从中国钢铁及废钢行业的发展概况去看，在过去的五年时间里，中国粗钢的表观需求量一直呈现出持续下降的态势。到了 2024 年，其同比下降了 4.94%。与此同时，钢材的出口量却增加了 23.3%。这一现象背后的原因，一方面是房地产行业进行了深度的调整；另一方面是钢材价格下跌，从而促使了出口的增长。2024 年房地产施工面积相比去年同期下降了 12.7%。新开工面积下降了 23%。基于此情况预计，2025 年房地产施工面积将会在现有基础上进一步减少 7%到 15%。这种情况对建筑钢材需求造成了长期的压力。

钢铁行业利润在此时跌至近十年的最低水平，2024 年钢铁的利润总额仅有 291 亿元。从总体情况来看，当下长流程钢企的利润比短流程钢企的利润要好。并且，生产工业用钢的情况要好于生产建筑钢材的情况。

钢铁需求呈现疲软态势，钢铁产能存在相对过剩的情况废钢，这是致使钢铁行业景气度下降的主要因素。依据工信部产能计算的标准来看，中国名义上的粗钢产能达到了 11.3 亿吨，然而实际产能或许高于 12.5 亿吨，过剩的矛盾较为突出。2024 年电炉新增的产能为 656 万吨，转炉减少了 866 万吨。从已有的产能置换计划可以看出，在 2025 年至 2027 年期间，电炉产能计划再增加 2893 万吨，转炉产能减少 403 万吨。然而，由于钢铁行业投资回报率明显下降，我们推测实际投产的产能将会低于预期。

在产能过剩的情形之下，螺纹以及废钢的价格呈现出显著的熊市特点。从 2021 年价格达到顶点之后，废钢的年度均价逐年下降。2024 年与上年相比下跌了 8%。即便废钢价格已经下跌了数年，然而当下的废钢价格相较于 2015 年的最低点 919 元/吨，还是高出了 143%，处在近十年的平均水平。废钢价格不算贵，但也说不上便宜。

中国废钢的需求量除了价格下行外，也同比有小幅下降。我们预计在 2024 年，中国炼钢废钢的消耗量预计为 2.39 亿吨，且同比下降 1.9%。其中长流程钢厂消耗的废钢接近 70%，短流程电炉的消耗量占比降到 33%，电炉厂的竞争力有所变弱。

废钢需求下降的主要原因，可能有以下几点因素。

首先，前面提及的钢厂利润下降是主要原因之一。自 2023 年起，电炉厂和高炉厂的利润都降至盈亏线水平。从图中可以看出，2024 年二季度全行业出现阶段性亏损，此时高炉厂减少了废钢添加，电炉厂也进行了减产，这使得废钢需求在这一阶段非常疲软。同时，我们留意到，电炉厂的利润明显比高炉厂的利润更低。

其次，螺纹钢与废钢的价格差呈现逐年下降的态势，并且钢厂添加废钢所获得的效益也在持续减弱。2024 年，螺纹钢和废钢的价格差已经降到了近年来的最低值，仅仅为 832 元/吨。通常情况下，只有当螺纹钢和废钢的价差达到 1050 元/吨及以上时，电炉厂生产螺纹钢才会有较为明显的利润。

从原料成本方面来看，铁水一直具有很大优势，这使得长流程钢厂的成本竞争力比电炉厂要好。要考虑到废钢的损耗情况，只有当铁水成本减去废钢采购成本大于 150 元/吨时，废钢才会有成本优势，并且能够对铁矿石形成替代。然而，从最近几年的相关数据来看，废钢仍然相对较为昂贵，其竞争力不足。

废钢比铁水贵，并且螺纹钢废钢的价差较低，这使得 2024 年电炉厂的产能利用率比 3 年前下降了一半。尽管政府提出 2025 年电炉钢产量占比要提升至 15%以上，但从市场角度出发，可能难以达成。一方面，电炉厂在成本方面不具优势，一般比长流程要高出 100 至 400 元/吨，其生产的成品缺乏价格竞争力；在市场需求方面，大约 70%的电炉厂生产的是建筑钢，同质化竞争较为激烈，并且房地产市场仍处在深度调整期，需求没有好转的迹象。从政策来看，尽管一直在努力发力，但几乎没有能促使钢铁需求增长的政策。

电炉生产一吨螺纹钢需 400 至 480 度电力。中国实行分时电价，包含高峰时段、平时段和低谷时段，各时段均为 8 小时，且电价各不相同。简单而言，用电高峰期电价较贵，凌晨之后的低谷期电价便宜。这就使得在同一天内，于不同时间段进行生产，成本会存在 150 至 350 元/吨的差异。

螺纹钢期货价格上涨了，并且超过了电炉平电的生产成本，甚至超过了峰电的生产成本。在这种情况下，电炉厂一天的生产时长有可能会从原本的 8 小时增加到 16 小时以上。

因此，电炉的生产成本成为了螺纹钢期货价格的重要指引。期货价格超过电炉平电成本时，钢厂会快速增加产量，从而使价格回落；而价格跌破谷电成本时，就可能引发减产。这种如同“刹车与油门”般的作用，让电炉成本线成为了市场中关键的阻力位置。大家可以看左边的图，其中有螺纹期货与电炉不同成本的走势对比。在图中橙色区域，能够明显看出，当期货价格突破至平电成本之上时，往往随后价格就会开始下跌。因此，在近几年，中国的期货投资者对电炉厂的成本以及产量给予了非常高的关注度。

当前中国钢铁及废钢市场呈现出上述主要情况。在 2025 年方面，大家或许较为关注以下一些内容。

新版《再生钢铁原料》国标将于今年 6 月实施，它允许混合不同牌号废钢且扩大了进口种类，然而进口利润仍是关键的制约因素。目前进口废钢的价格，在加上增值税之后，仍然比国内高 300 元/吨。

天源二手物资成立了，它是一家注册资本 100 亿元的央企。个人认为，其目的或许是打造全国性的废钢回收平台，以推动废钢资源的回收与利用，同时减少对铁矿石的依赖，降低钢铁行业的碳排放。

2025 年，中国会增强对大规模设备更新以及消费品以旧换新的支持力度。对于符合相关条件的设备更新和消费品以旧换新，会给予经济方面的补贴。从 2024 年的情况来看，汽车的销售额有明显提升，家用电器的销售额也有明显增长。

2024 年，工信部发出通知，暂停了钢铁产能置换工作。同时，启动了置换办法的修订程序。因为钢铁产能难以得到有效的管控，所以置换办法将会进一步进行优化，以控制产能总量的增长，并且推动行业的改造升级、布局的优化以及兼并重组。

2024 年 12 月 5 日发布了钢铁行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》征求意见稿。中国碳排放权交易市场将把钢铁行业纳入其中。然而，何时能够实施这一举措还不确定。

最后废钢，在价格走势方面，主流机构的观点都不是很乐观。主要的问题在于钢铁产能过剩，当前钢铁产能处于饱和状态。在钢材需求没有持续改善的情况下，钢厂难以获得持续性的利润。电炉厂的平电成本仍然是衡量螺纹钢价格的重要参考指标。我们认为 2025 年的钢材和废钢市场处于偏弱运行状态。2025 年废钢的消费量，我们预估会维持或略低于 2024 年，大约在 2.35 亿 - 2.4 亿吨之间。螺纹和废钢的价格难以摆脱 2024 年的波动区间，高点很大概率低于 2024 年，低点会比 2024 年更弱，年均价同比下降 150 - 300 元/吨。