继9月底部分董事、监事、高级管理人员宣布减持计划后，李子源（.SH）近期已减持35名股东。该公司表示，“此次减持是由于个人资金需求”。

股东集体减持的背后，是李子源上市以来业绩的停滞。今年前三季度，营收和净利润双双下滑。在此期间，李子源还采取了一系列措施试图提振业绩，导致销售费用上升。但对比业绩，硬营销并没有达到预期的效果。

食品宝典研究院院长、餐饮分析师王洪东向华夏时报记者分析，消费者需求的变化、竞争对手的压力，都是导致李子园业绩下滑的外部因素。反观公司本身，产品结构单一、渠道单一，都是内部因素。

股东上演减持接力赛

11月25日晚间，李子源公告称，朱伟军、徐章能等35名股东合计持有公司0.77%股份。

公司表示，上述股东的全部股份均来源于公司原股东衢州宇成锐股权投资合伙企业（有限合伙）解散清算，其名下持有的公司股份根据《公司章程》通过非交易性证券转让方式转让。资本出资比例。以每个合作伙伴的名义注册。

对于减持原因，李子源解释称：“因上述股东个人资金需求，拟通过集中竞价交易方式减持公司股份，减持总数不超过301.86万股” ，即不会超过公司总股本的0.77%。”

梳理公司不难发现，李子源近期不止一次被股东减持。 9月30日，李子源发布关于部分董事、监事和高级管理人员拟通过集中竞价减持股份的公告。公告显示，自公告发布之日起15个交易日后3日，公司董事、总经理朱文秀拟减持不超过27.11万股，约占公司总股本的0.0687%。首都;董事、副总经理苏忠军拟减持不超过22.69万股，约占公司总股本的0.0687%。 0.0575%；董事、副总经理王顺宇拟减持不超过11​​.94万股，约占公司总股本的0.0303%；董事会秘书程伟忠拟减持不超过40.13万股，约占公司总股本的0.1017%；财务总监孙旭芬、监事崔宏伟拟减持约40.13万股，约占公司总股本的0.1017%。 0.0117% 和 0.0319%。

总体来看，上述6名董事、监事、高级管理人员合计减持公司股份至不超过11​​9.06万股，减持比例不超过公司总股本的0.3018%。

对此，李子源声称是出于股东“个人资金需求”。不过，在王洪东看来，股东集中减持很容易向市场发出负面信号，外界可能质疑公司的经营状况和发展前景，从而对公司造成影响。在消费者、供应商、合作伙伴等心目中的形象对企业的品牌价值有一定的影响。虽然减持比例较小，但仍可能对公司募集资金产生一定影响。如果公司未来有再融资计划，投资者可能会因此次减持而变得更加谨慎，从而影响公司的发展。

对于上述事项，截至发稿，李子源尚未回复本报记者的采访函。

业绩停滞不前

资料显示，天元二手材位于浙江省金华市金东区丹溪东路1016号李子园科技大厦。成立日期为1994年10月22日，上市日期为2021年2月8日。公司主营业务涉及甜食产品。含乳饮料及含乳饮料系列等其他饮料的研发、生产和销售。最新年报主营业务收入构成为：含乳饮料96.57%、其他2.18%、其他（补充剂）0.47%、复合蛋白饮料0.44%、乳味饮料0.34%。

自上市以来，李子园的业绩一直停滞不前。 2021年至2023年，李子园实现营业收入14.7亿元、14.04亿元、14.12亿元，归属股东净利润2.63亿元、2.2亿元、2.37亿元。营收和利润规模没有新的突破。

今年前三季度，李子源利润出现双下滑：当期营业收入10.64亿元，同比下降0.48%；当期营业收入10.64亿元，同比下降0.48%；当期营业收入10.64亿元，同比下降0.48%。归属于母公司净利润1.57亿元，同比下降16.83%；未扣除净利润1.49亿元，同比下降16.04%。

李子源表示，公司归属母公司净利润下降的主要原因是公司为提升品牌知名度、促进销售，加大了宣传费用和员工持股计划预提费用的投入。今年前三季度，李子园销售费用为1.62亿元，销售费用率为15.22%，创近年来新高。从数据表现来看，李子源的苦苦营销未能实现业绩增长。

王洪东认为，李子源表现停滞不前有几个原因。首先是消费者需求的变化：近年来，消费者更加注重健康饮食，更倾向于选择低糖、低脂肪、高蛋白等营养成分。健康饮料，以及李子园传统乳饮料产品不符合当前消费者对健康饮料的需求趋势；其次是来自竞争对手的压力。除了传统乳制品企业外，一些新兴品牌也涌现出来。他们在品牌知名度、产品类型、营销渠道等方面都具有优势，给栗子园带来了较大的竞争压力。同时，茶叶等市场的发展为消费者提供了更多的选择，这也可能对李子园等企业产生影响。

从公司本身来看，李子园的产品结构过于依赖含乳饮料。产品结构单一，使得公司在市场变化时缺乏抵御风险的能力。一旦含乳饮料市场出现波动，公司将受到较大影响。虽然李子园推出了一些新产品，但未能形成新的利润增长点。公司在产品创新方面可能存在缺陷。

从渠道来看，公司销售渠道主要集中在三四五线及以下城市。随着市场竞争的加剧，渠道下沉成为各大品牌的共同选择。栗子园在低线城市的市场空间受到挤压，而在高线城市则难以快速拓展，导致渠道拓展受限，影响产品。销售业绩。

中国食品行业分析师朱丹蓬认为，李子园产品单一、模式单一、渠道单一、促销单一的问题比较明显。公司规模天花板效应已经到来。虽然公司尝试了第二条增长曲线，但总体上无法匹配其战略目标，因为公司产品的核心市场在三四五线市场，而新产品在一二线市场更受欢迎，所以这样的市场错位会导致公司业绩停滞并对其造成压力。

对于产品单一的问题，李子源表示，公司一直在探索消费者需求，不断推出创新产品。除了继续对原有产品进行升级、推出新口味、新包装外，公司还围绕零蔗糖等元素推出了更多功能性保健品，如每日五黑等，满足广泛、多样、个性化的需求。消费者的需求。需要。

出海寻求增长

值得一提的是，公司销售费用持续增长。 Wind数据显示，2020年前三季度至2024年前三季度，李子园销售费用分别为6817万元、1.195亿元、1.377亿元、1.170亿元、1.619亿元；销售费用率分别为9.38%、11.32%、12.97%、10.94%和15.22%。

同期，公司研发费用分别为586.4万元、898.8万元、1202万元、1389万元、1357万元，研发费用率分别为0.81%、0.85%、1.13%、1.30%、1.28 ％ 分别。

对此，在近期的业绩交流会上，有投资者询问，2025年公司是否会维持2024年相对较高的营销费用投入？公司未来是否有提高产品价格的计划？李子源回答称，未来将根据市场情况和业务需求优化成本结构，不断提高公司的市场竞争力。未来，公司将根据原材料价格、市场情况和销售策略对产品进行定价。

在11月12日举行的投资者交流活动上，李子源表示，公司面临的挑战包括经营业绩波动或产品销量、价格、原材料价格波动带来的下滑风险。机会在于含乳饮料和植物蛋白饮料市场的蓬勃发展，以及新兴市场和渠道的发展潜力。公司未来的战略调整方向包括继续深化市场精耕、渠道拓展，优化电商渠道结构，发展兴趣电商和直播业务，同时加强传统货架电商的精细化运营。公司还将重点开发新产品，关注健康概念产品，建立会员体系，增强用户粘性。此外，公司将继续加强业务团队建设，提高管理水平，优化人力资源，以应对市场变化，增强竞争力。

此外，李子源还积极出海，以提升业绩。 10月8日，该公司宣布收到今年9月来自东南亚的第一笔订单。共计30吨李子园甜牛奶装上卡车，顺利通过海关查验。已成功发往东南亚，并将陆续出口。老挝、缅甸、泰国等地。泰国作为东南亚重要经济体，是李子源公司国际业务拓展的重点市场之一。

李子源也在投资者关系活动上表示，公司目前通过经销商向东南亚出口。业务的实际进展取决于当地渠道的开拓进度。公司将根据市场动态和自身规划审慎决策。

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