生活是无止境的，IPO 上市也不是无止境的。

公开资料显示，纽曼斯此前曾于 2019 年 4 月 8 日、2020 年 10 月 28 日、2020 年 7 月 27 日、2021 年 2 月 8 日和 2023 年 12 月 29 日向香港联交所提交招股说明书，但均无果。2024 年 10 月 21 日， 再次提交了申请。

很多人一定很好奇，什么样的公司能在五年内推出六项突破。为什么我一再被拒绝呢？在波折、屡挫折和战斗的背后，实力和价值又如何呢？

01上

半年的表现“换了面孔”。

单一产品依赖的解决方案是什么

招股书显示，纽曼由实际控制人王平和崔娟共同设立，两人合计持有纽曼100%的股份。作为一家健康食品销售公司， 拥有五大类产品，即藻类 DHA、益生菌、维生素、多种维生素营养素和藻钙产品。

DHA，又称“脑金”，是人体必需的一种多不饱和脂肪酸，主要存在于鱼油和藻油中。根据 招股说明书，DHA 可分为鱼油 DHA 和藻油 DHA。其中，藻油 DHA 更适合孕妇和幼儿，而鱼油 DHA 更适合老年人。

2021 年至 2023 年，纽曼斯的收入分别为 3.38 亿、3.67 亿和 4.27 亿，同期净利润分别为 1.196 亿、8752.2 万和 1.59 亿。尽管收入和净利润存在个别波动，但整体增长趋势保持不变。但 2024 年上半年，营收为 1.46 亿，同比下降 23.94%;净利润为 4528.1 万，同比下降 41.39%。

针对这一业绩变化，公司解释说，上半年藻油 DHA 产品销售收入减少主要是由于 2023 年下半年日本放射性污水排放导致消费者的囤积行为，这给 2024 年的销售业绩带来了压力， 由于营养保健品市场在 2023 年反弹后面临需求减少。

但是，除了外部因素外，还需要审视其自身的缺点，例如对产品结构的单一集中依赖。2021年至2024年上半年，公司藻油DHA产品的销售额分别占总收入的约91.9%、92.7%、94.7%和96.2%。

根据公开数据，2017 年中国新生儿数量为 1700 万，2024 年上半年将下降到 433 万。权威机构预测，2024 年中国新生儿数量可能不到 900 万。

随着市场需求的萎缩，更适合孕妇和幼儿食用的藻油DHA的销售自然面临压力。在股票市场，竞争正在加剧。根据Frost & 的报告，截至2023年，约有100家公司参与中国的母婴藻油DHA行业，藻油DHA产品的价格在激烈的市场竞争压力下一直在下降。

聚焦纽曼斯，2021年至2024年上半年（以下简称“报告期”），藻油DHA采购量分别为125.3万只、218.2万只、178.4万只、72.6万只;销量分别为134.7万件、148万件、191.8万件、66.8万件;均价分别为230.3元/片、230.1元/片、210.7元/片、210.3元/片。

2021年至2024年上半年，公司产品毛利率分别为73.0%、74.4%、75.2%和71.9%;同期净利润率分别为 38.6%、25.4%、40.4% 和 34.6%。

为了解决问题的单一症结， 还试图扩大营养保健品的边界。例如，早在 2021 年 12 月，它就正式进入羊奶粉市场。遗憾的是，多年的培养结果并不令人满意。报告期内，奶粉产品收入分别为0、362.8万、183.2万和29.1万，占比分别为0、1.0%、0.4%和0.2%。

2023 年 10 月， 与买方达成协议，终止与买方就奶粉产品达成的所有协议。公司表示，由于羊奶粉产品销量低，2022年确认销售奶粉产品产生的非经常性资产附带亏损约8150万元。

行业分析师王彦博认为，在消费多元化、个性化、分层化的今天，中心化的单一模式无疑是一条腿走路，必须解决纽曼的想法，才能打开市场增量，增强抗风险能力，获得投资者的认可，从而解决问题，丰富产品品类，尽快讲好新的曲线故事。

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重磅销售的背后

还需要背诵质量控制经文

客观地说，纽曼斯并没有坐以待毙。为了开拓市场，我们增加了对销售和分销费用的投资。

2021年至2024年上半年，销售和分销费用分别为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元。其中，促销费用分别为2556.2万元、3120.3万元、4974.4万元和3214.8万元，分别占40.1%、39.5%、48.5%和66.9%。

从销售渠道来看，国内市场主要依赖线上，报告期内线上收入占比分别达到64.1%、66.3%、73.0%和80.7%，较高且逐年递增。线下收入主要来自对区域分销商的销售，分别占约 34.3%、31.2%、25.4% 和 18.0%。

在查看京东商城时， 强调其 DHA 藻油是“原装进口”，并获得美国 FDA 权威认证 DSM 的授权。根据弗罗斯特沙利文的说法，帝斯曼被认为是中国藻油DHA市场的领导者，到2023年，中国藻油DHA市场的原材料和成品产量和价值超过40%。

依靠帝斯曼的品牌知名度和美誉度，纽曼的在线销售赢得了质量背书，这也是市场份额增加的重要原因之一。但值得注意的是，该品牌授权每年签署一次，其稳定性和可持续性也将对公司未来的销售产生重要影响。

再深入地看，在帝斯曼的背书下，虽然纽曼在中国藻油DHA市场的零售额排名第一，但并没有形成很大的优势。根据Frost & 的数据，到2023年，中国前五大藻油DHA品牌的总销售额将约为25.799亿，占整个市场的18.4%。其中，纽曼斯的总市场份额约为4.7%，与第二名和第三名的4.2%和4.1%相比，份额差距并不大。

截至11月14日，一共发生了43起与品牌有关的投诉，确实不多，但涉及到进口产品手续不全、产品质量存在缺陷等敏感问题。

如平台投诉编号所示，一位消费者表示，他在天猫旗舰店购买了 2 瓶 DHA，发货特别差，并要求商家客服提供相关资质、报关、卫生检查等手续，客服回复称海关不需要卫生检查， 客户怀疑产品质量。

如平台的评论投诉编号所示，一名消费者表示，他于 2024 年 9 月在阿里巴巴平台上购买了两盒进口的纽曼 DHA，到货后发现一盒不见了，而且是纽曼斯，即国产替代产品。