宏

长江证券赵伟：参议院投票通过减税法案，减税仅“一步之遥” 美国参议院12月2日投票通过了减税法案，经过参众两院表决通过，再由总统签署后，减税法案将正式成为法律。

在共和党的全力支持下，减税法案有望很快实施。一方面，在参议院批准后，减税法案面临的阻力大大降低，历史数据显示，从参议院批准初始减税法案到最终实施减税法案，平均时间仅为37天，最短的甚至只有13天。另一方面，为了在2018年中期国会选举中保持多数席位，共和党必须全力推动减税，“有所作为”。

美国实施减税后，经济增长加快。美国实施减税后，居民税后收入和企业税后利润将大幅增加。在居民税后收入增速提高的支撑下，美国私人消费增长可能加速。

减税措施实施后，随着通胀上升，美联储或将加快加息步伐。数据显示，每次减税之后，在私人消费和投资加速增长的支撑下，美国通胀水平均趋于明显上升。

美国减税政策实施后，原油、铜价或将上涨。历史数据显示，美国减税政策实施后，原油、铜价均出现上涨。至于对中国的影响，从人民币兑美元汇率来看，当中国经济形势好的时候，汇率压力不大，明年内需处于缓慢复苏的过程；在分析资本外逃时，政府对资本外流的管理往往被忽视。对于企业家来说，资金的流出流入不仅要考虑税收减免，还要考虑劳动力成本、资金适应等。

媒体

招商证券顾佳：传媒行业已经到了安全的位置，大部分公司估值只有20倍左右。我们认为底部已经到了，预计整个行业半年内涨幅在15%以上。现在是配置的时候了。不要太关注转型公司，要看细分行业优质龙头。同时也要注意，行业还需要催化剂，不会马上反弹，需要耐心。

明年视频网站可能会出现以下几个变化，如果出现的话，可以多关注一下视频付费领域：

首先，会不会出现一波集体上市潮？那么，冉冉升起的视频网站芒果TV，作为A股市场上唯一的视频上市标的，值得大家关注。不过，其能否顺利通过挂牌上市，仍存在不确定性。

2、视频网站盈利能力是否会迎来拐点？若是，资本市场又将迎来一波浪潮。

3. 是否有个别剧集的付费方式？

广发证券旷世：快到年底了，想跟大家分享一下对明年传媒板块的看法。传媒板块经过两年多的回调，已经到了历史低位。但是估值还有不确定性。假设一家公司承诺明年实现5亿的盈利，对应市值100亿，估值20倍，但是这家公司明年不一定能实现5亿的盈利，所以需要折让。

展望明年，转型、并购类公司业绩压力较大，且可能面临押注到期，投资者需回避此类标的，在细分行业中寻找业绩稳定、商业模式清晰的公司。

基于此逻辑，整体推荐从子板块到个股，明年最看好的阅读子板块是港股阅文集团（00772）、A股掌阅科技（00772）和新经典（00772）。阅读板块的逻辑是消费升级、中国整体阅读付费率上升、线下纸质书价格上涨。

另外可以关注游戏、电影、电视剧等细分行业，主要做电影、电视剧，游戏行业腾讯、网易在全球已经非常强大，所以要按照把蛋糕做大的逻辑去做。

石油化工

海通证券邓勇：从长期、中期、短期三个时间维度分析石化行业的投资机会。

长期：未来几年关注天然气行业的投资机会。我们预计未来几年国内天然气需求增速将在10%以上。随着气价市场化改革的推进和煤改气的进一步落实，国内工业用气、城市燃气、燃气发电等领域仍将保持较快增长势头。天然气需求的持续快速增长将带动上游油气勘探、中游管道制造、下游分销业务的快速发展。建议关注新奥股份（）。

中期：2018年关注民营大型炼化项目的投资机会。PTA-聚酯行业龙头均有投资大型炼化项目，包括荣盛石化与桐昆集团合资建设的浙江石化2000万吨炼油项目、恒力石化2000万吨炼油项目、恒逸石化建设的文莱800万吨炼油项目等，我们预计这些项目将于2018年下半年开始陆续建成。大型炼化项目的建成一方面有利于公司的PX原料，另一方面也有利于这些公司利润的提升。建议关注桐昆集团（）、荣盛石化（）。

短期：关注油价反弹带来的阶段性投资机会。2018年我们预计原油均价继续稳步上涨，预计布伦特原油均价在60美元/桶左右，全年油价区间为50-70美元/桶。若原油价格呈现阶段性反弹，可关注油气勘探、业绩弹性、油服设备、煤化工、油气一体化等投资机会。建议关注中国石化（）、新潮能源（）。

送货

长江证券韩一超：特朗普减税进程加速，有望创美国近30年来最大减税。根据11月2日众议院提交的《减税与就业法案》，减税内容包括：将个人所得税级数由7级减至4级；将企业所得税由35%降至20%（创美国史上最大减幅）等。尽管最新参议院版减税法案与众议院版存在差异（包括个人所得税级数、减税实施时间等），但国会两院联席会议委员会将协调并提出统一的修改方案。最终，在参众两院重新投票通过、总统签署后，税改方案将正式实施。从美国减税历史来看，税改法案从参议院通过到最终实施，平均耗时37天，从13天到120天不等。

如果减税方案最终得以实施，可能拉动集装箱航运需求增速约2个百分点。减税政策的实施将增加居民税后收入和企业税后利润，刺激一国消费和投资，利好一国进口，推动集装箱航运业需求增长。我们研究了美国历史上两次重要的减税政策，观察美国减税政策对集装箱航运业的影响。

集运业供需持续向好 “税改”或助力需求提振 2018年集运业供需关系持续向好：需求方面，根据预测，2018年集运业需求增速为4.9%，较2017年（5.2%）保持平稳，若美国减税政策落地，或将进一步拉动需求增速2个百分点左右。供给方面，2018年集运业供给压力犹存，但随着运力集中投放，2019年行业供给压力将明显减轻：根据我们的测算，2018年、2019年预计行业供给增速分别为3.9%、1.5%，因此2018年集运业供需关系有望持续向好，中心运价有望回升； 且由于行业仍在盈亏平衡线附近徘徊，班轮公司盈利弹性较大，推荐A股集装箱航运核心标的中远海控()。

长江证券 韩一超：快递双头垄断，长期牛股 美国快递双头垄断中，联邦快递在航空快递市场占有领先优势，UPS在陆运市场占有相对优势，二者虽然市场定位略有不同，但互相渗透。2017财年，联邦快递营业收入达603.2亿美元，净利润达30亿美元，日均包裹量超过1200万件。自1980年以来，联邦快递股价累计上涨逾35倍，目前市值超过600亿美元，相对标普指数的超额收益超过200%，是一只长期牛股。

40余年，两次转型——准确把握需求变化

在美国快递百年发展史上，每一次需求变化都推动着行业向前发展，甚至彻底改变行业竞争格局，优胜劣汰，适者生存。

超额收益回顾——ROE提升是必要条件

美国两大快递公司之一的联邦快递，其历史股价表现较为典型（IPO初期及成长期），更能体现快递股的投资特征。梳理发现，1998年之前，联邦快递的超额收益表现出类似航空股的周期性；1998年之后，联邦快递的超额收益则更多地表现出类似消费股的成长性。1991年至1993年、1998年至2006年，联邦快递股价连续三年以上实现超额收益，超额收益分别约为68%和215%。

ROE 改善 - 三个驱动因素

总结联邦快递历史上的ROE表现，我们发现ROE改善的典型驱动因素有三个：产能利用率提升、物流服务一体化、竞争格局明显改善。中国快递行业在资本时代正经历重资产化，产能利用率有望进入爬坡期。中长期来看，中国快递企业的一体化转型、行业竞争格局改善也是大势所趋。

建筑学

华泰证券方彦和：展望2018年，我们预计利率总体高位震荡延续，建筑行业盈利能力持续改善，重点关注收入环比增长、业绩增长相对稳定的大建筑、专业工程板块。社会主要矛盾转化催生两大新兴市场，美丽中国、美好生活有望持续受益政策红利，利好生态园林、家装龙头。PPP短期受监管政策影响将出现较大调整，估值进入有利区域，2018年业绩能否超预期仍是我们的关注重点。

主题催化剂方面，我们重点关注区域经济（雄安、海南）、MSCI及国企改革。2017年前三季度营收持续上涨，龙头股估值逆势上涨：2017年建筑工程行业主营业务收入延续2016年的上涨趋势，利润端波动较大，前三季度累计归母净利润932.18亿元，同比增长11.82%。截至2017年11月15日，建筑板块指数自年初以来累计下跌1.67%，位居行业第18位，板块内市场情况分化较大。剔除新进股后，22只个股上涨，享受估值溢价的金螳螂（）、东方园林（）、中国建筑（）等板块细分龙头表现相对较好。

基建项目：PPP落地，继续看好大建、美丽中国。预计去杠杆是明两年重点工作，大建受益“一带一路”、基建短板、城市集群经济，行业竞争优势提升，大建市场份额持续提升。关注在手订单充足、催化剂多、2018年有望超预期的岭南园林（）、岳阳林纸（）。房建项目：新屋开工预期存在缺口，美好生活推动家装增加。预计2018年房地产投资增速仍将保持平稳，竣工面积有望保持平稳增长，城市集群经济形成区域发展新增长极，带动更新改造等细分市场发展，重点推荐中国建筑。

钢

长江证券王河涛：上周白马股松动影响市场，但钢铁却逆势上扬，位居周/月行业涨幅榜首位，超越非银行股位居年度榜单第三位（22.7%）。但周期稍纵即逝，盛极而衰，市场当下关注的焦点是钢铁一统江山能否持续？

什么决定了钢材的主导地位？——价格是底，款式是辅

主导能否持续的问题在于，钢铁相对回归的动能由什么决定？这个因素会持续下去吗？评论认为，本轮钢铁相对回归，价格驱动，决定走势和拐点，幅度和误差由风格贡献。价格指向利润，反映行业本身是否强势。限产导致供给和需求双减，使得价格上涨、利润上涨成为可能。

价格能否持续？——限产进入第二阶段，价格涨幅趋于平稳

本周更新仍为上周的线性外推，趋势性加强，价格上涨，利润上涨，短期内无忧。回顾11月，在限产严格执行下，钢价增量上涨，利润再创新高，库存再创新低，为后市抗震添力。展望12月，限产进入第二阶段，缺口带动价格继续上涨，涨幅或趋于平稳。

从风格看规模？——弱于第三季度，周期仍存在不确定性

从上周周报开始，我花了很大篇幅提到白马的松动，因为风格解读对钢铁相对收益的幅度至关重要。从中期来看，目前涨价的都是严格限制的产品，而不是其他产品；以资管新规实施为首的金融政策影响预计未来会逐步落地，不确定性仍然较大。流动性环境方面，边际恶化最快的阶段或许已经过去，但很难说是松动，年底还是会处于紧平衡状态。因此，经过这轮白马松动，周期依然不具备全面引领风格的比较优势，经过两周的调整，部分消费白马或有反攻迹象。钢铁继续稳居前列或许要求不会太高，建议继续关注弹性较大的新钢股份（）、韶钢松山（）、八一钢铁（）、*ST华菱（）。

车

广发证券 张乐：购置税退税面临退出，但“稳增长、调结构”仍是汽车行业政策总基调。小排量乘用车购置税退税政策是2016年、2017年提振汽车行业景气的重要因素。刺激政策在提前释放消费需求的同时，也透支了一部分未来需求。有透支，就有还债。政策退出后，2018年汽车销量增速将面临一定压力。

我国汽车行业总产值占GDP比重较大，在稳增长的前提下，我们认为2018年汽车行业的政策基调大概率维持积极，政策工具将更多侧重结构调整，比如环保可能是重要举措。

乘用车：我们的基本判断是2018年至2020年，乘用车行业销量缓慢平稳增长或将成为常态，龙头企业稳定性、新车周期值得关注。在补贴继续退坡、双积分政策双重作用下，新能源乘用车发展需要更多依靠市场化。

商用车：中重卡市场，我们认为随着产能下降及集中度提升、超重卡统一标准导致的库存过剩问题消除、社会库存绝对值极低等因素，未来销量波动将远弱于2011-2015年，预计2018年重卡销量将保持平稳，即便出现小幅负增长或持平，盈利也将明显好于市场预期。

零部件：核心零部件技术壁垒高，利润率高，毛利率比较稳定，普通零部件公司议价能力相对较弱，2018年需谨慎价格下滑对盈利能力的影响。阶段性关注行业估值：我们研究了美国、日本汽车股的估值水平，汽车行业进入成熟稳定期后，增速重心下移，汽车股估值水平逐步趋于稳定。

投资建议：关注盈利稳定、估值优惠的公司

乘用车方面，我们推荐估值低、业绩增长稳定的蓝筹股上汽集团（SAIC）；自主化崛起和全球制造中心转移带动国产零部件市场份额提升，我们推荐华域汽车（HAOYU）；重卡板块龙头公司2018年估值修复空间较大；A股推荐估值低、门槛高、业绩稳定的威孚高科（A股）、B股。

有色

招商证券刘文平：12月5日的大幅下跌只是大家预料之中的一次回调，这次回调不足以改变其长期上涨的趋势，只是影响短期的波动。

继续看好铜价，推荐标的：紫金矿业（）、江西铜业（）、云南铜业（）等铜价标的。

未来无论是矿端还是废铜端，供给问题仍将存在较大压力，对价格形成支撑。其实从需求端来看，全球宏观形势整体向好，需求端稳步向好发展，因此在供给收缩、需求相对平稳的预期下，铜价将迎来相对牛市周期。

矿石供需：明年矿石和粗铜供应可能不会像往年那么宽松，2018年矿石供应没有缺口，2019-2020年缺口会逐渐增大。废铜供应：预计2018年废铜进口量减少22万吨，国内供应量增加10万吨多一点，中国废铜供应缺口在10万吨左右。

消费增速：全球及中国铜消费均比较稳定，明年全球铜消费增速在1.7-2.3%之间，中国增速在2-3%之间。

天风证券杨成晓：目前的市场调整更多是非行业基本面因素，从行业来看，钴目前是被看好的，钴是未来半年到一年内最好的品种，主要是三元材料的放量在逐渐增加，大部分乘用车都用三元材料，国内技术正处于523或者532向622的过渡阶段，钴在这个阶段的消费弹性是比较大的。

钴业华友钴业（）、洛钼股份（）等公司表现不错，锂业、电解铝跌幅较大。最近大家对锂业过于悲观，一是资本市场乃至创业者对锂价过于悲观，二是估值溢价比较低，大家可以慢慢关注，找时机进场。

整体环境导致有色板块调整幅度比较大，一方面货币利率不断上行，一方面监管趋严，大家要注意预期缺口和股价表现，控制仓位。

社会服务

招商证券梅琳：回顾2017年废铜催化剂，社会服务板块走势平缓但分化加剧，仅三只龙头股上涨。年初至今，权重股表现良好，餐饮旅游板块指数小幅上涨0.7%，排名居中，但个股表现分化严重。

酒店：从复苏到繁荣，迎来最好时代。美国酒店业繁荣期长短不一，繁荣期一般为8-10年。中国酒店业发展时间较短，2016年以来，随着行业供需改善，连锁酒店量价齐升，明年将从复苏期走向繁荣期。

免税：机场门店增加想象空间 三亚免税再迎政策红利 机场是全球免税消费最重要的渠道，但高额的租金抵扣率导致免税商家短期盈利有限。中免集团中标北京机场，明年盈利增幅虽有限，但规模扩张更有意义。另外，明年是海南建省30周年，三亚免税政策有望再度优化。

出境游：短期持平估值下滑，成长龙头价值显露。今年以来出境游行业持续下滑，除欧洲游复苏外，其他目的地表现平淡，缺乏亮点。长期来看，居民收入和财富的增长、国际航线的增加、汇率的贬值、签证的开放等因素将推动出境游消费的长期增长。

投资策略：偏好业绩高企的龙头，关注滞涨股的估值修复。1）继续坚定看好酒店板块，把握龙头继续成长的机会：锦江酒店集团（）、首旅酒店（）；2）免税行业龙头正在经历规模扩张，明年亮点较多：中国国旅（）；3）关注受行业短期调整影响的滞涨龙头，其竞争优势仍在，未来有业绩加速和估值修复的机会：凯撒旅游（）、宋城演艺（）、中青旅（）、黄山旅游（）。

机械的

中泰证券王华军：卡特彼勒是全球领先的工程机械公司，上市88年，股价累计上涨46倍，总市值达840亿美元。2016年，其营收为385亿美元，建筑工程、能源和交通两大业务板块利润分别为16.5亿美元和22.22亿美元。88年间，卡特彼勒也受到美国金融危机的影响，但最终由于中国基础设施快速发展带来的爆发性需求，卡特彼勒成功渡过了难关。

卡特彼勒凭借四大优势成功登上全球霸主之位：1、持续投入研发费用，对现金流控制良好；2、业务多元化、市场国际化，增强了公司抗风险能力；3、在全球拥有175家经销商，分工明确，实力雄厚；4、专业的售后服务能带来高于机械销售成本2-3倍的利润，盈利可观。以卡特彼勒的成功为中国机械的标杆，A股中，有潜力成为“中国版卡特彼勒”的公司有：三一重工（）、徐工机械（）、恒立液压（）。

三一重工是挖掘机龙头废铜催化剂，市占率达24%，公司生产的混凝土机械、起重机械在国内名列前茅。徐工集团拥有国企背景，持续发力高端制造，目前挖掘机市占率10%，提升空间较大。三一重工和徐工集团上游的恒立液压是液压系统龙头，受益于本土机械厂对其产品的需求。同时，公司出口强劲，发展潜力大，高端泵阀是公司当前布局的重点。

招商证券刘荣：轨道交通设备：2018年铁路运量大幅增长，城轨订单逐步释放，大铁路运营里程大幅增加，预计常规铁路里程同比增长277%，高铁里程同比增长70%。“三年行动计划”下投产的城轨项目也将逐步释放订单。包头停运事件未造成实质性影响。明年是行业拐点，可加大配置。建议配置中国中车股份有限公司（CRRC ）。

3C自动化设备：技术创新、产业转移、进口替代驱动国产设备企业增长，产业转移趋势、OLED、3D玻璃等新技术的应用催生新的设备需求。

工程机械：修复资产负债表，继续改善业绩。今年增长较快的挖掘机、汽车起重机等增速明年可能回落至15-20%，但利润仍将持续改善。我们尤其看好工程机械液压件子行业。卡特彼勒关闭日本液压件工厂，让全球挖掘机液压件供应更加吃紧，百亿市场呼唤。我们继续强烈推荐：三一重工（）、恒立液压（）、艾迪精密（）。

半导体设备：制造大国的核心装备。中国已成为全球最大的半导体消费市场，但国内集成电路产值不到全球的7%，自给率仅为30%，进口量居高不下。2016年，中国集成电路进口额仍高达2271亿美元。核心产业国产化迫在眉睫。

板块机械：该行业处于野外增长的时期，国内板机机械处于五年的黄金范围内。 Oughs。

零售

证券的Li Jin：从11月7日到11月30日开幕， Group的股价大幅下降了约19％，而股价今年的分配点更高。

战略定位是明确的，边际效应是公司当前策略的核心。

在线和离线障碍是深层的，长期的前景是积极的。

投资和施工建议：在双重转折点，校正是布局的最佳时间，“超重”的评级是我们的，我们认为，目前，家庭电器行业享受着重置的一层和第二层市场的需求，并稳定了企业的需求。从公司级别开始，频道下沉正在加速，云商店和Yiguo服务站在各个层面开放了市场，在线和离线操作模型已经逐渐优化，我们希望EPS的出色客户流动积累效果和运营效率为0.10、0.14，并且在2017年YUAN中为0.24 Yuan yuan and 2017-2019，并且均已超过一家。

建筑材料

来自中国商人证券的郑明：

核心观点：水泥的机会是相对温和的。 。

房地产周期的向下斜率相对温和，水泥和玻璃的价格比率更加灵活：房地产市场通常显示出3 - 4年的小周期，并且当前的销售面积增长率正在下降。

供应方面的边际变化提高了价格：水泥的新变化，较长的生产限制以及对整个国家的生产限制的逐步扩展，以及在Shahe Glass的制定中，实施了降低的生产限制。

领先的企业是领导者，房地产集中度的增加对消费者建筑材料有益：自今年初，各种建筑材料行业的领先公司的股价带来了稳定的运营，明显的竞争优势，并且在建筑材料下游的重要趋势是在房地产中的销售中，这是一个不可预期的企业。消费者建筑材料将继续坚固。

投资建议：水泥和玻璃具有更多的弹性价格比率。

通讯

天芬证券的唐·海克（Tang ）：优秀的公司是成为优秀股票的先决条件，这是价值投资的前提。

市场上的大多数人很难掌握市场的重大变化，但是一些优秀公司的股价在2015年股市崩溃之前已经超过了价格。如果您选择这些高质量的公司，则不必担心纠正后切割损失的困境。

因此，当市场面临5G浪潮时，我们应该如何看待中兴公司（ZTE）？

首先，让我们在2009 - 2010年进行评论，这是由Apple手机在2012年领导的，然后在3G之后连接了4G技术浪潮，这不是一个颠覆性的变化，但简单的升级是颠覆性的变化。

药品

中国的武率商品：2017年制药行业的PE比率为35次，在A股行业中排名第五，制药行业的增长率低于上海A-的增长速度低于2015-2016的增长速度。收入低于利润增长率，这是该行业市场集中度的改善的体现。

该政策的核心方向是增加药品市场的集中度。

创新：由政策支持的创新药物和创新设备将继续考虑创新能力和估值，我们对以下目标很乐观：（）

初级保健：分层诊断和治疗政策促进了初级保健的快速发展。

药房：取消药物标记后，处方流出逐渐加速。

消费升级：我们建议 High-Tech（）（生长激素将继续以高速增长），光电技术（）（）（近视青少年中正差异镜头的渗透率稳步增长），Ogawa（），共享按摩椅的发展将推动家庭按摩椅的需求，等等。

其他人：通过更严格的环境保护政策驱动的原材料将继续，我们建议您的维生素C行业和个人股票的变化。

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