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以下内容来自：中金公司期货研究所

【宏观策略】在英国、美国公布重要通胀数据前，本周市场关注伊朗可能对以色列发动重大袭击，中东紧张局势导致黄金、油价、天然气、美债等均出现跳涨。尽管OPEC罕见下调今明两年全球石油需求增长预期，但美油仍上涨逾4%，连续五日上涨并突破80美元的心理整数关口。从市场来看，外围定价品种明显强于国内定价品种，主要是房地产等行业明显弱势。对于目前的工业品市场，我们认为趋势性不强，尤其是外围品种受情绪影响上涨行情，可持续性值得怀疑。

【股指期货】两市小幅下跌，成交量萎缩至不足5000亿，创四年新低。市场低迷，指数涨跌艰难。对于目前的市场来说，虽然政策频频出台，但市场情绪恢复缓慢，是市场偏弱的主要原因。从宏观数据来看，房地产、消费数据弱势不改，影响多数制造业企业盈利改善。整体来看，市场弱势，预计现位再度调整或迎来较好的中期机会。

【贵金属】伊朗最早本周或对以色列发动“重大”攻击，日本央行“加息”闹剧对全球股市的影响已经结束。黄金再创新高，走势强于我们的预期。我们近期一直在强调，黄金短期走势受事件影响较大，有一定的随机性，投资者应根据市场情况参与。中期来看，虽然目前宏观环境对黄金十分利多，但金价已经处于高位，中期买入价值不大。

【碳酸锂】碳酸锂基本面未发生太大变化，目前市场关注点仍集中在上游是否可能出现减产。期货持仓方面，可见空头持仓占优势，行业空头持仓集中，但整体持仓未增，我们维持前期观点。目前碳酸锂基本面未发生太大变化，情绪成为价格主导因素，出现超跌行情并不意外。8万下方或仍有空间，但跌破云母端重要心理成本线后，预计博弈加剧，震荡幅度较大，参与需谨慎。

【铜】矿端供应中断情况有所缓解，各大矿商二季度财报均显示产量基本能够达标，其中BHP因智利单季度产量意外恢复，上调2025财年指引12万吨。二季度冶炼厂集中检修，但因冶炼厂大量使用粗铜和阳极铜，精炼铜产量不减反增。但受前期大量消化废铜库存、倒开票政策导致废铜回收及贸易量减少、铜价大幅下跌导致持货商套牢退出流通、二季度比价不佳导致进口量减少等影响，7月废铜流通明显收紧。需求端，高铜价明显抑制加工企业开工率，下游企业观望情绪仍存，使得整体消费表现温和。海外宏观经济形势暂时难以说出现反转，仍以压力为主，基本面驱动有限，预计铜价或将低位弱势震荡。

【锌】近期宏观经济形势主导锌价走势，随着日元套利交易影响放缓、美国就业数据向好，市场恐慌情绪得到修复，锌价有所反弹。全球锌矿山产量恢复步伐缓慢，下半年新项目将逐步释放，但产量和企业库存重建尚需时间，矿端紧张局面持续。冶炼厂亏损不断扩大，生产压力加大。SMM数据显示，7月精炼锌产量48.96万吨，低于预期，预计8月产量环比小幅增加700吨至49.03万吨，同比下降6.9%，目前处于今年消费低位，随着高温台风影响减弱，需求有边际改善预期。近期下游也积极低价补库，社会库存自7月中旬以来明显减少，国内外经济下行压力拖累市场风险偏好，锌价弱势震荡。

【钢铁】短期内政策无意外出台、现货需求疲软、产量下降超预期导致原料支撑减弱，同时海外经济衰退预期也在加深，我们认为短期内钢价尚未见底。

【铁矿石】淡季需求疲软，加之新旧国标转换周期，钢厂大幅减产检修，需求快速下降，同时港口库存维持高位，基本面偏弱，预计短期走势仍将维持弱势。

【工业硅】市场价格下跌速度加快，利空因素仍在累积，供应尚无收缩迹象，但下游多晶硅减产进程仍在持续，预计短期硅价仍未见底。

【原油】在需求拖累油价的同时，近期有观察发现美国炼厂正在减少生产负荷，加剧了业界对未来原油市场供应过剩的担忧。EIA高频数据显示，美国国内炼厂平均产能利用率约为90%，这一绝对值虽然较高，但从季节上看，是近年来的最低水平。美国几大炼厂的生产计划显示，行业处于近两三年来最低的旺季开工水平，仍有进一步减少原油加工的意向。鉴于样本约占美国汽柴油产能的40%，可视为具有代表性。最新非农数据显示，美国经济增长放缓甚至衰退的风险是今年旺季能源需求低迷的重要原因，终端消费低迷挤压了炼厂利润空间，秋季开工率将随着气温逐渐下降。展望未来，OPEC+或将恢复此前协议外减产的数十万桶/日，美国页岩油公司早前钻探的油井也将投产，炼厂加工量将暂时难以匹配供应水平，可能造成今年剩余时间商业库存积累，对全球原油供需平衡构成挑战。

【橡胶】今年天然橡胶价格整体重心高企，走势较同期走强的主要原因是基本面的改善。东南亚地区台风不多，主产区割胶作业规模扩大，橡胶产量虽逐步回升，但原料采购价格仍能维持较高水平。天元二手料生产利润亏损，上游环节库存较低，进而推高船货价格。国内进口成本增加支撑现货市场。截至8月初，青岛地区天然橡胶保税及一般贸易库存合计47.5万吨，较上期增加0.1万吨，增幅0.23%；其中，保税区库存6.17万吨，环比增加2%；一般贸易库存41.37万吨，与上期基本持平。国内天胶库存持续缓慢去化，目前流通货源不多，为期货市场提供有效支撑。今年以来天胶行业产能过剩主要矛盾有所缓解，但在整体利空宏观氛围的背景下，短期内沪胶能否维持上涨趋势仍有待观察。

【尿素】近期在供给侧扰动的提振下，尿素期货、现货市场情绪有所好转，市场出现阶段性反弹。多地尿素企业进行检修，装置故障短暂停工频发，国内尿素供应水平明显降低，利多因素支撑增强。据隆众统计，国内尿素日产量17.17万吨，环比继续下降，行业开工率降至79.32%。未来还有大型装置计划检修，预计尿素供应水平或降至17万吨以下的阶段性低位。虽然供应压力有所缓解，但下游需求持续低迷，使得尿素库存增加。目前上游尿素企业库存32.43万吨，但整体来看仍处于年内中低位，从实际成交情况来看，当尿素厂家报价调整回中下游可接受水平时，前期揽单情况会明显改善，但一旦涨价则会引起阻力，因此后续涨幅的可持续性值得怀疑。

【豆类基本面】受美国农业部上调美豆产量影响，周一CBOT大豆期货市场继续大幅下跌，跌至2020年9月以来最低水平，美豆11月合约跌破1000美分关口支撑青岛废铜价格，豆油、豆粕盘中同步下跌。美国农业部在8月月度供需报告中上调2024/2025年度美国大豆产量预估至创纪录的45.89亿蒲式耳，超出分析师预期及上月预测。受美豆增产影响，美豆库存也出现增加。供应压力是美豆价格持续下跌的主要驱动力，8月是美国大豆生长最重要的月份，截至目前，美国中西部地区天气预期基本有利于作物生长。美国农业部盘后公布的周度生长报告显示，截至8月11日当周，美国大豆优质率为68%，高于市场预期的67%。当周美国大豆开花率为91%，结荚率为72%，五年平均值分别为90%和70%。此外，追踪19种商品走势的CRB指数周一上涨1.289%，原油大涨逾3%，多数工业品强劲反弹。

【大豆】主产区大豆生产正处于产量形成关键阶段，东北部分地区依然有涝灾，各方对大豆减产评估存在分歧。农业农村部发布报告称，本月对2024/25年度中国大豆供需形势预测与上月持平，仍为2054万吨。报告指出，东北主产区土壤墒情、光照适宜，有利于大田作物生长发育。多数地区新季大豆长势良好，目前普遍由开花结荚期向灌浆期过渡，产区大豆余粮有限，现货价格总体平稳。中国粮油储备公司发布公告，本周将进行两场国内大豆拍卖。本周黑龙江土地储备将继续拍卖多批国产大豆。周一大豆期货市场整体走势偏弱，远期合约领跌，前期受减产担忧影响的涨势明显逆转。目前美豆市场跌势未止，国内大豆需求疲软，减产尚未得到官方认可，大豆期货市场承压，再次出现走弱迹象。

【豆粕、菜粕】周一国内豆粕现货报价震荡，局部涨10元/吨，沿海豆粕报价多在2880-2940元/吨运行，其中张家港报价2880元/吨，天津报价2900元/吨青岛废铜价格，东莞报价2940元/吨。东莞菜粕报价涨10元/吨至2190元/吨。盘中美豆失守千美分关口，国内豆粕库存高位，油厂维持扩仓催提模式，粕价弱势依旧。周一国内粕期货市场维持弱势震荡行情，盘中一度探新低，主力资金近减远增，市场呈现近强远弱特征。美豆增产强化丰产预期，作物评级坚挺，天气炒作概率不断下降，国内豆粕库存逼近150万吨高位，8、9月份进口大豆到货量依然巨大，国内外利空因素叠加，国内豆粕期货市场仍有下跌空间。

【油脂】周一CBOT豆油期货市场承压下跌，结束三连涨势头。美国大豆增产压力限制市场追涨。周一马来西亚棕榈油期货市场收跌。8月初出口走弱及马来西亚林吉特走强掩盖了库存吃紧的影响。船运调查机构ITS公布马来西亚8月1日至10日棕榈油出口数据，环比分别下降12.2%和17.7%。MPOB报告显示，马来西亚7月棕榈油产量为184.1万吨，环比增长13.97%；出口168.9万吨，环比增长39.92%；库存173.3万吨，环比减少5.35%，库存降幅明显高于市场预期。国内油脂方面，上周钢联公布的三大食用油库存均小幅下降，受进口利润倒挂影响，棕榈油船货采购意愿下降，加之成本因素支撑棕榈油价格抗跌。周一国内油脂期货市场大涨后收跌，MPOB报告利好影响短暂，美豆增产压力令部分获利了结基金减持。外围金融市场整体结束恐慌性抛售，修正前期超跌，但国内油脂需求表现一般，未能积极推高价格，豆油、菜籽油期货交投区间下移，多空交织背景下，油脂市场仍未企稳，走势仍易波动。

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