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消费｜口子角（.SH）

1、春节期间销售反馈，徽酒销量良好，终端零售库存已消化完毕，较往年有所好转。

2、2018年口子窖上调了五年、六年酒的价格，但直到2021年才完成调整，价格开始往反方向走，预计消费者已经接受这个价格，2022年将迎来一波恢复性增长。

3、公司产品结构明显升级，200元以上价位产品在2010年、2020年呈现明显增长势头，产品结构升级有利于提升公司整体吨酒价格及毛利率。

4、贵州茅台估值29倍，在白酒品牌中估值较低，主要因为公司前期发展不是很好，去年Q3以来业绩出现明显回暖迹象，估值或将得到修复。

制药｜君实生物 (.SH/1877.HK)

1、公司是国内领先的生物制药公司，通过自主研发+合作引进的方式，打造了丰富的研发管线，覆盖肿瘤、代谢、自身免疫、抗感染、神经内科五大疾病领域，涉及单抗、双特异性抗体、ADC等主要药物剂型。目前PD-1单抗、新冠中和抗体已获批，阿达木单抗处于上市审评阶段，还有PARP抑制剂、贝伐单抗、PCSK9抑制剂等处于临床三期，在临床早期广泛布局BTLA、TIGIT、TROP2等新一代IO靶点。公司已建立和打造了全流程创新药开发能力，并稳步向平台化模式迈进。

2、通过差异化布局，公司PD1单抗适应症选择及临床数据已获得美国FDA优先审评资格，出海概率较大。

3、新冠治疗领域，公司目前有2个新冠中和抗体和2个小分子药物在研，未来疫情缓解的前提一定是国产新冠特效药成功上市，公司组合最强，研发进度领先，数据将在近期读出，未来值得期待。

制造业｜中鼎控股集团（.SZ）

1、空气悬架渗透率快速普及下沉废铝镍催化剂，单车价值近万元。2025年空气悬架市场规模有望突破200亿，渗透率五年复合增长率超50%。海外Tier 1空气悬架普遍在1-1.2万元，国内空气悬架价格有望下探至8000元。中鼎多年前完成对天元二手物资的并购布局，国产化蓄势待发，迅速受益于市场加速渗透。以空气悬架业务为核心，布局热管理、轻量化业务，智能底盘业务发展全面发力。

2、轻量化：截至目前，公司轻量化产品订单总额已达42.73亿元，假设底盘轻量化定点项目平均生命周期为5年，公司迄今获得的国内底盘轻量化项目每年贡献收入约8.55亿元。空气悬架：国内项目累计订单已达21亿元。公司AMK国产化顺利实施，成本预计下降20%以上，进一步提升公司产品的竞争力。从目前订单情况看废铝镍催化剂，公司占据60%以上的市场份额，未来将大力发展空气弹簧产品，进一步提升产品价值。热管理管路系统：2021年以来，公司新签订单28亿元，折合年产值约5.8亿元。

3、公司传统无轮胶自行车价值约2000元，智能底盘商务自行车价值10000元，机构预计2022-2023年归母净利润12.6亿元/15.2亿元，对应PE为20/16倍。

光伏｜美昌股份(.SZ)

1、电镀金刚线用于切割光伏硅片，占比90%以上，光伏行业是金刚线行业主要下游，美昌股份作为金刚线的绝对龙头，将与光伏行业共同成长，光伏行业发展空间巨大。

2、硅片减薄可以在不改变面积的情况下节省材料、降低生产成本，符合光伏产业链长期成本下降的趋势。硅片减薄会促进金刚线减薄，从而增加金刚线用量需求，使得金刚线需求增速高于光伏装机增速。

3、2022年预计金刚线行业供需关系相对平衡，价格小幅回落。在光伏企业大幅扩产的趋势下，金刚线厂商近两年紧跟下游客户扩产步伐，行业前两大美昌股份、高测股份扩产速度相对较快，到2023年初，行业前两大厂商市占率或将接近90%，美昌股份市占率有望由目前的57%上升至70%以上，市场格局将进一步优化。

4、公司2月份对生产线进行了升级改造，依托自身的规模、技术优势以及整合上游产业链形成的隐形护城河，盈利能力将遥遥领先于行业，低成本优势也保证了公司市场份额的不断提升以及与行业同步发展的确定性。

5、机构预计2022-2023年归母净利润分别为11.31亿元/15.7亿元，对应2022年PE约24倍、2023年PE约17倍，目前估值相对较低。

半导体｜华北华创（.SZ）

1、自去年12月以来半导体板块调整幅度超过20%，北方华创调整幅度更是接近50%，目前整个板块及北方华创的估值已经跌至历史底部区间，部分公司估值创下新低。

2、目前北方华创的半导体产品已完成刻蚀机、PVD、CVD、ALD、热处理、清洗机、外延等多条产品线的布局，产品覆盖面最广，国内市场占有率正在逐步实现。随着近两年国内晶圆厂（如中芯国际、华虹、长鑫等）资本支出投入的加快，北方华创作为平台型公司，是设备国产化最大受益对象。

3、北方华创目前在手订单充足，且公司2022年新增订单同比大幅增加，确保公司2023年营收继续保持快速增长。

卖方预计公司2021-2023年营收分别为97.3亿/142.7亿/195.8亿元，对应PS估值16x/11x/8x，其估值中枢普遍在15x左右，目前仅基于2022年为11x。

电脑｜创维数字(.SZ)

1、公司是国内领先的高清智能终端及宽带接入设备制造商，2022年主营业务反转提升，经过多年布局VR行业，预计2022年将推出迭代新品，充分受益国内VR设备爆发元年。

2、具体来看，公司智能终端、宽带接入等传统业务客户基础稳固，存量市场持续更新换代趋势明显，同时公司积极布局车载市场，开拓成长空间。VR业务方面，公司多年积累布局，即将于年中推出新品，有望受益于2022年国内VR硬件放量元年。原因为：（1）公司机顶盒及宽带接入业务需求主要以广电及三大运营商为主，4K/8K高清换代及“双千兆”升级趋势政策导向性强；同时海外业务进展顺利，公司与B端客户绑定深度，稳居采购第一梯队，渠道竞争优势明显。车载产品方面，公司车载显示模组相关产品已逐步纳入奇瑞/吉利/大众等厂商主力供应商名单，未来有望持续发力，成为新的增长点。（2）公司VR研发团队稳定，预计年中推出全国首款折叠光路一体机新品，完善自有中高端产品矩阵，同时重点布局国内自有品牌消费业务及海外医疗/教育等商用OEM产品，2022年公司VR产品出货量有望达到10万台以上。

3. 未来可能的催化剂：

在政策引导下，高清机顶盒/宽带业务“双千兆”战略加速推进，国内消费级VR设备市场需求爆发，终端厂商纷纷推出新品。

周期｜明泰铝业（.SH）

制造业结构性景气带动下游需求稳健，中期复合增速5%；高成本企业逐步出清，竞争格局重构，龙头企业呈现差异化、错位竞争。

公司民营机制突出，成本控制优秀，吨成本较同行低500元以上，2020年吨纯利润约1000元，废铝、折旧、电费、气费、人工等成本均明显优于同行。

扩张迅速，年销量增长超过15%，目前市场份额为9%，未来扩张空间充足；

中高端产品布局提升毛利率，新能源电池箔、电极箔、汽车板等产品放量逐步提升。

5.再生铝的使用量增加进一步降低了成本，提高了效率。

6、催化因素：随着下游景气好转，铝板带箔加工费有望提升；70万吨再生铝及高端铝项目逐步释放。

金融｜宁波银行 (.SZ)

1、12月初完成配股，补充资本，支持传统业务高增长；

人民币汇率走强间接证实了公司所在优质地区的出口强劲及信贷需求旺盛；

宏观经济跨周期调整有利于银行资产质量优化和业绩释放，房地产贷款占比是所有上市银行中最低的；

21年前三季度，非利息收入同比增长51.79%，占营业收入的37.05%，同比增加5.69pc，业绩周期性减弱；

2021年业绩增速+29.67%，实现高基数上的高增长，对应PE-TTM 12.9倍、PB 1.9倍。根据券商一致预测，2021年、2022年业绩增速分别为21%、22%。

互联网｜网易 (9999.HK/NTES)

1、今年业绩确定性较高，主要得益于《哈利波特》海外版进度确定性较高。目前《哈利波特》海外版正处于本地化过程中，进展顺利，两周前已在部分国家和地区启动Beta测试，预计上半年登陆欧美及日本市场。

2、《暗黑破坏神》正在制作中，已取得版号，预计上半年在国内上线，目前预约人数超过1000万。此外其他次要作品还有《倩女幽魂：隐世秘史》，预计今年上线，已取得版号。《奈落：剑尖》主线预计今年在国际服上线。

3、公司业务单一，政策压力较小，游戏牌照开放将成为重要催化剂。

4、机构预计公司 22/23/24 年实现归属于股东的净利润 200 亿元、246 亿元、296 亿元，对应 EPS 5.79/7.13/8.58，当前股价对应 P/E 21.8/17.7/14.7 倍。

美股 | 高通 (QCOM)

1、骁龙系列芯片需求稳定：高通发布或出货的搭载骁龙旗舰平台的终端数量同比增长21%，小米、荣耀、vivo、OPPO均已确定未来两年与高通在旗舰及高端手机领域展开合作，三星将在2022年于旗下多层次终端中采用骁龙平台。

2、5G换机潮持续带动ASP增长：基带芯片ASP由15.5美元/片增长至33.4美元/片；AP芯片ASP由27.5美元/片增长至55.6美元/片。目前全球5G手机渗透率在40%左右，高通预计2022/2023/2024年5G手机渗透率将逐步提升至60%、75%、85%，带动手机芯片ASP每年维持双位数增长。

3、RFFE技术壁垒极高，模块化趋势下寡头格局将延续：2019年高通在智能手机射频领域仅占3%市场份额，凭借5G基带优势，目前高通在RFFE领域市占率约20%，在“RFFE+基带芯片+毫米波”捆绑销售策略下，未来市场份额有望稳步提升。

4、智能汽车出货量提升催化剂：2021年11月，高通第四代骁龙汽车数字座舱平台成功出样，采用5nm制程工艺，开发套件将于2021年Q4准备好，预计未来将继续出货量提升。

5、元宇宙VR/AR的隐性选项。

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