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评论|颂歌

近期，化工巨头君正集团股价持续大幅上涨。在此情况下，78岁的知名投资人、君正集团第三大股东田秀英计划减持君正集团至不超过公司股份的3%。

作为君正集团的忠实投资者，田秀英自2007年获得君正集团股权以来，就很少减持公司股份。

值得注意的是，田秀英上次宣布减持计划时，英见集团股价持续暴跌。此次，田秀英再次启动减持计划。君正集团股价走势将会如何？

1、公司股价大涨，78岁老太太投资获利57亿元。

短短几个交易日，君正集团股价涨幅超过40%。

受公司股价飙升的刺激，君正集团第三大股东田秀英启动了大规模减持计划。公告显示，田秀英拟减持不超过2.53亿股，占公司总股本不超过3%，其中批量减持1.69亿股，减持8438.02万股。通过二级市场竞价降低。

（图/大股东减持详情）

值得注意的是，这并不是田秀英第一次减持。

2020年7月至2020年8月11日，一个多月的时间里，英见集团股价涨幅超过400%。 2020年7月24日，英见集团股价大涨，田秀英启动减持计划。

2020年12月，田秀英通过大宗交易减持君正集团1.32亿股。减持均价为4.43元/股，套现资金约5.8亿元。

田秀英公布减持计划后不久，君正集团股价持续下跌。到田秀英正式减持时，君正集团股价已较2020年8月高点跌去一半。

与2020年减持原因类似，田秀英的减持原因都是为了个人资金。君正集团招股书显示，田秀英于2007年加入君正集团。

当时，田秀英通过股权转让获得了君正集团前身君正股份有限公司15%的股权。招股书显示，田秀英出资7800万元收购君正集团15%股权。

（图/公司股东出资明细）

此后，田秀英的持股比例因君正集团上市而被稀释，但截至2020年12月31日，田秀英持有君正集团的股权一直在10%左右。

Wind数据显示，自2011年上市以来，君正集团已累计派发股息132.14亿元。粗略计算，仅田秀英的现金分红收入就超过12亿元，远超2007年7800万元的投资金额。

（图/公司分红统计）

按照君正集团目前的股价和田秀英持有的股份数量计算，其持有君正集团的股权价值接近40亿元。再加上2020年的减持和多年的分红收入，投资君正集团让田秀英盈利超570亿，增速超7200%。相比之下，上证综合指数自2007年12月以来已下跌超过30%。

对于田秀英个人来说，在获得巨额利润后减持君正集团的股份并没有什么错。但对于英见集团来说，上次田秀英提出减持方案后，英见集团股价暴跌。此次，第三大股东再次提出巨额减持计划，或将对公司股价产生不利影响。

2、天弘基金盈利能力下降，内蒙古首富的金融版图萎缩。

作为化工巨头，君正集团也与金融圈有着千丝万缕的联系。

天眼查显示，君正集团为天弘基金第三大股东，持有天弘基金15.60%股权。而投资天弘基金也让君正集团赚得盆满钵满。

2011年，君正集团通过股权转让收购了天弘基金10%的股权，随后又通过股权转让收购了天弘基金36%的股权。

2015年前后，天弘基金余额宝管理的资金突飞猛进，天弘基金盈利能力开始上升。

（图/图网，基于VRF协议）

君正集团凭借持有天弘基金15.60%的股权，自2015年起每年从天弘基金获得数亿元的投资收益。

君正集团在金融领域的版图远不止于此。作为内蒙古首富、君正集团创始人，杜江涛的第一桶金来自于金融领域。

1997年，杜江涛与天元二手材共同出资1500万元现金在北京成立天元二手材，杜江涛担任董事长。此时君正咨询的主营业务是证券投资咨询、推荐股票、自营股票投资。

1999年，A股迎来了著名的“五月十九行情”。在股市大幅上涨的带动下，杜江涛成功赚到了自己的第一桶金。

此后，在国家大力推进“西部大开发”的背景下，杜江涛开始转向化工行业，成立了君正集团。君正集团完成上市后，杜江涛凭借所持君正集团股权，于2024年以240亿元财富成为内蒙古首富。

尽管在化工行业风光无限，杜江涛仍然怀揣着金融梦想。因此，君正集团上市后积极布局金融领域。

2014年至2018年，君正集团先后以65.42亿元的价格收购了华泰保险22.3568%的股权。此后，因“安达集团”有控制华泰保险的意图，2020年，君正集团以107.89亿元的价格出售了公司及其全资子公司持有的华泰保险集团全部股份。投资华泰保险，让君正集团六年内盈利超过40亿元。

（图/图网，基于VRF协议）

此外，君正集团还先后投资了证券公司、银行、网络小贷公司等多家金融企业。不过，这样的投资并没有给君正集团带来多大的好处。

过去几年，天弘基金、华泰保险的成功投资，使君正集团成为“金融+化工”双轮驱动发展的企业。

但随着公司退出华泰保险，天弘基金盈利能力下降，君正集团金融板块的投资收益也逐年下降。

2020年至2023年，天弘基金净利润分别为26.44亿元、18.17亿元、15.48亿元、14.08亿元。

受此影响，同期君正集团投资收益分别为31.40亿元、4.33亿元、12.02亿元、2.18亿元，呈现大幅下降趋势。即使剔除出售华泰保险股份的收入，君正集团来自金融板块的收入也大幅下降。

目前来看，君正集团的金融业务可能很难重回快速增长的轨道。对此，《界面新闻·子弹财经》通过邮件询问英见集团未来是否会加大在金融领域的布局。截至发稿，尚未收到英见集团的回复。

3、核心产品价格持续下跌，净利润持续下降。

除了金融业务收入持续下滑外，君正集团主营业务盈利能力也并不理想。

从营收来看，君正集团营收主要由基础化学原料制造和化工物流两部分组成。 2023年，公司基础化学原料制造业营收为86.63亿元，占公司营收的45.30%，成为公司第一大业务。化工物流产业收入将为74.65亿元，占公司收入的39.03%，成为公司第一大业务。第二大业务。

近年来，君正集团化工物流业务发展较为平稳，毛利率小幅上升，保持在25%左右。但基础化学原料业务盈利能力大幅下滑。

2020年，君正集团基础化学原料业务毛利率高达39.69%。 2023年，公司该业务毛利率大幅下降至16.21%。

君正集团化工原料业务毛利率下降与其化工产品价格下降密切相关。以公司收入最高的化工产品聚氯乙烯（PVC）为例，2021年PVC期货价格一度上涨至13380元/吨，此后PVC价格一路下跌。截至目前，PVC价格在5000元/吨左右，处于历史低位。

受此影响，英见集团PVC产品盈利能力持续下滑。 2023年君正集团PVC毛利率仅为6.01%，而2021年则高达40.64%。

PVC价格的下跌与下游需求低迷密切相关。 PVC的主要用途是管材和型材、地板和板材等，下游主要应用是房地产。

近年来，由于国内房地产销售不景气，PVC出现产能过剩，价格连连下跌。除PVC外，该公司的硅铁、片碱、PVC也面临类似情况。受此影响，君正集团化工原料业务整体毛利率大幅下滑，公司扣除后净利润也出现下滑。

（图/图网，基于VRF协议）

2021年至2023年，英见集团扣除非盈利后的净利润分别为42.78亿元、32.17亿元、24.02亿元。两年间，英见集团的非扣除净利润下降了43%以上。

2024年前三季度，君正集团实现扣非后净利润20.99亿元，同比小幅增长1.71%。可以预见，在房地产销售高峰背景下，国内PVC市场规模或将萎缩。作为国内PVC龙头企业，君正集团PVC业务想要重回巅峰绝非易事。

在主营业务不景气的背景下，君正集团近年来加大了股利分配力度。 2023年，公司归属于母公司净利润仅为27.23亿元时，却派发股息27亿元，股息率高达99.16%。近五年来，君正集团派发股息金额已超过110亿元。

作为君正集团的实际控制人，杜江涛及其控制的乌海市君正科技产业集团有限公司（君正集团第二大股东）拿走了超过58亿元的现金分红。

在公司主营业务大幅下滑、金融业务拓展不利的背景下，手握巨额现金的君正集团并不急于发展其他业务，而是将更多现金用于分红。从这一点来看，君正集团的经营可能会开始变得更加保守。公司业绩何时好转，很大程度上取决于PVC等化工产品价格何时止跌反弹。

*文中标题图片来自：君正集团官网。