金属

▌铜

未来三年秘鲁铜矿增量或有限，铜价走向不变。

铜市场逻辑：

中期逻辑：2017年全球铜精矿供应刚性增量较小，弹性增量主要取决于价格。虽然投入了更多精炼产能，但受限于铜精矿供应量，实际供应增量不足以让铜价再次下跌，因此中期铜价有望触底探底。

短线逻辑：上周铜精矿加工费小幅上涨，主要是矿业贸易商积极出货。但由于矿石供给未发生根本性变化，加工费难以大幅提高。当周LME铜库存大幅增加，成为铜价回调的主导因素。不过，库存的增加主要是中国进口减少的累积效应。库存明晰后，影响降低； 8月份铜杆开工率环比改善，且国内现货市场坚挺，整体铜价回调或基本到位。

趋势分析：

日内走势：9月20日，铜价整体低位震荡。

20日，现货市场现货贴水有所增加。 1709合约交割后，现货市场依然维持较为坚挺的格局，基本没有出现普遍的贴水现象。

库存方面，COMEX库存继续增加。由于套期保值模式，COMEX库存可能会继续增加。

20日LME库存增加，主要集中在亚洲仓库，可能是交割背后的力量；国内铜仓单大幅下降至5.7万吨，需要额外进口。保税区现货升水小幅上涨，精炼铜进口小幅盈利，预计会有进口货物通关。

消息方面，外媒9月19日报道称，贸易商和分析师表示，在即将与矿商就2018年供应合同进行谈判之前，天元二手材料将寻求敲定今年第四季度更高的铜加工和铜价。精炼费 (TC/RC) 底价。两位知情人士表示，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）10家企业的代表将于周四在上海举行会议，参加季度TC/RC会议。贸易商预计CSPT将设定新的指标价格，高于第三季度每吨86美元的TC底价和每磅8.6美分的RC底价。集团包括江西铜业、金川集团、铜陵有色金属集团等企业。

冶炼企业或将于本周敲定四季度铜精矿加工费底线。目前市场普遍预期加工费底线可能与目前现货加工费持平或略高。总体来看，铜精矿进口仍将受到限制，从而限制冶炼企业。屈服。

另悉，国家质监局突击检查宜兴电缆企业。我们从同类有线电视公司了解到这一消息。此次检查范围广泛，包括原材料、在产产品、下线成品、库存、出货等。行业内对产品的质量检验几乎是盲目的。考虑到华东地区电缆的市场份额，这意味着假冒伪劣产品可以在很大程度上被淘汰。对再生铜杆的影响可能比较大，市场份额可能会进一步向精炼转移。铜杆，整体检查有利于精炼铜的消费占比。但我们担心精废价差拉大后，再生铜杆将转移至其他地区。毕竟国家质监局权力有限，无法覆盖全国。因此，对市场的实际影响还需进一步观察。

铜矿方面，利马9月19日报道，天元二手材总监周二表示，到2021年秘鲁铜产量将超过300万吨。秘鲁去年铜产量为235万吨，秘鲁是全球第二大铜矿铜生产商。表示政府致力于增加矿业勘探投资。

这实际上意味着，2018年、2019年、2020年这三年，秘鲁铜矿可能增量仅为65万吨，年均增量不足22万吨。因此，2、3年后的供应仍然不用担心。总体来看，铜价方向依然看涨，主要是缺乏推动力。

▌镍

不锈钢终端需求无需担心，镍价仍以买盘为主

一、镍市场逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报价88500-89200元/吨，其中上海市场金川镍报价89125，俄罗斯镍报价88575左右。

中期逻辑：上周精炼镍现货进口扭亏为盈。由于国内镍仓单大幅下滑，镍进口呈现利润刺激进口。另外，由于国内镍仓单进一步下滑，镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍处于较低水平。全球精炼镍供应量几乎很难环比增加，而需求却持续增加。因此，镍的大方向依然看涨。

短线逻辑：上周国内现货市场俄罗斯镍对金川镍贴水扩大至325元/吨，主要是进口转利润；上周镍铁价格下跌，但镍矿相对坚挺，运价上涨。镍铁价格获得支撑；而不锈钢市场库存增量有限，镍产业链整体开始受到支撑。

趋势分析：

盘中走势：9月20日及夜盘，上海期货交易所镍价整体反弹。

20日进口镍对金川镍的贴水扩大至550元/吨左右，主要是前期进口利润有所增加，且进口镍涨幅没有金川镍那么多。

20日精炼镍进口仍保持盈利，但利润空间有所下降，近期整体利润窗口不时打开。

镍铁及镍矿方面，20日镍矿及镍铁继续保持稳定。据悉，部分钢厂的招标价格与当前现货价格较为一致，这意味着钢厂镍铁价格很难大幅下调。目前，高品位镍铁利润较低。

马尼拉9月20日消息 菲律宾政策制定者周三表示，在决定是否确认该国环境部长的任命之前将举行更多听证会，但一些人表示可能会获得批准。由25名成员组成的任命委员会成员、参议员蒂托·索托(Tito Sotto)表示，“我并不反对他的任命，但我们需要额外的听证会。”除索托外，其他参议员胡安和李也表达了支持意见。下一次听证会将于 9 月 27 日举行。

这意味着新任环保部长尚未正式任命，因此在正式任命到来之前中铝网废铝价格，新任环保部长对环保的真实看法不会轻易发布。不过，目前菲律宾镍矿行业的现状并不能让镍矿变得更加负面，但利好消息的概率有所增加。

就不锈钢市场而言，无锡市场遇到了非常严重的环保问题。基本上，不合格的企业就被要求先关停。这对不锈钢影响较小，但从全国范围来看，影响有限。

不过，第四季度整体需求旺季已经开始显现。天元二手材研究显示，广东不锈钢市场终端订单和销量正在逐步好转。

库存方面，20日LME库存大幅下降，注册仓单也有所增加。预计库存可能继续下降。前期交易所仓单再次下跌，但跌幅较前期收窄。我们认为这主要得益于镍价的反弹。近期跌幅已超过实际需求，有一定的库存补充。但从下降的绝对幅度来看，补库的幅度并不是很坚决，这意味着下游精炼镍整体库存并不高。

总体来看，镍仓单继续下滑，支撑越来越明显。虽然短期不锈钢市场低迷，但终端消费已开始逐步显现，需求不必担心，镍价仍以买盘为主。

▌锌铝

锌、铝价格继续上涨

锌：

9月20日，沪锌日内震荡走高，伦锌午后收盘后走强。夜盘高开小幅下跌，现货进口窗口打开。国内现货价格下跌60元/吨至25970元/吨。

现货方面，据SMM了解，上海下游按需采购正常中铝网废铝价格，成交以贸易商为主，市场整体成交情况不佳；广东下游接货意愿不强，成交平淡，整体成交与昨日无异；天津上涨呈现收窄走势，下游市场观望为主，采购意愿较差。市场整体成交较昨日疲软。由于进口KZ流入，天津与上海升水收窄至100元/吨左右。

库存方面，国外市场再次下跌，国内仓单持平。 9月20日，LME锌库存减少1,275吨至23,576吨，上一交易所锌维持不变，为23,576吨。国内现货库存继续缓慢下降。据我有色统计，截至9月15日，锌锭库存减少1900吨，至9.34万吨。

据中国有色金属工业协会行业统计年鉴显示，2016年共有有色金属冶炼企业1156家，其中2017年发放许可证733家（铜218家、铅锌365家、电解铝150家），主要分布于湖南、广东、河南、山东、云南、陕西、山西、宁夏、贵州、内蒙古等地区。有色金属行业重金属污染物排放主要集中在铜、铅、锌的冶炼过程。据统计，2012年，我国主要重有色金属（铜、铅、锌）生产过程中SO2排放量为40万吨；重金属（铅、镉、As、Hg）排放量974吨。从重金属污染类型看，铅排放量为680吨，镉排放量为57吨，砷排放量为232吨，汞排放量为4吨。从金属种类看，铜冶炼重金属排放量为412吨，铅冶炼为566吨，锌冶炼为89吨。

策略建议：矿山生产仍受环保影响，加工费下降，冶炼产量有限，下游消​​费逐渐进入传统消费旺季，平稳增长。低库存仍支撑锌价，建议企稳后可逐步下多单。

铝：

9月20日，受焦作提前实施错峰生产消息影响，铝价走强。长江现货均价上涨100元至16370元/吨。现货方面，据SMM了解，持货商高价抛售，贸易商寻找低价货源，心理价位供需存在价差，形成僵持状态。下游企业恐高价，按刚需采购，整体成交陷入僵持。

国内交易所仓单开始下降，国内现货库存增量减少，LME库存再次下降。 9月18日，SMM测算，国内七地电解铝社会库存合计164.4万吨，较上周四增加2000吨。 9月20日LME铝库存减少2725吨至吨，上期铝库存减少48吨至吨。

河南省实行错峰生产政策严格。继前期将错峰生产范围扩大到全省后，焦作提前实施错峰生产，进一步减少电解铝、氧化铝供应。据焦作万方铝业介绍，以中铝中州280万吨产能计算，今年将影响产量约23万吨；以焦作万方43万吨产能计算，将影响今年产量约3.5万吨。据我有色网报道，2017年9月18日，焦作市环保办公室发布《关于进一步加强大气污染防治工作的紧急通知》。文章提到，从9月19日零点开始，天元二手材、天元二手材提前实施错峰生产，直至2018年3月15日限产限排30%以上。其中，焦作万方铝业有限公司限产按电解槽计算，天元二手料按生产线计算。 。

战略建议：违规产能清理将逐步实施。严格的环保检查和冬季错峰生产将进一步增加电解铝的成本，减少电解铝的产量。替代指标成交量较小，去产能效果可能会逐步显现。下游或受十一节影响。前期备货预期，需求有望释放，库存开始出现下降迹象。目前整体维持看涨心态。建议跌势企稳后可多单。

黑色的

8月行业数据影响有限，短期内板块品种仍将维持震荡。

总结及操作建议

昨日黑色金属板块整体震荡下行。矿石主力合约1801收跌5.8%，领跌板块。其他品种主力合约跌幅大多在2-3%。日间蜗牛主力期货价格出现一波上行调整，但受8月经济数据需求增长缺乏亮点以及周度钢材库存数据增加影响，午后期货价格加速上涨。晚间，黑色板块整体小幅低开，随后围绕日收盘点横盘整理。

现货价格方面，昨日唐山钢坯价格大幅下跌80元/吨至3720元/吨。各地三级螺纹钢现货价格平稳，小幅下跌。上海地区价格下跌10元/吨至4090元/吨，天津地区价格稳定在4010元/吨。 。各地4.75MM热轧产品现货价格也呈现稳步下跌趋势。上海下调20元/吨至4180元/吨，天津下调10元/吨至4180元/吨。南方城市大部分保持稳定。原材料方面，普氏指数昨日停止反弹，下跌2.25美元至74美元/吨。港口矿价格跌幅扩大，下跌10元/湿吨至563元/湿吨。天津港准一级冶金焦价格稳定在2335元/吨，日照港二级冶金焦价格稳定在2290元/吨。全国玻璃现货价格保持稳定。

综上所述，昨日公布的8月钢铁产量及下游终端需求数据均为利空：一方面，粗钢产量保持0.5个百分点的增速；另一方面，粗钢产量保持0.5个百分点的增速。另一方面，终端基础设施投资增速回落，房地产投资增速虽暂稳，但销售和新开工增速下滑仍在继续。整体供给增加和需求减少对市场价格产生负面影响。现货价格方面，午后钢坯先稳后跌，也支撑了这种负面预期。但我们普遍认为8月数据对后期市场走势影响有限，建议短期维持震荡进场。糟糕的宏观情绪叠加了Glass本身的基本面偏差，Glass维持了空头思维。但考虑到市场升水已回落，建议减少空头仓位。套利方面，建议继续持有1801合约多头热轧空螺纹和多头焦煤空焦。

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