2、私募债：交易所审核反馈为“通过”的私募债计划发行规模为16亿元，占全部私募债的3%，其中“通过”的市政债16亿元；交易所审核反馈为“终止”的私募债计划发行规模为16亿元，占全部私募债的3%，其中无“终止”的市政债。

3、小微企业：交易所审核反馈为“注册有效”的小微企业计划发行规模为120亿元，占全部小微企业发行规模的9%。

风险提示：城市投资范围出现偏差；项目披露不完整或延迟；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

详情请参阅《交易所审批周度跟踪更新：本周无交易所“终止”私募市政投资债券》

▍量化周报：回调是布局的好机会

1、时机观：回调是布局良机，无论未来经济景气进入新一轮扩张还是继续探底，2022年底以来，我们正在逐步进入又一个较好的布局时机。

2、指数监控：加动画、加分红，减金融。

3、资金共振：推荐板块包括综合类、汽车、房地产、电力、公用事业。

4、公募风格：减持大盘股，增持小盘股。

5、公募行业：由电力向其他行业均衡转移。

6. 因子跟踪：规模和波动性因子表现良好。

7、量化组合：上周实现超过1.14%的超额收益。

风险警告：

这些量化结论是基于历史统计数据得出的，如果未来市场环境发生变化，这些结论可能会变得无效。

详情请见《量化周报：回调是布局好机会》

▍钢铁周刊：供给持续萎缩，等待需求回暖

价格：本周钢材价格下跌。

本周20mm螺纹钢价格为3680元/吨，较上周下跌0.5%，热轧3.0mm螺纹钢价格为3910元/吨，较上周下跌0.3%。本周原材料价格下跌，包括港口铁矿石价格、焦炭价格、废钢价格等。

利润：本周螺纹钢利润有所回升。

长流程方面，我们估算本周行业螺纹钢、热轧、冷轧钢吨钢毛利分别较上一周增加+59元/吨、+82元/吨、+54元/吨；短流程方面，本周电炉钢利润较上一周有所减少。

产量与库存：本周螺纹钢产量环比下降，五大钢厂库存、社会库存均环比下降。

产量方面，本周五大钢材品种产量为923万吨，环比减少18.27万吨。其中，建筑钢材产量环比减少10.82万吨，板材产量环比减少7.45万吨，螺纹钢产量环比减少4.95万吨至268.03万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会库存总量环比减少44.78万吨至1328.97万吨，钢厂库存总量542.23万吨，环比减少40.04万吨。其中，螺纹钢社会库存减少40.35万吨，工​​厂库存减少25.74万吨。表观消费量方面，预计本周螺纹钢表观消费量为334.12万吨​​，环比增加52.1万吨；本周建筑钢材日均成交金额为16.11万吨济宁废钢削，环比减少8.01%。

投资建议：

钢厂连续减产，钢材消费回升，总库存继续减少；原料端铁矿石、焦炭走势减弱，钢厂利润逐步恢复。短期基本面上，五一假期后钢材表观消费量有所回升，未来有望随着经济逐步回暖。库存方面，总库存继续减少。品种方面，除热轧钢材外，其他钢材品种库存均有所下降。供应方面，受前期钢厂利润低迷影响，钢材供应持续减少。整体来看，随着经济回暖，钢材消费有望继续回暖，加上原料端走势减弱，钢厂利润或将继续恢复。建议关注：1）普钢板块：宝钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、光大特材；3）高温合金靶材：抚顺特钢； 4）石墨电极靶材：方大炭素；5）管材靶材：友发集团、新兴铸管；6）铁矿石靶材：安宁股份有限公司。

风险警告：

房地产行业对钢材需求下降超预期，钢材价格大幅下跌，原材料价格波动较大。

详情请见《钢铁周刊：供给持续萎缩，等待需求回暖》

▍有色金属周报：内忧外患 大宗商品承压

本周大宗商品价格全线下跌。

本周（5月6日至12日），上证综指下跌1.86%，沪深300指数下跌1.97%，沪深有色指数下跌3.54%。贵金属方面，本周COMEX黄金下跌0.46%，白银下跌6.94%。主要工业金属价格中，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变化-3.32%、-3.93%、-4.72%、-1.59%、-10.10%、-4.43%；主要工业金属库存中，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变化1.49%、8.80%、-5.67%、0.92%、-2.03%、3.21%。

工业金属：宏观层面的利空因素及国内经济数据不及预期令金属价格短期承压。

核心观点：美国4月CPI同比上涨4.9%，低于预期5%，同比增速小幅放缓，美联储鹰派言论削弱年内降息预期，4月社融数据及CPI数据证实国内经济复苏速度放缓，工业金属价格短期承压。铜方面，供应端，铜精矿现货TC继续上涨，智利短期干扰无法改变铜精矿供应宽松的局面。需求端，铜价下跌刺激下游生产，精炼铜杆周度开工率回升，但终端需求依然疲软。铝方面，供应端，云南地区暂无复产迹象，贵州地区部分铝厂仍维持复产，国内电解铝开工产能小幅增加；需求端，铝电缆、再生合金板块开工率基本恢复至节前水平，电缆订单出现缺口，短期开工难有起色，铝板带、铝箔板块多家中小企业进一步减产甚至停产，需求淡季氛围逐步升温。重点关注：紫金矿业、云南铝业、五矿资源、洛钼股份、神火集团、中国有色矿业、铜陵有色、西部矿业。

能源金属：碳酸锂价格延续反弹，锂云母供应极为紧张，市场看涨情绪浓厚。

核心观点：锂云母货源紧缺，持货商惜售。锂矿价格上涨，钴镍受成本支撑低位运行。锂方面，目前锂云母货源极度紧缺，矿价上涨导致盐端成本上涨，持货商惜售，矿端长约询盘数量增多，部分锂盐厂因缺矿5月减产，市场看涨情绪渐浓。钴方面，因对应价格难以买到原料，钴盐厂支撑价格意愿增强。三元前驱体市场未见明显回暖，消费电子需求短期回暖。镍方面，前驱体生产企业排产进度未见好转，部分企业开工率甚至有所下降，受下游需求疲软、宏观经济衰退影响，镍价交投思路仍显疲弱。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。

贵金属：美国CPI数据同比增速持续放缓，美联储鹰派言论扰乱今年降息预期，金价短期或将呈现震荡走势。

核心观点：美国4月CPI数据同比增速继续放缓，但美联储鹰派言论引发扰动，银行业危机担忧仍存，因此短期金价震荡。美国4月CPI同比上涨4.9%，为连续10个月下降，为2021年4月以来最小同比涨幅，预期为5%。同比增速放缓支撑美联储6月暂停加息预期，但放缓幅度不大，美联储鹰派言论令今年降息预期降温。整体来看，美国通胀仍远离目标区间，美债违约危机担忧仍为金银价格提供避险支撑。金价短期或将震荡。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中金国际、湖南黄金。

风险警告：

需求不及预期、供给释放超预期、海外地缘政治风险等。

详情请见《有色金属周报：内忧外患 大宗商品承压》

▍煤炭周报：大秦线复运加速库存积累，下半月煤价有望反弹

大秦线回暖加速库存积累，预计下半月煤价将出现反弹。

煤炭资源网数据显示，截至5月12日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价格收盘于975元/吨，较上一周下跌23元/吨。分产地看，山西大同Q5500收盘于825元/吨，较上一周持平；陕西榆林Q5800指数收盘于843元/吨，较上一周下跌6元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500收盘于752元/吨，较上一周下跌22元/吨。分港口看，5月12日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存1280万吨，较上一周增加92万吨。据中煤电工数据显示，5月11日25省电厂日用电量497.9万吨/日，较上周增加13.2万吨/日；可用天数22.2天，较上周增加0.1天。随着大秦线检修完成，转出量逐步恢复，港口库存加速去化，下游电厂日用电量有所提升。但由于煤炭长协合同及进口煤货源充足，市场采购需求疲软，港口煤价持续下跌。产地疲软，煤价跌幅有限，预计采购成本将支撑贸易商守价。未来随着夏季市场旺季临近，5月下旬电厂补库需求有望兑现，非电需求或将逐步升温，煤价反弹值得期待。

炼焦煤市场持续疲软。

据煤炭资源网数据显示，截至5月12日，京唐港炼焦煤价格为1800元/吨，较上周下跌170元/吨。截至5月11日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为258.5美元/吨，较上周上涨7.8美元/吨。产区方面，山西低硫较上周下跌95元/吨，山西高硫较上周下跌70元/吨，柳林低硫较上周下跌170元/吨，灵石肥煤较上周下跌250元/吨，济宁气煤较上周下跌70元/吨，长治粉煤较上周下跌50元/吨。本周产区煤矿供应基本平稳。受焦炭市场下行情绪影响，下游采购积极性有限，产地库存不断积累。进口方面，澳煤价格持续上涨，但后续涨幅有限，国内外价格倒挂导致成交低迷；蒙煤也受到国内煤价持续下跌影响，报价下调，交易气氛冷淡，目前进口煤不具备价格优势，预计5月份之后进口量将有所减少，国内炼焦煤市场供需状况将有所改善。

供强需弱格局延续，焦炭价格聚焦钢厂需求。

Wind数据显示，截至5月12日，唐山二级冶金焦市场价格收盘于1950元/吨，较上一周下跌100元/吨；临汾二级冶金焦市场价格收盘于2880元/吨，与上一周持平。港口方面，5月12日天津港一级冶金焦价格2290元/吨，较上一周下跌200元/吨。本周焦炭涨跌幅加快、原煤跌幅趋缓，焦炭企业利润快速挤压，加之厂内因库存压力，部分开始减产，但对供给端影响有限；钢厂方面，原煤成本下移推动钢厂利润回升，但成品油价格持续下滑，需求支撑乏力，钢厂对原料采购意愿不强。焦炭供强需弱的格局延续，后市价格走势需关注钢厂利润及经营情况。

投资建议：

标的方面，我们推荐以下投资主题：1）“中特估值”体系出台有望迎来价值重估，建议关注中煤能源、中国神华。2）盈利稳定、现金流充足、股息收益率高的公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕煤集团、兖矿能源。

风险警告：

1）经济增长放缓；2）煤炭价格大幅下跌；3）政策变动风险。

详情请见《煤炭周报：大秦线复运加速库存积累，下半月煤价有望反弹》

▍石化周报：“中期特别估值”行情未结束，期待基本面与业绩双重催化

“中国特别估值”行情尚未结束，“三大油公司”依然面临低估。

本周“三大油企”股价有所下跌，但估值仍然偏低，一季度业绩印证了其强大的成本控制能力，在油价同比下跌的背景下业绩依然强劲，我们预计今年“三大油企”强劲的业绩稳定性将凸显，加之其回购意愿强、分红高，估值仍有继续上行的空间。

EIA及OPEC上调中国需求预测，期待OPEC减产及季节性需求催化。

EIA与OPEC 4月月报显示：EIA上调全球原油需求预测12万桶/日，至10099万桶/日，预测增幅来自美国（+11万桶/日）和中国（+5万桶/日）。同时，EIA上调供应预测4万桶/日，至10134万桶/日，预测增幅来自OPEC（+8万桶/日）和俄罗斯（+6万桶/日）。OPEC供需预测基本保持不变，需求端中国需求预测的上调被美国需求预测的下调所抵消，供应端非OPEC原油供应变化不大。从预测数据来看，EIA还将布伦特原油平均价格预测调整为78.65美元/桶，较上月预测数据下调7.48%。我们认为数据所显示的需求增幅与价格减幅的背离，主要由于EIA对OPEC减产的悲观预期。虽然4月OPEC产量有所下降，但主要原因是尼日利亚受埃克森美孚当地子公司罢工影响产量较3月减少17万桶/日，伊拉克受输油管道暂停一段时间影响产量较3月减少20万桶/日。沙特和安哥拉产量较3月分别增加9.5万桶/日和7.9万桶/日。不过我们预计，在市场对经济担忧持续的背景下，OPEC 5月减产措施有望得到较好执行，加上即将到来的季节性需求，油价仍将具备上行动力。

美元指数上涨；油价下跌；欧洲现货气价格上涨。

截至5月12日，美元指数收盘报102.70，较前一周上涨1.40个百分点。原油：截至5月12日，布伦特原油期货结算价为74.17美元/桶，较前一周下跌1.50%。天然气：截至5月12日，美国亨利港天然气现货价格为2.06美元/百万英热单位，较前一周上涨11.35%。

美国原油产量稳定，库存小幅上升；成品油产量增加，库存下降。

原油：截止5月5日，美国原油产量1230万桶/日，周环比持平；SPR为3.62亿桶，周环比减少292万桶；商业原油库存4.63亿桶，周环比增加295万桶。成品油：同期，美国炼油厂日加工量1575万桶/日，周环比增加1万桶/日；汽油、航煤、馏分燃料油产量分别为982万桶/日、169万桶/日、461万桶/日，周环比变化分别为+45万桶/日、+5万桶/日、+3万桶/日；车用汽油、航空燃料、馏分燃料油库存分别为2.1971亿桶、3989万桶、1.0615亿桶，周环比变化量分别为-317万桶、-172万桶、-417万桶。

成品油价差扩大；涤纶长丝价差扩大。

1）炼油：截至5月8日，美国汽油、柴油和煤油与布伦特原油现货价差分别为77.15、88.82和17.05美元/桶，较上周变化分别为+4.49%、+2.42%和+87.98%。2）化工：截至5月11日，乙烯、丙烯、甲苯与石脑油现货价差分别为267、288和273美元/吨，较上周变化分别为-15.60%、-10.66%和-8.21%；截止5月12日，FDY/POY/DTY价差分别为1837/1187/2437元/吨，较上周变化幅度分别为+15.57%/+23.07%/+7.62%。

投资建议：

标的方面，我们推荐以下投资主题：1）油价易涨难跌，国企估值有望提升，建议关注中石油、中海油、中石化；2）国际天然气供需紧张，国内天然气市场化改革加快推进，建议关注蓝焰控股、新天然气，产量处于成长期。

风险警告：

地缘政治风险；伊朗核协议达成导致供需失衡的风险；全球经济衰退导致需求下降的风险；油气价格大幅波动的风险。

详见《石化周报：“中期特别估值”行情未结束 期待基本面和业绩双重催化》

▍公用事业行业周报（2023年第19周）：“蓄势待发” “氢能”蓄势待发

市场回顾：

5月8日至12日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨1.94%、0.80%、0.97%、1.90%，同期沪深300指数下跌2.29%。

“积累”动量：

近日，国家能源局办公厅发布关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作的通知。随着两部制电价的实施，抽水蓄能收益模式明晰，加上碳中和目标的提出，风电、光伏的大规模发展，进一步拓展了抽水蓄能的广阔前景。2021年9月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，提出2025年实现装机容量6200万千瓦，2030年实现装机容量1.2亿千瓦。2022年，国内抽水蓄能新增8.80GW，同比增长69.2%。截至2022年底，国内储能市场装机规模达59.4GW，其中抽水蓄能装机规模为45.79GW，占比77.1%。我们认为，此次《通知》将在《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》基础上，进一步推动国内抽水蓄能资源的审批和建设发展。考虑到抽水蓄能5-10年的建设周期，“十四五”末期能够投产的项目基本可以确定为已开工的部分。通过梳理现有在建项目预计投产时间，预计2025年投产装机规模将达到约6564万千瓦，2030年将达到约11222万千瓦。

推进加氢站、氢气储运布局值得关注：

近日，上海市住房和城乡建设委发布《关于市十六届人大一次会议第0108号建议的复函》，其中提到《上海市汽车加氢站布局规划》已进入审批程序，指出：1）加氢企业设立的加氢站须参照燃气法规履行普遍供气义务；2）氢气输送管道与天然气管道共敷设、既有燃气管道氢气掺混工作尚在研究阶段，国家长距离纯氢输送管道项目可行性研究报告也在编制中；3）关于将氢气纳入能源管理相关事项济宁废钢削，可参考国家对城镇燃气管理界面的划分。目前上海已将燃料电池汽车加氢站纳入城镇燃气设施管理。目前，氢气储运技术是氢能利用的关键环节，也是制约氢能规模化应用的“脖子”环节。其中固态储氢具有体积密度高、安全性高、氢气放出速度快等优势，适合长距离运输。相关氢能储运公司值得关注。

投资建议：

作为目前最为成熟的调峰调频电源，在“双碳”目标下抽水蓄能空间广阔。对于转型期的水电企业而言，抽水蓄能一方面可作为支撑风光资源获取的有利工具，另一方面也是传统水电项目设计、开发、运营的内在延伸。水电板块推荐长江电力、乾元电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐神能股份、富能股份，谨慎推荐华电国际；核电板块推荐中核集团，谨慎推荐中广核；绿色电力板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能源。氢气储运是制约氢能规模化应用的“瓶颈”环节。多家环保公司布局储氢技术，实现低成本、安全高效的氢气储运，助力实现双碳目标。谨慎推荐固废处理相关公司高能环境、汉岚环境、三峰环境、旺能环境、富杰环保；建议关注氢能固态储能相关公司盛源环保。

风险警告：

需求下降、价格下降、成本上升、降水减少以及地方财政压力。

详情请见《公用事业行业周报（2023年第19周）：“蓄势待发”势头强劲 “氢能”蓄势待发》

▍建材建设周报观点：顺周期预期趋稳

封面视图：

【建筑】Q2方面，板块配置预期大幅提升，我们尝试用“一带一路”为“急先锋”，“中概股”为“主力”，“AI+设计”为“特种兵”来形容。但抛开主题和情绪，三表的向好才是贯穿全年的主线。我们认为，建筑市场第二阶段开启，营收和盈利预期回暖，业绩目标强劲，攻守兼备。 ②AI持续外溢，建筑AI本质类比媒体，数据集和大模型是关键。 【建筑材料】顺周期预期持续下行。我们指出的是，在去年同期，在5月23日的第二周，建筑材料的交易量（SW指数）为56.24亿元，82.19亿元人民币，在10月22日的第三周（在返回的前一周）和市场的关注量很少，我们的特征却越来越弱。 ①估值底部，②外部政策催化，例如土地拍卖市场的持续热量，更多的城市可以全面限制，这两个条件是必不可少的，是必不可少的。新疆行业。

春季启动高频跟踪第13周：

①二手房屋交易领域：本周（5月6日至12日），北京的月份 +每年 +23.7％年份/年度为177.49％； ②本周，全国水泥市场价格下跌1.1％月，中国东部的水泥运输率（不包括山东）上升了3.25pct，达到70.75％，中国的水泥发货率在中国的13.64pct上升，增加了61.82％，在中国的水泥运输率上升了62.78％。与上周相比，float玻璃的库存在5月6-12日上增加了2.05％，每月的运行速度为5月3日。

（1）建筑与基础设施：我们建议三个观点，重点沿着“腰带和道路”，“中国特有的估计”和国内基础设施的物理工作量：在强烈的催化“皮带和道路上”，重点介绍：针对新的国际罪名和新的 和News 和News [ [中国通信建设] [北部国际] [中国铁路集团] [上海港口] [Zhi te新材料] [ Steel结构] [ ]。在公路桥上] [西藏天卢]。 ③推荐的还原器领导者[]：对重要项目的加速实施，增加的材料（例如风能/运输）的扩展。 +冷链[COFCO科学技术]。

（2）房地产链是2023年的主要线路：从政策角度来看：从基本的角度来看，政策方面将继续“培育”恢复的迹象。 ，房地产公司将继续加速完成，土地获取将有所改善，建设将改善估计的角度，第一步的修理已经结束，微观经济状况将进一步提高利润预期。在中期，我们对2023年至2024年的2年小周期（一包消费者建筑材料）保持乐观Arrow Home]，[ 行业]，[ ]和香港股票[中国Lesso]。

（3）玻璃：①玻璃玻璃：本周，国内浮动玻璃的平均价格为2,264.70元/吨，比上周的平均价格（2,126.08 yuan/ton）上升了138.62元/吨，在下一周的下午1列了1列，在1.55％的生产下，又增加了1.55％暂时更改了关键省份的生产企业的库存为4290万个体重盒，比上一个时期增加了860,000个重量盒，增加了2.05％的库存。 ②光伏玻璃：整体交易是稳定的，库存并没有波动：我们对提高硼硅酸盐绘制管的产量以及对硼硅酸盐模制瓶的需求的增长感到乐观，重点是[ Glass]，[ Glass]和[Qibin Group]。

（4）“经济晴雨表”玻璃纤维：巡回赛：5月11日，在3,850-4,100 yuan/吨的情况下，无碱性缠绕的直接纱线在本周中保持不变。 ] [山东玻璃纤维]，并注意[ ]。

（5）替代建筑物：①粘合剂，继续推荐[SIBAO技术]。 AIC安装），电池粘合剂（增加单个客户的渗透率，扩大PAA胶粘剂等新粘合剂），硅碳负电极等，继续繁荣。

风险警告：

基础设施项目的实施比预期的要慢；

有关详细信息，请参阅“建筑材料和施工每周的观点：准周期期望正在稳定”

▍电力设备和新的能源周刊：电池工厂正在加速其海外扩张，内蒙古的风和太阳能计划超过100GW

本周（）部门市场

动力设备和新能源领域：本周上涨1.25％，在变化方面排名第四，比更广泛的市场强。

本周，风力指数增长最多，而光伏指数上升最少。

新能源车：电池工厂加速海外扩张，证明了全球竞争力

5月9日，EVE将在5月10日在匈牙利建造一家工厂。 ，但也有稳定的海外订单和更高的盈利能力，这有望为公司的业绩带来新的增长。

新的能源发电：内蒙古批准了超过103GW的风力和太阳能基础项目，工业链的价格继续下跌

光伏：最近发布了内蒙古自治区域中的第三批风能和太阳能项目，总施工能力超过22GW，包括超过14GW的风能和大约9GW的光伏电源，与先前披露硅材料的平均价格降至每公斤160元，tcl中华人降低了最新的硅晶片，其中210/182的价格从7.60/5.84 yuan降至6.40/5.00 Yuan 。 M10和G12尺寸电池电池的主流交易价格分别为1.13-1.04元和1.1-1.1.1.1.11元。 ，总共402MW/储能项目连接到网格或投入运营，供应储能系统，能源存储项目EPC一般收缩，储能电池单体采购和其他项目总计2.9GWH。

工业控制和动力设备：PMI略有下降，但制造生产通常保持扩展

PMI：我的国家的PMI在4月份为49.2％，与上个月相比，生产指数为50.2％。 ，同比增长7.5％。