12月4日，在由国家精密微特电机工程技术研究中心、天元二手材、浙江电传动创新中心主办的IEMC（第四届）电机年会暨产业链博览会上——论坛上，天元二手材料总经理叶建华分享了电机原材料铜铝金属的价格及市场分析。

宏观方面

全球主要经济体制造业PMI表现疲软

介绍了近年来全球主要经济体制造业PMI、美国CPI数据、伦敦铜及美元指数走势、铜金比等。

出口成为拉动我国经济的重要引擎

它是根据中国房地产开发投资、中国出口总额（以美元计）、中国CPI、中国出口同比增速3个月移动平均数、韩国出口同比增速3-月移动平均线，越南出口增速同比3个月移动平均线平均角度进行解释。

政策增量效应初步显现，10月M1、M2双双回升

10月份M1、M2增速双双上涨。一系列增量政策效果开始显现，消费者信心有所改善，经济有望扎实向好。

在高基数的情况下，10月份政府债务融资同比增幅有所减少，社会融资增速有所回落。住宅贷款受益国庆假期和存量房贷利率下调，提前还款减少，实现一定回升。

铜净多头逐渐恢复至2024年一季度水平

宏观环境的不确定性导致投资者远离铜，以观望为主。

供应

中国冶炼厂现货铜精矿TC转负，采购现货铜精矿的冶炼利润严重恶化，中国冶炼厂开工率下降的风险加大。

分析了铜精矿现货TC、粗铜加工费、铜冶炼进口铜精矿盈亏平衡以及中国铜冶炼厂可用铜精矿库存预估。

全球主要铜精矿的增量主要来自于扩建项目。未来几年全球铜矿增量将逐年减少。

未来全球铜精矿增量将主要来自现有铜矿扩建项目。新增世界级铜矿生产项目不仅数量有限，而且新增生产项目难以带动铜精矿增量；全球范围内很难看到大规模的铜矿扩建项目。待开发铜矿项目。

全球粗炼产能的集中投放，极大加剧了铜精矿的紧张局势。到2025年，一些冶炼厂将无法没有米做饭。

其中提到：全球铜精矿供应增速逐渐下滑，中国冶炼产能面临挑战，明年将是铜厂的生存之战；再生铜原料对行业资产负债表影响巨大，未来去冶炼的比例可能进一步增加。

铜精矿短缺周期来临，全球冶炼厂进入寒冬期

2023年长期TC为88美元/吨，2024年为80美元/吨。 2024年中期，长期TC已回落至20美元低点。

再生铜原料对电解铜供需双方的影响越来越严重，特别是在间接利用领域。

其介绍：国内废铜供应量：2024年1-10月同比下降7.4%，废铜进口量：2024年1-10月同比增长15.9%。

到2030年，中国废铜供应总量可能达到近500万金属。国内供应将成为主要贡献者，为电解铜生产提供一定的原材料保障。

从中国废铜供应量将加速上涨、SMM中国电解铜产量、铜全球离散指数等方面分析。

热点：氧化铝、电费上涨，电解铝实时全成本已突破21000元/吨。

►SMM根据本周氧化铝等原材料周均价和SMM A00周均价计算。按全部成本计算，共有在产电解铝产能亏损2766万吨，占国内运营产能总量的63.41%；按现金成本计算，共有916万吨电解铝产能处于亏损状态，占国内运营产能总量的21%。

铝材出口退税已取消。预计11月海外常规储备仍将保持出口。预计12月至明年2月出口将保持正增长。出口将下降。

►根据海关总署最新数据：2024年10月，全国未锻轧铝及铝材出口量57.7万吨，环比增长2.7%，同比增长31.1%； 1-10月累计出口量549万吨，累计同比增长16.9%。

► 四季度海外铝码头定期备货。预计后续铝出口量将主要保持同比小幅增长。仍需关注海外铝产品关税变化。

中国电解铜库存超预期SHFE铜合约近尾维持弱势结构

分析了国内社会总库存、SHFE铜合约连续一连二、社会总库存（含保税）、SMM1#电解铜升贴水等。国内电解铜库存积累超预期的原因包括价格打压、废铜回流、进口到货量大等。

短期来看，国内铝锭去库存戛然而止。关注铝水比上调以及退税取消对消费端的影响。

► 进入11月份，国内铝锭虽然延续了首周“金九银十”以来的强劲去库存表现，但主流消费领域的流出却呈现下降趋势。 11月份以来，国内铝锭流出量“两连降”，10月下旬以来累计下降约1万吨至11.21万吨。同时，由于11月初新疆铁路运输较年底有所好转。 10月份，各车站开始分批开行，巩义、无锡等地中转货物环比明显增加，预计11月中旬到货将带来一定的影响。对库存造成一定的影响。

►截至2024年11月11日，SMM统计显示，国内电解铝锭社会库存57.6万吨，国内可交易电解铝库存45万吨，较上周四减少1.3万吨。短期库存拐点已经形成。同比来看，虽然目前国内铝锭库存仍处于近五年同期低位，但与去年同期差额小幅收窄至11.2万吨，与2022年同期库存情况。SMM认为，尽管新疆出货再度出现，但由于淡季叠加铝价高位对出库量的抑制作用，预计国内铝锭库存可能会有所下降。目前的优势地位难以维持，对期货现货表现的支撑作用或将减弱。 。

需要

电力系统——2024年1-10月电网投资同比增长20.7%，供电量增长8.3%

铜价高企，电力系统对铜价变得非常敏感。详细阐述了电网基础设施投资额、电力基础设施投资、铝出货量、铜出货量等。

消费拉动：供电端、输电端、储能端同步拉动铝消费

输电+储能：

输电方面，随着国家电网建设的需求，铝电缆产量稳步增长。据SMM测算，2023年铝电缆产量将达到360万吨，铝消耗量为288万吨；预计2024年铝电缆产量为382万吨，铝消费量为306万吨。

储能侧。

此外，目前市场上一些超级充电桩的用铝量已达到40kg。但出于成本考虑，充电桩使用的金属材料仍以钢材为主。

房地产仍对铜铝消费构成中长期压力

房地产消费的疲软状况短期内难以改善。市场仍以消化存量为主，新房上气动力有限。我们期待四季度的政策力度。短期来看，国内施工将在季中恢复，但长期来看，铜铝消费压力不会减轻。

2024年家电铜铝消费将持续增加

10月中下旬，随着OEM排产增加，订单表现超出预期。家电以旧换新政策对市场促进明显2025年废铜价格走势图，空调企业积极布局生产；年内房地产利好政策频出。有企业表示，预计房地产市场回暖，家用铜管赛道升温。

11月份内销同步发展，预计将继续带动11月份铜管行业开工率上升。此外，特朗普赢得大选，海外也出现预购情况。考虑到12月海外圣诞节假期，11月国内出口订单可能进一步增加。

新能源是全球铜铝消费增长的核心动力之一

详细阐述了2018-2024年中国光伏装机容量、2018-2024年中国新能源汽车产量、2019-2024年中国累计风力发电量以及全球新能源铜消费发展趋势。

消费拉动：新能源汽车轻量化需求拉动汽车用铝量

►以汽车为例

全铝汽车所用的铝材和铝件中，从质量上看，其比例通常为扁材50%，挤压材20%，铸件和压铸件27%，锻件3%。

此外，新能源汽车带动充电桩的发展，成为衍生需求。目前，市场上部分超级充电桩的铝含量已达到40kg。但出于成本考虑，充电桩所用金属材料仍以钢材为主。

消费拉动：新能源用铝量持续增加

铝的终端消费中，建筑、交通、电子行业占比近70%。其中，2022年国内建筑用铝受房地产疲软影响，同比下滑明显。但随着国内保障2023年建筑交付等硬性政策的推进，国内建筑用铝仍将支撑国内铝消费。铝预计同比增长1.5%。但进入2024年，由于前期房地产新开面积下降明显，预计未来几年建筑铝材不会出现增长预期。

2024年是国内铝消费继续向新能源行业倾斜的一年。全球光伏装机容量预期增长以及新能源汽车渗透率逐年提升将带动铝在交通、电力应用的同比增长预期。

新能源领域是未来拉动铜消费增长的主要引擎。我们需要警惕低于预期的单位消费和增长率。

讨论了中国铜终端消费占比以及2024年中国各类终端铜消费增速预估。

全球电解铜供需平衡：中长期来看，铜供过于求的问题不可避免

结合全球精炼铜产量、全球精炼铜消费、调整后的供需平衡以及全球显性库存数据来看铜价前景，考虑到近两年东南亚等需求港口的稳定增长，南美需求，以及北美需求增长预期，SMM预计港口铜需求同比将保持增长趋势。考虑到供应港口的瓶颈问题，明年将是不缺电解铜但缺铜矿石的一年。矿山码头的短缺迟早会传导到电解铜港口。 ，因此长期来看铜价重心有望上移。

受产能上限制约，国内电解铝供应增速放缓，海外电解铝增速有所提升。

►纵观2025年全年，2025年国内供给端将逐步逼近天花板，产量增速将收窄至2%左右。同时，国内新能源等方面的发展将继续推动原铝消费，但传统建筑领域铝消费仍将下降。预计SMM预计2025年铝消费量将增长1.3%左右。此外，由于原铝净进口问题，SMM预计明年国内电解铝供需将维持小幅缺口，但东南亚新产能投产海外压力依然存在，中国国外铝可能出现小幅过剩。 2025年，如果全球供需平衡维持小幅过剩格局，需警惕全球碳排放等方面政策调整对电解铝行业的刺激。

综上，对于铜铝后市，考虑到资本市场早盘有积极预期，期货市场也将提前体现对未来宏观基本面的预期，因此铜铝价格或完成预期未来趋势提前。宏观层面，欧美等多国纷纷降息，全球货币环境相对宽松。 2025年是中国“十四五”规划的收官之年，市场对明年中国财政货币政策的空间抱有较高预期。需求港口方面，新能源领域铜、铝需求仍保持正增长。除欧洲外，中国、东南亚、美国和南美地区全球铜消费整体保持正增长。如果欧洲需求相对平稳，其他地区的增长仍能积极带动全球电解铜消费。铜精矿供应方面，在紧缩和需求增长的基本面支撑下，铜价易涨难跌。铝市场方面，考虑到明年铝土矿供应紧张状况或将得到缓解，铝土矿对铝价的边际支撑作用或将下降。预计未来铝价波动幅度可能不会像铜那么大。

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