6月螺纹钢期货主力合约两次未能突破3500元/吨，印证了钢价“底部扎实、上行乏力”的判断，7月期货、现货市场价格重心或较6月小幅下移。

6月底样本数据显示螺纹钢、热轧卷板将逐步进入库存积累周期，预调后数据显示7月钢材供给或从高位回落，但降幅有限。供给压力之下，淡季需求、资金瓶颈压制需求端成品价格，成品囤货压力逐步加剧，钢厂利润再度缩水。若钢厂不能及时减产应对压力，7月下旬钢价或将面临破位风险。

虽然7月份钢市基本格局围绕钢厂利润收缩为主，但需关注7月份热轧卷板压力的积累速度和程度，防范钢价大幅下跌的风险：

2024年春节过后，热轧卷需求端表现出较大的韧性：尽管高供给、高库存成为常态，但在出口旺盛、制造业强劲的带动下，热轧卷对螺纹钢维持溢价，基本维持生产盈利。正是热轧卷需求的韧性体现了它的脆弱性：调研数据显示，7月份部分热轧卷终端需求或面临边际下滑风险（汽车、白家电及出口需求季节性走弱特征明显，加之基建资金瓶颈改善有限），市场情绪或对热轧卷需求边际走弱更为敏感。

预计7月份热轧卷板周均产量约317万吨（较6月份周均产量下降7万吨），仍处于较高水平。由于近期降雨增多，在途热轧卷板资源无法储存，隐性库存增加，导致本已处于历史同期高位的热轧卷板库存未来将快速上升：若热轧卷板库存上升超预期，或将引发钢价大幅下跌。

总体来看，7月份钢材需求压力来自：

1、地方债发行规模不及预期，专项债资金落地困难

审计署在6月25日发布的工作报告中显示，由于地方债务压力较大，存在专项债资金闲置挤占、专项债项目安排不合理等问题，可能导致部分地区项目资源与资金错配。百年建筑网最新调查也显示，自6月下旬以来，工地资金面利率持续下降，出现新债还旧债现象。预计短期内资金面问题仍将拖累钢铁需求。从专项债发行进度来看，上半年新增专项债发行进度不足40%，较去年同期的61%大幅下降。

还需考虑到，专项债仅对基础设施起到支撑作用，地方财政支出短期内仍处于“收缩修复”阶段，难以配合专项债扭转基础设施的疲软态势。

2、房地产政策扶持意向明显，但短期内难言楼市见底

上周北京跟进“5·17”房地产新政，但从效果看，仅提振了一线城市二手房市场热度，整体新房市场并未好转，“现房库存下降-新房开工增加-钢材需求增加”的传导路径依然不够顺畅。

3.制造业钢铁需求或大幅减弱

从历史数据看，汽车、白色家电等热轧卷板终端钢材主要用户夏季走弱特征明显：

（1）7月汽车产量或小幅下降：据中央气象台数据，今年7月15日三伏天开始后，湖北、成都、上海等汽车生产厂集中的城市将迎来35度左右的高温，届时汽车厂将迎来传统的“夏歇期”，停产时间少则一周，多则三周。根据中汽协历史数据，2000年以来，7月汽车产量较6月环比均有所下降，平均降幅达8%；

（2）7月家电企业生产排期大幅下降：据产业在线数据显示，今年7月三大白色家电企业生产排期较6月下降15%，为2006年以来同期最大降幅。

7月为传统淡季，初步数据显示，铁水产量在6月底见顶2024废钢铁的利润，但短期下滑缓慢：6月最后一周铁水产量239万吨/日，7月最低日均铁水产量或仅降至235万吨/日。预计7月螺纹钢（样本）周产量将较7月第一周246万吨小幅下滑至235万吨，热轧卷周产量也将由目前的322万吨逐步下滑至315万吨，下滑缓慢，维持高位生产水平。

螺纹钢：由于5月份释放的宏观利好并未如预期般兑现，市场对螺纹钢淡季需求持悲观态度，6月份螺纹钢现货价格延续下跌态势，均价较5月份下跌110元/吨，至3564元/吨，预计7月份螺纹钢需求下降速度快于供给，总库存积累速度加快。

上周螺纹钢小样本产量大幅增加14.2万吨至244.7万吨，创年内新高。据调研，本周华北、西北地区仍有部分钢厂复产，预计7月上旬螺纹钢产量继续小幅增加1.3万吨至246万吨。但7月钢铁产业链维持压缩钢厂利润的态势，钢厂库存压力逐步累积。预计7月中旬螺纹钢产量将开始缓慢下滑，因目前钢厂亏损程度(本周螺纹钢现货亏损127元/吨)及工厂库存压力均未达到需要大幅减产的程度：预计7月螺纹钢产量将逐步回落至周均235万吨的水平，较7月生产高峰减少11万吨，但就年内而言仍处于较高水平。

预计7月螺纹钢需求将继续下滑，或创今年淡季新低：1、当前房地产市场仍未见底（据国家统计局：5月房地产开发投资同比下降10.1%，房屋施工面积同比下降11.6%）。2、7月专项债计划发行规模较6月有所减少（截至6月28日，全国27个省市7月计划新增专项债2791亿元，较6月实际发行规模3327亿元有所减少）；且按照今年专项债发行规则，各季度首月发行金额及规模均低于后两个月，因此7月资金面情况不容乐观。3、目前北方正面临高温危机，而南方已正式进入梅雨季。部分地区（华东地区）出现洪涝灾害，下游施工进度持续受阻（本周华东地区螺纹钢表面需求量明显下降，环比下降13.5万吨），因此7月螺纹钢需求整体季节性下行趋势难改：预计7月螺纹钢需求较6月再降一个档次，环比下降7吨至225万吨/周。

总体来看，由于7月螺纹钢产量相对较高，去库存压力并未减轻，而季节性需求疲软将导致螺纹钢库存加速积累。但从平衡表来看，小样本总库存积累斜率与近三年并无明显差异：预计7月上海螺纹钢均价环比下降幅度有限。

热轧卷：受宏观利好预期消退影响，6月份上海热轧卷均价环比下跌77元/吨至3773元/吨，6月份上海热轧卷现货月均价创今年新低。

历史数据显示，7月热轧卷需求或明显转弱，据平衡表显示，7月小样本热轧卷周均需求量环比下降13万吨至312万吨（3月热轧卷月均周均需求量为314万吨），主要因为7月制造业需求下降速度或快于往年7月。

1）7月家电需求降幅或超往年。根据三大白家电7月生产排程，7月空调冰洗合计产量环比下降15%，降幅明显快于去年同期实际降幅（2023年7月空调冰洗实际产量环比下降4%）。

2）7月是汽车生产的传统淡季。据中央气象台数据显示，今年7月15日三伏天开始后，汽车生产工厂（如吉利、长安）集中的湖北、成都、上海等城市将迎来35度左右的高温，汽车厂随后将迎来传统的“避暑”。根据中汽协历史数据，7月汽车产量通常比6月环比有所下降。即便在2022年5月底一系列刺激汽车消费的政策出台后，7月汽车产量同比增长31.8%，但产量环比仍下降1.8%。

除前述部分国内终端用户热轧卷需求边际减弱外，热轧卷出口价格优势虽再度改善（6月初以来东南亚对国内热轧卷溢价已扩大至近35美元/吨），但7月钢材出口量或将面临季节性低位，强劲势头难以维持。

7月热轧卷板月度供应量环比下降：据初步数据，华北地区部分钢厂将于6月下旬开始检修，直至7月下旬才能恢复生产，因此，以37家企业小样本测算，7月热轧卷板周均供应量可能环比下降7万吨至317万吨，处于历史高位生产水平。

热轧卷库存仍处于历史同期最高水平，同时需要注意的是，受近期天气影响，热轧卷在途无法入库现象增多，隐性库存增加，可能导致未来热轧卷库存数据发生不利变化，引发市场超卖风险。预计基本情景下，7月上海热轧卷*均价环比有所回落，卷板与螺纹钢价差或将回落至200元/吨以下。

铁矿石：6月份青岛港PB粉均价817元/吨，较5月份下跌61元/吨，创下2024年以来月均价最低水平。但5月份铁矿石日均最低价794元/吨，仍高于年内最低点757元/吨。受国外大宗商品价格和国内螺纹钢需求双双走弱影响，钢材市场有所回落。但由于钢厂产量处于年内最高点，6月份铁矿石整体去库存仅30万吨，远不及预期。加之后期粗钢减产预期，矿石价格跌幅居黑色大宗商品之首。

展望7月，随着钢材需求季节性减弱、粗钢调控消息传出，矿价继续面临下行压力。不过，根据7月钢厂生产计划调查，全国日均铁水产量或将在237万吨左右，较6月仅微减1.8万吨。因此，在铁水产量大幅下滑的预期拐点到来之前，市场或将出现基于估值的抄底行为，导致矿价跌幅较6月有所收窄。

双焦：6月份港口准一级焦*均价1958元/吨，较5月份下跌42元/吨；临汾低硫主焦*均价1928元/吨，较5月份下跌80元/吨。

焦炭在6月底实施一轮涨价后，焦炭企业小幅盈利（模型测算主产区焦炭企业即期盈利10-30元/吨），产量维持高位。但6月底铁水产量见顶，调查显示7月铁水产量将逐步回落，维持焦炭需求边际下行趋势。预计7月焦炭总库存将有所增加2024废钢铁的利润，价格方向偏弱。但从铁水产量缓慢回落及部分地区钢厂焦炭库存偏低来看，短期焦炭价格仍存在一定刚需支撑，原料将继续挤压钢厂利润。

随着安全生产月接近尾声，6月最后一周样本煤矿复工复产加快，煤矿开工率升至年内最高水平（91.1%）。预计7月份煤矿复工复产将逐步趋于稳定，炼焦煤产量将保持上升趋势，加速炼焦煤库存的积累：6月份以来，由于国内生产稳定，进口量大幅增加，即便焦炭、铁水产量维持高位，但炼焦煤总库存已开始积累。若7月份需求环比下降，供需缺口将进一步扩大，将再度推低炼焦煤价格。

注：文中*代表以下规格价格（除废钢外，所有价格均为含税价）：

主题：上海主题

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C。

铁矿石：青岛港PB粉（湿吨价含税）

废钢：张家港重型废钢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一等交割

炼焦煤：临汾低硫炼焦煤