这是扑克推出的第103张Zhang Siwei地图：2019年债券市场的十大投资主题。

本文来自Xiao K Kan的颜色，作者：扑克智能咖啡张。由Poker App发布，并在Poker 应用程序上出版。如果您需要重印，请联系原始作者。有关更多令人兴奋的内容，请下载Poker 应用程序（可以下载iOS和版本）。

回顾

回顾铜市场的18年跑步状况，冲击会减少，这可以大致分为五个阶段：第一季度第一季度的全球金融市场，Vix曾经从8.9倾斜至50.3。对人民币的欣赏，上海铜的下降大于lun铜。第二季度的第二季即将到来，房地产销售超过了预期，铜的价格也在上涨。它也下降了；在第四阶段，贸易摩擦仍在继续，预计高峰季节的预期不安，尤其是州电网投资，预计会加速，铜矿罢工期望的预期是预期的，但与此同时，它已经开始反弹，但是它已经开始反弹了高度有限。标志标志，库存保持较低水平，价格悬停在低水平。

探索影响今年价格波动的重点 - 工厂以大型生产能力，冶炼终端干扰，铜矿短缺的发展，进口废物铜进口的方式以及如何解决低低的低范围的生产能力以及如何解决低低存货。如何在19年内解释市场逻辑以及影响因素在早期是否持续的影响因素是否可能具有新的矛盾重点。请要求君主在下面移动，我们将一一回答。

电解铜供应分析

（1）全球铜矿生产增加情况

从当前情况来看，根据我们的估计约占19年增长率的1.8％，一年的铜矿产量增长率相对较慢。很少有100,000吨的大型项目。主要的增量贡献源自（230,000吨）和（135,000吨）。增加了545,000吨。自2015年以来，CSPT铜浓缩液的下降也证实了这一事实。这也是近年来铜矿投资下降的必然结果，在未来几年中，这种趋势仍将得到加强。这也是经纪观看铜牛的基础。

在17年结束时，预计市场将在18年内缺乏原材料，但没有发生。实际上，这是多余的。主要是因为一方面，开采罢工的风险被一个人提升，并且干扰率大大降低了。其次，在中国，一些全球冶炼厂被打断和堆叠。目前的市场预计，在中立假设下，铜浓缩液的19年面临短缺的风险，尤其是在下半年，但19年仍然不能忽略冶炼中断的风险，尤其是中国，智利和赞比亚。

（2）电解铜的供应不是铁板

在第18年，当前的生产能力为130万吨生产，电解产能分别为148万吨，增长率分别达到17.7％和12.8％。但是，生产的峰值还没有结束。根据当前各种企业计划的生产计划，19年内生产压力仍然不小。例如，它推迟了40万吨的奇芬云铜的产量，在广西南部的30万吨和200,000吨的吉芬金剑。虽然容量高速，但它不可避免地会带来高速释放的产出。尽管下半年的环境压力是杰出的，但从1月到11月的电解铜的产量为10.7％。预计年产率将同比累计10％，产出将达到976万吨（统计局的口径）和880万吨（SMM口径）。目前，投入生产的企业基本上正处于攀登能力的阶段。从理论上讲，它将在今年上半年继续进行，并且不能低估供应压力。预计全球供应量将为2％，中国的供应增长率为8％。

将来，优质铜的供应仍然存在巨大的政策隐藏危险。无论是国内还是国外还是国外，未来的优质铜的供应都可能不会平稳，也不像市场期望那样乐观。

回顾2018年，担心市场的铜矿没有发生。铜矿从短缺变为多余。在此期间，市场令人惊讶的是，冶炼厂的干扰率显着增加，这也使铜浓缩物的铜浓缩物的市场减轻甚至扭转了。市场期望。总而言之，冶炼厂在2018年的主要干扰因素：政策环境保护，技术升级或失败，常规维护和非常规的因素占主导地位。根据CUR估计，由于冶炼厂的中断（假设重新启动并恢复正常），阴极铜降低了约500,000吨。

国外：自4月以来，印度魏丹塔冶炼厂已经进入了停产的生产状态。它在第四季度首次恢复，导致大量的铜浓缩物流入中国。同时，菲律宾Pasar冶炼厂和日本PPC冶炼厂也开始得到维护。由于损坏了帕萨尔冶炼厂制冷设备，当前的容量利用率约为50％。铜矿流入现货市场。冶炼厂于7月开始进行两周的维护，并推迟了铜浓缩物采购。波兰铜工业KGHMGłogówII冶炼厂已经进行了技术改革，并维持了75天的设备维护； PT- 10月 - 由于技术故障而导致30天。但是，缺乏氧气供应和维护的延迟，但据说该炼油厂有望在12月中旬恢复部分运营，并且整个操作将在1月中旬恢复。

国内：南瓜黄金领先设备的管道崩溃，狮子远东铜工业的熔炉中的水。在2018年，冶炼厂继续打折，那么2019年冶炼厂的干扰因素是什么？政策环境保护仍然是生产冶炼厂面临的最大问题。这是一个全球问题。

智利：智利冶炼厂需要有关SO2和砷的新排放标准的会议。目前，大多数冶炼厂都会因生产中断而风险。 The we know is that the are :,,,,, LAS, and other , that at least 1.5 tons of the .例如，它计划投资将近10亿美元用于冶炼和升级，以及计划的（）铜小改进工厂的计划维护。从12月13日开始，预计将维持60-80天。在2月底。

中国：目前，我的国家可以达到大气污染物的特殊排放极限。很少有新的标准铜冶炼企业。上市公司只对 铜感到满意。 10,000吨可能只是一个保守的估计。它不排除在各省和城市（例如，，Anhui等）实施新标准的范围。明年，精制铜供应的假设，尤其是下半年的速度增长，这一假设令人怀疑。

其次，重新启动冶炼厂的可能性。在12月初，印度绿色法院裁定政府的命令在先前的关闭下，并指示泰米尔纳德飞机污染监管当局同意在三周内恢复和处理危险物质的授权。法院还指示该公司在三年内花费10亿卢比（约1391万美元）来​​支付该地区居民的福利支出。目前，温达（Wenda）欢迎该命令，并表示将采取法院要求重新启动行动的所有步骤。但是，政府对此进行了质疑，一些消息人士称，政府可能会继续上诉。

（3）在19年内划分铜仍然是市场的重点

1。七个型进口政策将在19年内突然结束（约40％）（约40％），并且在2020年也可能禁止或收紧六种类型的进口物系统系统。 HUA（税票问题，回收方法，环境保护和其他问题仍然是限制废物铜回收的关键。这是19年以来没有看到的，这是长期以来的趋势）。本质评论：7月11日，“中华人民共和国关于固体废物污染环境预防（草案）（招标草案）的《生态与环境部起草的草稿》清楚地规定，“禁止进口固体废物”六个 - 型类别也可能被禁止在2020年之后进口。

2。根据我们的研究与SMM数据相结合，可以证实。在18年的时间里，废物铜库存实现了很大的差异，并且库存逐渐变得很重要。 19年的废铜缓冲效应将大大削弱，价格波动可能会进一步上升。

3。截至今年10月，进口铜的进口铜的累积减少已减少35.6％，进口金属已增加了16％，这与市场的直觉感觉和绩效相反。废物铜口味的改善可以解释部分因素（从40％从17年增加到18年的60％+），其次是比较基础的问题。过去，丢弃铜的方法是采样，并且当前的导入方法是全面检查。因此，进口声明将降低口味或隐藏报告（缴纳更少的税款）。没有相关检查设备的海关通常基于交易者的声明，从而导致先前的数据废铜熔炼炉，这会导致先前的数据更加失真。

4.东南亚生产能力释放 - 从长远来看可能并不现实，并且在短期内可能会产生补充效果。尽管东南亚已经拆除了新的能力，但它会受到东南亚环境保护政策废铜熔炼炉，下游支持能力和国内进口政策的不确定性。容量的空间有限。在数据上尚未观察到这种变化。备注：9月17日，越南总理úc签署了27/CT-TTG指示，要求采取紧急措施，以加强进口和使用进口废物作为生产原材料的管理。不允许仅通过初步废物进口它。

5。关于中国 - 美国贸易摩擦并进口美国废物铜。不管将来中国贸易摩擦如何发展，无论是全面的讨论还是反对派，这都没有意义。不管关税被撤销还是增加，它对进口的影响很小。由于我的国家在19年内禁止7种垃圾7类，因此进口的美国废物铜主要用于7类。

6，废铜和环境保护。明年的环境保护是垃圾铜影响供求的重要变量。环境保护被收紧，废铜的利用率降低，废物铜的供应与需求之间的关系松动。否则，废除铜之间的关系是紧张的。我倾向于前者，因为

开放40周年的开放再次强调了绿色山脉和绿色山脉，环境保护将是一个归一化的变量。

总而言之，19年之间的低价差异可能是正常状态，这仍然是毁灭性的一年。精美的废物置换效应将更加突出，废物铜的影响将对铜价产生更大的影响。

消费者分析

关于终端消费，我认为明年不会有所改善，但不悲观。下游消费的余量相对确定，预计全球消费增长率将为2.5％。以下将房地产，汽车，制造业和出口与消费者区域和主要终端消费分开。

1。房地产微型

房地产：英国和美国房地产惊喜指数引起了共鸣，房地产经济削弱了。美国房屋价格指数下降了5.9％，一个月 - 几个月，连续第五个月下降。美国的30年房地产抵押贷款利率有反弹。自9月16日底部以来，它已经达到4.9，基本上等同于11年开始。上一轮周期较弱。主要原因是在上一个周期中有效消除了美国住宅部门的杠杆作用，以及中性和相对可控的范围。

其次，看看中国。中国 - 美国房地产周期已有区别。近年来，尤其是在过去的16年中，中国的房地产周期一直是混乱，美国房地产周期的主要作用失败了。中国是

在“不住在房子里”的一般语气下，冷冻的产量逐渐变成，价格失败了，交易量不会有很大的突破。

房地产销售+土地购买费是最高+房屋价格最低的+资金来源相对稳定+新开始 - 新建筑+建筑成本费用增加，房地产投资迅速崩溃的可能性以及建设和完成区域可能会继续保持稳定性。其次，无论是放宽发展和改革委员会的债务资格还是最高贷款利率，还是最近放松房地产政策，房地产将在19年内成为一块冰块。

2。汽车行业进入经济衰退期

汽车行业：自6月以来，全球汽车销售已开始增长，年龄下降了10.6％，一年以来，自08年的金融危机以来，这是一个新的低点。自7月以来，我所在国家的汽车销售额已经下降了三年。月份。预计中国的乘用车市场将自1990年代以来的首次年销售额，预计全年将减少1.6％。工业和信息技术部副部长​​Xin 此前曾表示，从当前情况下，高生产和销售增长的时期可能已经过去，低增长可能是未来发展的正常状态。

中国旅客联合会在11月11月，乘用车的零售年年下降了18％。除了扣除季节性因素的影响外，它在2008年直接很低。

自2000年以来，全球汽车一直处于最糟糕的时刻。除了2008年，随后的股票游戏变得越来越激烈，增长增长阶段是负增长阶段。

（3）出口

出口：从最新数据中，以前已经降落的500亿个清单，产品出口的增长率仍为低约-20％； 9月24日，它上升到了2000亿美元的关税清单。下降，但下降幅度少于500亿列，并且可能仍有“抢夺出口”。未包括在税收清单中的产品仍在增加。总体而言，“抓取出口”的现象仍在继续，但增长率逐渐下降。无论贸易谈判如何，明年的情况仍然不愿意。

（4）制造业

制造业：全球制造业增长率的高峰已经通过，PMI指数证实了这一判断。

（5）基础设施

基础设施投资将继续扮演反周期性对冲角色，并全年保持反弹趋势。但是，市场预计基本上是相同的：反周期性调整的监管政策必将增加其努力，并且财政政策更加积极，但是预算赤字率很难破坏3％。地方政府的新债务涉及地方政府的赤字，这通常更严格，而债务的替代基本上已经结束。新的特别债务属于政府基金预算，不在财政赤字中。 “打开前门并挡住后门”，由特殊债务扩大到最大的债务。预计预计2019年基础设施投资的增长率将达到8％。但是，我们还必须意识到，现任政府已经消失了经济增长的目标。政府债务之类的限制使基础设施投资很难过去。

我们对终端的判断并不乐观，但并不乐观。

铜市场紧张平衡

1。平衡表的角度（总角度）

从大型投资银行的资产负债表中看来，19年仍然是一个紧张的平衡。从资产负债表的角度来看，全年价格不会发生严重的变化。启发节奏和过程几乎没有意义。但是，2020年以后的前判决仍然乐观，并输入短期周期。

2。边缘的角度

从宏观的角度或从行业的角度来看，它不会比今年更好，尤其是在今年的上半年；在下半年，矿山可能会得到支持，并且可能会有政策刺激的期望。

3。成本角度

从成本的角度来看，它可能会进一步测试成本支持，而且价格进一步转移到90％的部门。但是，由于产量减少了收入，现金流量成本中心也将支持价格的最低点。

综上所述，我们认为价格趋势将在明年降低，然后反弹。价格范围为45000-53000，-7000。

今年两种最佳交易策略即将到来〜

十月份的略有短缺，12月的利润！

成功预测市场并完美抓住一般趋势市场，

它可以描述为英雄一样！交点交叉点

在下面的两个海报中扫描QR码

学习英雄的交易方法成为市场的主角