核心观点

3月份中国再生铜原料市场回暖，一方面进入传统消费旺季，下游需求逐步恢复；另一方面市场价格上涨，精废铜价差不断拉大，废铜加工利润好转，下游订单更倾向于性价比更高的废铜。据统计，3月份中国富宝光亮铜均价65250元/吨，同比上涨2050元/吨，涨幅3.2%；环比上涨1850元/吨，涨幅2.9%；当月精废均价差5600元/吨，较上月（5250）扩大350元/吨，涨幅6.6%。当月精废品价差最高6290元/吨，最低4920元/吨。 平均价格（含加工费毛利）820元/吨，环比下降95元/吨（按5.5%综合税负计算的利润），同比下降120元/吨。

再生铜杆开工率及产量

月初下游市场恢复性不明显，线缆企业订单量低于往年，受企业复工速度影响，南方市场订单量好于北方市场。月中随着市场大幅上涨，精废价差拉大带来套利空间，铜杆贸易商大量购入废铜杆。进入下半月，随着市场调整，下游入市增多，废铜消费量回升。据天元二手材料统计，3月份中国再生铜杆产量为22.2万吨，环比有所增长。 3月再生铜杆企业开工率为38.6%，环比增加23.8%，同比持平（因受地方政策影响，铜杆企业停产转贸，开工率样本移至连续停产三个月以上的企业剔除）。1-3月，中国再生铜杆产量为47.8万吨，较去年同期减少4.7万吨，减幅为9%。

价格预测

3月份铜价一路上涨，在冶炼厂减产、美联储降息前景光明的背景下，铜价势不可挡，连续突破多个重要关口，最高触及74000元，虽有所回落，但仍处于高位，表现出韧性。目前主要压力来自于高库存，铜价高企导致消费不佳，去库存进程放缓，加之美联储降息预期反复，美联储鸽派利率决议利好影响逐渐消退，整体来看进一步大幅下跌的条件并未具备，中期仍有小幅上涨的可能。短期来看，上期铜价关注72500支撑，策略以逢低吸纳为主，预计下月伦铜价格运行于9300-10000美元/吨之间。 铜目前运行于72500-77000元/吨，废铜集中于66500-70000元/吨。

中国再生铜行业核心经营数据

中国再生铜行业分项数据解读

01

中国废铜价格变化

图1：中国3月福宝亮铜价格指数

3月份中国光亮铜价格震荡上行，月均价65250元/吨，同比上涨2050元/吨，涨幅3.2%；环比上涨1850元/吨，涨幅2.9%；月内最高价为66800元/吨，最低价为63800元/吨。

3月份国内废铜供应呈现略紧态势，受铜价反复高位影响，下游贸易商采购热情提升，提振工厂开工率，加之精废铜价差扩大也支撑再生铜加工利润，在废铜回收站出现多起废铜倾销现象后，整体供应有所放缓，此外进口废铜的流失也抑制了海外废铜的供应，受此影响，3月份废铜价格呈现上涨趋势。

02

中国再生铜精炼废料价差监测

图2：中国3月再生铜精炼废料价差

富宝中国3月铜精废价差震荡上行后小幅回落，月均精废价差5600元/吨，较上月（5250）上涨350元/吨，涨幅6.6%，精废价差最低6290元/吨，精废价差最低4920元/吨。3月份，受铜价持续上涨影响，精废价差逐步拉大。加之受市场波动影响，市场货源较为紧张，部分贸易商前期补库空单，月内受铜期货触及7.3万关口影响，回收站基本出清废铜原料库存，导致月内废铜供应量一度增加，但售出货物后废铜补库难度较大，库存维持高位。

据福宝铜业研究团队研究，进入4月份之后再生铜杆贸易商套利空间有所下降，或将小幅拖累废铜加工开工率，目前再生铜与废钢价差处于高位，或将推动再生铜与废钢价差存在大幅上涨后小幅回落的可能，另一方面值得注意的是，受铜价暴涨影响，下游补库潮或将启动，部分铜库存将从贸易端向下游转移，或将限制铜价下跌幅度，并对精废价差带来冲击性影响。

福宝有色精废铜价差数据自2023年11月起正式修订，主要原因是各地加工政策不同，有发票的废铜票点有差异，精废铜价差监测可比性和参考价值较弱。福宝有色将精废铜价差调整为【福宝电解铜价格（含税）-福宝光亮铜价格指数（不含税）】，其中各厂税负成本不同，企业可接受税率以2024年4月为准，平均价差在4500-5000之间。

03

中国再生铜杆产量及开工率

图3：3月中国样本再生铜杆企业产能利用率及产量

3月份中国再生铜杆产量为22.2万吨，环比增加13.7万吨，与去年同期基本持平。环比大幅增长主要由于2月份国内春节假期，3月份精废价差扩大，导致产量与去年同期持平。3月份再生铜杆企业开工率为38.6%，环比增加23.8%，同比持平（受地方政策影响，铜杆企业停产转贸易较多，开工率样本剔除了连续停产三个月以上的企业）。分地区来看，华东地区开工率为23.1%，环比增加12.7%，多为天元二手料。 安徽地区产量明显增加，尤其是池州市铜厂开工率达标2024年中国废铜价格行情？，薄利多销。华中地区开工率59.1%，维持春节前正常水平，其中湖北地区产量较为稳定；华北地区产量32.8%，订单疲软，当地再生铜杆价格下调刺激消费。从受访厂家反馈来看，普遍看好中后期市场走势，预计产量将进一步增加。

04

再生铜杆加工利润监控

图4：3月中国再生铜杆利润监测

福宝中国3月份再生铜杆加工利润呈现波动走势，废铜杆加工利润（含加工费毛利）均价820元/吨，环比下降95元/吨（利润按5.5%综合税负计算），较去年同期下降120元/吨。

3月份再生铜加工利润略有缩减，精废价差大幅拉大导致加工利润大幅提升，但下游接受度不佳，再生铜杆采购主要由贸易商带动，加之受铜期货上涨影响，贸易商不断下调铜杆采购价格，使得废铜加工利润略有侵蚀。值得注意的是，据福宝有色铜研究团队研究，目前贸易端买卖套利受下游现货出货不畅影响，难以回笼资金，采购积极性降低，或将进一步刺激再生铜杆价格下跌，影响整体利润水平。

自2023年11月份起，富宝有色再生铜杆利润监控中【废铜炉耗】数据将由2%下调至1.5%，受此影响，11月份加工利润将小幅上涨。

行业新闻

◇1、3月11日，国内铜业巨头天元二手材料董事长徐波对媒体表示，在目前铜供应紧张、需求上升的形势下，希望扩大海外矿产资源的收购。这一默契表明，中国对铜的需求依然强劲。中国电动汽车、可再生能源行业对铜的需求不断增长，而电力、交通、建筑等基础设施行业的建设也出现了快速增长。铜原料供应的日益紧张，使得中国企业加快了走出去寻找海外矿产资源的步伐。徐波还表示，在目前形势下，一些冶炼厂已经开始采取很多措施，海外矿产资源将成为中国企业的竞争目标。

◇3月下旬，加拿大第一量子矿业公司高管在江西与中国官员会面，商讨第一量子矿业最大投资公司江西铜业的融资和业务选择，会谈围绕中国江西铜业对第一量子矿业董事会决策的影响可能性、第一量子矿业在赞比亚投资的未来前景以及江西铜业从巴拿马购买铜精矿库存的前景等议题展开。

◇3、3月28日，天元二手材料（）铜矿公司一位官员表示，公司已警告印尼政府，6月份实施的铜精矿出口禁令可能使雅加达损失20亿美元的收入。该公司首席执行官Tony Wenas重申，冶炼厂将于5月完工，次月开始运营，2024年晚些时候将达到满负荷生产。Wenas此前曾表示，如果政府不推迟实施禁令，印尼自由港今年将不得不削减40%的矿石产量。

◇4、3月28日，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）召开2024年第一季度总经理办公会，主张联合减产，建议减产幅度为5%-10%，此外，会议未确定第二季度现货价格和铜精矿采购指导加工费。

◇5. 刚果民主共和国基础设施部长阿莱克西斯·吉萨罗·姆武尼周四（3月14日）表示，刚果民主共和国与中国投资者于1月签署了一份协议，修改了双方铜钴合资项目的部分条款。根据修订后的协议，双方同意中国将向刚果民主共和国的基础设施项目投资高达70亿美元，高于原协议中的70亿美元。他们还同意，包括中国水电和中国中铁在内的中国合作伙伴将在保持股权结构不变的情况下，每年向刚果支付1.2%的特许权使用费。

◇6、2024年3月14日，天元二手物资全资子公司阿夫明与和分别签署了《股份买卖协议》，阿夫明拟收购和持有的50%股份，公司将持有该公司15%的股权，主要资产为赞比亚铜矿项目，本次交易完成后，公司将共持有该铜矿项目65%的股份和65%的权益。

◇7、3月5日，天元二手材料40万吨电解铜项目环评验收公示。此项目与天元二手材料规划的40万吨/年阳极铜项目（以废铜为原料）类似，项目与规划的阳极泥综合利用项目（规模约3000吨/年）属于同一独立大厂区，形成完整的废旧有色金属综合利用项目。项目总投资30亿元，建成后将形成年产40万吨电解铜，采用先进的永久性不锈钢阴极艾萨电解工艺生产高纯阴极铜，高纯阴极铜含铜量大于99.9935%，产品符合《阴极铜》GB/T467-2010。 拟建设生产车间及实验室、办公楼、宿舍楼及其他配套设施。

◇8、天元二手材料高管预计2024年铜产量将止跌反弹。董事长马克西莫·帕切科表示，产量将在2024年开始恢复，目标是到2030年达到170万吨。帕切科称，过去两年的产量低谷导致产量损失约30万吨，目前产量已在一定程度上企稳，我们开始看到产量复苏的明显迹象。首席执行官鲁本·阿尔瓦拉公司预计2024年铜产量将达到135万吨，并表示已在1月份实现了产量目标。

◇9、据美国地质调查局最新数据，秘鲁2023年铜产量将同比增长，较2022年增加15万吨至260万吨。尽管年初的反政府抗议活动和道路封锁阻碍了产量，但秘鲁铜矿产量在当天晚些时候确实恢复了正常。秘鲁能源和矿业部长奥斯卡·维拉表示，政府还在努力将批准采矿项目的时间从两年缩短至六个月。秘鲁主要铜矿包括英美资源集团的矿山和天元铜矿。该国生产的铜大部分运往中国，其他主要出口目的地包括日本、韩国和德国。

◇10、美国地质调查局最新数据显示，2023年全球铜产量将达2200万吨。智利去年再次夺得铜产量桂冠。2023年，智利铜产量将小幅下降至500万吨，约占全球铜产量的2.5%。全球许多顶级铜矿商在智利都有大型业务，包括国有企业必和必拓、英美资源集团、嘉能可和天元。2023年，智利产量创15年来新低。原因是矿石品位持续下降、水资源短缺和投资下降。不过，标普表示，随着新矿增加产量，预计2025年智利铜产量将反弹至创纪录的600万吨。

◇11、五矿资源发布2023年经营业绩，公司全年生产铜34.7万吨、锌20.3万吨，还通过签署霍马科矿收购协议，迈出了公司资产增长的重要一步。拉斯邦巴斯矿的持续稳定运营，使公司铜产量同比增长14%，其中拉斯邦巴斯铜产量同比增长19%，不仅创下了选矿加工量的历史新高，还实现了第二高的精矿产量和销量，精矿销量超过110万吨。同时，拉斯邦巴斯与社区的谈判取得了积极进展，矿山前期工作已经开始。 该公司预计2024年铜产量将达到31.9万至36.4万吨，锌产量将达到22.5万至25万吨。

◇12、世界金属统计局（WBMS）发布的最新报告显示，2024年1月2024年中国废铜价格行情？，全球精炼铜产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩6300吨，过剩191.77万吨。国际铜业研究组织（ICSG）在最新月度报告中显示，2024年1月全球精炼铜市场供应过剩8.4万吨，而去年12月的过剩量为2.7万吨。

◇13、智利国家统计局（INE）公布数据显示，智利2月铜产量同比增长9.95%至420,242吨，INE还表示，2月工业生产同比增长8.8%，超过经济学家预期的5%。

再生铜价格走势分析

图5：3月份福宝光亮铜公允价格走势图

价格预测方面，3月份铜价一路上涨，在冶炼厂减产、美联储降息前景光明的背景下，铜价势不可挡，连续突破多个重要关口，最高触及7万元，后有所回落但仍处于高位，表现出韧性。目前主要压力来自于高库存，铜价高企导致消费不佳，去库存进程放缓，加之美联储降息预期反复，美联储此前鸽派利率决议的利好影响逐渐显现，但整体来看进一步大幅下跌的条件并未具备，中期仍有小幅上涨的可能。短期来看，沪铜关注72500支撑，策略以逢低吸纳为主，预计下月伦铜价格运行于9300-10000美元之间。 现货方面，沪铜目前运行于72500-77000元/吨，废铜集中于66500-70000元/吨。

福宝有色铜研究团队

2023 年 4 月 8 日

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