现出高位宽幅震荡的态势。

策 略

多看少动废铜指数，观望为主。

双焦

观 点

节后煤矿开始陆续复产。其中只有部分民营煤矿暂时还未恢复正常生产。蒙煤已经恢复通关了。炼焦煤价格呈现出偏弱运行的态势。在需求方面，短期内下游的焦钢企业主要还是以消耗自身库存为主。节后签订的订单数量比较少。随着煤矿供应逐渐恢复，炼焦煤供应过剩的格局没有发生改变。上周五钢厂开始对焦炭进行第八轮提降。焦炭的现货行情处于偏弱运行状态。焦企的供应整体上比较稳定。上周铁水的产量与上一周相比有小幅的增加。需求虽然有了好转的迹象，但是终端需求整体表现出来的还是比较弱。下游暂时还没有完全恢复生产。供给迅速恢复了。需求在短期内无法与供应的强度相匹配。基本面的压力依然存在。双焦的反弹高度受到了限制。

策 略

观望为主，逢反弹沽空。

豆粕

观 点

美豆收稳，其偏强走势有所减弱。美国将对进口铝和钢铁征收惩罚性关税，这引发了市场对贸易伙伴国对美国谷物和油籽实施报复性关税的担忧。本周阿根廷预报有阵雨，这或许能缓解在干旱条件下挣扎的玉米和大豆作物所面临的压力。美豆在 1050 美分左右运行。连粕主力合约高开后震荡，接着冲高又回落，有小幅微涨。继续在 2900 元附近运行。在美豆偏强情况下，国内粕类高位震荡可望延续。

策 略

豆粕关注2840-2940一线变化。

油脂

观 点

油脂方面，豆油高开后呈现震荡回落态势，价格出现小幅下行；马来 BMD 毛棕榈油期货处于休市状态。由于行业监管机构公布的数据表明马来西亚棕榈油库存有所下降，同时需求预期得到改善，这对提振市场情绪起到了帮助作用。连棕油价格高开后呈现震荡上行的态势，并且小幅收高；菜油高开后出现振荡收跌的情况，价格也小幅回落。油脂整体进入宽幅整固的节奏当中，短线的反弹节奏发生了转换。

策 略

棕油关注在8900-9210区间运行的表现。

棉花

观 点

美棉价格上涨，在月度供需报告发布之前，空头进行了回补，从而起到了提振作用。美国农业部在周四发布的出口销售报告表明，当周美国陆地棉的出口装船量达到 22.11 万包，相较于前一周增长了 44%，与四周均值相比增长了 12%。国内的现货市场走势较为平淡，缺乏能够推动其发展的因素。郑棉开盘时低开，随后处于震荡状态并最终收高，出现了小幅上涨的情况。在短期内，郑棉将会维持震荡的走势。

策 略

郑棉关注在13600-13910区间运行的表现。

生猪

观 点

昨日全国生猪现货价格呈现继续下跌的态势。从供应端来看，春节假期结束之后，规模企业开始陆续恢复生猪出栏，而散养户的恢复速度相对较为缓慢，整体的供应量与春节假期期间相比，增量较为显著。在需求方面，春节过后属于常规的需求淡季，主要是以消化节前的库存为主。然而，随着猪价持续不断地降低，北方的二次育肥户有了一定的入场行为，养殖企业也有了一定的挺价行为。综合来看，生猪市场在短期内会保持供强需弱的行情。猪价存在一定的下跌空间，不过预计下跌的幅度是有限的。

策 略

05 合约前期的跌幅比较深。盘面大幅贴水现货。所以短期可能会维持震荡走势。要关注 12890-13305 这一线的变化。

玉米

观 点

供应方面，基层售粮的情况在缓慢恢复，不过上货量依然比较小。需求方面，下游的深加工企业所接收到的到货量是有限的，饲料企业更加注重远期合同的价格，所以现货方面的提振作用比较有限。同时，由于中储粮增加了收储点并且减少了海外进口等政策的影响，在情绪上，对于玉米价格仍然比较乐观，短期内玉米或许将会继续呈现出偏强运行的态势。

策 略

05 合约可以保持逢低就做多的思路，要对 2265 到 2298 之间的变化予以关注。

沥青

观 点

沥青的供给端目前处于较低的水平；在需求端方面，下游的主要需求端仍需复工复产，建筑沥青的开工率保持稳定，库存整体处于累积的阶段。节后沥青的盘面表现较为强劲，在成本端，国内的 SC 原油与外盘原油的走势在今年以来（YTD）出现了分化，美国对俄罗斯、伊朗的制裁或许会推高国内进口原油的成本；尽管沥青下游的开工有待恢复，但是供给偏低以及库存处于同期的低位为沥青盘面提供了支撑。

策 略

关注月内下游道路改性沥青的复工复产情况，关注月内下游防水沥青的复工复产情况，关注美对俄船队制裁的进展，关注美对伊船队制裁的进展，周内波动区间为 3,680 - 3,900。