一，

核心观点

9月中国再生铜市场呈现涨跌互现的走势，沪铜两度在7万压力位遇阻回落，下半月开始暴跌。精废铜价差由高位一路缩小，废铜交易气氛逐步回落，市场投机氛围震荡。9月中国富宝光亮铜均价64130元/吨，环比上涨50元/吨；精废均价1740.5元/吨，环比下跌209元/吨；再生铜杆加工利润-288元/吨（按5.5%综合税负计算），环比减少95元/吨。

9月份，再生铜杆开工率及产量受到精废铜杆价差收窄影响，全国低氧杆产量约18.2万吨，环比8月减少1.28万吨，连续第三个月减少；全国再生铜杆开工率约31.7%，环比减少1.8%。预计10月份受原料价格高企、采购困难等因素影响，开工率将低于30%。

价格预估方面，美国最新数据显示劳动力市场呈现韧性，制造业PMI连续第三个月回升，但仍位于荣枯线下方，CPI意外增长显示通胀顽固，美联储仍需维持紧缩货币政策；另外，上海海外地缘政治风险突现、美元走势强劲对全球风险资产构成利空；国内9月经济数据温和回升，利好财政政策有望为后市提供市场信心；基本面来看，海外需求尤其是欧洲需求有所下滑，受LME铜库存增幅创两年新高的影响，国内精废价差收窄提振电解铜消费，因此后市重点关注国内需求复苏进展。预计10月份铜价震荡偏弱运行，特别是废铜价值出现高估现象，操作上，沪铜期货在66000-67000附近时，短期库存以储备为主，中期库存观望为主，半年到一年的库存可适当入市开仓准备，关注主力沪铜66000-68000，伦铜7900-8300美元，废铜61500-63500。

二，

中国再生铜行业核心经营数据

三，

中国再生铜行业分项数据解读

1、中国废铜价格变化

图1：中国9月福宝亮铜价格指数

9月份国内光亮铜价格震荡下跌，月均价64130元/吨，较去年同期上涨6450元/吨，同比上涨11.18%；环比上涨50元/吨，月内最高价为64600元/吨，最低价为63200元/吨。9月份国内废铜整体供应偏紧，加之进口原料不断流入，国内原料受囤货情绪影响，价格高企导致下游采购难度加大，另一方面由于价格持续下跌，市场短单减少，疫情进一步推动废铜价格缓慢下跌，导致精铜与废铜价差明显收窄，目前精铜与废铜价差已进入倒挂状态。电解铜消费持续提振将对废铜价格形成压制，预计10月价差将有所扩大，铜价指数涨幅或将受到抑制或将随行情回落。

2. 中国精炼铜与废铜价差监测

图2：中国9月再生铜精炼废料价差

福宝中国9月精废价差主要以小幅消化为主，月均精废价差1700元/吨，环比下跌210元/吨，与去年同期基本持平，当月最高精废价差2430元/吨，最低精废价差1210元/吨。9月国内精废价差小幅下跌，主要由于废铜市场囤货情绪浓厚，受期货铜价下跌影响，有废铜库存的客户抛售情绪低落，影响市场采购，而废铜价格一直处于高位，影响到废铜与精铜价差的下跌。截至撰稿时，国内废铜含发票价格已经高于电解铜价格，或将导致后续废铜价格上涨，以弥补精废价差。需警惕10月份废铜价格估值过高的风险。

3.中国再生铜杆产量及开工率

图3：9月中国再生铜杆加工企业产量

9月份中国再生铜杆行业产量约18.2万吨，同比减少3.45万吨，呈现旺季不振的态势；环比也减少1.28万吨，为连续第三个月下降，再生铜行业继续呈现下滑态势。

图4：9月中国再生铜杆样本企业产能利用率

9月中国再生铜杆开工率约31.65%，同比下降6%，环比下降1.8%。分区域来看，华东区域再度下滑2.1%，天元二手料业务进一步减少，供应过剩已成行业常态，而逐渐成为主流；华中区域小幅下滑1.3%，原料价格高企为主要因素；华北区域亦小幅下滑1.2%。进入10月，随着期货价格的持续下跌以及精废价差的持续缩小，精炼铜替代废铜的消费更加明显。加之国庆长假在即，预计本月开工率将低于30%，接近三年来的最低点。

4、再生铜杆加工利润监控

图5：中国9月再生铜杆利润监测

福宝中国9月再生铜杆加工利润继续下滑，9月废铜杆加工利润均价-288元/吨，环比下跌95元/吨（利润按5.5%综合税负计算）。月内受期铜价格下跌影响，市场持废铜情绪浓厚，废铜价格高企影响精废价差，废铜杆成本高企导致利润下滑。其中，月内加工利润最高为-140元/吨，最低为-440元/吨。

预计10月份国内再生铜杆加工利润仍将维持低位，吨加工利润预计难以恢复至去年同期水平。

四、

行业新闻

1、据外媒报道，智利央行表示，全球最大铜生产国智利9月份铜出口额为38.6亿美元，同比增长6.6%，当月贸易顺差为9.76亿美元。

2、据外媒报道，惠誉解决方案（Fitch ）将2023年铜均价预测从每吨8800美元下调至8550美元，原因是美元走强，市场担忧美联储再次加息。服务业带动的复苏，加上全球需求疲软以及投资者对铜等工业金属的情绪减弱，进一步令价格承压。

惠誉预测，到2032年，全球精炼铜产量将从2023年的2730万吨攀升至3520万吨，年均增长率为3.1%；由于中国经济复苏不平衡，以及其他市场的拖累，预计2023年全球铜产量将增长2.1%。消费量将增长2.9%，至2700万吨。

3、据外媒报道，国际铜业研究组织（ICSG）表示，预计2023年全球铜市场缺口为2.7万吨，2024年过剩46.7万吨。预计2020年世界精炼铜使用量将增长约2%，2024年将增长2.7%。该组织表示：“尽管全球经济前景充满挑战，但制造业活动的预期改善、能源转型的持续以及各国新的半成品产能的发展，应该可以支撑2024年全球精炼铜消费量的加速增长”，预计2023年和2024年全球精炼铜产量将分别增长约3.8%和4.6%。

4、据外媒报道，全球最大铜矿开采国智利明年将以每吨234美元的溢价向欧洲客户出售铜，与今年持平。该溢价是针对铜的实物交割而设定的，以伦敦金属交易所(LME)合约为基准，该合约有时被用作全球铜合约的基准。

此前，天元二手材料表示，明年将以每吨溢价228美元的价格向欧洲客户出售铜，与2023年持平；奥地利将以每吨溢价286欧元的价格向客户出售低碳铜，较今年略有下降。

5、据该网站报道，秘鲁国家统计和信息局（INEI）公布的最新数据显示，8月该国采矿业同比增长5.2%。其中，金属采矿业同比增长4.6%，铜产量增长7.5%，锌产量增长1.3%。8月，秘鲁石油和天然气行业录得6.8%的增长，黄金产量增长8.3%，铁矿石产量增长17.5%。不过，上述金属产量的增长被白银（-4.1%）和钼（-24.4%）的下降部分抵消。原油产量增长12.5%。

6、据外媒报道，智利铜业委员会（）公布的数据显示，天元二手材料（）8月份铜产量同比增长11.8%至11.38万吨。国际货币基金组织数据显示，智利埃斯孔迪达（）铜矿8月份铜产量智利科拉瓦西矿8月份铜产量同比增长20.6%至5.5万吨。该国当月总产量增长3.3%至42.95万吨。

7.据国家统计局数据上海富宝废铜金属网，2023年1-8月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入48379.7亿元，同比增长1.4%；营业成本45789.7亿元，同比增长2.7%；利润总额1209.6亿元。1-8月，有色金属矿采选业实现营业收入2180.9亿元，同比下降0.3%；营业成本1394.3亿元，同比下降2.5%；利润总额512.1亿元，同比增长4.0%。

8、世界金属统计局（WBMS）发布的最新报告显示，2023年7月全球精炼铜产量为220.48万吨，精炼铜消费量为215.95万吨，供应过剩4.53万吨。矿产产量为181.64万吨。

9、CSPT集团(9月22日)召开季度会议，最终确定2023年第四季度铜精矿现货采购指导加工费为95美元/干吨、9.5美分/磅，与2023年第三季度持平。

10、据海关总署数据，8月中国进口废铜（废铜）15.61万吨，环比增长4.63%，同比增长1.17%。其中，美国为最大来源国，供应量达2.88万吨。目前国内废铜供需紧张，精废铜价差收窄。

11、据外媒报道，智利最大的铜生产商将从2025年起终止向中国客户销售铜精矿的长期合同，并在评估其生产前景后，竞标扩大向中国客户提供的产品范围。消息人士称，目标是用包括精矿和增值中间产品（如粗铜和阳极）的其他交易取代专用的铜精矿交易，这些中间产品由精矿衍生，可转化为铜金属或阴极。该公司将履行合同义务，寻求重组其销售策略和协议上海富宝废铜金属网，并根据当前市场动态不断更新其合同。

12、据外媒报道，周二公布的金属加工厂卫星监测数据显示，8月全球铜冶炼活动基本持平，主要精炼铜生产国中国的活动反弹被其他地区数据的疲软所抵消。中国8月冶炼活动指数从7月的44.8反弹至48.1，从7月的46.8降至46.7。南美和北美的活动较弱，分散指数分别为41和30.9。

截至上月底，中国监测的37家初级冶炼厂中，只有4家处于闲置状态。如果该指数达到50点，则意味着冶炼厂的开工水平处于过去12个月的平均水平。

五，

再生铜价格走势分析

图6：福宝9月光亮铜公平价格走势图

价格预估方面，美国最新数据显示劳动力市场呈现韧性，制造业PMI连续第三个月回升，但仍位于荣枯线下方，CPI意外增长显示通胀顽固，美联储仍需维持紧缩货币政策；另外，上海海外地缘政治风险突现、美元走势强劲对全球风险资产构成利空；国内9月经济数据温和回升，利好财政政策有望为后市提供市场信心；基本面来看，海外需求尤其是欧洲需求有所下滑，受LME铜库存增幅创两年新高的影响，国内精废价差收窄提振电解铜消费，因此后市重点关注国内需求复苏进展。预计10月份铜价震荡偏弱运行，特别是废铜价值出现高估现象，操作上，沪铜期货在66000-67000附近时，短期库存以储备为主，中期库存观望为主，半年到一年的库存可适当入市开仓准备，关注主力沪铜66000-68000，伦铜7900-8300美元，废铜61500-63500。

福宝有色铜研究团队

2023 年 10 月 16 日

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结尾