2024年9月，天元二手材正式发布中证A500指数。中证A500指数的诞生，不仅为资本市场注入了新的活力，也进一步丰富了优质资产的投资渠道。这个指数有什么特点呢？为何其成分股被称为“更均衡、更时尚、更有未来”的核心资产？

黄跃首先从筹备方案入手，分享了第三代宽基指数——A系列指数的不同之处，以及中证A500指数作为旗舰指数在行业分布等各方面的优化。正如演讲主题所说，中证A500指数是一个“龙头企业云集”的指数。黄跃通过对比沪深300指数并结合长期投资趋势，向投资者阐释了中证A500在中国权益类资产估值修复背景下的投资价值。

精彩点：

具体来说，持有沪深A500指数的时间越长，跑赢沪深300指数的概率就越大。

尽管估值修复仍在进行中，但随着基本面的改善，中国权益类资产有望迎来更长期的配置价值。

以下为嘉宾观点记录：

黄跃：尊敬的投资者朋友们，大家好，我是国泰中证基金经理黄跃。接下来我给大家介绍一下今年推出的最新创新产品CSI及其投资价值。

中证A500指数编制方案进一步优化

中证指数是天元二手材宽基指数产品线中的最新一代产品。从历史上看，第一代宽基指数是上证指数。但由于其编制时间较早，存在一些缺陷，近年来进行了调整。为了解决上证指数的一些问题，天元二手材随后推出了沪深300、中证500等第二代指数产品。这些产品主要考虑流通权益问题，即流通问题。因此，市场上的大多数指数都采用流通市值加权方法。

但由于第二代指数编制已近20年，存在一些当时没有考虑到的问题，一旦编制后就很难修改。因此，天元二手材在过去一年推出了A系列第三代广基指数产品，重点解决沪深300等现有问题，并在此基础上进行优化。中证A500以行业均衡和龙头企业为目标，对标美国标普500综合指数。

与沪深300等第二代指数相比，沪深A500注重解决行业平衡问题，提前纳入成长细分领域的隐形冠军，让投资者享受到这些股票的快速成长阶段。中证A500定位于精选中国核心资产或龙头股。 20年来，沪深300指数一直是境内外投资者配置中国核心资产的首选。但由于沪深300指数编制方案较早，沪深A500指数旨在逐步取代沪深300，成为我国核心资产的首选标的。

在指数编制方案方面，中证A500主要有几方面的改进：一是进行ESG评级筛选，剔除ESG评级C以下的股票；二是要求所有样本股必须选择属于港股通证券范围内的与境外投资者合作的股票。投资者对ESG和互联互通的需求。指数编制过程中充分考虑了外部资本配置的偏好和需求。

中证A500相比第二代指数所做的优化包括：直接选取三级行业龙头，即天元二手材行业分类中子行业龙头。如果这些细分板块中的龙头公司符合条件，可以直接纳入成分股。这种编制方式不仅照顾到了细分赛道的龙头企业，而且具有很强的扩展性。比如算力租赁、低空经济等新兴产业，如果这些产业未来实现产业化，指数公司可以直接将这些新兴产业的龙头企业纳入中证A500指数成分股，加入第三名级行业，让投资者能够享受到行业早期龙头企业的快速成长。

基于行业平衡

中证A500指数更关注新兴产业

投资者普遍认识到大盘股指数存在一些重大问题。首先，随着公司市值的增加，其增速往往会迅速下滑，业绩增速也随之放缓，难以像小市值公司那样展现出强劲的业绩爆发力。相应地，这些大盘股公司的股价爆发力可能不如处于高成长轨道的小盘股公司那么爆炸。由于大市值公司的波动性相对较低，其下行风险可能较高，这不可避免地会牺牲一些盈利能力。

尤其是沪深300指数经常因纳入一些股价高企的新能源龙头企业而受到诟病。例如，2021年12月，多家新能源领域龙头企业被纳入该指数。从后视镜来看，当时这些公司的股价普遍较高。大盘指数的问题之一是，一些中小型公司在经历了一段快速增长期后被纳入大盘指数。此时，他们的业绩增速可能会开始下降，估值水平也可能面临下行压力。

中证A500指数在设计上有了重大改进。一方面，大幅扩大样本空间至500只股票，减少高位吸纳成分股的可能性。另一方面，即使是小盘企业，只要是第三产业的龙头企业，也可以直接纳入指数。这意味着，当中小型公司成长性最好时，可以将其纳入大盘指数，从而增强指数的成长性。这是中证A500指数样本选取方式的重大变化，也为未来的拓展奠定了良好的基础。

第二个进步是产业均等化。沪深300指数行业集中度较高，传统行业占比较高。中证A500指数特别注重行业平衡，目标是使中证第一产业分布与中证全股指数（即全部A股）分布尽可能一致。这样的设计旨在使中证A500指数更好地代表A股权益类资产的整体表现，为未来的发展预留足够的空间。

中证A500指数市值约占A股总市值的57%，接近60%。中证A500指数在主要行业方面尽可能与中证全指保持一致。因此，中证A500指数是一个更能代表A股权益类资产整体表现的大盘风格指数。客观来说，更适合长期配置。 。

从编制方案来看，中证A500指数的创新使其更加聚焦新兴成长行业，行业分布更加均衡。中证A500指数覆盖了93个第三产业中的91个，几乎实现了全覆盖。相比之下，沪深300指数涵盖了其中的63个，约占70%。沪深 A500 指数仍以大盘股为主，与沪深 300 指数的相关性较强。沪深A500指数与沪深300指数的权重重叠度达到了78%，接近80%，因此更像是沪深300指数的升级版。

编制方案修订完善后，沪深A500指数与沪深300指数的共性之外的变化，主要体现在减少对传统行业的配置，均衡配置新兴行业的权重，特别是新兴行业。符合新的质量生产力。 、制造业升级和国家重点支持产业。具体来说，与沪深300指数相比，沪深A500指数减持银行和非银金融（金融股）约9个百分点，减持食品饮料约2个百分点。这11个百分点的权重平均分配给国防军工、医药生物、有色金属、电力装备、基础化工、煤炭、等增长强劲、符合制造业升级方向的行业。计算机、电子、汽车、通讯、机械设备。

综上所述，中证A500指数在沪深300指数的基础上进行了升级，提高了指数的成长性、可扩展性以及对新产能、制造业升级等行业层面的敞口。

持有中证A500指数的时间越长，中标率越高。

在分析沪深A500指数和沪深300指数的历史表现时，我们可以看到它们之间有很强的共性，因为它们的权重重合度接近80%，导致它们的历史走势表现相当接近。具体来说，持有沪深A500指数的时间越长，跑赢沪深300指数的概率就越大。在上升趋势中，沪深 A500 指数往往能大幅跑赢沪深 300 指数，而在下降趋势中，沪深 A500 指数可能会略逊于沪深 300 指数。这种差异可以在它们被超配的行业中体现出来。例如，在上升趋势中，银行股的涨幅往往落后，而在下降趋势中，银行股的跌幅也相对较小。

回顾过去的上涨周期和下跌周期，我们发现，在2019年至2021年的上涨周期中，沪深A500指数的年化超额收益达到4.9%，相对于沪深300指数接近5%，呈现出较高的超额收益。上升趋势。大幅领先。在2022年至2024年的下跌趋势中，沪深A500指数年化表现将落后沪深300指数1.3%，这与下跌趋势中小幅跑输的情况一致。

展望未来，随着A股投资价值逐渐凸显，特别是在美联储降息背景下，全球需求周期和制造业投资周期有望开启新一轮周期性上涨，对于出口导向型的中国经济来说非常重要。是有益的。内需方面，目前房地产和财政政策均呈现积极态势。虽然可能没有满足部分投资者的高要求，但政策方向和变化是积极的，预计未来会有更多政策推出和实施。

因此，我们对未来一两年中国权益类资产的表现持乐观态度。尽管估值修复仍在进行中，但随着基本面的改善，中国权益类资产有望迎来更长期的投资价值或配置价值。对于不懂选股或风险偏好较低的投资者来说，可以通过大盘普基指数捕捉A股的股权投资机会。

另外，中证在基金合同中明确规定按月派息，因为指数基金分红的要求是净值增速超过业绩比较基准增速，即必须有分配股息之前的超额收益。由于我们的业绩比较基准是价格指数而不是总收益指数，因此成分股派息时会形成超额收益。我们的ETF对股息进行再投资，而标的指数则不会，所以股息会导致指数自然回落。

截至10月初，底层指数中证A500指数股息收益率约为2.7%。基金合同中明确规定，每月考核是否进行业绩分配。这是该产品的一大特色，更加注重分红，提升投资者的投资体验。